Şeker Yatırım KARDEMİR (D) için hedef fiyatını 39,15 TL'den 40,79 TL'ye yükseltti, tavsiyesini "al" olarak korudu

2024 yılında uzun çelik ürünlerine yönelik iç talep gücünü korurken, global piyasalardaki zayıf ekonomik görünüm ürün fiyatlarını baskıladı. Çin’de oluşan arz fazlası dış pazarlara dampingli satılırken, 2024’ün ikinci yarısında toparlanma öngörümüz geciken faiz indirimleri nedeniyle beklentimizi karşılamadı. Yurt içinde de yeniden yapılanma çalışmalarının devreye giren tasarruf paketi sebebiyle zorunlu olmadıkça ertelenmesi, sektörde uzun çelik talebine yönelik talebin artması beklentimizi ertelememize yol açtı. Diğer taraftan enflasyon muhasebesi stok seviyeleri nedeniyle operasyonel karlılığı olumsuz etkilerken yüksek parasal kayıp pozisyonu da net karı baskıladı. (Bu noktada enflasyon muhasebesiz sonuçlar paylaşılmadığından, kıyas imkanı bulunmadığını belirtmek isteriz.) 2024 yılında olumlu etkiler daha çok artan ray talebinden kaynaklandı. 2024 yılının tamamında şirketin 59.403mn TL satış geliri, 4.194mn TL FAVÖK (ton başına 55 USD) ve 1.538mn TL zarar elde etmesini bekliyoruz (enflasyon muhasebesi dahildir). 2025 yılında ise global enflasyonda yukarı yönlü riskler canlı olduğundan ve başta Fed olmak üzere büyük merkez bankaları faiz indirimleri konusunda temkinli duruşlarını koruduğundan, global toparlanmanın ikinci yarıdan sonra görülebileceğini düşünüyoruz. Çin’de ise 2024 yılı içerisinde Hükümet tarafından açıklanan yerel yönetimlerin makul fiyatlarla boş evleri satın almasına ilişkin planın (Planla beraber yerel yönetimlere ait gayrimenkul şirketlerine kredi olarak verilmek üzere %1,75 faizle 300 milyar yuan (41,5 milyar dolar) kaynak sağlanacak.) ve olası yeni teşviklerin de desteğiyle ürün fiyatlarının tekrar güçlenmesini bekliyoruz. 2025 yılında ABD ve Çin arasında tekrar canlanması beklenen Ticaret Savaşları ise emtia tarafında dalgalanmalara yol açabileceğinden yakından takip edeceğimiz bir diğer unsur olacak. Yurt içinde ise enflasyonun kontrol altına alınmasıyla ve faiz indirimlerinin başlamasıyla beraber tekrar yeniden yapılanma/kentsel dönüşüm adımlarının hızlanmasını ve yurt içinde uzun ürün talebinin güçlenmesini bekliyoruz. Konut satış verilerinde son aylarda görülen canlanmaya ek ertelenmiş talebin de faizler düştükçe sektörü destekleyeceğine inanıyoruz. 2025 yılında ürün fiyatlarında canlanma beklentimize karşın kömür, demir gibi önemli ana hammadde maliyetlerinin dengeli seyretmesini bekliyoruz. Böylelikle marjlarda toparlanma görülebilir. 2025 yılının tamamında şirketin 79.366mn TL satış geliri, 8.074mn TL FAVÖK (ton başına 82 USD) ve 3.190mn TL net kar elde etmesini bekliyoruz (enflasyon muhasebesi dahildir). Riskler: Çin’de emlak sektöründeki yavaşlamanın daha da derinleşmesi, hammadde maliyetlerinin beklentimizden yüksek ve ürün fiyatlarının beklentimizden zayıf seyretmesi değerlememizde aşağı yönlü ana risk unsurlarıdır. Makroekonomik değişkenler ve şirkete yönelik beklentilerimizde yaptığımız değişiklikler sonucu Kardemir D grubu hisseleri için hedef fiyatımızı 39,15 TL’den 40,79 TL’ye yükselttik. Hedef fiyatımız 3 Ocak kapanışına göre %44 yükseliş potansiyeli taşıdığı için AL tavsiyemizi koruyoruz