Şeker Yatırım, KRDMD - Kardemir (d) için hedef fiyatını 30,91 TL'den 45,00 TL'ye yükseltti, tavsiyesini TUT olarak korudu.
Şeker Yatırım, Kardemir’in 1Ç26 finansal sonuçlarını net kârın beklentilerin aksine pozitif bölgede gerçekleşmesi, FAVÖK’ün beklentilerin üzerinde oluşması ve net borçlulukta görülen iyileşme nedeniyle genel olarak olumlu değerlendirdi. Bununla birlikte, net satış gelirlerinin beklentilerin altında kalması, satış hacimlerindeki gerileme ve çeyreklik bazda marjlarda görülen normalleşme nedeniyle operasyonel toparlanmanın henüz kademeli ve dengeli bir görünüm sergilediğini belirtti. Şirket 1Ç26’da 25mn TL net kâr açıkladı ve bu sonuç 1Ç25’teki 1.939mn TL net zarardan belirgin iyileşmeye işaret etti. Net kâra geçişte yıllık bazda iyileşen operasyonel kârlılık ve beklentilerin üzerinde gerçekleşen FAVÖK performansı etkili oldu.
Kardemir’in 1Ç26 net satış gelirleri 15.475mn TL seviyesinde gerçekleşti ve yıllık bazda %18,0, çeyreklik bazda %14,4 düştü. Satış gelirleri, beklentilerin ve piyasa medyan beklentisinin altında kaldı. Düşüşte satış hacimlerindeki gerileme etkili olurken, ürün satış hacmi 1Ç26’da yıllık bazda %11,6 azalarak 561,7 bin ton seviyesine indi. Ürün kırılımında ham çelik satış hacmi %7,4 düşüşle 259,7 bin ton, haddelenmiş çelik satış hacmi ise %15,0 düşüşle 302,0 bin ton seviyesinde gerçekleşti. Buna karşın FAVÖK 1.960mn TL seviyesine yükselerek yıllık bazda %34,9 artış gösterdi ve beklentilerin üzerinde oluştu.
Şirket’in 1Ç25’te %5,0 olan brüt kâr marjı 1Ç26’da %8,6 seviyesine, operasyonel kâr marjı ise %2,9’dan %6,3’e yükseldi. FAVÖK marjı da 1Ç25’teki %7,7 seviyesinden 1Ç26’da %12,7 seviyesine çıkarken 4Ç25’teki %14,4 seviyesinin altında kaldı. Operasyonel marjlardaki yıllık iyileşmede maliyet tarafındaki görece dengelenme ve marj yapısındaki toparlanma etkili oldu. Ancak çeyreklik bazda FAVÖK ve marjlarda görülen gerileme, toparlanmanın halen kademeli seyrettiğine işaret etti. Net borç pozisyonu da 2025 yıl sonundaki 6.666 mn TL seviyesinden 1Ç26 sonunda 3.973 mn TL seviyesine geriledi ve Net Borç/FAVÖK rasyosu 0,5x seviyesine indi.
Şirketin 1Ç26 sonuçları sonrasında hedef fiyat 30,91 TL’den 45,00 TL’ye yükseltildi ve tavsiye TUT olarak korundu. Hedef fiyat, mevcut piyasa fiyatına göre yaklaşık %11 getiri potansiyeline işaret ediyor. Revizyonun arkasında beklentilerin üzerinde gerçekleşen FAVÖK performansı, net kârın pozitif bölgeye dönmesi ve net borçlulukta görülen iyileşme yer aldı. Buna karşın, satış gelirlerindeki zayıf seyir, çeyreklik bazda marjlarda normalleşme ve çelik piyasasına ilişkin talep/fiyatlama belirsizlikleri temkinli duruşun sürmesine neden oldu.
