Phillip Capital - Hedef Fiyat – Borsa, Hisse Senedi ve Piyasa Tahminleri

Günlük Bülten ve Hisse ÖnerileriSalı, 26 Mayıs 2026 00:00

Salı, 26 Mayıs 2026 00:00

Günlük Bülten ve Hisse Önerileri

S.No	Dosya Adı	İndir
1	phillipcapital-gunluk-bulten-ve-hisse-onerileri.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Günlük Bülten ve Hisse ÖnerileriPazartesi, 25 Mayıs 2026 00:00

Pazartesi, 25 Mayıs 2026 00:00

Günlük Bülten ve Hisse Önerileri

S.No	Dosya Adı	İndir
1	phillipcapital-gunluk-bulten-ve-hisse-onerileri.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Günlük Bülten ve Hisse ÖnerileriCuma, 22 Mayıs 2026 00:00

Cuma, 22 Mayıs 2026 00:00

Günlük Bülten ve Hisse Önerileri

S.No	Dosya Adı	İndir
1	phillipcapital-gunluk-bulten-ve-hisse-onerileri.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Haftalık Kart Harcama Verileri İncelemesiCuma, 22 Mayıs 2026 00:00

Cuma, 22 Mayıs 2026 00:00

Haftalık Kart Harcama Verileri İncelemesi

S.No	Dosya Adı	İndir
1	phillipcapital-haftalik-kart-harcama-verileri-incelemesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Yurt Dışı Piyasalar Günlük BültenCuma, 22 Mayıs 2026 00:00

Cuma, 22 Mayıs 2026 00:00

Yurt Dışı Piyasalar Günlük Bülten

S.No	Dosya Adı	İndir
1	phillipcapital-yurt-disi-piyasalar-gunluk-bulten.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Yurt Dışı Piyasalar Günlük BültenPerşembe, 21 Mayıs 2026 00:00

Perşembe, 21 Mayıs 2026 00:00

Yurt Dışı Piyasalar Günlük Bülten

S.No	Dosya Adı	İndir
1	phillipcapital-yurt-disi-piyasalar-gunluk-bulten.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Günlük Bülten ve Hisse ÖnerileriPerşembe, 21 Mayıs 2026 00:00

Perşembe, 21 Mayıs 2026 00:00

Günlük Bülten ve Hisse Önerileri

S.No	Dosya Adı	İndir
1	phillipcapital-gunluk-bulten-ve-hisse-onerileri.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Hisse Önerileri ve Günlük BültenÇarşamba, 20 Mayıs 2026 00:00

Çarşamba, 20 Mayıs 2026 00:00

Hisse Önerileri ve Günlük Bülten

S.No	Dosya Adı	İndir
1	phillipcapital-hisse-onerileri-ve-gunluk-bulten.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Demir Çelik Haftalık BültenÇarşamba, 20 Mayıs 2026 00:00

Çarşamba, 20 Mayıs 2026 00:00

Demir Çelik Haftalık Bülten

S.No	Dosya Adı	İndir
1	phillipcapital-demir-celik-haftalik-bulten.pdf	İlgili Dosyayı İndir

LKMNH - 1. Çeyrek SonuçlarıÇarşamba, 20 Mayıs 2026 00:00

Çarşamba, 20 Mayıs 2026 00:00

LKMNH - 1. Çeyrek Sonuçları

Lokman Hekim’in 1Ç26 sonuçları genel olarak pozitif değerlendirildi. Şirket yıllık bazda %12 artışla 1,27 milyar TL ciro, %29 artışla 319 milyon TL FAVÖK ve %33 azalışla 21 milyon TL net kâr açıkladı. Ciro piyasa beklentisinin hafif üzerinde gerçekleşirken, FAVÖK beklentiyi %19 aştı ve net kâr beklentinin %25 altında kaldı.

Gelir artışı, hasta trafiğindeki yükseliş, mevsimsel olumlu etkiler ve özel sağlık hizmetlerine olan talebin devam etmesinden kaynaklandı. Sağlık gelirleri yıllık bazda %6 artarken, hastane kira gelirleri %70 büyüyerek gelir artışını destekledi. SGK’nın toplam gelirler içindeki payı %21,4’ten %15,3’e gerilerken, cepten ödemelerin payı %50,4’ten %53,3’e yükseldi. FAVÖK marjı da yıllık bazda 3,3 puan artarak %25,0 seviyesine çıktı.

Net kârdaki düşüşte, güçlü operasyonel performans ve net parasal pozisyon kazancındaki yıllık %83 artışa rağmen net finansman giderlerindeki yükseliş ve artan efektif vergi oranı etkili oldu. 2025 yılında düzeltilmiş net borç 1,9 milyar TL olurken, 1Ç26’da net borç 1,8 milyar TL’ye geriledi ve net borç/FAVÖK rasyosu 1,6x’e indi. Van’daki iki hastanenin tek çatı altında birleştirilmesiyle operasyonel verimlilik ve yönetimsel giderlerde tasarruf hedefleniyor; ayrıca 2026’da yatırım harcamalarının normal seviyelere dönmesiyle kaldıraç oranında kademeli iyileşme bekleniyor.

Şirketin SGK dışı ödeme kanallarının payını artırma stratejisi ve yurt içi hasta sayısındaki büyüme beklentisi raporun önemli katalizörleri arasında yer aldı. 4Ç25’te devreye alınan Kırgızistan/Bişkek’teki Görüntüleme Merkezi ve GES yatırımlarının ilk çeyrekte etkisi sınırlı kalırken, önümüzdeki çeyreklerde katkısının artması bekleniyor. Kurum, Lokman Hekim’in 2026 beklentilerine göre 4,0x FD/FAVÖK çarpanı ile işlem gördüğünü belirtti. Sonuç olarak, net kârdaki düşüşe rağmen cirodaki reel büyüme ve operasyonel marjlardaki iyileşme nedeniyle görünüm olumlu tutuldu.

GESAN - 1. Çeyrek SonuçlarıÇarşamba, 20 Mayıs 2026 00:00

Çarşamba, 20 Mayıs 2026 00:00

GESAN - 1. Çeyrek Sonuçları

GESAN’ın 1Ç26 sonuçları genel olarak kısmi pozitif değerlendiriliyor ve analistin ana görüşü operasyonel tarafta güçlenme yönünde. Şirket yıllık bazda %31,5 artışla 6,8 milyar TL ciro ve %103 artışla 2,3 milyar TL FAVÖK açıkladı. Buna karşılık ana ortaklık net kârı yıllık bazda %66 azalışla 182 milyon TL’ye geriledi. Net kârdaki düşüşün ağırlıklı olarak operasyonel olmayan kalemlerden, yani parasal pozisyon kaybı ve vergi giderinden kaynaklandığı belirtiliyor.

Segment tarafında solo Girişim Elektrik’in cirosu ilk çeyrekte %13 azalırken, Europower’dan gelen gelirde %24 artış görüldü. PeakPV geliri ise zayıf 2025’in ardından %170 büyüme ile güçlü bir toparlanma sergiledi. Euromek’ten 113 mn TL ciro katkısı oluştu ve 2026 yılı boyunca bu katkının artması bekleniyor. Ayrıca EP World’ün de yaklaşık 100 mn USD civarında katkı sağlaması öngörülüyor.

Şirketin net borcu yatırımların etkisiyle önceki çeyreğe göre %28 artarak 4,6 milyar TL’ye yükseldi. Buna rağmen net borç/FAVÖK oranı 0,9x seviyesinde kaldı ve 2025 sonundaki görünümle aynı gerçekleşti. Raporda borçluluk artışına karşın yatırımların tamamlanması ve gelir büyümesini desteklemesi nedeniyle bunun önemli bir risk oluşturmadığı ifade ediliyor. Kurum, iştiraklerdeki güçlü performans, reel ciro büyümesi ve operasyonel marjlardaki artışı öne çıkarıyor.

Raporda hedef fiyat, tavsiye türü veya mevcut fiyata göre potansiyel getiri bilgisi yer almıyor. En önemli katalizörler arasında Euromek gelir katkısının artması, EP World’ün beklenen katkısı ve yatırımların büyümeyi desteklemesi öne çıkıyor. Temel riskler ise net kârdaki operasyonel olmayan baskılar ve borçlulukta görülen artış olarak aktarılıyor. Sonuç olarak raporun yatırımcı açısından ana çıkarımı, kârlı operasyonel büyümenin sürdüğü ancak net kârın geçici kalemlerden etkilendiği yönünde.

EUPWR - Hedef FiyatÇarşamba, 20 Mayıs 2026 00:00

Çarşamba, 20 Mayıs 2026 00:00

Phillip Capital Menkul Değerler, EUPWR - Europower Enerji için hedef fiyatını 61.5 TL'den 91.5 TL'ye yükseltti, tavsiyesini Endeks Üstü Getiri olarak korudu.

Europower Enerji, 2026 yılının ilk çeyreğine oldukça güçlü finansal sonuçlarla başladı. Şirketin cirosu yıllık bazda %61 artışla 5,2 milyar TL’ye yükselirken, FAVÖK 2,3 kat artarak 1,9 milyar TL seviyesine ulaştı. Net kar ise yıllık %81 artışla yaklaşık 429 milyon TL olarak gerçekleşti. Özellikle operasyonel kârlılık tarafındaki iyileşme dikkat çekti; brüt kâr marjı %39,7’ye, FAVÖK marjı ise %36,6’ya yükseldi. Açıklanan sonuçlar piyasa beklentilerinin belirgin şekilde üzerinde gerçekleşti.

Şirketin büyüme hikâyesinde trafo yatırımları önemli rol oynuyor. 2024 sonunda üretime başlayan Euromek ölçü trafosu fabrikasının ardından, yaklaşık 100 milyon dolarlık yatırımla kurulan EP World güç trafosu fabrikası da faaliyete geçti. Yeni tesis sayesinde şirket, yüksek kapasiteli monofaze ve trifaze güç trafoları ile reaktör üretimi yapabilecek. Küresel güç trafosu pazarının önümüzdeki yıllarda ciddi büyüme potansiyeli taşıması nedeniyle, Europower’ın genişleyen ürün portföyünün orta vadede satış ve kârlılığı desteklemesi bekleniyor. Kurum, yalnızca EP World tarafının 2026 yılında yaklaşık 100 milyon dolar ciro katkısı sağlayabileceğini öngörüyor.

Finansal yapı tarafında ise şirketin net borcu sınırlı gerileyerek 2,51 milyar TL seviyesine indi. Net borç/FAVÖK oranının 1,0x seviyesinden 0,6x’e düşmesi, bilanço açısından olumlu değerlendirildi. Güçlü ilk çeyrek performansının ardından kurum, 2026 beklentilerini yukarı yönlü revize etti. Buna göre şirketin 2026 yılında 480 milyon dolar ciro ve %24 FAVÖK marjıyla 117 milyon dolar FAVÖK elde etmesi bekleniyor.

Bu gelişmeler doğrultusunda hisse için 12 aylık hedef fiyat 61,50 TL’den 91,50 TL’ye yükseltildi ve “Endeksin Üzerinde Getiri” tavsiyesi korundu. Güncel hedef fiyat, son kapanışa göre yaklaşık %46 yükseliş potansiyeline işaret ediyor. Değerleme çalışmasında indirgenmiş nakit akımı yöntemi kullanılırken, şirket için yaklaşık 1,2 milyar dolar piyasa değeri hesaplandı.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	phillip-capital-europower-hedef-fiyat-6644	İlgili Dosyayı İndir

Yurt Dışı Piyasalar Günlük BültenÇarşamba, 20 Mayıs 2026 00:00

Çarşamba, 20 Mayıs 2026 00:00

Yurt Dışı Piyasalar Günlük Bülten

S.No	Dosya Adı	İndir
1	phillip-capital-yurtdisi-piyasalar-gunluk-bulten-6644	İlgili Dosyayı İndir

Yurt Dışı Piyasalar Günlük BültenSalı, 19 Mayıs 2026 00:00

Salı, 19 Mayıs 2026 00:00

Yurt Dışı Piyasalar Günlük Bülten

S.No	Dosya Adı	İndir
1	phillipcapital-yurt-disi-piyasalar-gunluk-bulten.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Hisse Önerileri ve Günlük BültenPazartesi, 18 Mayıs 2026 00:00

Pazartesi, 18 Mayıs 2026 00:00

Hisse Önerileri ve Günlük Bülten

S.No	Dosya Adı	İndir
1	phillipcapital-hisse-onerileri-ve-gunluk-bulten.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Yurt Dışı Piyasalar Günlük BültenPazartesi, 18 Mayıs 2026 00:00

Pazartesi, 18 Mayıs 2026 00:00

Yurt Dışı Piyasalar Günlük Bülten

S.No	Dosya Adı	İndir
1	phillipcapital-yurt-disi-piyasalar-gunluk-bulten.pdf	İlgili Dosyayı İndir

TRALT - 1. Çeyrek SonuçlarıCuma, 15 Mayıs 2026 00:00

Cuma, 15 Mayıs 2026 00:00

TRALT - 1. Çeyrek Sonuçları

PhillipCapital, TRALT’ın 1Ç26 sonuçlarını pozitif değerlendirdi. Şirketin ana yatırım tezinde, altın fiyatlarındaki güçlü seyrin ciro ve kârlılığı belirgin biçimde desteklediği vurgulandı. Üretim hacminde ılımlı bir gerileme olsa da operasyonel görünüm güçlü kaldı. Rapor, gelir ve marj tarafındaki iyileşmenin hissedeki ana olumlu unsur olduğunu öne çıkarıyor.

Türk Altın İşletmeleri 1Ç26’da yıllık bazda %61 artışla 8,88 milyar TL ciro, yaklaşık 5 kat artışla 4,27 milyar TL FAVÖK ve %143 artışla yaklaşık 1,61 milyar TL net kâr açıkladı. İlk çeyrekte altın satışı yıllık %3 azalışla 39.891 ons oldu. Buna karşın ortalama ons başı altın satış fiyatı yıllık %78 artışla 4.921 USD seviyesine yükseldi. Ons başı parasal maliyetler ise sınırlı artarak 2.560 USD/ons seviyesinde gerçekleşti.

Üretim maliyetlerinin yatay seyretmesi ve cironun güçlü artışıyla brüt kâr marjı yıllık 27 puan yükselerek %55,5’e çıktı. FAVÖK marjı da yıllık bazda 32,7 puan artışla %48,1 oldu. Net parasal pozisyon kaybındaki yıllık %50’lik artış ve efektif vergi oranındaki yükselişe rağmen güçlü operasyonel performans net kârı destekledi. Şirketin net nakit pozisyonu Aralık 2025 sonunda 20,45 milyar TL iken Mart 2026 sonunda 24,11 milyar TL’ye yükseldi.

Rapora göre en önemli katalizör, altın fiyatlarında devam eden güçlü seyrin operasyonel sonuçları desteklemeyi sürdürebilmesi. Kurum, gelir ve kârlılığın büyük ölçüde USD bazlı ons altın fiyatlarına duyarlı olduğunu belirtti. Buna karşılık, altın fiyatlarında yaşanabilecek olası geri çekilmelerin gelir yaratma kapasitesi ve operasyonel kârlılık üzerinde baskı oluşturabileceği ifade edildi. Genel sonuç olarak PhillipCapital, TRALT’ın güçlü marjlar ve korunan net nakit pozisyonu sayesinde olumlu bir görünüm sunduğunu düşünüyor.

Hisse Önerileri ve Günlük BültenCuma, 15 Mayıs 2026 00:00

Cuma, 15 Mayıs 2026 00:00

Hisse Önerileri ve Günlük Bülten

S.No	Dosya Adı	İndir
1	phillipcapital-hisse-onerileri-ve-gunluk-bulten.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Yurt Dışı Piyasalar Günlük BültenCuma, 15 Mayıs 2026 00:00

Cuma, 15 Mayıs 2026 00:00

Yurt Dışı Piyasalar Günlük Bülten

S.No	Dosya Adı	İndir
1	phillipcapital-yurt-disi-piyasalar-gunluk-bulten.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Haftalık Kart Harcama Verileri İncelemesiPerşembe, 14 Mayıs 2026 00:00

Perşembe, 14 Mayıs 2026 00:00

Haftalık Kart Harcama Verileri İncelemesi

S.No	Dosya Adı	İndir
1	phillipcapital-haftalik-kart-harcama-verileri-incelemesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Yurt Dışı Piyasalar Günlük BültenPerşembe, 14 Mayıs 2026 00:00

Perşembe, 14 Mayıs 2026 00:00

Yurt Dışı Piyasalar Günlük Bülten

S.No	Dosya Adı	İndir
1	phillipcapital-yurt-disi-piyasalar-gunluk-bulten.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Hisse Önerileri ve Günlük BültenPerşembe, 14 Mayıs 2026 00:00

Perşembe, 14 Mayıs 2026 00:00

Hisse Önerileri ve Günlük Bülten

S.No	Dosya Adı	İndir
1	phillipcapital-hisse-onerileri-ve-gunluk-bulten.pdf	İlgili Dosyayı İndir

ALKIM - Analist Toplantı NotlarıPerşembe, 14 Mayıs 2026 00:00

Perşembe, 14 Mayıs 2026 00:00

ALKIM - Analist Toplantı Notları

Raporun ana mesajı olumlu bir ton taşıyor ve Alkim Kimya’nın sodyum sülfat ile potasyum sülfat tarafındaki operasyonel gücünü, yeni kullanım alanlarıyla büyüme potansiyelini öne çıkarıyor. Şirket, Türkiye’de sodyum sülfat pazarında lider üretici konumunda bulunurken, 70 yıla yaklaşan tecrübesini yüksek katma değerli yatırımlarla birleştiriyor. Analist, deterjan pazarındaki hakimiyetin yanı sıra plastik endüstrisine yönelik yenilikçi çözümlerin şirket için stratejik bir genişleme alanı yarattığını vurguluyor.

Sodyum sülfat tarafında 400.000 tonluk kapasite bulunuyor ve Afyon-Dazkırı göl işletmesindeki su seviyesinin son yağışlarla birlikte son 7 yılın en yüksek seviyesi olan 118 cm’ye ulaşması, tam kapasite üretimi operasyonel olarak destekliyor. Geleneksel kullanımın %90 oranında toz deterjanlar olduğu belirtilirken, plastik sektöründe kullanımın geliştirilmesiyle önümüzdeki 5 yıl içinde yurtiçi ve ihracat pazarlarında ilave yıllık 100.000-150.000 ton satış hacmi hedefleniyor. Bu yeni ürünün, standart deterjan tipine göre daha yüksek kâr marjı üretmesi bekleniyor.

Potasyum sülfat tarafında şirketin ürünü nötr, suda %100 çözünebilen ve organik üretime uygun yapısıyla özellikle uzak coğrafyalara yüksek katma değerle ihraç edilebiliyor. Teknik adaptasyon sorunlarının çözülmesiyle yaklaşık bir aydır istikrarlı üretime geçildiği ve 50.000 tonluk kapasite hedefine kademeli olarak yaklaşıldığı ifade ediliyor. Bu yıl için 30.000 - 35.000 ton, gelecek yıl için 45.000 ton üretim hedefi paylaşılırken, ton başına potasyum klorür oranının kalıcı olarak 0,90’ın altına indiği ve ideal seviye olan 0,85’e yaklaşıldığı belirtiliyor. Hammadde tedarikinin Ürdün’den sağlanmasının fiyatlama ve açık hesap kredi imkânı nedeniyle avantajlı olduğu da öne çıkarılıyor.

