Ak Yatırım, RGYAS - Rönesans Gayrimenkul için hedef fiyatını 315 TL'den 349 TL'ye yükseltti, tavsiyesini Endeks Üstü Getiri olarak korudu.
RGYAS 1Ç26’da yıllık bazda %366 artışla 2,8 milyar TL net kâr açıkladı. Güçlü sonuçlarda hem son dönemde satın alınan varlıkların katkısı hem de operasyonel taraftaki marj genişlemesi etkili oldu. Şirketin gelirleri yıllık %36 artışla 4,1 milyar TL’ye yükselirken, bu büyümenin yaklaşık %20’si Optimum İzmir ve Optimum Ankara satın alımlarından kaynaklandı. Organik büyüme ise %7,6 seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK yıllık %44 artışla 2,9 milyar TL’ye çıkarken, FAVÖK marjı 4,1 puan artış gösterdi. Şirketin kira optimizasyonları, kiracı karmasındaki iyileşme ve kiracı cirolarındaki enflasyon üzerindeki büyüme operasyonel performansı destekledi.
Şirketin net borçluluğunda da iyileşme görüldü. Düzeltilmiş net borç 27,5 milyar TL’den 25,8 milyar TL’ye gerilerken, Net Borç/FAVÖK oranı 3,34x’ten 2,60x seviyesine düştü. Net döviz pozisyon açığı da azalırken, özkaynaklara oranı %22’den %18’e geriledi. Bu durum finansal risklerin daha yönetilebilir hale geldiğine işaret ediyor. Yönetim, 2026 yılı için TMS-29 etkileri hariç 218 milyon euro net operasyonel gelir beklentisini korurken, analist tarafı kira düzenlemeleri ve güçlü ARPV büyümesi sayesinde yaklaşık 240 milyon euro seviyesinde daha güçlü bir performans bekliyor.
Operasyonel göstergelerde de güçlü görünüm devam etti. Ziyaretçi sayısı yıllık %2 artışla 28,1 milyona ulaştı ve sektör ortalamasına paralel gerçekleşti. Şirket aktif kiracı rotasyonunu sürdürürken 36 yeni mağaza açılışı gerçekleştirdi. Benzer alan kiracı ciroları yıllık %34,4 büyüyerek hem TÜFE’nin hem sektör ortalamasının üzerinde performans gösterdi. Kira/c iro oranı (OCR) %9,5 seviyesine yükselerek küresel benzerlerinin bulunduğu %9-10 bandına yaklaştı. Şirket yönetimi bunu nominal değil reel kira büyümesinin göstergesi olarak değerlendiriyor.
Ofis ve konut projeleri tarafında da önemli potansiyeller bulunuyor. Ofis portföyünde kira gelirleri artmaya devam ederken, 2027 sonuna kadar kira yenileme sürecine girecek alanlarda önemli gelir artışı potansiyeli öne çıkıyor. MaltepePark Konut Projesi’nde daire satışları başlamış durumda ve projeden net 56 milyon dolar seviyesinde potansiyel nakit akışı bekleniyor. MaltepePark Ofis Projesi’nde ise henüz satış veya kiralama başlamamış olsa da yönetim, pandemi sonrası değişen çalışma düzeni ve uluslararası şirketlerin dönüşüyle A+ ofis talebinin güçlendiğine dikkat çekiyor. Güçlü operasyonel görünüm ve satın alımların katkısı nedeniyle analist tarafı hedef fiyatı 315 TL’den 349 TL’ye yükseltirken, “Endeks Üzerinde Getiri” tavsiyesini koruyor.