Finansal görünümde giderlerin tamamına yakınının TL bazlı, satış fiyatlarının ise ağırlıklı olarak dövize endeksli olması dikkat çekiyor. Döviz kurlarının enflasyonun gerisinde kalması kârlılığı baskılarken, kurlarda yaşanacak ılımlı bir yukarı yönlü hareketin marjları hızlı biçimde iyileştireceği değerlendiriliyor. Şirketin net nakit pozisyonu ve yabancı para pozisyon açığının bulunmaması yüksek faiz ortamında avantaj sağlıyor; selüloz ithalatından doğan kur riskini azaltmak için de fotokopi kağıdı ihracatıyla doğal koruma yaratıldığı aktarılıyor. Raporun yatırım tezi, kapasite artışları, ürün çeşitlendirmesi ve kur hareketine duyarlı marj toparlanması üzerinden şekilleniyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	phillipcapital-alkim-analist-toplanti-notlari.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Hisse Önerileri ve Günlük BültenÇarşamba, 13 Mayıs 2026 00:00

Çarşamba, 13 Mayıs 2026 00:00

Hisse Önerileri ve Günlük Bülten

S.No	Dosya Adı	İndir
1	phillipcapital-hisse-onerileri-ve-gunluk-bulten.pdf	İlgili Dosyayı İndir

RGYAS - Hedef FiyatÇarşamba, 13 Mayıs 2026 00:00

Çarşamba, 13 Mayıs 2026 00:00

Phillip Capital, RGYAS - Rönesans Gayrimenkul için hedef fiyatını 230 TL'den 317 TL'ye yükseltti, tavsiyesini Endeks Üstü Getiri olarak korudu.

Phillip Capital, Rönesans Gayrimenkul Yatırım için görünümünü olumlu korurken hedef fiyatını 230 TL'den 317 TL'ye yükseltti. Raporda, kira gelirinde güçlü büyüme ve net nakit pozisyonuna geçiş ana yatırım teması olarak öne çıkarıldı. Şirketin kiracı cirolarının sektöre göre yüksek seyrettiği ve Optimum İzmir ile Optimum Ankara satın alımlarının kira gelirini güçlendirdiği belirtildi. Buna karşın portföy OCR’ının halen sürdürülebilir seviyelerin altında olduğu vurgulandı.

Şirketin 2026 Mart itibariyle 180,2 milyar TL Düzeltilmiş EPRA Net Aktif Değere ulaştığı ifade edildi. Hisse güncel olarak 0,41x PD/DD çarpanı ile işlem görürken, 317 TL hedef fiyata göre hedef PD/DD 0,70x seviyesinde hesaplandı. Raporda, 2026’nın ikinci yarısında beklenen faiz indirimleriyle varlık fiyatlarının yükselmesinin NAD iskontosunu daha da açabileceği değerlendirildi. Bu çerçevede analist, RGYAS için Endeks Üstü Getiri tavsiyesini sürdürdü.

Finansallar tarafında satışların 2025’te 12.640 milyon TL’den 2026T’de 18.409 milyon TL’ye, 2027T’de 23.342 milyon TL’ye yükselmesi bekleniyor. Net Operasyonel Gelir’in 2025’te 9.868 milyon TL iken 2026T’de 13.001 milyon TL’ye, ardından 2027T’de 16.485 milyon TL’ye çıkacağı tahmin edildi. FAVÖK’ün 2025’te 8.213 milyon TL’den 2026T’de 12.447 milyon TL’ye yükselmesi ve FAVÖK marjının %65,0’tan %67,6’ya genişlemesi öngörüldü. Net kârın ise 2025’te 16.306 milyon TL iken 2026T’de 11.467 milyon TL, 2027T’de 14.536 milyon TL olması bekleniyor.

Rapor, AVM sektöründe ciro ve ziyaretçi tarafında reel zayıflık olduğuna rağmen kartlı harcama alışkanlığının norm haline geldiğini ve talepte ciddi bir düşüş görülmediğini belirtti. RGYAS için sürdürülebilir OCR’ın %12-13 bandında olduğu, mevcut portföy OCR’ının ise %9,5 seviyesinde bulunduğu ve zaman içinde %10’un üzerine normalize olmasının beklendiği aktarıldı. Ofis tarafında ise ikinci bölgelerde faiz indirimleriyle canlanma beklenirken, şirketin %100 doluluk oranı nedeniyle yeni kiralamaların sınırlı kalabileceği ifade edildi. Ana riskler olarak TL kira yapısının EUR borç yüküyle yarattığı kur uyumsuzluğu ve pandemi sonrası normalleşmeden kaynaklanan sınırlı büyüme öne çıkarıldı.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	phillipcapital-rgyas-hedef-fiyat-13052026.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Yurt Dışı Piyasalar Günlük BültenÇarşamba, 13 Mayıs 2026 00:00

Çarşamba, 13 Mayıs 2026 00:00

Yurt Dışı Piyasalar Günlük Bülten

S.No	Dosya Adı	İndir
1	phillipcapital-yurt-disi-piyasalar-gunluk-bulten.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Yurt Dışı Piyasalar Günlük BültenSalı, 12 Mayıs 2026 00:00

Salı, 12 Mayıs 2026 00:00

Yurt Dışı Piyasalar Günlük Bülten

S.No	Dosya Adı	İndir
1	phillipcapital-yurt-disi-piyasalar-gunluk-bulten.pdf	İlgili Dosyayı İndir

SELEC - 1.Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiSalı, 12 Mayıs 2026 00:00

Salı, 12 Mayıs 2026 00:00

SELEC - 1.Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

PhillipCapital, Selçuk Ecza’nın 1Ç26 sonuçlarını pozitif olarak değerlendirdi ve şirketin güçlü operasyonel görünümünü vurguladı. Şirket 51,93 milyar TL ciro, 3,48 milyar TL FAVÖK ve 1,54 milyar TL net kâr açıkladı; net kâr, 1Ç25’teki 3 mn TL seviyesinden belirgin biçimde yükseldi.

Türkiye ilaç pazarı 2026’nın ilk çeyreğinde 210,64 milyar TL büyüklüğe ve 752,77 milyon kutuluk satış hacmine ulaştı. Selçuk Ecza bu dönemde değer bazında %37,91, kutu bazında %38,30 pazar payı alarak liderliğini sürdürdü. Ciro yıllık bazda %6 artarken, brüt kar marjı %11,8’e ve FAVÖK marjı %6,7’ye yükseldi. Bu iyileşmede dönemsel Avro Değeri kaynaklı fiyat güncellemelerinin yarattığı stok kârı etkisi ve faaliyet giderlerindeki azalış etkili oldu.

Net kâr, artan dönem vergi giderine rağmen güçlü operasyonel performans ve finansman giderlerindeki iyileşme sayesinde ciddi artış gösterdi. Şirket’in çeyrek sonu itibarıyla 7,3 milyar TL net nakit pozisyonu bulunuyor. Dönem sonunda 110 deposu olan Şirket’te, geniş operasyonel ağ ve yüksek personel sayısı nedeniyle personel giderleri faaliyet giderleri içinde önemli yer tutuyor. Ayrıca şirketin kısa vadede büyük ölçekli yeni yatırım harcaması öngörmediği, yatırımların daha çok mevcut operasyonlara yönelik yenileme ve tadilat niteliğinde olacağı belirtiliyor.

Raporun ana yatırım tezi, cirodaki reel büyüme ile birlikte operasyonel kârlılıktaki belirgin iyileşmenin hisse açısından olumlu bir tablo sunduğu yönünde. Mart 2026’daki zamdan kaynaklanan kalan stok etkisinin ve Nisan başından itibaren geçerli olan fiyat ayarlamasının 2Ç26 sonuçlarına yansıması kısa vadede ek bir katalizör olarak görülüyor. Kurumun en kritik çıkarımı, güçlü pazar payı, iyileşen marjlar ve sağlıklı net nakit pozisyonunun Selçuk Ecza’yı desteklemeye devam ettiği yönünde.

CVKMD - 1.Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiSalı, 12 Mayıs 2026 00:00

Salı, 12 Mayıs 2026 00:00

CVKMD - 1.Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

CVK Maden’in 1Ç26 finansalları, cirodaki belirgin gerilemeye rağmen operasyonel marjlardaki iyileşme nedeniyle nötr bir görünüm sundu. Şirket yıllık bazda %22 düşüşle 712 milyon TL ciro, %2 düşüşle 258,5 milyon TL FAVÖK ve %64 düşüşle 103 milyon TL net kâr açıkladı. Cirodaki azalışın ana nedeni hem yurt içi hem de yurt dışı gelirlerdeki düşüş oldu.

İlk çeyrekte gelirlerde ağırlıklı paya sahip olan krom gelirleri yurt içinde %23, yurt dışında %25 gerilerken, ton bazında krom cevheri yurt içinde %42 ve yurt dışında %25 daraldı. Buna rağmen üretim maliyetlerindeki %26’lık azalış brüt kâr marjını 4 puan artırarak %34,5’e taşıdı. FAVÖK marjı da yıllık 7,2 puan artışla %36,3’e yükseldi.

Net kârdaki sert daralmada, cirodaki azalış ve efektif vergi oranındaki artış etkili oldu; buna karşın net finansman giderlerinde iyileşme görüldü. Şirketin net borcu Aralık 2025 itibariyle 1,11 milyar TL seviyesindeyken ilk çeyrekte %150 artışla 2,78 milyar TL’ye çıktı. Aynı dönemde Net Borç / FAVÖK oranı 1,2x seviyesinden 3,0x’e yükseldi.

Rapor, önümüzdeki dönemde Sarıalan’ın devreye girmesi ve Yenipazar yatırımının ilerlemesiyle nakit üretiminin artmasını, borçluluğun zaman içinde gerilemesini ve büyüme stratejisinin yeni projelerle desteklenmesini bekliyor. Şirket 2026 yılı için henüz projeksiyon açıklamamış olsa da, mevcut operasyonlar ve Sarıalan Altın Projesi’nin 2026’da ciroya ek 2,5-4,0 milyar TL katkı sağlayabileceği öngörülüyor. Bu kapsamda şirketin baz senaryoda 2026 yılında 26,6x FD/FAVÖK çarpanı ile işlem gördüğü belirtiliyor.

Hisse Önerileri ve Günlük BültenSalı, 12 Mayıs 2026 00:00

Salı, 12 Mayıs 2026 00:00

Hisse Önerileri ve Günlük Bülten

S.No	Dosya Adı	İndir
1	phillipcapital-hisse-onerileri-ve-gunluk-bulten.pdf	İlgili Dosyayı İndir

AKSA - 1.Çeyrek SonuçlarıSalı, 12 Mayıs 2026 00:00

Salı, 12 Mayıs 2026 00:00

AKSA - 1.Çeyrek Sonuçları

Aksa Enerji, 1Ç26 sonuçlarında ciroda beklentiyi aşmasına rağmen FAVÖK ve net kârda beklentilerin altında kaldı. Şirketin genel görünümü bu nedenle nötr olarak değerlendirildi. Ciro yıllık bazda %21 azalarak 9,95 milyar TL oldu ve FAVÖK %11 düşüşle 3,26 milyar TL’ye geriledi. Net kâr ise %8 artışla 565 milyon TL seviyesinde gerçekleşti.

Gerilemenin ana nedeni, olağanüstü yağış koşullarının yarattığı hidrolik baskı nedeniyle spot elektrik fiyatlarının yıllık bazda %8 düşerek 2.198 TL/MWh seviyesine inmesi oldu. Buna karşın maliyetlerdeki düşüş brüt marjı 4 puan artırarak %28’e, FAVÖK marjını da 4 puan artırarak %33’e yükseltti. Bu tablo, fiyat baskısına rağmen operasyonel kârlılık tarafında görece dayanıklılık olduğunu gösterdi.

Yurt dışı operasyonların FAVÖK içindeki payı 1Ç25’te %75 iken 1Ç26’da %84’e çıktı ve bu kalem 2,75 milyar TL’ye ulaştı. Yurt içi FAVÖK ise 898 milyon TL’den 510 milyon TL’ye geriledi ve düşük spot fiyat ortamı iç operasyonları baskıladı. Özbekistan’da Talimercan Santrali’nin Temmuz 2025’te kombine çevrime geçmesiyle toplam kurulu güç 1.220 MW’a çıktı ve 1Ç26’da %68 kapasite kullanım oranıyla 2.107 GWh üretim yapıldı. Bolu Göynük santralinin üretiminin %93’ünün ikili anlaşmalar kapsamında satılması da gelir görünümünü destekleyen unsurlar arasında yer aldı.

Net finansal borç 52,92 milyar TL ile yıllık bazda yatay seyrederken, net borç/FAVÖK rasyosu 3,65x’e yükseldi. Şirketin 2026 beklentilerinde yıllık %20 artışla 50,8 milyar TL ciro, yıllık %33 artışla 17,9 milyar TL FAVÖK ve 28,48 milyar TL yatırım harcaması öngörülüyor. Raporda öne çıkan ana çıkarım, spot fiyat baskısına rağmen yurt dışı katkısı ve kapasite artışlarının şirketin orta vadeli büyüme hikâyesini desteklediği, ancak kısa vadede FAVÖK ve net kârın beklenti altı kalmasının sonuçları dengeli tuttuğudur.

TCELL - 1.Çeyrek SonuçlarıSalı, 12 Mayıs 2026 00:00

Salı, 12 Mayıs 2026 00:00

TCELL - 1.Çeyrek Sonuçları

Turkcell’in 1Ç26 sonuçları genel olarak pozitif değerlendirildi ve şirketin operasyonel açıdan güçlü bir çeyrek geçirdiği vurgulandı. Analistin ana tezi, beklentilerin üzerinde gelen sonuçların, güçlü abone kazanımının ve dijital dönüşüm stratejisindeki ilerlemenin hisse için destekleyici olduğu yönünde şekillendi. Yönetimin 2026 beklentilerinde değişikliğe gitmemesi de raporda istikrar sinyali olarak öne çıktı.

Şirket 1Ç26’da yıllık bazda %8,9 artışla 68,4 milyar TL ciro, %3,2 artışla 28,3 milyar TL FAVÖK ve %14,9 artışla 4,63 milyar TL net kâr açıkladı. Ciro, FAVÖK ve net kâr tarafında beklentiler sırasıyla %2, %2,5 ve %9 oranında aşıldı. Grup gelirlerinin %90’ını oluşturan Turkcell Türkiye gelirleri %8,6 artarak 61,9 milyar TL’ye yükseldi ve FAVÖK marjı 2,3 puan daralarak %41,4 oldu. Net kârdaki güçlü performansta 5,46 milyar TL net parasal pozisyon kazancı etkili olurken, 5G lisans ödemelerine bağlı kur farkı giderleri ve yükselen efektif vergi oranı kârlılık üzerinde baskı yarattı.

Operasyonel tarafta şirket son 3,5 yılın en yüksek abone büyümesini kaydederek 661 bin net faturalı müşteri kazandı ve faturalı abone oranı %81’e çıktı. Ayrılma oranının %1,6’ya gerilemesi olumlu görülürken, ARPU bu dönemde yatay kaldı. Sabit genişbantta 2,59 milyon aboneye ulaşan Turkcell, bireysel fiber ARPU’sunu %9,7 artışla 541 TL’ye yükseltti ve fiber erişim sağlanan homepass sayısını 6,5 milyona taşıdı. Dijital İş Hizmetleri gelirlerini %64 artırarak 8,5 milyar TL’ye çıkardı ve segmentte 10,3 milyar TL’lik backlog dikkat çekti.

Techfin tarafında Paycell işlem hacmindeki %46’lık artışla 2,1 milyar TL gelir üretirken, Financell’de düşen fonlama maliyetleri net faiz marjını %8,3’e yükseltti. Raporda 5G lisans ödemesi ve Telsiz Kullanım Ücreti nedeniyle net borcun 48,8 milyar TL’ye ve net borç/FAVÖK oranının 0,42x seviyesine çıktığı belirtildi. Buna karşın 157,5 milyar TL’lik güçlü likiditenin borç yükümlülüklerini ve kalan 5G ödemelerini karşılayabilecek düzeyde olduğu ifade edildi; yönetim ayrıca grup gelirlerinde %5-7 büyüme, %40-42 FAVÖK marjı ve veri merkezi ile bulut segmentinde %18-20 gelir artışı hedefini korudu. Başlıca katalizörler arasında güçlü fiber talebi, 10 Gbps UltraFiber paketleri, Google Cloud ortaklığı ve veri merkezi kapasite artışı yer alırken; marj baskısı, artan borçluluk, kısa döviz pozisyonu ve TMS 29 kaynaklı vergi etkileri temel riskler olarak öne çıktı.

DOAS - 1.Çeyrek SonuçlarıSalı, 12 Mayıs 2026 00:00

Salı, 12 Mayıs 2026 00:00

DOAS - 1.Çeyrek Sonuçları

Doğuş Otomotiv, 1Ç26 finansallarında ciro, FAVÖK ve ana ortaklık net kârında yıllık bazda düşüş açıkladı. Şirketin 1Ç26 performansı, operasyonel tarafta istikrarlı pazar payına rağmen marj baskısının öne çıktığı bir dönem olarak değerlendirildi. Buna karşın iştirak katkısındaki artış sonuçları bir ölçüde destekledi.

1Ç26’da ciro yıllık %10 azalışla 49,62 milyar TL, FAVÖK yıllık %28 azalışla 3,25 milyar TL ve ana ortaklık net kârı yıllık %24 azalışla 574 milyon TL oldu. Brüt kâr marjı %16,2’den %13,3’e, FAVÖK marjı %8,2’den %6,6’ya ve net kâr marjı %1,4’ten %1,1’e geriledi. Net finansal giderlerde azalış görülse de vergi giderindeki artış net kârı baskıladı.

Şirket, 1Ç26’yı %14,4 binek araç pazar payı ve %12,9 toplam pazar payı ile tamamladı. Toptan satış adetleri Škoda hariç yıllık %8 artışla 32.380 adede yükselirken, Škoda dahil satış adedi 41.132 oldu. İştiraklerin kâra katkısı yıllık %27 artışla 290 milyon TL’ye çıkarken, TÜVTÜRK ve VDF Servis bu artışta öne çıktı.

2026 yılı için şirket toplam otomotiv pazarını 1,2 milyon adet, DOAS satış adetlerini Škoda hariç 117 bin adet ve yatırım harcamalarını 5,2 milyar TL olarak öngörüyor. Piyasa beklentileri ve şirketin verdiği görünüm, ana iş kolunda marj baskısı sürse de pazar payı, iştirak katkısı ve yatırım planlarının takip edilmesini gerektiren bir tabloya işaret ediyor. Raporda hedef fiyat ve tavsiye bilgisi yer almadığı için bu konuda bir değerlendirme bulunmuyor.

MERCN - 1.Çeyrek SonuçlarıSalı, 12 Mayıs 2026 00:00

Salı, 12 Mayıs 2026 00:00

MERCN - 1.Çeyrek Sonuçları

Mercan Kimya’nın 1Ç26 sonuçları, ciroda sınırlı bir daralmaya rağmen net kârlılıkta artış görülmesi nedeniyle genel olarak dengeli ancak temkinli bir tabloya işaret ediyor. Şirket, yıllık bazda %1 azalışla yaklaşık 767,7 milyon TL ciro, %7 azalışla 91,2 milyon TL FAVÖK ve %30 artışla 39,1 milyon TL ana ortaklık net dönem karı açıkladı. Brüt kar marjı %26,7’ye, FAVÖK marjı %13,9’a ve net kar marjı %5,1’e yükseldi. Bu görünümde maliyet yönetimi ve enflasyon muhasebesi kaynaklı parasal kazanç etkili oldu.

Yılın ilk çeyreğinde hasılat yıllık bazda %1,3 gerilerken satışların %86’sı yurt içinden, %14’ü yurt dışından geldi. Cirodaki daralmaya rağmen brüt kar yıllık bazda yaklaşık %3 artarak 205,1 milyon TL’ye yükseldi. Buna karşın faaliyet giderlerindeki artış FAVÖK’ün 91,2 milyon TL’ye gerilemesine yol açtı. Net kârdaki %29,5’lik artışta enflasyon muhasebesi kaynaklı 34,7 milyon TL’lik parasal kazanç belirleyici oldu.

Raporda öne çıkan finansal risklerden biri net borcun önceki döneme kıyasla %44 artarak 1,26 milyar TL seviyesine çıkmasıdır. Bu artış, şirketin bilanço tarafında daha dikkatli izlenmesi gereken bir kaldıraç görünümüne işaret ediyor. Öte yandan brüt ve net marjlardaki iyileşme, operasyonel tarafta kısmi bir dayanıklılık sağlandığını gösteriyor. Ancak faaliyet giderlerindeki baskı, kârlılık üzerinde aşağı yönlü risk oluşturmaya devam ediyor.

Metinde analist tarafından verilmiş bir hedef fiyat, tavsiye ya da mevcut fiyata göre potansiyel getiri bilgisi yer almıyor. Rapordaki ana yatırım tezi, satışlardaki sınırlı zayıflamaya rağmen maliyet kontrolü ve parasal kazanç desteğiyle net kârın büyüyebilmesi üzerine kuruluyor. Yatırımcı açısından en kritik çıkarım, şirketin kârlılık marjlarını iyileştirebilmesine karşın net borç artışı ve gider baskısının yakından takip edilmesi gerektiğidir.

KMPUR - 1.Çeyrek SonuçlarıSalı, 12 Mayıs 2026 00:00

Salı, 12 Mayıs 2026 00:00

KMPUR - 1.Çeyrek Sonuçları

Kimteks Poliüretan, 1Ç26 sonuçlarında yıllık bazda %7,3 azalışla yaklaşık 3,33 milyar TL ciro açıkladı. Esas faaliyet kârı %2 düşüşle 349,8 milyon TL olurken, şirket 155,9 milyon TL net dönem kârı elde etti ve geçen yılki 280,4 mn TL net zarardan net kara döndü.

Marj tarafında brüt kâr marjı %16,1, FAVÖK marjı %10,5 ve net kâr marjı %4,7 seviyesinde gerçekleşti. Cirodaki düşüşe rağmen marjlardaki iyileşme ve net kara dönüş raporda kısmen olumlu olarak değerlendirildi.

1Ç26 döneminde toplam satış miktarı yıllık bazda yaklaşık %8,4 artarak 38,7 bin ton seviyesine çıktı. Bu dönemde satış hacminin %34,5’ini ihracat ve ihraç kayıtlı satışlar oluşturdu; hacim dağılımında rijit sistemler 21 bin ton, ayakkabı sistemleri 7,4 bin ton ve flexible sistemler 2,3 bin ton olarak öne çıktı.

Şirketin net borcu %13 artarak 4,82 milyar TL’ye yükseldi. Raporda hedef fiyat, tavsiye ya da değerleme çarpanları yer almadığı için yatırımcı açısından en kritik mesaj, hacim artışına karşın cirodaki gerilemeye rağmen kârlılıkta toparlanma görülmesi ve borçluluğun artması oldu.

BIMAS, 1.Çeyrek SonuçlarıSalı, 12 Mayıs 2026 00:00

Salı, 12 Mayıs 2026 00:00

BIMAS, 1.Çeyrek Sonuçları

BİM, 2026 yılının ilk çeyreğinde güçlü bir sonuç seti açıkladı ve finansallar TMS 29 enflasyon muhasebesi etkisi dahil yıllık bazda 212,9 milyar TL ciro, 10,1 milyar TL FAVÖK ve 6,5 milyar TL net kâr seviyelerine ulaştı. Bu rakamlar piyasa medyan beklentilerinin üzerinde gerçekleşti ve özellikle kârlılık tarafında belirgin bir sürpriz yarattı. Ciro, FAVÖK ve net kâr sırasıyla konsensusun %2, %22 ve %65 üzerinde geldi. Rapordaki ana mesaj, operasyonel kaldıraç ve marj iyileşmesi sayesinde şirketin beklentileri aşan güçlü bir çeyrek geçirdiği yönünde.

Marj tarafında dikkat çekici bir iyileşme görüldü; brüt kâr marjı %17,5’ten %18,9’a, FAVÖK marjı %3,6’dan %4,8’e ve net kâr marjı %1,8’den %3,0’a yükseldi. Türkiye operasyonlarında aynı mağaza satış büyümesi yıllık bazda %34,5 oldu ve bu oran %28 seviyesindeki BİMflasyon’un 6,5 puan üzerinde gerçekleşti. Aynı mağaza büyümesi ağırlıklı olarak sepet büyüklüğündeki %35,6’lık artıştan kaynaklanırken, müşteri trafiği %0,8 geriledi. Bu tablo, büyümenin hacimden çok sepet etkisiyle desteklendiğini gösteriyor.

Şirketin mağaza ağı da büyümeye devam etti ve çeyrekte açılan 103 yeni mağaza ile toplam mağaza sayısı 14.576’ya çıktı. Bu, 1Ç25’teki 13.809 mağazaya göre yıllık %6’lık bir artışa işaret ediyor. Yurt dışı operasyonlarda Fas 957 mağazaya, Mısır ise 453 mağazaya ulaştı. Nakit tarafında ise kısa vadeli finansal varlıklar dahil net nakit pozisyonu 29,1 milyar TL’ye yükselerek 4Ç25’teki 14,2 mlr TL seviyesinin üzerine çıktı.

Yatırım harcamaları 5,7 milyar TL olarak gerçekleşti ve satışların %2,7’sine denk geldi. Raporda öne çıkan değerlendirme, 1Ç26 sonuçlarının konsensus beklentilerini özellikle kârlılık tarafında anlamlı biçimde aştığı ve brüt marj iyileşmesi ile operasyonel kaldıracın etkisini net şekilde ortaya koyduğu yönünde. Güçlü nakit üretimi ve sağlam likidite pozisyonu yılın geri kalanı için olumlu bir başlangıç olarak görülüyor. Bu çeyreğin en kritik çıkarımı, BİM’in hem büyüme hem de kârlılıkta beklentileri aşarak güçlü bir temel oluşturmuş olmasıdır.

MEGMT - 1.Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiSalı, 12 Mayıs 2026 00:00

Salı, 12 Mayıs 2026 00:00

MEGMT - 1.Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

Mega Metal’in 1Ç26 sonuçları, şirketin fonksiyonel para biriminin USD olması nedeniyle enflasyon muhasebesinden muaf olduğuna işaret ederken, genel tabloyu kısmen pozitif olarak öne çıkarıyor. Şirket, yıllık bazda %61 artışla 8,13 milyar TL ciro, %54 artışla 493 milyon TL FAVÖK ve yaklaşık %191 artışla 481 mn TL net kar açıkladı. İlk çeyrekte yüksek kapasite kullanımı, artan satış hacmi ve bakır fiyatlarındaki yükseliş ciroyu destekledi. İhracatın toplam satışlar içindeki payı %52 olarak gerçekleşti.

Bakır fiyatlarındaki yükselişe rağmen, maliyet yapısında en büyük payı oluşturan bakırın etkisiyle brüt kâr marjı yıllık bazda 1,9 puan daralarak %8,1’e geriledi. FAVÖK marjı da faaliyet giderlerinin görece daha az artması nedeniyle yıllık 0,2 puan azalışla %6,1 oldu. İlk çeyrekte yaklaşık 11 milyon TL ertelenmiş vergi giderine karşın net finansman geliri, reeskont geliri ve yatırım faaliyeti gelirleri net kârdaki belirgin iyileşmeyi destekledi. Şirketin operasyonel kârlılığındaki artışa rağmen marjlardaki baskı dikkat çekti.

Kurum, Kayseri ve ABD’deki kapasite yatırımları ile devam eden GES projelerinin borçluluk tarafında kısa vadede sınırlı iyileşme yaratabileceğini, ancak 2026’da süren yatırım harcamaları nedeniyle borç seviyesinde güçlü bir gerileme beklemediğini belirtiyor. Net borç 6,3 milyar TL’ye, Net Borç/FAVÖK ise 4,7x’e çıktı. Buna karşın yatırımların operasyonel katkısı ve nakit yaratımının güçlenmesiyle borç rasyosunda ilerleyen dönemde iyileşme öngörülüyor. Bakır fiyatlarının ~13.000 USD/ton seviyesinden yıl sonuna doğru en fazla 14.500 USD’ye yükselebileceği tahmini korunuyor.

Bakır bazlı niş ürün yapısı nedeniyle fiyatlama gücünün ve talep dayanıklılığının sürdüğü, yenilenebilir enerji yatırımlarının ise orta vadede bakır talebini destekleyeceği görüşü paylaşılıyor. İkinci çeyreğe ilişkin sipariş hacminin daha güçlü görünmesi pozitif bir katalizör olarak öne çıkıyor. Yeni yatırımlar ve ek üretim tesislerinin tam kapasite katkısının daha çok 2027-2028 döneminde belirginleşmesi bekleniyor. Şirket, 2026 tahminlerine göre 13,6x FD/FAVÖK çarpanı ile işlem görüyor ve raporun ana çıkarımı, kısa vadeli marj baskısına rağmen büyüme ve kârlılık görünümünün orta vadede güçlenebileceği yönünde.

MACKO - 1.Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiSalı, 12 Mayıs 2026 00:00

Salı, 12 Mayıs 2026 00:00

MACKO - 1.Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

PhillipCapital Araştırma, Maçkolik’in 1Ç26 sonuçlarını negatif olarak değerlendirdi. Şirketin ilk çeyrekte gelir, FAVÖK ve net kâr tarafında yıllık bazda belirgin düşüşler açıklaması ana olumsuz mesajı oluşturdu. Raporda bu zayıflığın temel nedeni olarak reklam faaliyetlerine yönelik getirilen yasal düzenlemelerin ciro üzerindeki baskısı öne çıkarıldı.

1Ç26’da gelir yıllık %27 azalışla 255 milyon TL, FAVÖK yıllık %41 azalışla 129 milyon TL ve net kâr yıllık %53 azalışla 56 milyon TL oldu. Üyelik gelirleri yıllık %21 artmasına karşın, gelirlerin büyük kısmını oluşturan reklam gelirleri yıllık %28 düştü. Yurt içi gelirler yıllık bazda %37 azalırken, yurt dışı gelirler yıllık %24 büyüdü. Bu nedenle yurt içi satışların payı %73’e gerilerken yurt dışı satışların payı %27’ye yükseldi.

Marjlarda da sert bir zayıflama görüldü; teknik danışmanlık ve yazılım giderleri ile amortisman giderlerindeki artışın etkisiyle brüt kâr marjı 11 puan düşerek %64,2’ye indi. FAVÖK marjı da 11,7 puan azalışla %50,6 oldu. Net kârdaki gerilemede artan net finansman giderleri, net parasal pozisyon kaybındaki artış ve ertelenmiş vergi etkisi belirleyici oldu. Şirketin ilk çeyrek sonunda 23 mn TL net nakit pozisyonu bulunuyordu.

Raporda olumlu katalizör olarak günlük kullanıcı sayısındaki artış ve reklam gelirlerindeki toparlanma ihtimali öne çıkarıldı. Maçkolik’in aylık ortalama mobil uygulama kullanıcı sayısı yıllık %5 artışla 8,26 milyona, Match en Direct tarafında ise %29 artışla 2,09 milyona ulaştı. Şirket 2025 yılı kârından hisse başına toplam brüt 4,50 TL, net 3,8250 temettü dağıtacağını açıkladı ve bu ödemelerin brüt temettü verimliliği %10,1 düzeyinde hesaplandı. Ayrıca 9 Mayıs 2026 tarihinde günlük uygulama kullanıcı sayısının 6,49 milyon ile tüm zamanların en yüksek seviyesine çıkması, 2Ç26’da operasyonel performansı destekleyebilecek bir işaret olarak yorumlandı.

KATMR - 1.Çeyrek SonuçlarıSalı, 12 Mayıs 2026 00:00

Salı, 12 Mayıs 2026 00:00

KATMR - 1.Çeyrek Sonuçları

Katmerciler’in 1Ç26 sonuçları genel olarak olumlu bir tabloya işaret ediyor. Şirket yıllık bazda %8 azalışla 634,8 milyon TL ciro açıklarken, FAVÖK %3,6 artışla 253,6 milyon TL’ye yükseldi ve net kâr %4,8 artışla 480,3 milyon TL oldu. Raporda cirodaki düşüşün temel nedeninin proje bazlı teslimat takvimine bağlı ihracat gelirlerindeki sert gerileme olduğu belirtiliyor. Buna karşın yurt içi satışlardaki güçlü artış, operasyonel görünümü destekleyen ana unsur olarak öne çıkıyor.

Yurt içi satışlar yıllık bazda %127 artarak 534,2 milyon TL’ye ulaşırken, ihracat gelirleri %78 azalışla 100,6 milyon TL’ye geriledi. Analist, 1Ç25’te ihracat tarafında olağandışı yüksek bir baz oluştuğunu ve bunun büyük ölçüde dönemsel proje teslimatından kaynaklandığını değerlendiriyor. Bu nedenle çeyreklik ciro zayıflığının yapısal değil, zamanlama kaynaklı olduğu görüşü öne çıkıyor. Şirketin savunma talebine bağlı yurt içi iş hacmi, gelir kompozisyonunda belirleyici olmaya devam ediyor.

Marj tarafında belirgin iyileşme dikkat çekiyor. Brüt kâr marjı %48,4’e yükselerek yıllık bazda 3,5 puan artarken, FAVÖK marjı da 4,5 puan artışla %39,95 seviyesine çıktı. Analize göre hacim daralmasına rağmen yüksek katma değerli yurt içi teslimat karması marjları olumlu etkiledi. Net kârın önemli bir bölümü ise TMS 29 kapsamındaki 299,2 milyon TL net parasal pozisyon kazancından kaynaklandı; bu nedenle parasal kazanç hariç operasyonel görünüm daha ölçülü bir çerçevede değerlendiriliyor.

Raporda öne çıkan sonuç, gelir tarafındaki oynaklığa rağmen operasyonel kârlılığın güçlü kaldığı ve ihracat normalleşmesiyle gelir tabanında toparlanma potansiyeli bulunduğu yönünde. Bununla birlikte savunma sanayiinde proje bazlı gelir yapısının yarattığı çeyrekler arası dalgalanma ve yükselen net borç eğilimi önemli riskler olarak vurgulanıyor. Kurumun yaklaşımı, teslimat takvimi ve ürün karmasının marjlar üzerindeki etkisini merkeze alarak sonuçları yorumlamak üzerine kurulu. Yatırımcı açısından en kritik çıkarım, Katmerciler’de kısa vadeli ciro dalgalanmalarına rağmen yurt içi savunma talebinin kârlılığı desteklemeyi sürdürdüğüdür.

ULKER - 1.Çeyrek SonuçlarıSalı, 12 Mayıs 2026 00:00

Salı, 12 Mayıs 2026 00:00

ULKER - 1.Çeyrek Sonuçları

Ülker Bisküvi’nin 1Ç26 sonuçları yıllık bazda ciro, FAVÖK ve net kârda düşüşe işaret etse de, FAVÖK ve net kârın piyasa beklentilerini aşması nedeniyle rapor kısmen negatif bir değerlendirme yapıyor. Şirket 33,9 milyar TL ciro, 5,1 milyar TL FAVÖK ve 1,6 milyar TL ana ortaklık net kârı açıkladı. Ciro beklentiyle uyumlu gelirken, FAVÖK beklentinin üzerinde gerçekleşti ve net kâr da beklenen 1,1 milyar TL’nin üzerinde geldi. Buna karşın yıllık bazda ciro %3,9, FAVÖK %28,5 ve net kâr %49,8 azaldı.

Operasyonel tarafta satış hacmi yatay seyretti ve 1Ç25’te 182.205 ton olan hacim 1Ç26’da 182.446 ton oldu. Türkiye atıştırmalık pazarı hacim bazında %1,9 daralırken bisküvi %1,1, çikolata %3,2 ve kek kategorisi %1,4 geriledi. Yurt içi hasılat %6 azalışla 24,5 milyar TL’ye inerken, uluslararası hasılat %1,5 artışla 9,4 milyar TL’ye çıktı. Bu görünüm, iç pazardaki zayıflığın dış gelirlerle kısmen dengelendiğini gösteriyor.

Marjlar geçen yılın aynı dönemine göre belirgin şekilde daraldı. Brüt kâr marjı %27,9’a, FAVÖK marjı %15,1’e geriledi. Yurt içi FAVÖK marjı %15,3, uluslararası FAVÖK marjı %14,6 olarak gerçekleşti ve iki coğrafyada da önceki yıla göre düşüş görüldü. Finansman giderleri 3,9 milyar TL’ye gerileyerek 7,1 milyar TL’lik önceki yıl seviyesinin oldukça altına indi ve bu iyileşmede kambiyo zararlarının 5,0 milyar TL’den 1,7 milyar TL’ye düşmesi etkili oldu.

Finansal yapı tarafında net borç çeyrek içinde yaklaşık 3,8 milyar TL artarak 36,0 milyar TL’ye yükseldi. Yönetim Kurulu 2025 yılı kârından hisse başına brüt 5,7328416 TL, net 4,8729153 nakit kar payı dağıtılmasına karar verdi ve temettü tarihi 19 Haziran 2026 olarak belirlendi. Rapordaki ana çıkarım, Ülker’in zayıf marj ve kârlılık görünümüne rağmen beklentileri aşan FAVÖK ve net kâr sayesinde sonuçların tamamen olumsuz okunmaması gerektiği yönünde. Bununla birlikte, iç pazar daralması, marj baskısı ve artan net borç şirket için temel riskler olarak öne çıkıyor.

INDES - 1.Çeyrek SonuçlarıSalı, 12 Mayıs 2026 00:00

Salı, 12 Mayıs 2026 00:00

INDES - 1.Çeyrek Sonuçları

İndeks Bilgisayar, 1Ç26 konsolide sonuçlarında yıllık bazda %24,3 artışla 29,9 milyar TL ciro, %9,3 artışla 938,3 milyon TL FAVÖK ve %165,5 artışla 319,4 milyon TL ana ortaklık net kârı açıkladı. Piyasa medyan beklentilerine göre ciro yaklaşık %1,9 üzerinde gerçekleşirken, FAVÖK yaklaşık %10 altında kaldı ve net kâr TMS 29 parasal kazanç etkisiyle beklentinin belirgin üzerinde geldi. Raporda genel görünüm kısmen olumlu olarak değerlendirildi.

Analist, ciro büyümesini bilişim distribütörlüğü sektöründeki talep ivmesi ve iş ortağı tabanının genişlemesiyle ilişkilendiriyor. Datagate’in Ocak 2026 itibarıyla Vodafone sorumluluk bölgesini kapsayacak şekilde Apple ile iPhone, iPad, iWatch ve kulaklık ürünleri için doğrudan distribütörlük sözleşmesi imzalaması, Apple ekosistemi içindeki konumlanmayı güçlendiren ve orta vadede ciro karmasına katkı sağlayabilecek yapısal bir adım olarak öne çıkarılıyor. Bu gelişme raporun temel pozitif katalizörlerinden biri olarak sunuluyor.

Marj tarafında brüt kâr marjı %4,83’e, FAVÖK marjı ise %3,14’e gerileyerek yıllık bazda sırasıyla 62 ve 43 baz puanlık daralma gösterdi. Bu baskının temel nedeni olarak güçlü ciro büyümesine eşlik eden satış maliyetlerindeki artış ve gider tarafındaki enflasyonist baskı gösterildi. Çalışma sermayesi tarafında alacak ortalama tahsil süresinin 64 günden 59 güne, borç ortalama ödeme süresinin 77 günden 74 güne düşmesi operasyonel verimlilik açısından olumlu değerlendirildi.

Net kârda 264,4 milyon TL’lik TMS 29 parasal pozisyon kazancı belirleyici oldu. Raporun yatırımcı açısından en kritik çıkarımı, güçlü ciro büyümesi ve Apple odaklı yeni distribütörlük adımının desteklediği yapısal olumlu görünümün, kısa vadede marj baskısı ve FAVÖK beklenti altı gerçekleşme ile dengelendiği yönünde oldu. Kurum, hisse için ana hikâyeyi operasyonel ölçeklenme ve iş ortaklığı genişlemesi üzerinden kurarken, sonuçların kârlılık kalitesinde parasal kazanç etkisinin payını da vurguladı.

LOGO - 1.Çeyrek SonuçlarıSalı, 12 Mayıs 2026 00:00

Salı, 12 Mayıs 2026 00:00

LOGO - 1.Çeyrek Sonuçları

Logo Yazılım’ın 1Ç26 sonuçları başlık seviyesinde olumlu bir görünüm sundu ve şirket yıllık bazda %11 artışla 1,52 milyar TL ciro açıkladı. FAVÖK yıllık bazda %1 azalışla 536 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Net kâr ise 130,8 milyon TL oldu ve 1Ç25’teki 955,6 mn TL seviyesinin oldukça altında kaldı. Ciro piyasa beklentileriyle büyük ölçüde uyumlu gelirken, FAVÖK hafif üzerinde, net kâr ise belirgin şekilde üzerinde gerçekleşti.

Marj tarafında brüt kâr marjı %97,7 ile yatay kalırken, FAVÖK marjı %35,3’e gerileyerek 1Ç25’teki %39,5 seviyesinden yaklaşık 4,2 puan daraldı. Bu baskının ana nedeni faaliyet giderlerindeki artış oldu; Ar-Ge giderleri %16, pazarlama ve satış giderleri %19, genel yönetim giderleri ise %19 arttı. Şirketin 2026 yılı için öngördüğü yaklaşık %31 FAVÖK marjı hedefi, bu marj daralmasıyla uyumlu görülüyor. Şirket dönem sonunda yaklaşık 1,27 milyar TL net nakit pozisyonu taşıdı.

Net kâr tarafındaki gerilemede, 1Ç25’te görülen yaklaşık 951,5 milyon TL’lik yatırım faaliyetleri gelirinin bu dönemde tekrar etmemesi etkili oldu. Buna karşın özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlardan 56,4 milyon TL pozitif katkı sağlandı; 1Ç25’te bu kalem -116,4 mn TL idi. Parasal kayıplar 1Ç26’da 168,8 milyon TL olarak gerçekleşti. Bu nedenle sürdürülebilir kârlılık açısından FAVÖK düzeyinin daha güvenilir bir gösterge olduğu vurgulanıyor.

Raporda öne çıkan yapısal gelişmelerden biri, Logo Ödeme Hizmetleri A.Ş.’nin 25 Şubat 2026 itibarıyla TCMB’den ödeme kuruluşu faaliyet iznini alması oldu. Yıllık paket aboneliği ve işlem başına kontör modeliyle kurgulanan bu yapının orta vadede SaaS gelirlerine katkı sağlaması bekleniyor. Ayrıca Total Soft tarafında Avramos Holding’in 2027 sonuna kadar şirketteki payını %85’e çıkarmasının öngörülmesi, Romanya operasyonlarının konsolidasyon takvimini netleştiriyor. Genel değerlendirme, gelir büyümesinin sürmesine rağmen faaliyet giderleri ve FAVÖK marjındaki daralmanın yakından izlenmesi gerektiği yönünde.

ALTNY - 1.Çeyrek SonuçlarıSalı, 12 Mayıs 2026 00:00

Salı, 12 Mayıs 2026 00:00

ALTNY - 1.Çeyrek Sonuçları

Altınay Savunma Teknolojileri’nin 1Ç26 sonuçları başlık rakamları açısından zayıf görünse de, raporun ana mesajı teslimat zamanlaması nedeniyle oluşan geçici bir baskıya rağmen iş görünümünün güçlü kaldığı yönündedir. Şirket yıllık bazda %33 azalışla 558,5 milyon TL ciro, %47 azalışla 171,4 milyon TL FAVÖK ve %33 azalışla 54,2 milyon TL zarar açıkladı. Ertelenmiş vergi gideri hariç tutulduğunda ise 85,6 milyon TL kâr elde edildi. Kurum, ciro gerilemesinin kalıcı bir iş kaybını göstermediğini düşünüyor.

Marj tarafında brüt kâr marjı %39,4’e, FAVÖK marjı ise %30,7’ye geriledi. Bu düşüşün büyük ölçüde güçlü bir baz etkisinden kaynaklandığı ve birinci çeyreğin savunma sektörü açısından mevsimsel olarak zayıf olduğu vurgulandı. Buna karşın, bu seviyelerin yönetimin 2026 yılı için belirttiği %40’ın üzerindeki brüt marj ve yaklaşık %30 FAVÖK marjı hedefleriyle büyük ölçüde uyumlu olduğu belirtildi. Araştırma ve geliştirme giderleri %22 azalarak 81,1 milyon TL’ye inse de ciro içindeki payı %14,5’e yükseldi.

Backlog tarafında 31.03.2026 itibarıyla konsolide backlog 200 milyon USD seviyesinde bulunuyor. Yönetimin paylaştığı projeksiyona göre mevcut 182 milyon USD’lik backlogun 96 milyon USD’sinin 2026’da ciroya dönmesi bekleniyor ve bu tutar 101,1 milyon USD’lik tam yıl ciro hedefinin yaklaşık %95’ini güvence altına alıyor. Proje portföyünde KAAN, MİLGEM ve DASAL tarafındaki çalışmaların sürdüğü, ağır sınıf kargo İHA teslimatının tamamlandığı ve sürü İHA projesine ek sipariş alındığı aktarıldı. Şirketin 2026 teslimatlarının ağırlıklı olarak yılın ikinci yarısında yoğunlaşması bekleniyor.

Raporda öne çıkan temel riskler arasında yeni sözleşme momentumunun yeterince hızlı artmaması ve teslimatların zamanlamasına bağlı dalgalanmalar yer alıyor. 2025’te 72 milyon USD’ye gerileyen yeni sözleşme momentumunun 2026 hedefi olan 212,6 milyon USD’ye ulaşma hızı izlenmesi gereken ana değişken olarak gösterildi. Finansal yapı tarafında net borç Aralık 2025’e göre %9 artarak 1,92 milyar TL’ye yükseldi. Kurumun genel değerlendirmesi, zayıf görünen çeyreğe rağmen marj toparlanmasının başlamış olması ve backlogun 2026 hedefini büyük ölçüde karşılaması nedeniyle görünümün daha güçlü olduğu yönündedir.

PAPIL - 1.Çeyrek SonuçlarıSalı, 12 Mayıs 2026 00:00

Salı, 12 Mayıs 2026 00:00

PAPIL - 1.Çeyrek Sonuçları

Papilon’un 1Ç26 sonuçları PhillipCapital tarafından negatif olarak değerlendirildi. Şirket yıllık bazda %92 azalışla 3,4 milyon TL ciro açıkladı. Aynı dönemde FAVÖK -8,4 milyon TL’ye geriledi ve net dönem zararı 116,6 milyon TL oldu. Rapora göre ana yatırım tezi, proje bazlı gelir modelinin çeyrekler arası dalgalanmayı belirgin biçimde artırması ve 1Ç26’da yüksek değerli proje teslimatlarının olmaması nedeniyle operasyonel performansın zayıflaması üzerine kurulu.

Operasyonel tarafta ciro daralması, şirketin gelir yapısının yapısal niteliğini yansıtıyor. 1Ç26’da tamamlanan yüksek değerli proje teslimatı bulunmaması gelir ve düzeltilmiş FAVÖK’ü sert biçimde aşağı çekti. Faaliyet raporuna göre bir Afrika ülkesine yönelik AFIS projesinde ek istasyon siparişlerinin teslimatı tamamlandı. Doğu Afrika’ya yönelik iki ayrı ileri teknoloji tespit sisteminde parçalı teslimatlar sürerken, Uzakdoğu Asya, Güney Amerika ve Balkan coğrafyasında iş geliştirme faaliyetleri aktif olarak devam ediyor.

Marj tarafında brüt kâr marjı %39,21’e gerileyerek 1Ç25’teki %63,48 seviyesine göre 24,3 puan daraldı. Bu daralmada düşük ciro tabanında sabit maliyet baskısı etkili oldu. FAVÖK’ün 45,5 milyon TL’den -8,4 milyon TL’ye dönmesi, faaliyet kârlılığındaki bozulmayı net biçimde gösteriyor. Net zarar ise 1Ç25’teki -208,6 milyon TL’den 1Ç26’da -116,6 milyon TL’ye iyileşti, ancak bu iyileşmenin büyük kısmı parasal kayıp etkisinin -137 milyon TL’den -10,7 milyon TL’ye düşmesinden kaynaklandı.

Raporda öne çıkan temel risk, mevcut sipariş akışının gelir olarak kayıtlara yansımasının teslim takvimlerine bağlı olmasıdır. Şirketin 7 Ar-Ge projesi yürütmesi ve farklı coğrafyalarda iş geliştirme faaliyetlerini sürdürmesi potansiyel katalizörler olarak sunuluyor. Bununla birlikte, 1Ç26 sonuçları ciro, FAVÖK ve marj kalemlerinde sert bir operasyonel bozulmaya işaret ediyor. Raporun yatırımcı açısından en kritik çıkarımı, Papilon’un gelir ve kârlılığının proje teslimlerine yüksek derecede bağımlı olduğu ve bu nedenle sonuçların dönemsel olarak oldukça dalgalı seyredebildiğidir.

PGSUS - 1.Çeyrek SonuçlarıSalı, 12 Mayıs 2026 00:00

Salı, 12 Mayıs 2026 00:00

PGSUS - 1.Çeyrek Sonuçları

PhillipCapital, Pegasus Hava Taşımacılığı’nın 1Ç26 sonuçlarını negatif olarak değerlendirdi. Şirket yıllık bazda %3 artışla 642 milyon Euro satış geliri açıkladı. Buna karşın FAVÖK 3 milyon Euro’ya gerileyerek 1Ç25’teki 42 milyon Euro seviyesinin oldukça altında kaldı. Net dönem zararı da 153 milyon Euro’ya genişledi.

Marj tarafında FAVÖK marjı %0,5’e düşerek yıllık bazda 6,3 puan daraldı. Şirket çeyreği 3,04 milyar Euro net borç pozisyonuyla tamamladı ve bu tutar Aralık 2025’te 2,94 milyar Euro idi. Bu görünüm, gelirdeki sınırlı artışa rağmen kârlılık ve bilanço baskısının arttığını gösteriyor.

Operasyonel tarafta toplam misafir sayısı %9 artışla 9,83 milyona çıktı ve toplam AKK de %9 büyüdü. Toplam doluluk oranı 0,2 puan artarak %86,3 oldu. İç hat misafir sayısı %15 artarken dış hat misafir büyümesi jeopolitik gelişmelerin etkisiyle %5’te kaldı; dış hat doluluk oranı 0,2 puan düşerek %84,0 oldu. Orta Doğu segmentinin Şubat ayı sonundan itibaren Suudi Arabistan ve Umman dışında askıya alınması dış hat geliri ve birim gelir üzerinde baskı yarattı.

Gider tarafında toplam maliyetler %11 artarak 750 milyon Euro’ya yükseldi, CASK %2 artışla 4,28 €sent oldu ve yakıt hariç CASK %3 artarak 3,08 €sent seviyesine çıktı. Personel giderleri %11, bakım giderleri ise %38 arttı; yönetim, bakım giderlerindeki artışın bakım faaliyetlerinin zamanlamasındaki geçici farklılıktan kaynaklandığını ve yılın geri kalanında normalleşmesini beklediğini belirtti. Raporda, Orta Doğu uçuşlarının Mayıs başında kademeli olarak yeniden başlatıldığı ve %62,5 oranındaki yakıt hedge pozisyonunun 2026 maliyet görünümünü kısmen koruma altına aldığı vurgulandı. Sonuç olarak kurum, kısa vadede marj baskısı ve net zarar genişlemesini öne çıkarırken, operasyonların kademeli toparlanması ve geçici maliyet etkilerinin normalleşmesini önemli destek unsurları olarak görüyor.

ASTOR - 1. Çeyrek SonuçlarıSalı, 12 Mayıs 2026 00:00

Salı, 12 Mayıs 2026 00:00

ASTOR - 1. Çeyrek Sonuçları

Astor Enerji 1Ç26’da ciro, FAVÖK ve net kârda yıllık bazda artış kaydederek genel olarak güçlü bir operasyonel performans sergiledi. Ciro 9,29 milyar TL, FAVÖK 3,03 milyar TL ve net kâr 1,81 milyar TL oldu. Şirketin sonuçları ciro ve FAVÖK’te konsensusa yakın gerçekleşirken, net kâr medyan beklentinin %9 altında kaldı. Rapora göre reel ciro büyümesi korunurken operasyonel kârlılık marjlarında iyileşme görüldü.

Brüt kâr marjı yıllık bazda 3,1 puan artarak %38’e, FAVÖK marjı ise 4,7 puan artışla %32,7’ye yükseldi. İhracatın ciro içindeki payı %44’e ulaştı ve bu oran 2025’te %40 seviyesindeydi. Bu artış, şirketin 2026 hedefi olan %52’ye doğru ilerlediğini gösteriyor. Toplam satışlar içinde güç transformatörlerinin %45 payla ilk sırada olması da kârlılığı destekleyen önemli bir unsur olarak öne çıktı.

Şirketin net nakit pozisyonu yıl sonu itibarıyla 10,85 milyar TL seviyesinde gerçekleşti. Ocak 2026 itibarıyla Faz 1-2 tesislerinin devreye alma süreçleri başlatılırken, Faz 3 Yüksek Güç Transformatör Fabrikası ve Faz 4 Yüksek Güç Mekanik Fabrikası yatırımları da başlatıldı. Yaklaşık 150 mn USD maliyetli bu yatırımlarla güç transformatörü kapasitesinin 100.000 MVA’ya, güç mekanik fabrika kapasitesinin ise 108.000 MVA’ya çıkarılması planlanıyor. Tam kapasiteye ulaşılması halinde yeni yatırımın ciroya 1 milyar USD, FAVÖK’e ise 350 milyon USD katkı sağlayabileceği belirtiliyor.

Raporda ana yatırım tezi, kapasite artışları, ihracatın yeniden ivmelenmesi ve ürün karmasındaki iyileşmenin 2026 ve sonrasında büyümeyi destekleyeceği yönünde şekilleniyor. Şirketin 2025’te 824 mn USD ciro elde etmesinin ardından 2026’da 1 milyar USD üzeri seviyelere ulaşma hedefi korunuyor. Kurum, 2026 için 1,02 milyar USD ciro ve %32 marjla 326 mn USD FAVÖK öngörüyor. En kritik çıkarım, operasyonel marjlardaki iyileşme ve devam eden yatırımların şirketin büyüme görünümünü desteklediği, ancak net kârın beklentilerin bir miktar altında kaldığıdır.

TCKRC - 1.Çeyrek SonuçlarıSalı, 12 Mayıs 2026 00:00

Salı, 12 Mayıs 2026 00:00

TCKRC - 1.Çeyrek Sonuçları

Kıraç Galvaniz’in 1Ç26 sonuçları PhillipCapital tarafından pozitif değerlendirildi. Şirket, yıllık bazda %44 artışla yaklaşık 1,35 milyar TL ciro, %66 artışla 454 milyon TL FAVÖK ve %56 artışla 419 milyon TL net kâr açıkladı. Rapora göre yılın ilk çeyreği mevsimselliğe rağmen sipariş garantileri, çerçeve sözleşmeler ve güçlü talep sayesinde beklenenden daha güçlü geçti. Bu nedenle analistlerin ana tezi, operasyonel büyümenin ve marj iyileşmesinin şirket görünümünü desteklediği yönünde.

Cirodaki artışla birlikte brüt kâr marjı yıllık 4,5 puan yükselerek %37,9’a, FAVÖK marjı da yıllık 4,5 puan artarak %33,7’ye çıktı. Buna karşılık çeyreklik bazda brüt kâr marjında 24 puan, FAVÖK marjında ise 30 puan daralma görüldü. Bu gerilemede, teslimatların son çeyrekte yoğunlaşmasına bağlı muhasebe kayıtlarının dönemsel dağılımı etkili oldu. İlk çeyrekte 129 mn TL net parasal pozisyon kaybı ve net finansman gideri oluşmasına rağmen, güçlü operasyonel performans ve yatırım faaliyetlerinden gelirler net kârı destekledi.

Şirketin Aralık 2025 itibariyle net borcu 445 mn TL ve Net Borç / FAVÖK oranı 0,3x olarak açıklanmıştı. İlk çeyrekte net borç 671 mn TL’ye yükselirken Net Borç / FAVÖK oranı 0,4x oldu. Raporda bu artışa rağmen borçluluk rasyosunun sağlıklı seviyelerde kaldığı vurgulandı. Şirketin 2026 yıl sonu için 8 milyar TL ciro, 2,5-3 milyar TL FAVÖK, %35-%40 FAVÖK marjı ve %80 kapasite kullanım oranı hedeflediği belirtildi.

PhillipCapital, mevcut sipariş akışı, yeni iş anlaşmaları ve faaliyet gösterilen pazarlardaki büyüme potansiyelinin yıl geneline ilişkin beklentileri desteklediğini düşünüyor. Üretim kapasitesindeki artış ve operasyonel verimlilik kazanımlarının da hedeflere ulaşmada önemli rol oynayabileceği değerlendirildi. Buna karşın yılın geri kalanında talep koşulları, proje teslim takvimi ve operasyonel performansın yakından izlenmesi gerektiği ifade edildi. Sonuç olarak rapor, cirodaki reel büyüme ve operasyonel kâr marjlarındaki yıllık iyileşme nedeniyle olumlu bir yatırım mesajı veriyor.

Karsan 1.Çeyrek SonuçlarıSalı, 12 Mayıs 2026 00:00

Salı, 12 Mayıs 2026 00:00

Karsan 1.Çeyrek Sonuçları

Karsan Otomotiv’in 1Ç26 sonuçları genel olarak olumlu bir tabloya işaret ediyor. Şirket yıllık bazda %140 artışla 4,78 milyar TL ciro açıklarken, 789 milyon TL FAVÖK ve 65 milyon TL net kâr elde etti. Bu sonuçlar, 1Ç25’teki zarar ve negatif FAVÖK performansına göre belirgin bir toparlanma anlamına geliyor. Rapora göre ana yatırım tezi, elektrikli araç satışlarındaki ivmelenme ve operasyonel marjlardaki iyileşme üzerinden şekilleniyor.

Üretim hacmi 10.730 adet olurken, bu rakam geçen yılın aynı dönemine göre %7,5 düşüş gösterdi. Düşüşte dizel araç üretiminin sonlanması ve Renault Megane üretimindeki %8,3’lük azalış etkili oldu. Buna karşılık katma değeri yüksek elektrikli araç üretimi yıllık bazda %225 artışla 208 adede ulaştı. Satışlar 10.731 adet seviyesinde gerçekleşti ve Karsan markalı elektrikli araç satışlarının 45 adetten 210 adede yükselmesi satış miksinde iyileşmeye işaret etti.

Operasyonel kârlılıkta güçlü bir toparlanma dikkat çekti ve FAVÖK marjı %16,5’e, net kâr marjı ise %1,4’e yükseldi. Önceki yıl aynı dönemde bu marjlar -%6,4 ve -%18,9 seviyesindeydi. Finansal yapı tarafında Toplam Borçlar / Özsermaye rasyosu 1,85x seviyesinden 1,92x seviyesine çıktı. Net finansal borç da önceki çeyreğe göre %4 artarak 8,31 milyar TL oldu.

Raporda, elektrikli araç satışlarındaki ivmelenme ile operasyonel marj toparlanmasının şirketi ilk çeyrekte zarardan kâra taşıdığı vurgulanıyor. Orta vadede elektrikli araç ihracatının, özellikle İngiltere, Japonya ve ABD pazarlarındaki genişlemenin, kârlılığı destekleyebileceği belirtiliyor. Ayrıca Otonom ve Hidrojen yakıtlı araç yatırımlarının, Toyota ile işbirliği sayesinde ticari sonuçlarını vermesi bekleniyor. Bununla birlikte üretimdeki düşüş, dizel üretiminin sonlanması ve borçluluk seviyesindeki artış raporda izlenmesi gereken başlıca riskler olarak öne çıkıyor.

GRSEL - 1.Çeyrek SonuçlarıSalı, 12 Mayıs 2026 00:00

Salı, 12 Mayıs 2026 00:00

GRSEL - 1.Çeyrek Sonuçları

PhillipCapital, Gürsel Turizm’in 1Ç26 sonuçlarını pozitif olarak değerlendiriyor. Şirket yılın ilk çeyreğinde yıllık bazda %0,5 artışla 3,2 milyar TL ciro, %7,8 artışla 1,13 milyar TL FAVÖK ve %10,8 artışla 847 milyon TL net kâr açıkladı. Raporun ana mesajı, gelir artışı sınırlı kalsa da kârlılık ve marjlarda belirgin bir iyileşme görüldüğü yönünde.

Dönemin kısa iş günü sayısı ve Ürdün operasyonlarında Ramazan’ın yarattığı talep yavaşlaması ciro büyümesini sınırladı. Buna karşın brüt kâr marjı 1Ç25’teki %29,8 seviyesinden 1Ç26’da %36,5’e yükseldi. Amortisman giderleri hariç bakıldığında da brüt kâr marjının %36,4’ten %39,7’ye çıkması, temel faaliyet kârlılığındaki iyileşmenin sürdüğünü gösterdi. FAVÖK marjı da 2,5 puan artışla %33,0’dan %35,5’e yükseldi.

Operasyonel tarafta toplam filo büyüklüğü yıllık bazda %6,7 artışla 8.361 adede ulaştı ve kapasite kullanım oranı %84,2’den %86,2’ye çıktı. Net kâr marjı %24,1’den %26,6’ya genişlerken, ana ortaklık net kârı 847 milyon TL oldu. Net nakit pozisyonu reel bazda yıllık %11,1 artışla 1,6 milyar TL’ye yükseldi ve özkaynak tabanı reel bazda %7,3 büyüyerek 12,4 milyar TL’ye ulaştı.

Şirketin 2026 yılı için satış geliri beklentisi 15,0-17,0 milyar TL, FAVÖK beklentisi ise 5,0-6,0 milyar TL aralığında bulunuyor. Rapora göre 1Ç26 sonuçları özellikle FAVÖK marjı ve kapasite kullanımı açısından bu hedeflerle uyumlu bir görünüm sergiliyor. Öne çıkan katalizörler arasında Ürdün’deki BRT ihalesinde kısa listeye girilmesi ve Adastec’in Amerika pazarında otonom otobüs üretimine yönelik anlaşmalarının son aşamaya gelmesi yer alıyor.

Demir Çelik Haftalık BültenSalı, 12 Mayıs 2026 00:00

Salı, 12 Mayıs 2026 00:00

Demir Çelik Haftalık Bülten

S.No	Dosya Adı	İndir
1	phillipcapital-demir-celik-haftalik-bulten.pdf	İlgili Dosyayı İndir

SISE - 1.Çeyrek Bilanço SonuçlarıPazartesi, 11 Mayıs 2026 00:00

Pazartesi, 11 Mayıs 2026 00:00

SISE - 1.Çeyrek Bilanço Sonuçları

PhillipCapital Araştırma, Şişecam’ın 1Ç26 sonuçlarını kısmen pozitif olarak değerlendirdi. Şirket yıllık bazda %3 azalışla 57,48 milyar TL ciro, %14 artışla 4,03 milyar TL analist FAVÖK ve %15 artışla 1,88 milyar TL net kâr açıkladı. Ciro piyasa medyan beklentisine paralel gelirken, FAVÖK ve net kâr beklentilerin sırasıyla %29 ve %84 üzerinde gerçekleşti.

Gelirdeki gerileme cam ev eşyası ve kimyasallar segmentlerindeki düşüşten kaynaklandı. Cam ev eşyasında yurt içi satış hacmi %3 artsa da, uluslararası satış hacmindeki %17 düşüş ve fiyatlardaki %5 azalış toplam geliri yıllık bazda %14 aşağı çekti. Kimyasallar tarafında toplam üretim %2 geriledi, soda külü iç satışları %30 artsa da ihracat %6 daraldı ve fiyatlar USD bazında %8 düştü. Krom kimyasallarında hacim %7 azalırken fiyatlar USD bazında %10 arttı ve bu segmentte gelir yıllık bazda %15 azaldı.

Endüstriyel cam segmenti yıllık bazda %3 gelir artışıyla sınırlı pozitif katkı sağladı. Mimari cam segmentinde gelir artışı fiyatlama, ürün miksindeki iyileşme, kur etkisi ve kapasite kullanım oranlarındaki artışla %5 oldu. Cam ambalaj segmenti ise hacim daralmasına rağmen güçlü fiyatlama sayesinde %5 gelir artışı kaydetti. Brüt kâr marjı yıllık bazda 4 puan artarak %28’e yükselirken, analist FAVÖK marjı 1,1 puan artışla %7’ye çıktı.

Raporda dikkat çeken olumlu unsurlar arasında net borçluluğun azalması ve operasyonel kâr marjlarındaki iyileşme yer aldı. Net borç Aralık 2025 itibariyle yaklaşık 133 milyar TL seviyesindeyken ilk çeyrekte 124 milyar TL’ye geriledi ve Net Borç/FAVÖK oranı 6,4x’ten 5,8x’e indi. Şirket ayrıca yeni yatırımların üretim verimliliğini artırarak maliyet etkinliğini iyileştireceği ve operasyonel performansı destekleyeceği görüşünü paylaştı.

Nisan Ayı Yolcu VerileriPazartesi, 11 Mayıs 2026 00:00

Pazartesi, 11 Mayıs 2026 00:00

Nisan Ayı Yolcu Verileri

PhillipCapital, THYAO için Nisan ayı yolcu verilerini nötr olarak değerlendirdi. Raporda ana yatırım tezinin, dış hatlarda bazı bölgelerin zayıflamasına rağmen coğrafi çeşitliliğin şirketi desteklemeye devam ettiği yönünde olduğu görülüyor. 2026 yılı Nisan ayında toplam yolcu sayısı yıllık bazda %2,9 azalışla 7,2 milyon seviyesinde açıklandı. Buna karşın yolcu doluluk oranı 0,2 puan artışla %83,4’e yükseldi ve kargo ile posta hacmi %12 artarak 193,7 bin ton oldu.

Dış hat performansı Mart ayındaki güçlü seyre kıyasla Nisan’da kısmen zayıfladı. Dış hat yolcu sayısı yıllık %1,9 azalışla 4,7 milyon olurken, doluluk oranı 0,5 puan artışla %83,3 seviyesine çıktı. Kargo hacmi yıllık %12,8 artış göstererek sağlıklı görünümünü korudu. Bölgesel bazda Orta Doğu’da yolcu sayısındaki azalışın %56 ile derinleşmesi dikkat çekerken, Uzak Doğu tarafında yaklaşık %24’lük güçlü büyüme öne çıktı.

Yurt içi tarafta yolcu sayısı yıllık %5 azalışla 2,5 milyon seviyesine geriledi. Yurt içi doluluk oranı %87,4’ten %83,8’e düşerek 3,5 puan geriledi. Aynı dönemde yurt içi kargo hacminde %9,2 azalış görüldü. Rapora göre dış hatlarda diğer bölgeler, Orta Doğu ve yurt içindeki yavaşlamayı büyük ölçüde dengeledi.

Kurum, Uzak Doğu hatlarının büyümeye katkı sağlamaya devam edeceğini tahmin ediyor. Bu nedenle Nisan ayı verileri, coğrafi çeşitliliğin sağladığı dayanıklılık açısından nötr olarak sınıflandırıldı. Raporda hedef fiyat, tavsiye veya değerleme metrikleri yer almadı. Yatırımcı açısından en kritik çıkarım, bazı bölgelerdeki zayıflığa rağmen talep kompozisyonunun şirketin genel görünümünü desteklemeyi sürdürmesidir.

KRDMD - 1.Çeyrek Bilanço SonuçlarıPazartesi, 11 Mayıs 2026 00:00

Pazartesi, 11 Mayıs 2026 00:00

KRDMD - 1.Çeyrek Bilanço Sonuçları

Kardemir’in 1Ç26 sonuçları, cirodaki daralmaya rağmen operasyonel kârlılıkta yıllık bazda belirgin bir iyileşmeye işaret ediyor ve genel değerlendirme kısmen olumlu görünüyor. Şirket yaklaşık 15,48 milyar TL ciro açıkladı ve bu tutar yıllık bazda %18 azaldı. FAVÖK 1,96 milyar TL’ye yükselerek yıllık bazda %35 arttı. Net kâr 24,5 mn TL oldu ve 1Ç25’teki 1,94 mlr TL zararın ardından kâra geçildi.

Piyasa beklentisi 15,99 milyar TL gelir, 1,86 milyar TL FAVÖK ve 114 milyon TL zarar yönündeydi. Buna göre ciro beklentinin %3 altında kalırken FAVÖK beklentinin %5 üzerinde gerçekleşti. Zarar beklenmesine karşın net kâr açıklanması, raporun ana yatırım tezini destekleyen en önemli unsurlardan biri oldu. Şirketin ilk çeyrekte yaklaşık 562 bin ton satış hacmi gerçekleştirdiği ve bunun yıllık bazda %12 azaldığı belirtildi.

Satış hacmindeki baskıda Şubat-Mart dönemindeki Ramazan etkisi ve tarife artışlarının yarattığı bekle-gör eğilimi öne çıktı. Üretim maliyetlerindeki olumlu seyir sayesinde brüt kâr marjı yıllık 3,6 puan artışla %8,6’ya çıktı. Buna karşın enflasyon etkisi, işçilik ücretlerindeki artış ve taşımacılık maliyetleri nedeniyle brüt kâr marjı önceki çeyreğe göre 3 puan geriledi. FAVÖK marjı yıllık bazda 5 puan artarak %12,7’ye yükselirken önceki çeyreğe göre 1,7 puan daraldı.

Ton başı FAVÖK yıllık bazda %53 artışla 79 USD’ye çıktı ve bu artış operasyonel görünümü destekledi. Net finansman giderleri artsa da efektif vergi oranındaki gerileme ve net parasal pozisyon kazancının yıllık bazda 2,1 kat artması net kâra dönüşü destekledi. Net borç Aralık 2025’teki 6,35 milyar TL seviyesinden yaklaşık 3,65 milyar TL’ye gerileyerek %43 azaldı. Net Borç / FAVÖK oranı da 0,80x seviyesinden 0,45x’e iyileşti.

Raporda ikinci çeyreğe ilişkin görünümün daha olumlu olduğu, ürün satış fiyatlarındaki yukarı yönlü seyir ve satışlardaki iyileşmenin toparlanmayı destekleyebileceği ifade ediliyor. 3 Nisan itibarıyla devreye alınan SDM2 ile sıvı çelik kapasitesinin artmasının üretim hacmine katkı sağlaması bekleniyor. 2026 yılında ray ve teker seti talebinin yüksek kalmaya devam etmesi ve mevcut kapasitenin büyük ölçüde kullanılabilmesi bekleniyor. Kurum, bu görünüm doğrultusunda KRDMD için 12 aylık hedef fiyatını 56,80 TL’ye yükselttiğini ve hisseyi orta-uzun vadede beğenmeye devam ettiğini belirtiyor.

ENKAI - 1. Çeyrek SonuçlarıPazartesi, 11 Mayıs 2026 00:00

Pazartesi, 11 Mayıs 2026 00:00

ENKAI - 1. Çeyrek Sonuçları

Enka İnşaat’ın 1Ç25 sonuçları genel olarak sınırlı negatif değerlendirildi ve sonuçların beklentilerin altında kaldığı vurgulandı. Şirket, fonksiyonel para biriminin USD olması nedeniyle enflasyon muhasebesinden muaftır. TL bazında ciro yıllık %20 artışla 35,83 milyar TL, FAVÖK yıllık %24 artışla 8,06 milyar TL ve net kâr yıllık %12 azalışla 3,41 milyar TL olarak açıklandı.

USD bazında ise hasılat yıllık %0,4 azalışla 822 mn USD, FAVÖK yıllık %3 artışla 185 mn USD ve net kâr yıllık %27 azalışla 78 mn USD oldu. FAVÖK marjı %22,5, net kâr marjı ise %9,5 seviyesinde gerçekleşti. Şirketin net nakit pozisyonu önceki çeyrek sonuna göre %14 azalarak 183,8 milyar TL’ye geriledi.

Gelirlerin %70,3’ü inşaat, %10,9’u enerji üretimi, %14,2’si gayrimenkul ve %7,8’i ticaretten geldi. İnşaat segmenti FAVÖK’ün %61’ini oluştururken segmentin FAVÖK marjı 1 puan artışla %19’a yükseldi. Buna karşılık enerji segmentinde marj 1Ç25’te %9 iken negatif %4’e düştü ve konsolide FAVÖK üzerinde baskı yarattı.

Gayrimenkul segmenti FAVÖK marjı 10 puan azalarak %52’ye gerilese de en yüksek marjlı segment olmaya devam etti. Nakit ve benzerleri 5,47 milyar USD seviyesinde bulunurken backlog 8,74 milyar USD’ye sınırlı geriledi. Şirketin backlog içinde Irak’ın %21,7 payla ilk sırada yer almayı sürdürmesi dikkat çekerken, kısa vadede elektrik fiyatlarının zayıf görünümünün devam etmesi ve jeopolitik risklerin volatilite yaratabilmesi temel riskler olarak öne çıktı.

KCHOL - 1. Çeyrek SonuçlarıPazartesi, 11 Mayıs 2026 00:00

Pazartesi, 11 Mayıs 2026 00:00

KCHOL - 1. Çeyrek Sonuçları

Koç Holding’in 1Ç26 sonuçları genel olarak sınırlı pozitif bir tablo sundu. Şirket, yıllık bazda %7 artışla yaklaşık 2 trilyon TL kombine gelir ve %33 artışla 37,87 milyar TL kombine faaliyet karı açıkladı. Buna karşın 522 milyon TL konsolide net kar, piyasa beklentisi olan 5,3 mlr TL’nin oldukça altında kaldı ve geçen yılın 1Ç25 dönemindeki 1,85 mlr TL zararına göre toparlanma gösterse de zayıf göründü. Raporun ana yatırım tezi, güçlü operasyonel performansın bazı segmentlerde sürmesine rağmen net kâr tarafında karışık bir görünüm oluştuğu yönünde.

Enerji segmenti çeyreğin en güçlü alanı oldu ve Tüpraş’ın rekor %95 ilk çeyrek kapasite kullanım oranı ile güçlü rafineri marjları 9,4 $/varil seviyesine ulaştı. Bu performans, konsolide net kara 1,59 milyar TL katkı sağladı ve Tüpraş’ın 6-7 $/varil olan yıllık beklentisini belirgin biçimde aştı. Ancak yönetim, jeopolitik belirsizlikleri gerekçe göstererek beklentisini revize etmedi. Finans segmenti de 2,78 milyar TL ile çeyreğin en güçlü katkısını sağlayan bir diğer alan oldu.

Otomotiv segmenti zorlu bir çeyrek geçirdi; iç pazar %4 daraldı ve güçlü TL ihracat kârlılığını baskılamayı sürdürdü. Bu nedenle otomotiv segmentinin konsolide net kara katkısı yıllık %39 azalışla 1,63 milyar TL’ye geriledi. Dayanıklı tüketim tarafında Arçelik, zayıf talep ve fiyatlama baskısına rağmen maliyet disiplini sayesinde marjlarda iyileşme kaydetti. Nisan ayında Arçelik-Hitachi JV’deki %60 payın portföy optimizasyonu kapsamında elden çıkarılması da önemli bir gelişme olarak öne çıktı ve kapanış süreci devam ediyor.

Holding’in solo net nakit pozisyonu Mart 2026’da dağıtılan 407 mn USD temettü ödemesine rağmen 969 milyon USD’ye yükseldi; 2025 sonundaki seviye 815 mn USD idi. Nisan’da tahsil edilen EYAŞ temettüsü olan 3,29 mlr TL sonrasında bu tutar 1 milyar USD’nin üzerine çıktı. Kombine net borç/FAVÖK oranı 1,5x ile sağlam seyrini korurken, NAD iskontosu %28 seviyesinde kaldı ve 2009-2025 dönemi ortalaması olan %14’ün yaklaşık iki katı oldu. Raporda öne çıkan riskler arasında jeopolitik belirsizlikler, enflasyon muhasebesi altında nakit pozisyonunun yarattığı parasal kayıp ve TL ağırlığındaki nakdin dolar ağırlıklıya kaymasının faiz gelirini azaltması yer aldı.

Hisse Önerileri ve Günlük BültenPazartesi, 11 Mayıs 2026 00:00

Pazartesi, 11 Mayıs 2026 00:00

Hisse Önerileri ve Günlük Bülten

S.No	Dosya Adı	İndir
1	phillipcapital-hisse-onerileri-ve-gunluk-bulten.pdf	İlgili Dosyayı İndir

BRSAN - 1. Çeyrek SonuçlarıCuma, 08 Mayıs 2026 00:00

Cuma, 08 Mayıs 2026 00:00

BRSAN - 1. Çeyrek Sonuçları

BRSAN, 1Ç26 sonuçlarında yıllık bazda %32 artışla 422 milyon USD ciro, %51 artışla 27 milyon USD FAVÖK ve 6 mn USD net kâr açıkladı. Şirketin 1Ç25’te 8 mn USD zarar açıklamış olması, bu çeyrekte zarardan kâra geçtiğini gösterdi. Metin, sonuçları cirodaki belirgin artış ve operasyonel marjlardaki iyileşme nedeniyle pozitif değerlendiriyor.

İlk çeyrekte satış hacmi yıllık bazda %8 artarak 280 bin tona yükseldi. Altyapı ve proje segmentinde artan teslimat hacmi ve baz etkisiyle yıllık yaklaşık %144 büyüme görülmesi, toplam ciro artışını önemli ölçüde destekledi. Buna karşılık endüstri ve inşaat segmentinde yoğun rekabet ve fiyat baskısı nedeniyle yıllık %26 daralma yaşandı. Otomotiv segmentinde Avrupa’daki zayıf talep ve rekabet kaynaklı baskılar nedeniyle ılımlı artış görülürken, enerji segmenti cirosu %17 büyüdü.

Gelirlerin bölgesel dağılımında global pazarların payı 1Ç25’teki %77 seviyesinden 1Ç26’da %88’e yükseldi. Üretim maliyetleri artsa da cironun daha belirgin yükselmesiyle brüt kâr marjı yıllık 1,4 puan artarak %6,6’ya çıktı. FAVÖK marjı da verimlilik artışının etkisiyle yıllık 0,8 puan artışla %6,3’e yükseldi. Net finansman giderlerindeki iyileşme de kârlılığa destek verdi.

Net borç Aralık 2025 itibarıyla 178 mn USD ve Net Borç/FAVÖK oranı 1,3x iken, 1Ç26’da net borç 160 mn USD’ye ve oran 1,1x’e geriledi. Şirket, 2026 yılında planlanan yatırımlar nedeniyle net borcun bir miktar artmasını bekliyor, ancak FAVÖK’teki iyileşme eğiliminin devam edeceğini öngörüyor. ABD’de altyapı ve enerji projelerine yönelik talep doğrultusunda 2026-2027 dönemine yayılan toplam 1,9 milyar USD tutarında yeni iş anlaşması imzalanması, gelir görünürlüğünü destekleyen önemli bir katalizör olarak öne çıkıyor. Şirketin 2026 için satış hacminde 1,15-1,25 mn ton daralma beklemesine rağmen gelirde 2,1-2,3 mlr USD ve FAVÖK marjında %8-10 seviyeleri hedeflemesi, katma değeri yüksek ürün karması ve operasyonel verimlilik üzerinden kurulan olumlu yatırım tezini güçlendiriyor.

AKSA - Bilanço AnaliziCuma, 08 Mayıs 2026 00:00

Cuma, 08 Mayıs 2026 00:00

AKSA - 1.Çeyrek Sonuçları

AKSA’nın 1Ç26 sonuçları genel olarak olumlu bir tablo sunuyor; şirket yılın ilk çeyreğinde gelir ve kârlılık tarafında güçlü bir artış kaydetti. Yönetim ve raporun ana mesajı, yüksek ihracat payı ve katma değerli ürünlere olan güçlü talebin operasyonel performansı desteklediği yönünde. Dalgalı piyasa koşullarına rağmen kapasite kullanımının yüksek seviyede korunması da bu görünümü güçlendirdi.

Şirket 1Ç26’da yıllık bazda %18,6 artışla 245,2 milyon USD ciro, %50,7 artışla 43,1 milyon USD FAVÖK ve %79,8 artışla 14,2 milyon USD net kâr açıkladı. FAVÖK marjı %17,6’ya yükselirken önceki yıl aynı dönemde %13,8 seviyesindeydi. Net kâr marjı %5,8 olurken, ROE de %3,8’den %7,1’e çıktı. ACN tedarikinde sorun yaşanmaması ve fiyatların 1.050-1.150 $/ton bandında dengeli seyretmesi de marjları destekleyen unsurlar arasında yer aldı.

Operasyonel tarafta şirket ilk çeyreği %90 seviyesinde kapasite kullanım oranı ile tamamladı. Net Finansal Borç / FAVÖK çarpanının 2025 yıl sonundaki 3,66x seviyesinden 2,54x’e gerilemesi finansal yapıdaki iyileşmeye işaret ediyor. AKSA ayrıca hisse başına net 0,4930 TL nakit kâr payı ödemesini 3 Nisan 2026 tarihinden itibaren gerçekleştirdi ve toplam 2,25 milyar TL brüt kâr payı dağıttı.

Şirket 2026 yılında kapasite kullanım oranının %85 (+/-5bp) seviyesinde olmasını ve ana hammadde fiyatlarına bağlı değişkenlik göstermekle birlikte 1 milyar USD ciro ile %15-18 aralığında FAVÖK marjı bekliyor. 2025’te kapasite kullanım oranı %76, ciro 822,2 mn USD ve FAVÖK marjı %17 seviyesindeydi. Rapordaki temel çıkarım, güçlü 1Ç26 performansının ve ciroda USD bazında yıllık %21,6 büyüme beklentisinin şirket görünümünü desteklediği yönünde.

DOHOL - 1. Çeyrek SonuçlarıCuma, 08 Mayıs 2026 00:00

Cuma, 08 Mayıs 2026 00:00

DOHOL - 1. Çeyrek Sonuçları

DOHOL’ün 1Ç26 sonuçları genel olarak olumlu bir tabloya işaret etti. Şirket yıllık bazda %2 düşüşle 23,93 milyar TL gelir açıkladı, ancak FAVÖK’ünü %142 artırarak 2,63 milyar TL’ye yükseltti. Bir önceki yılın aynı dönemindeki 680 milyon TL net zararın ardından 334 milyon TL net kâr elde edilmesi, operasyonel kârlılıkta belirgin bir toparlanma olduğunu gösterdi. Raporun ana yatırım tezi, portföy kalitesindeki iyileşme ve NAD iskontosunun hâlâ cazip seviyede olması üzerine kuruldu.

Konsolide gelirdeki düşüşün temel nedenleri Hepiyi Sigorta’daki sınırlı prim büyümesi ve Ditaş çıkışı oldu. Buna karşın madencilik, yatırım bankası ve faktoring iş kolları büyümeyi sürdürdü. Finans iş kolu hariç FAVÖK marjı %4’ten %11’e yükseldi ve bu iyileşmede özellikle Gümüştaş Madencilik katkısı, Karel’deki operasyonel dönüşüm ve otomotiv iş kolundaki FAVÖK zararındaki düzelme etkili oldu. Ancak net parasal pozisyon kaybının 1Ç26’da -3,27 milyar TL seviyesinde kalması alt satırdaki toparlanmayı sınırladı.

Net Aktif Değer 1Ç26 itibarıyla yıllık bazda %20 ve 2025 sonuna kıyasla %6 artışla 3,00 milyar ABD dolarına ulaştı. Bu artışta özellikle Hepiyi Sigorta ve Gümüştaş Madencilik’teki güçlü defter değeri ile FAVÖK artışı belirleyici oldu. Holding’in solo net nakit pozisyonu 633 milyon USD olarak gerçekleşti ve 2025 sonundaki 639 milyon USD seviyesine yakın kaldı. Ayrıca stratejik odak alanlarının toplam NAD içindeki payı %44’ten %54’e yükselerek portföy kompozisyonunda daha kaliteli bir yapıya işaret etti.

Raporda hisse için en önemli değerleme unsuru, 1Ç26 sonu itibarıyla yaklaşık %61 olan NAD iskontosuydu. Bu seviye, 3Y ortalaması olan %48’in üzerinde bulunduğu için mevcut iskontonun cazip olmaya devam ettiği belirtildi. 2030 NAD hedefinin 4,5 milyar ABD doları olması ve disiplinli sermaye tahsisi yaklaşımı da olumlu katalizörler olarak öne çıkarıldı. En kritik çıkarım, operasyonel kârlılıktaki güçlü toparlanma ile birlikte NAD büyümesinin hisse için destekleyici olmaya devam etmesidir.

AGHOL - 1. Çeyrek SonuçlarıCuma, 08 Mayıs 2026 00:00

Cuma, 08 Mayıs 2026 00:00

AGHOL - 1. Çeyrek Sonuçları

AGHOL, 1Ç26 finansallarında ciro ve FAVÖK tarafında beklentilere yakın bir performans sergilerken net kârda konsensüsü belirgin biçimde aştı. Şirket 184,9 milyar TL ciro, 14,2 milyar TL FAVÖK ve 1,84 milyar TL net kâr açıkladı. Kurum, sonuçları pozitif olarak değerlendiriyor ve ana tezini güçlü operasyonel performans, özellikle meşrubat ve perakende segmentlerindeki dayanıklılık üzerine kuruyor.

Meşrubat segmenti güçlü performansını sürdürdü ve satış hacmi %6,9 artarak 414 milyon ünite kasa oldu. Satış gelirleri %10,7 artışla 52,4 milyar TL’ye, FAVÖK ise %52,7 artışla 9,34 milyar TL’ye yükseldi. Orta Asya’daki güçlü büyüme, özellikle Kazakistan ve Özbekistan’daki hacim artışları ile Türkiye operasyonlarının dayanıklılığı segmenti destekledi. Segment net kârı 5,24 milyar TL’ye çıkarak önceki yıla göre 2 kat büyüdü.

Bira segmentinde ise satış gelirleri %8,4 düşüşle 9,4 milyar TL’ye geriledi ve 761 milyon TL negatif FAVÖK oluştu. Yağışlı gün sayısındaki artış, Ramazan etkisi ve devam eden tüketim baskısı Türkiye hacimlerini %20,2 daralttı. Efes Ailesi yenilemesi kapsamındaki distribütör stok optimizasyonu da geçici baskı yarattı. Buna karşın uluslararası operasyonlar, Kazakistan öncülüğünde görece dayanıklı seyretti.

Perakende segmentinde Migros’un güçlü operasyonel performansı devam etti; satış gelirleri %6,4 artışla 109,2 milyar TL’ye, FAVÖK ise %9,6 artışla 5,29 milyar TL’ye ulaştı. Marj %4,8 olarak gerçekleşti ve 1Ç25’teki %4,7 seviyesinin üzerinde kaldı. 51 yeni mağaza açılışı, online yemek siparişlerindeki %43 büyüme ve güneş enerjisi ile verimlilik yatırımları kârlılığı destekledi. Holding’in Net Borç/FAVÖK oranının 1,6x seviyesinden 1,2x’e gerilemesi de olumlu bir sinyal olarak öne çıktı.

Hisse Önerileri ve Günlük BültenCuma, 08 Mayıs 2026 00:00

Cuma, 08 Mayıs 2026 00:00

Hisse Önerileri ve Günlük Bülten

S.No	Dosya Adı	İndir
1	phillipcapital-hisse-onerileri-ve-gunluk-bulten.pdf	İlgili Dosyayı İndir

KLKIM - 1. Çeyrek SonuçlarıCuma, 08 Mayıs 2026 00:00

Cuma, 08 Mayıs 2026 00:00

KLKIM - 1. Çeyrek Sonuçları

KLKIM’in 1Ç26 sonuçları genel olarak kısmen negatif değerlendirildi, çünkü ciroda reel daralma görülürken FAVÖK ve net kâr beklentilerin altında kaldı. Şirket yılın ilk çeyreğinde yıllık bazda %8 azalışla 2,13 milyar TL ciro, %24 azalışla 330 milyon TL FAVÖK ve %92 azalışla 14 milyon TL net kâr açıkladı. Ciro piyasa beklentisinin hafif üzerinde gerçekleşirken, FAVÖK konsensusun %22 üzerinde, net kâr ise %77 altında kaldı.

İlk çeyrekte sert kış koşulları ve özellikle doğu bölgelerindeki şantiye duruşları nedeniyle Ocak-Şubat döneminde yurt içi satışlar zayıf seyretti, ancak Mart ayında hava koşullarının normalleşmesiyle faaliyetler toparlandı. Bu toparlanma sayesinde yılın ilk iki ayındaki kayıplar kısmen telafi edildi ve yurt içi gelirlerde yıllık yaklaşık %9 artış görüldü. Yurt dışında ise Irak pazarında jeopolitik gelişmeler, seçim süreci ve distribütörlerin temkinli alımı talebi zayıflatırken, diğer pazarlardaki artış Irak’ın yüksek payı nedeniyle bu kaybı telafi edemedi. Sonuç olarak yurt dışı gelirlerde yıllık bazda %39 daralma yaşandı.

Marjlarda karışık bir görünüm öne çıktı. Avantajlı hammadde tedarik anlaşmalarının etkisiyle üretim maliyetleri düşerken brüt kâr marjı yıllık 0,9 puan artarak %38,4’e yükseldi. Buna karşın genel yönetim giderlerindeki belirgin artış FAVÖK marjını yıllık 3,2 puan düşürerek %15,5’e indirdi. Net kârı ise zayıf operasyonel performansın yanında azalan net finansman gelirleri ve artan net parasal pozisyon kaybı baskıladı.

Şirketin net nakit pozisyonu 2025 yıl sonundaki 2,59 milyar TL seviyesinden 1Ç26 itibarıyla 1,68 milyar TL’ye geriledi. Kalekim, 2026 yılı için USD bazlı beklentilerinde net satışlarda %10-15 artış, satış hacminde yurt içinde %7-10 ve yurt dışında %12-16 büyüme öngörüyor. Ayrıca FAVÖK marjının %20-25 aralığında gerçekleşmesi, 1,4-1,7 milyar TL CAPEX yapılması ve NİS/Satışlar oranının %10-15 bandında tutulması planlanıyor. Nisan ayıyla birlikte hem Türkiye’de hem dış pazarlarda toparlanma sinyalleri görülse de jeopolitik riskler ve makro koşullar nedeniyle yıl sonu görünümü henüz netleşmiş değil.

NUHCM - 1. Çeyrek SonuçlarıCuma, 08 Mayıs 2026 00:00

Cuma, 08 Mayıs 2026 00:00

NUHCM - 1. Çeyrek Sonuçları (Negatif)

Nuh Çimento, 1Ç26 sonuçlarında zayıf bir performans sergiledi ve raporun ana görüşü negatife işaret etti. Şirket yıllık bazda %6 azalışla 4,0 milyar TL ciro, %76 azalışla 172,3 milyon TL FAVÖK ve 859,5 milyon TL net dönem zararı açıkladı. Buna karşın cironun görece sınırlı daralması, talep tarafındaki baskıya rağmen faaliyetlerin tamamen bozulmadığını gösterdi. Rapor, marjlardaki sert gerileme ve net zarardaki büyümeyi çeyreğin en kritik unsurları olarak öne çıkardı.

Operasyonel tarafta klinker kapasite kullanım oranı %71’e gerilerken çimento öğütme kapasite kullanım oranı %68’e yükseldi. Klinker tarafındaki düşüşte 1Ç25’teki %97 seviyesinin yarattığı yüksek baz etkisi, 2023 depremi sonrası talep ivmesinin sönümlenmesi, sert kış koşulları ve yoğun yağış etkili oldu. Sektör verilerine göre Ocak 2026’da Türkiye genelinde çimento ve klinker tüketimi yaklaşık %30 azaldı, şubat ayında ise %11,77 geriledi. Şirketin faaliyet gösterdiği Doğu Marmara bölgesi genel daralmaya görece dirençli kalsa da 1Ç25’in baz etkisi telafi edilemedi.

Marjlar tarafında belirgin bir bozulma görüldü; brüt kâr marjı %8,96’ya, FAVÖK marjı ise %4,30’a düştü. Bu oranlar geçen yılın aynı dönemine göre yaklaşık 12 puanlık sert bir daralmaya işaret etti. Finansal yapı açısından Şirket çeyreği yaklaşık 4,35 milyar TL net nakit pozisyonu ile kapattı. Ancak bu tutar, Aralık 2025’teki 8,13 mlr TL net nakit seviyesinin altında kaldı.

Net nakitteki gerilemenin ana nedenleri 3,38 milyar TL temettü ödemesi ve 674 milyon TL’ye yükselen yatırım harcamaları oldu. Rapora göre yatırımcı açısından en önemli çıkarım, zayıf çeyreğe rağmen güçlü net nakit pozisyonunun şirketin stratejik esnekliğini koruması ve marj baskısının büyük ölçüde geçici ve döngüsel unsurlardan kaynaklanmasıdır. Buna karşılık, raporda 1Ç26 için hedef fiyat, tavsiye veya değerleme bazlı olumlu bir yeniden fiyatlama beklentisi belirtilmedi. Sonuç olarak rapor, operasyonel zayıflıkların baskın olduğu, fakat coğrafi konum ve bilanço gücünün orta vadede destekleyici kaldığı bir tablo çizdi.

OYAKC - 1. Çeyrek SonuçlarıCuma, 08 Mayıs 2026 00:00

Cuma, 08 Mayıs 2026 00:00

OYAKC - 1. Çeyrek Sonuçları

OYAK Çimento’nun 1Ç26 sonuçları ciro, FAVÖK ve net kârda yıllık bazda belirgin daralma gösterse de, şirketin net nakit pozisyonunu koruması ve enerji tarafındaki yatırımlarıyla orta vadede maliyet avantajı yaratma potansiyeli öne çıkıyor.

Şirket 10,7 milyar TL ciro, 2,57 milyar TL FAVÖK ve 103 milyon TL net kâr açıkladı. Ciro yıllık bazda %21, FAVÖK %29, net kâr ise %92 azaldı. Ciro piyasa beklentisinin yaklaşık %5 altında kalırken, FAVÖK beklentiyle büyük ölçüde uyumlu gerçekleşti. Net kârın beklentinin %81 altında kalmasında enflasyon muhasebesi uygulamasının sona ermesinden kaynaklanan yüksek vergi gideri etkili oldu.

Operasyonel tarafta toplam çimento satış hacmi %12, hazır beton satış hacmi %24 gerilerken ihracat hacmi %28 büyüdü. İhracatın toplam satışlar içindeki payı %9’dan %10’a yükseldi. Brüt kâr marjı %21,40’a, FAVÖK marjı %24,01’e gerileyerek yıllık bazda sırasıyla 4,3 ve 2,6 puanlık daralma sergiledi. Buna karşın çimento operasyonlarının FAVÖK marjı %38 ile çekirdek kârlılığın korunduğunu gösterirken, hazır beton ve agrega tarafında marjın %1 seviyesinde kalması konsolide marjı baskıladı.

Şirket dönemi 10 milyar TL net nakit pozisyonu ile kapattı. 115 MW kurulu güçteki Beypazarı Güneş Enerjisi Santrali Nisan 2026 itibarıyla devreye alındı ve bunun Bolu ile Ünye çimento fabrikalarının enerji ihtiyacının %70’ini yenilenebilir kaynaklardan karşılaması bekleniyor. Ayrıca toplam enerji kullanımında yenilenebilir enerji payının %25 seviyesine yükselmesi ve alternatif yakıt kullanım oranının 1Ç26’da %27,4 ile sektör ortalamasının üzerinde gerçekleşmesi, 2Ç26’dan itibaren maliyetler için yapısal destek sağlayabilecek temel katalizörler olarak öne çıkıyor.

SOKM - 1.Çeyrek SonuçlarıCuma, 08 Mayıs 2026 00:00

Cuma, 08 Mayıs 2026 00:00

SOKM - 1.Çeyrek Sonuçları (Kısmen Negatif)

Şok Marketleri, 1Ç26 sonuçlarında net satışlarını yıllık %7,5 reel artışla 76,3 milyar TL'ye yükselterek 2026 yılı hedefi olan %5,0'in üzerine çıktı. Brüt kâr marjı 50 baz puan genişleyerek %19,9'a ulaştı. Aynı mağaza günlük ortalama sepet tutarı reel bazda %7,0 artarken müşteri trafiği %1,1 geriledi. Bu tablo, şirketin satış tarafında güçlü kaldığını ancak trafik tarafında zayıflık sürdüğünü gösteriyor.

FAVÖK marjı brüt kâr marjına paralel biçimde 50 bp iyileşerek %0,6 oldu ve FAVÖK yıllık bazda 10 kar artışla 456 mn TL'ye yükseldi. Buna karşın marj, 2026 hedefi olan %3,0'in oldukça altında kaldı. Diğer giderler, yüksek finansman giderleri ve vergi giderlerindeki artış nedeniyle şirketin net zararı 1Ç25'teki 467 mn TL'den 1Ç26'da 736 mn TL'ye çıktı. Bu nedenle raporun ana tonu, operasyonel tarafta iyileşmeye rağmen kârlılık açısından kısmen negatif.

Yatırım harcamalarında şirketin odağı mağaza açılışlarından çok mağaza dönüşümüne kaydı; capex/satış oranı %1,7 ile sabit kalırken mağaza yenileme/dönüşümün payı %44'ten %58'e yükseldi, yeni mağaza açılışlarının payı ise %39'dan %28'e indi. Mart 2026 itibarıyla 700'ü aşan ŞOK 2.0 mağazası, organik ağ genişlemesinden ziyade mevcut mağaza tabanının dönüştürüldüğünü gösteriyor. Şirket çeyrekte net 45 mağaza açarak toplam mağaza sayısını 11.119'a çıkardı. Bu değişim, verimlilik ve format iyileştirmesinin önümüzdeki dönemde önemli bir katalizör olabileceğine işaret ediyor.

Net nakit pozisyonu yılsonuna göre %37,2 artarak 12,2 milyar TL'ye ulaştı ve serbest nakit akışı 5,4 milyar TL seviyesinde gerçekleşti. Finansal borçlanmanın sıfır olarak sürmesi, bilanço tarafında önemli bir güç noktası olarak öne çıkıyor. Raporda öne çıkan temel riskler, müşteri trafiğindeki gerileme, yüksek diğer giderler ve artan finansman ile vergi giderlerinin net zarar üzerindeki baskısıdır. En kritik sonuç ise, satış ve brüt kâr tarafındaki iyileşmeye rağmen FAVÖK marjının hedefin çok gerisinde kalması ve şirketin kârlılığa dönüşünde henüz sınırlı mesafe alınmış olmasıdır.

KOTON - 1.Çeyrek SonuçlarıCuma, 08 Mayıs 2026 00:00

Cuma, 08 Mayıs 2026 00:00

KOTON - 1.Çeyrek Sonuçları

Koton’un 1Ç26 sonuçları, zayıf talep koşulları ve yüksek enflasyona rağmen operasyonel kârlılığın belirgin biçimde iyileştiğini gösterdiği için kısmen pozitif değerlendirildi. Şirket 8,28 milyar TL ciro açıkladı ve bu rakam yıllık bazda %1 düşüşe işaret etti. FAVÖK yaklaşık 1,51 milyar TL’ye yükselerek yıllık bazda %221 artış gösterdi. Net zarar 278 mn TL oldu ve geçen yılın aynı dönemindeki yaklaşık 514 milyon TL zarara göre önemli ölçüde daraldı.

Sonuçlar, piyasa medyan beklentisi olan 8,29 milyar TL gelir, 901 mn TL FAVÖK ve 274 mn TL zarar ile karşılaştırıldığında ciro ve zarar tarafında beklentilere yakın, FAVÖK tarafında ise belirgin şekilde daha güçlü gerçekleşti. Yurt içi satışlar yüksek baz etkisi ve kârlılık odaklı yaklaşım nedeniyle %1,9 daraldı. Yurt içi mağazacılık satışları enflasyonist ortamın baskısıyla %1,5 azaldı, yurt içi e-ticaret satışları ise yatay kaldı. Yurt dışı satışlar düşük baz etkisi ve operasyonel iyileştirmelerin desteğiyle %3 arttı.

Brüt kâr marjı yıllık bazda 8 puan artarak %50,9’a yükseldi ve bu artışta enflasyonun altında kalan satın alım maliyetleri ile etkin maliyet yönetimi etkili oldu. Konsolide FAVÖK marjı, azalan kur farkı gelirlerine rağmen brüt marjdaki iyileşme ve operasyonel giderlerdeki düşüş sayesinde 4,7 puan artışla %19,3 seviyesine çıktı. Buna karşın yüksek finansman giderleri ve ertelenmiş vergi gideri kârlılığı baskıladı. Şirketin IFRS hariç net finansal borcu 3,8 milyar TL’ye gerilerken Net Borç/FAVÖK oranı 0,4x oldu.

Şirket yılın geri kalanı için temkinli ancak iyimser bir görünüm sundu ve 2026 beklentilerini korudu. TMS 29 dahil beklentilere göre satış büyümesi %5-7, brüt kâr marjı yaklaşık %54, FAVÖK marjı yaklaşık %24 ve IFRS hariç net finansal borç/FAVÖK yaklaşık 0,5x seviyesinde öngörülüyor. Ayrıca yatırım harcamalarının satışlara oranının yaklaşık %3,5 ve net yeni mağaza sayısının 10+ olması bekleniyor. 2. çeyrekte pozitif mevsimsellik, Anneler Günü ve Kurban Bayramı ile Körfez Bölgesi’ndeki gelişmelerin performansı desteklemesi bekleniyor.

Yurt Dışı Piyasalar Günlük BültenCuma, 08 Mayıs 2026 00:00

Cuma, 08 Mayıs 2026 00:00

Yurt Dışı Piyasalar Günlük Bülten

S.No	Dosya Adı	İndir
1	phillipcapital-yurt-disi-piyasalar-gunluk-bulten.pdf	İlgili Dosyayı İndir

MPARK - 1.Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiPerşembe, 07 Mayıs 2026 00:00

Perşembe, 07 Mayıs 2026 00:00

MPARK - 1.Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

PhillipCapital, MLP Sağlık’ın 1Ç26 sonuçlarını olumlu değerlendirdi ve şirketin hem ciro hem kârlılık tarafında beklentilerin üzerinde performans gösterdiğini vurguladı. Şirket yıllık bazda %6 artışla 16,25 milyar TL ciro, %25 artışla 4,81 milyar TL FAVÖK ve %9 artışla yaklaşık 1,67 milyar TL net kâr açıkladı. Piyasa medyan beklentileri 16,02 milyar TL ciro, 4,50 milyar TL FAVÖK ve 1,17 milyar TL net kâr seviyesindeydi. Kurumun kendi tahminleri 16 mlr TL ciro, 4,35 mlr TL FAVÖK ve 1,19 mlr TL net kar yönündeydi. Bu nedenle ciro ve FAVÖK hafif şekilde beklentilerin üzerinde gerçekleşirken, net kâr konsensusun %42 üzerinde geldi.

Cirodaki artışın hem yurt içi hem de yurt dışı gelirlerdeki büyümeden kaynaklandığı belirtildi. Yurt içi hasta gelirleri hasta sayısı ve ortalama fiyatlardaki artışın etkisiyle yıllık %5,6 büyüyerek yaklaşık 14,65 milyar TL’ye yükseldi. Yurt içi gelirlerde yatan hasta cirosu yıllık %4,4, ayakta hasta sayısı ise %6,9 arttı. Ayakta hastanın yurt içi gelirlerdeki payı %49, yatan hasta gelirlerinin payı %51 oldu. Yabancı sağlık turizmi tarafında ise hasta sayısındaki artış sayesinde gelirler yıllık %4 yükselerek 1,24 milyar TL’ye çıktı.

Şirketin gider yapısında ciroya oranla gerileme görülmesi kârlılığı destekleyen ana unsur oldu. Personel giderleri/ciro oranı yaklaşık 1,8 puan düşerek %21,8’e indi, doktor giderleri/ciro oranı 0,4 puan azalarak %25,8’e geriledi. Malzeme giderleri/ciro oranı da etkin stok yönetimi ve hasta miksindeki iyileşmenin katkısıyla yıllık 1,2 puan düşüşle %10,9 seviyesine geldi. Buna paralel olarak satışların maliyetinin ciroya oranı yıllık 4,6 puan iyileşerek %70,4 oldu. Operasyonel verimlilik ve hasta ile ödeme tipi miksindeki iyileşme sayesinde FAVÖK marjı yıllık 4,6 puan artarak %29,6’ya yükseldi.

Net kârı ayrıca enflasyon muhasebesi kaynaklı net parasal pozisyon kazancının yıllık %20 artması ve geçen yılki 358 mn TL ertelenmiş vergi giderine karşılık bu çeyrekte 182 mn TL ertelenmiş vergi geliri kaydedilmesi destekledi. Net borç/FAVÖK oranı Aralık 2025’te yeni hastanelere yönelik artan yatırım harcamaları nedeniyle 0,8x’e yükselmişti ve ilk çeyrekte bu rasyoda değişiklik olmadı. Kurum, hasta sayısındaki artış, verimlilik kazanımları ve hasta miksindeki olumlu değişimin kârlılığı desteklemesi nedeniyle sonuçları olumlu buldu. Raporun ana çıkarımı, operasyonel iyileşmelerin şirketin kâr marjlarını güçlendirmeye devam ettiğidir.

Hisse Önerileri ve Günlük BültenPerşembe, 07 Mayıs 2026 00:00

Perşembe, 07 Mayıs 2026 00:00

Hisse Önerileri ve Günlük Bülten

S.No	Dosya Adı	İndir
1	phillipcapital-hisse-onerileri-ve-gunluk-bulten.pdf	İlgili Dosyayı İndir

TUPRS - 1. Çeyrek SonuçlarıPerşembe, 07 Mayıs 2026 00:00

Perşembe, 07 Mayıs 2026 00:00

TUPRS - 1. Çeyrek Sonuçları

Tüpraş’ın 1Ç26 sonuçları genel olarak güçlü bir görünüm sundu ve şirket yılın ilk çeyreğinde ciro, düzeltilmiş FAVÖK ve net kârda belirgin artışlar açıkladı. Ciro yıllık bazda %24 artışla 258,25 milyar TL’ye, düzeltilmiş FAVÖK %33 artışla 16,7 milyar TL’ye yükseldi. Net kâr ise yıllık bazda 28 kat artarak 3,71 milyar TL oldu ve dönem vergi giderindeki artışa rağmen güçlü bir kârlılık performansı sergilendi.

Raporda marjlardaki güçlü seyir öne çıktı ve bunun temel nedeni Orta Doğu’daki rafineri duruşları ile Hürmüz Boğazı çevresindeki akış kesintilerinin yarattığı arz sıkışıklığı olarak gösterildi. Motorin ürün marjı 34,0 $/v’ye, jet yakıtı marjı ise 43,1 $/v’ye çıkarak tarihsel olarak çok güçlü seviyelere ulaştı. Benzin marjı yıllık bazda artarken, yüksek kükürtlü fuel oil marjı yüksek arz ve zayıf talep nedeniyle geriledi.

Operasyon tarafında şirket 1Ç26’da 6,8 milyon ton üretim gerçekleştirdi ve kapasite kullanım oranı %95’e ulaştı. Yurt içi satışlar %20 artışla 5,5 milyon ton olurken, toplam satışlar %15 artışla 7,4 milyon tona yükseldi. Net rafineri marjı 9,4 $/v seviyesinde gerçekleşti ve 2026 hedefi olan 6-7 $/v bandının belirgin şekilde üzerinde kaldı.

Şirketin nakit pozisyonu çeyrek sonunda 2,9 milyar dolar olarak açıklandı ve bu tutarın hem ikinci temettü ödemesi hem de kalan yatırım harcamaları için yeterli olduğu belirtildi. 2026 yönlendirmesinde değişikliğe gidilmedi; 29 milyon ton üretim, 30 milyon ton satış, %95-100 kapasite kullanımı ve 6-7 $/v net rafineri marjı hedefleri korundu. Raporda kısa vadeli ana katalizör olarak güçlü ürün marjları ve yüksek kapasite kullanım oranı öne çıkarken, YKFO marjlarındaki zayıflık temel riskler arasında yer aldı.

SAHOL - 1. Çeyrek SonuçlarıPerşembe, 07 Mayıs 2026 00:00

Perşembe, 07 Mayıs 2026 00:00

SAHOL - 1. Çeyrek Sonuçları

SAHOL’un 1Ç26 konsolide sonuçları, yıllık bazda %11 düşüşle 291,4 milyar TL gelir ve 317,6 milyon TL net kâr ile geldi. Şirket, geçen yılın aynı dönemindeki 3,85 milyar TL zarardan güçlü bir toparlanma gösterdi ve net kâr piyasa medyan beklentisi olan 330 milyon TL’ye yakın gerçekleşti. Raporun ana mesajı, zayıf gelir görünümüne karşın kârlılıkta belirgin iyileşme yaşandığı yönünde oldu.

Enerji segmentinde güçlü hidro üretimi, yeni devreye alınan rüzgâr kapasiteleri ve ABD’deki güneş kapasitesinin artan katkısı operasyonel performansı destekledi. Bu doğrultuda Enerjisa Üretim FAVÖK’ü yıllık bazda %39 artarak 4,65 milyar TL’ye ulaştı. Malzeme teknolojileri tarafında ise uluslararası çimento hacimlerindeki artış, kompozit iş kolunun katkısı ve lastik yenileme pazarındaki toparlanma öne çıktı; segmentin kombine FAVÖK’ü yıllık bazda %31 artışla 4,72 milyar TL’ye yükseldi. Finansal hizmetlerde hayat sigortasında brüt prim üretimi ve yönetilen varlıklar büyümesi korunurken, hayat dışı sigortada kârlılık odaklı seçici büyüme stratejisi sürdürüldü.

Kârlılıktaki toparlanmayı düşen finansman giderleri ve bankacılık tarafında parasal kayıplardaki azalış destekledi. Banka dışı Net Borç/FAVÖK oranı 1,7x seviyesinde kalarak grup politikasındaki 2,0x eşiğinin altında seyrini sürdürdü. Holding solo net nakit pozisyonu 13,5 milyar TL’ye yükseldi ve temettü çıkışları ile iştiraklerden gelen temettü girişlerinin net etkisiyle Nisan sonu itibarıyla yatay kaldı.

Raporun öne çıkan katalizörleri arasında enerji tarafındaki kapasite artışları, güçlü hidro üretimi ve ABD güneş kapasitesinin katkısı yer aldı. Malzeme teknolojilerindeki hacim artışı ve pazar toparlanması da operasyonel sonuçları destekleyen unsurlar olarak vurgulandı. Buna karşılık gelirdeki %11 azalış, bankacılık tarafındaki parasal kayıplar ve finansman giderlerine duyarlılık temel risk alanları olarak öne çıktı. Genel olarak kurum, SAHOL’un kârlılıkta toparlanma gösterdiğini, finansal yapısını ise görece güçlü ve kontrollü tuttuğunu işaret etti.

TTKOM - 1. Çeyrek SonuçlarıPerşembe, 07 Mayıs 2026 00:00

Perşembe, 07 Mayıs 2026 00:00

TTKOM - 1. Çeyrek Sonuçları

Türk Telekom, 1Ç26 finansal sonuçlarında yıllık bazda güçlü bir performans sergiledi ve analistin genel değerlendirmesi olumlu kaldı. Ciro %8,7 artışla 64,9 milyar TL, FAVÖK %17,1 artışla 27,4 milyar TL ve net kâr %55,6 artışla 10,46 milyar TL oldu. Ciro ve FAVÖK piyasa beklentilerinin hafif üzerinde gerçekleşirken, net kâr konsensüsün %69 üzerinde geldi.

Operasyonel tarafta toplam abone sayısı 613 bin net kazanım ile 57,2 milyona ulaştı. Mobil abone sayısı yıllık %15,6 artarak 32,2 milyona yükseldi ve özellikle faturalı hat ile M2M segmentlerindeki genişleme dikkat çekti. Sabit genişbant abone sayısı 15,4 milyon seviyesinde yatay kalırken, FTTH abone sayısının %27,2 artışla 7,1 milyona çıkması ve FTTC abone sayısındaki %11,7 gerileme, daha yüksek değerli segmente geçişin sürdüğünü gösterdi.

Gelir tarafında sabit internet ve kurumsal data büyümesi ana sürükleyici oldu, mobil, sabit ses ve diğer gelirler ise yatay seyretti. Sabit genişbantta güçlü ARPU artışı %17,7 ile gelirleri desteklerken, mobil segmentte M2M etkisi nedeniyle karma ARPU %13,2 geriledi. M2M hariç ARPU düşüşünün %3,8 ile sınırlı kalması, temel performansın daha dengeli olduğuna işaret etti. Maliyet disiplininin korunması ve ölçek ekonomisi sayesinde FAVÖK marjı %39,3’ten %42,3’e yükseldi.

Şirket 2026 yılı için UFRYK 12 etkisi hariç %8-9 ciro büyümesi, %41-42 FAVÖK marjı ve %33-34 yatırım harcaması/gelir oranı hedeflerini koruyor. Sabit hat imtiyaz süresinin 2050’ye kadar uzatılması ve 5G lisans haklarına ilişkin gelişmeler uzun vadeli görünüm açısından olumlu görülüyor. Buna karşılık artan yatırım harcamaları, yükselen finansman ve amortisman giderleri ile borç pozisyonundaki artış iyimserliği kısmen sınırlayan temel riskler olarak öne çıkıyor.

PETKM - 1. Çeyrek SonuçlarıPerşembe, 07 Mayıs 2026 00:00

Perşembe, 07 Mayıs 2026 00:00

PETKM - 1. Çeyrek Sonuçları

PhillipCapital, PETKM’in 1Ç26 sonuçlarını olumlu değerlendiriyor ve şirket için genel görünümün iyileştiğini vurguluyor. Petkim, yıllık bazda %16,7 artışla yaklaşık 27,0 milyar TL net satış açıkladı. Şirket aynı dönemde 405 milyon TL FAVÖK ve 306 milyon TL net kâr elde etti; bu, 1Ç25’teki -3,37 milyar TL net zarardan belirgin bir dönüşe işaret ediyor. Raporun ana yatırım tezi, fiyatlama koşullarındaki iyileşme ve stok etkisinin kârlılığı desteklemesi üzerine kuruluyor.

FAVÖK, pozitif fiyatlama ve 14 mn USD stok kârının katkısıyla önceki çeyrekteki negatif seviyelerden pozitife dönerek %1 marj seviyesinde gerçekleşti. Ticari faaliyetlerden artan fiyat ortamında elde edilen 8,8 milyon USD brüt kâr da sonuçları destekledi. 1Ç26’da 601.142 ton brüt üretim yapılırken kapasite kullanım oranı %65,5 olarak kaydedildi. Aynı dönemde toplam satış miktarı 583.286 ton oldu ve bu rakam 1Ç25’teki 444.185 tonun üzerinde gerçekleşti.

Sektör tarafında etilen-nafta makası bir önceki çeyrekteki 158 USD/ton seviyesinden %36 artışla 214 USD/ton seviyesine yükseldi. Petkim’in ortalama brüt birim marjı da aylık bazda artarak 88 USD/ton seviyesine çıktı. Şirketin net borcu 1,04 milyar USD ile bir önceki çeyreğe göre yatay kaldı. Rapor, STAR Rafineri’nin yüksek kapasite kullanım oranı ve operasyonel entegrasyonunun da konsolide sonuçlara katkı verdiğini belirtiyor.

STAR Rafineri’nin ilk çeyrekte kapasite kullanım oranı %98, ürün satış hacmi 3,1 milyon ton ve 1Ç26 dönemi rafineri operasyon geliri 124,0 milyar TL olarak açıklandı. Aynı dönemde net kâr 13,2 milyar TL seviyesinde gerçekleşti ve özsermaye yöntemiyle hesaplanan 36 milyon USD tutarındaki net kâr Petkim’in konsolide finansallarına yansıdı. Raporda öne çıkan en kritik çıkarım, Petkim’in operasyonel kârlılığının toparlanması ve sektördeki marj iyileşmesinin sonuçlara olumlu yansımasıdır.

AYGAZ - 1. Çeyrek SonuçlarıPerşembe, 07 Mayıs 2026 00:00

Perşembe, 07 Mayıs 2026 00:00

AYGAZ - 1. Çeyrek Sonuçları

Aygaz, 1Ç26 döneminde ciro ve FAVÖK tarafında beklentilere yakın bir performans sergilerken net kârda güçlü bir artış açıkladı. Şirketin genel görünümü olumlu kalırken, raporun ana yatırım tezi hacimdeki ılımlı büyüme, pazar payı kazanımı ve LPG fiyatlarındaki artışın destekleyici etkisine dayanıyor. Buna karşın net kârın beklentinin altında kalması kısa vadede baskı yaratabilecek bir unsur olarak öne çıkıyor.

Şirketin cirosu yıllık bazda %14 düşüşle 21,89 milyar TL olurken, FAVÖK %7 artışla 767 milyon TL seviyesine yükseldi. Net kâr 7,7 kat artışla 135 mlr TL olarak gerçekleşti, ancak bu sonuç beklentinin %78 altında kaldı. Toplam LPG satışı yıllık %2 artışla 584 bin ton düzeyine ulaştı. Brüt kâr marjı %11,6 ve FAVÖK marjı %3,5 seviyesinde oluştu.

Şirket 2026 beklentilerini koruyor ve tüplügaz hacminde 2025’e kıyasla 200-220 bin ton seviyesinde daha düşük bir görünüm bekliyor. Otogaz tarafında ise 750-790 bin ton bandında kısmi büyüme öngörülüyor. Rapora göre LPG fiyatlarındaki artışın 2Ç’ye dair olumlu sinyal vermesi önemli bir katalizör olarak görülüyor. Sonuç olarak, güçlü net kâr artışı ve fiyatlama iyileşmesi olumlu algılanırken, net kârın beklenti altı kalması hisse üzerinde kısa vadeli baskı oluşturabilecek temel risk olarak değerlendiriliyor.

Yurt Dışı Piyasalar Günlük BültenPerşembe, 07 Mayıs 2026 00:00

Perşembe, 07 Mayıs 2026 00:00

Yurt Dışı Piyasalar Günlük Bülten

S.No	Dosya Adı	İndir
1	phillipcapital-yurt-disi-piyasalar-gunluk-bulten.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Yurt Dışı Piyasalar Günlük BültenÇarşamba, 06 Mayıs 2026 00:00

Çarşamba, 06 Mayıs 2026 00:00

Yurt Dışı Piyasalar Günlük Bülten

S.No	Dosya Adı	İndir
1	phillipcapital-yurt-disi-piyasalar-gunluk-bulten.pdf	İlgili Dosyayı İndir

MGROS - 1Ç26 SonuçlarıÇarşamba, 06 Mayıs 2026 00:00

Çarşamba, 06 Mayıs 2026 00:00

MGROS - 1Ç26 Sonuçları

MGROS, 1Ç26 finansallarında gelir, FAVÖK ve ana ortaklık net kâr tarafında yıllık bazda artış açıklayarak genel olarak olumlu bir performans sergiledi. Şirketin cirosu %6,4 artışla 109,2 milyar TL’ye, FAVÖK’ü %9,6 artışla 5,29 milyar TL’ye, net kârı ise %24 artışla 1,6 milyar TL’ye yükseldi. Ciro piyasa beklentilerine paralel gerçekleşirken FAVÖK beklentilerin %11 üzerinde, net kâr ise beklentinin yaklaşık 2,5 katı oldu. Bu görünüm, raporda şirket için olumlu bir ana mesaj olarak öne çıkarıldı.

Gelir büyümesini birebir mağazalardaki satış artışı, yeni mağaza açılışları, rekabetçi fiyatlama stratejisi ve etkili indirim kampanyaları destekledi. Şirket yılın ilk 3 aylık döneminde 51 yeni mağaza açtı ve mağaza sayısını nette 20 artışla 3.812’ye çıkardı. Birebir mağazalarda reel sepet büyüklüğü %4,2 artarken müşteri trafiği planlanan pazarlama faaliyetlerinin durdurulması nedeniyle %1,1 azaldı. Online kanallar büyümeye katkı vermeyi sürdürdü ve tütün ve alkollü içecekler hariç online satışların toplam satışlar içindeki payı %23,5’e ulaştı.

Kârlılık tarafında brüt kâr marjı 0,6 yüzde puan daralarak %24,2’den %23,6’ya geriledi. Vadeli alımlarda uygulanan faiz oranlarının artması, dağıtım merkezi personel giderindeki artış ve promosyon faaliyetleri bu baskının başlıca nedenleri oldu. Buna rağmen FAVÖK marjı 10 baz puan artışla %4,8’e yükseldi. Net kârda ise net parasal pozisyon kazancındaki artış, amortisman ve finansman giderlerindeki yükselişi dengeledi. Şirket 1Ç26 sonunda kiralama yükümlülükleri hariç 29,86 milyar TL net nakit pozisyonuna ulaştı.

Yönetim 2026 beklentilerini koruduğunu açıkladı ve konsolide gelirlerde %5-7 büyüme öngördüğünü belirtti. 2026 için FAVÖK marjı beklentisi %6-7 aralığında yer alırken, faiz oranı ve stoklardaki enflasyon düzeltmesi etkileri hariç tutulduğunda %4-5 seviyesinde marj hedefleniyor. Şirket ayrıca 2026’da 180-200 yeni mağaza açmayı ve yatırım harcamalarının satışlara oranını %2,5-3,0 aralığında tutmayı planlıyor. Raporda, reel ciro büyümesinin sürmesi, brüt marj baskısına rağmen operasyonel marjın korunması ve güçlü nakit pozisyonu temel olumlu unsurlar olarak vurgulandı.

ISCTR - 1Ç26 SonuçlarıÇarşamba, 06 Mayıs 2026 00:00

Çarşamba, 06 Mayıs 2026 00:00

ISCTR - 1Ç26 Sonuçları

İş Bankası’nın 1Ç26 sonuçları genel olarak nötr değerlendiriliyor. Şirket, 17,7 milyar TL’lik piyasa konsensüsünü aşarak 20,36 milyar TL solo net kar açıkladı. Bu sonuç çeyreksel bazda %13,1 daralmaya ve yıllık bazda %63,9 artışa işaret etti. Ayrıca çeyreksel Ortalama Özkaynak Karlılığı %19,2 seviyesinde gerçekleşti.

Raporda yılın geri kalanında mevcut piyasa koşullarının iyimser Net Faiz Marjı beklentilerini hafifçe baskılayabileceği ve bu nedenle konsensüs kâr beklentilerinde aşağı yönlü revizyon olabileceği belirtiliyor. Buna karşın 2026 tüm yıl Net Faiz Marjı öngörüsü yaklaşık %5,0 seviyesinde korunuyor ve bu seviye 2025’e göre yaklaşık 2,7 yüzde puanlık artış anlamına geliyor. Çeyreksel Net Faiz Marjı %3,7 ile yatay kaldı; TL kredi/mevduat faiz makasının 76 baz puanlık pozitif katkısı, TÜFE’ye endeksli tahvillerden gelen 30 baz puanlık ve diğer TL cinsi tahvillerden gelen 36 baz puanlık negatif etkilerle dengelendi. Önümüzdeki 3 ay içinde yeniden fiyatlanacak kredilerin payının 3 yüzde puan artarak %51’e çıkması, daha kısa durasyon üzerinden önümüzdeki çeyreklerde marjları destekleyebilecek bir unsur olarak öne çıktı.

Takipteki Krediler oranı çeyreksel bazda 30 baz puan artarak %3,5’e yükseldi. Buna rağmen Aşama 2 ve Aşama 3 karşılık oranlarının sırasıyla %10,8 ve %61,0 seviyelerinde güçlü kaldığı vurgulandı. Net Risk Maliyeti %2,1 ile 2025 yıl sonundaki %2,4 seviyesinin hafif altında gerçekleşti ve yönetim 2026 için Net Risk Maliyeti öngörüsünü %2,5’in altında tuttu. Çekirdek Sermaye oranındaki düşüşün 1Ç26’da kaldıraç oranlarındaki daralmayla uyumlu olduğu, içsel sermaye yaratımı sayesinde bunun ileriye dönük bir endişe oluşturmaması gerektiği ifade edildi.

Komisyon gelirlerinin faaliyet giderlerini karşılama oranı %71,0’e gerileyerek önceki çeyreklere göre belirgin biçimde zayıfladı. Faaliyet giderlerindeki yıllık yaklaşık %70’lik büyümenin İnsan Kaynakları ve İnsan Kaynakları dışı maliyet artışlarından etkilenmesi dikkat çekti. Yılın geri kalanında bir miktar normalleşme beklenmekle birlikte, TÜFE’deki son ivmelenme nedeniyle yıllık bazda yaklaşık %50’lik bir büyüme öngörülüyor. Raporun ana çıkarımı, güçlü kârlılık ve marj desteği potansiyeline rağmen, Net Faiz Marjı baskısı ve gider dinamikleri nedeniyle görünümün şimdilik dengeli kaldığıdır.

KLSER - 1Ç26 SonuçlarıÇarşamba, 06 Mayıs 2026 00:00

Çarşamba, 06 Mayıs 2026 00:00

KLSER - 1Ç26 Sonuçları

KLSER’in 1Ç26 sonuçları genel olarak pozitif değerlendirildi ve raporun ana tezi, faaliyet kârlılığındaki toparlanmanın sürdüğü yönünde oldu. Şirket yıllık bazda %23 artışla 4,56 milyar TL ciro açıkladı ve yaklaşık 72 mn TL zarar yazdı. Bu zarar, 1Ç25’teki 822 mn TL zarara göre belirgin biçimde azaldı. FAVÖK ise 270 milyon TL’ye yükselerek 1Ç25’teki 324 mn TL negatif FAVÖK’ten toparlandı.

Brüt kâr marjı, üretim maliyetlerindeki ılımlı artışa karşın cirodaki belirgin yükseliş sayesinde %15,9’a çıktı ve yıllık bazda 11,5 puan iyileşti. Esas faaliyet zararı 231 mn TL’ye gerilerken, FAVÖK marjı %5,9 oldu. Net finansman giderlerinde kayda değer bir iyileşme görülmemesine rağmen operasyonel kârlılıktaki toparlanma sonuçları destekledi. Ayrıca yaklaşık 104 mn TL ertelenmiş vergi geliri ve net parasal pozisyon kazancındaki %30 artış, zarardaki düşüşe katkı sağladı.

Şirketin net borç pozisyonu Aralık 2025 itibariyle 6,88 milyar TL iken ilk çeyrekte 6,71 milyar TL’ye geriledi. Buna rağmen net borcun FAVÖK’e oranı 15,1x ile yüksek seviyede kaldı. Raporda ayrıca Bandırma’daki üç taşınmazın toplam 500 milyon TL peşin bedelle hâkim ortağa devredildiği belirtildi. Bu satışın ikinci çeyrekte nakit akışı ve likidite pozisyonunu desteklemesi bekleniyor.

Kurum, enflasyon muhasebesinin kârlılık üzerinde baskı yaratmaya devam ettiğini, ancak faaliyetlerde dip noktanın 2024 sonunda görüldüğünü düşünüyor. Önümüzdeki dönemde operasyonel iyileşme ve yeniden yapılanma kaynaklı kazanımlar sayesinde finansal sonuçlarda toparlanmanın sürebileceği tahmin ediliyor. Raporda temel riskler arasında yüksek borçluluk ve hâlâ zayıf kalan finansal yapı öne çıkıyor. Sonuç olarak, yatırımcı açısından en kritik çıkarım, ciro ve operasyonel marjlardaki iyileşmenin belirginleştiği, ancak borçluluk seviyesinin dikkatle izlenmesi gerektiği yönünde.

FROTO - 1Ç26 SonuçlarıÇarşamba, 06 Mayıs 2026 00:00

Çarşamba, 06 Mayıs 2026 00:00

FROTO - 1Ç26 Sonuçları

FROTO’nun 1Ç26 sonuçları, şirketin sıkılaşan koşullar altında marj baskısı ve kârlılıkta zayıflama yaşadığını gösterdi. Yıllık bazda %9 azalışla 192,4 milyar TL gelir, %28 azalışla 11,7 milyar TL düzeltilmiş FAVÖK ve %35 azalışla 5,5 milyar TL net kâr açıklandı. Kurumun beklentileri ve piyasa medyan tahminleri bu gerçekleşmelere oldukça yakın olsa da sonuçlar genel olarak olumsuz bir operasyonel tabloya işaret etti.

Toplam toptan satış adedi yıllık %3 düşüşle 160,9 bin adede gerilerken, yurt dışı satışlar yatay kalarak 140,3 bin adet seviyesinde kaldı. Yurt içi satışlar ise Focus modelinin sonlanması ve yavaşlayan filo yenileme faaliyetleri nedeniyle %18 azalarak 20,6 bin adede indi. Bu görünüm, daralan yurt içi pazarın ve değişen ürün karmasının operasyonel performansı baskıladığını ortaya koydu.

Kârlılık tarafında brüt kâr marjı 1,7 puan azalışla %6,9’a, düzeltilmiş FAVÖK marjı 1,7 puan daralmayla %6,1’e ve net kâr marjı 1,1 puan gerileyerek %2,9’a düştü. Net finansal borç 106,4 milyar TL seviyesinde gerçekleşti ve net borç/düzeltilmiş FAVÖK oranı 1,55x’e yükseldi. Buna karşın bilançonun yapısının korunduğu ifade edildi.

Şirketin 2026 beklentilerinde, kur ve enflasyon makasındaki açılma nedeniyle satış gelirleri büyüme tahmini “Yüksek Tek Haneli”den “Yatay” seviyeye çekildi. Yönetim yurtiçi perakende satışlarının 90-100 bin, yurt dışı satışlarının 580-630 bin adet olmasını beklerken, düzeltilmiş FAVÖK marjı hedefini %7-8 olarak korudu. Ekosistem odaklı büyüme stratejisi kapsamında Koç Finans’ın devralınması için anlaşmaya varılması önemli bir katalizör olarak öne çıktı. Raporda temel çıkarım, ihracatın destekleyici olmasına rağmen aşağı yönlü revize edilen gelir beklentisi ve maliyet baskılarının yakından izlenmesi gerektiği oldu.

TOASO - 1Ç26 SonuçlarıÇarşamba, 06 Mayıs 2026 00:00

Çarşamba, 06 Mayıs 2026 00:00

TOASO - 1Ç26 Sonuçları

TOASO, 1Ç26’da güçlü bir finansal performans sergileyerek yıllık bazda %200 artışla 95,11 milyar TL ticari hasılat, %160 artışla 2,56 milyar TL FAVÖK ve 2,99 milyar TL net kâr açıkladı. Piyasa beklentileri 92,72 milyar TL ciro, 2,50 milyar TL FAVÖK ve 2,35 milyar TL net kâr seviyesindeydi. Şirketin 1Ç25’te -184 mn TL net zarar açıklamış olması, kârlılıkta belirgin bir toparlanmaya işaret ediyor.

Güçlü ciro büyümesinin ana nedeni, Stellantis Türkiye markalarının portföye eklenmesi oldu. Bu konsolidasyonun etkisiyle yurtiçi otomobil pazar payı 14,0 puan artarak %21,4’e, hafif ticari araç pazar payı ise 36,1 puan artarak %48,7’ye yükseldi. Şirket böylece lider konumunu daha da pekiştirdi ve toplam satış adetlerini %182,6 artışla 93.255 adede, iç piyasa satışlarını ise %189,4 artışla 76.789 adede taşıdı.

Operasyonel tarafta 1Ç26 üretimi %37,6 artışla 36.680 adet oldu. Üretimde 23.760 adet ile K0 modeli öne çıkarken, Egea üretimi 12.920 adet seviyesinde kaldı. Ayrıca yılın ilk üç ayında yaklaşık 2 milyar TL tutarında yatırım harcaması gerçekleştirildi.

Şirket, 2026 beklentilerinde revizyona giderek yurtiçi hafif araç pazarı tahminini 1,3-1,4 milyon adetten 1,2-1,3 milyon adede indirdi ve yurtiçi satış beklentisini 350-370 bin adetten 320-350 bin adede çekti. Buna karşılık ihracat beklentisi 70-80 bin adede, üretim beklentisi ise 145-155 bin adede yukarı güncellendi. 2026 yatırım harcaması hedefi 250 milyon Euro ve vergi öncesi kâr marjı beklentisi %3-4 bandında sabit tutuldu; raporun ana mesajı, güçlü konsolidasyon etkisiyle kârlılığın belirgin şekilde toparlandığı ve yıl geneli beklentilerinde karışık ama yönetilebilir bir görünüm oluştuğu yönünde.

Hisse Önerileri ve Günlük BültenÇarşamba, 06 Mayıs 2026 00:00

Çarşamba, 06 Mayıs 2026 00:00

Hisse Önerileri ve Günlük Bülten

S.No	Dosya Adı	İndir
1	phillipcapital-hisse-onerileri-ve-gunluk-bulten.pdf	İlgili Dosyayı İndir

BRISA - 1Ç26 SonuçlarıÇarşamba, 06 Mayıs 2026 00:00

Çarşamba, 06 Mayıs 2026 00:00

BRISA - 1Ç26 Sonuçları

BRISA, 1Ç26 finansallarında yıllık bazda %12 artışla 11,98 milyar TL gelir, %54 artışla 1,74 milyar TL FAVÖK ve yaklaşık 28 milyon TL net kâr açıkladı. Şirketin 1Ç25’te 662 milyon TL zarar yazmış olması, bu çeyrekte belirgin bir toparlanmaya işaret ediyor. Raporda genel görünüm olumlu; ana yatırım tezi, zorlu makro koşullara rağmen büyüme, pazar payı kazanımı ve kârlılıkta iyileşme üzerine kuruluyor.

İlk çeyrekte sektörün tüm ana segmentlerinde büyüme görülürken Brisa’nın pazarın üzerinde büyüdüğü ve tüm ana segmentlerde pazar payını artırdığı vurgulandı. Uluslararası pazarlarda Lassa markasıyla 18 দেশে pazarın üzerinde büyüme sağlandığı ve Avrupa ile çevre coğrafyalarda büyüme ivmesinin korunduğu belirtildi. Kazakistan ve Moldova’da açılan yeni mağazalarla küresel perakende ağının genişletilmesi, raporda önemli bir büyüme katalizörü olarak öne çıktı.

Gelir artışının arkasında satış hacmindeki gelişim ve katma değeri yüksek ürün karmasının genişlemesi yer aldı. Bu ürün miksinin ve maliyet yönetiminin etkisiyle brüt kâr yıllık bazda %27 artarak 2,70 milyar TL’ye yükseldi. Brüt kâr marjı 1Ç25’teki %19,9 seviyesinden %22,5’e çıktı. Operasyonel verimlilik ve disiplinli maliyet yönetimi sayesinde FAVÖK marjı %14,5’e ulaştı ve geçen yılın aynı dönemindeki %10,6 seviyesinin üzerine çıktı.

Finansal yapıda da dengeli görünüm korunurken, nakit akışının desteğiyle borçluluk seviyesi 2025 yıl sonuna göre düşürüldü. Net Borç/FAVÖK rasyosu 0,88x olarak gerçekleşti. Raporda hedef fiyat veya tavsiye bilgisi yer almıyor. Sonuç olarak raporun en kritik çıkarımı, Brisa’nın değişken makro ortamda hem operasyonel hem finansal tarafta güçlenmesi ve büyüme ivmesini koruması oldu.

AEFES - 1Ç26 SonuçlarıÇarşamba, 06 Mayıs 2026 00:00

Çarşamba, 06 Mayıs 2026 00:00

AEFES - 1Ç26 Sonuçları

AEFES’in 1Ç26 sonuçları, meşrubat tarafındaki güçlü büyüme sayesinde genel olarak kısmen olumlu bir tablo sundu. Şirketin gelirleri yıllık bazda %7,6 artışla 62,42 milyar TL’ye yükselirken, FAVÖK %57,6 artışla 8,51 milyar TL’ye çıktı. Buna karşılık net kâr yıllık bazda %11 azalarak 2,01 milyar TL oldu.

Kurumun beklentisi 63,84 milyar TL ciro, 8,20 milyar TL FAVÖK ve 2,82 milyar TL net kârdı; piyasa medyan beklentileri ise 62,43 milyar TL ciro, 8,44 milyar TL FAVÖK ve 2,45 milyar TL net kâr seviyesindeydi. Böylece ciro ve FAVÖK beklentilere yakın gerçekleşirken, net kâr konsensusun %18 altında kaldı. Konsolide satış hacmi %5,3 artarak 25,6 milyon hektolitreye ulaştı ve bu artışta meşrubat operasyonlarındaki %6,9’luk hacim büyümesi etkili oldu.

Gelir büyümesini güçlü hacim, zamanında yapılan fiyat artışları, olumlu ürün kırılımı ve disiplinli iskonto yönetimi destekledi. Meşrubat operasyonları %10,7 büyürken, bira grubunun gelirleri zayıf hacimler nedeniyle %8,4 azaldı. Operasyonel tarafta FAVÖK marjı 433 baz puan iyileşerek %13,6’ya yükseldi ve bu iyileşmede brüt kârlılıktaki artış ile faaliyet giderlerinin net gelirlere oranındaki düşüş etkili oldu.

Net kârdaki yıllık düşüşe rağmen operasyonel performansın iyileşmesi, artan parasal kazançlar ve azalan net finansal giderler öne çıktı. Ancak 1Ç25’te Rusya operasyonlarının konsolidasyon kapsamındaki değişiklikleri nedeniyle yatırım faaliyetlerinden elde edilen gelirlerin yarattığı yüksek baz, net kâr üzerinde baskı yarattı. Şirket ayrıca 2 Nisan 2026 tarihinde Tariş Üzüm’ün %60 payının 26 milyon USD bedelle devralınmasına yönelik sözleşme imzaladığını ve Özbekistan’da ana bira markalarının yerel üretimine yönelik bir anlaşma yaptığını duyurdu.

OTKAR - 1Ç26 SonuçlarıÇarşamba, 06 Mayıs 2026 00:00

Çarşamba, 06 Mayıs 2026 00:00

OTKAR - 1Ç26 Sonuçları

Otokar’ın 1Ç26 sonuçlarında ana tema, finansalları baskılayan Romanya 4x4 zırhlı araç ihalesi kaynaklı tek seferlik tazminat gideri oldu. Şirket yıllık bazda %8 azalışla 9,5 milyar TL ciro, -1,6 milyar TL FAVÖK ve 1,6 milyar TL net zarar açıkladı. Bu görünüm, raporda genel olarak olumsuz ama tek seferlik etki nedeniyle bir ölçüde açıklanabilir olarak değerlendiriliyor.

Tazminat etkisi hariç tutulduğunda ciro yıllık bazda %6 artışla 11,1 milyar TL’ye ulaştı ve FAVÖK -124 milyon TL oldu. Brüt kar marjı bu bazda %17,7 seviyesinde gerçekleşirken, tazminat dahil gerçekleşmelerde brüt kar marjı %4,5 ve FAVÖK marjı %-17,3 oldu. Tazminat etkisi arındırıldığında FAVÖK marjı %-1,1 ve net kar marjı %-4,3 seviyesine yükselerek 1Ç25’e göre görece iyileşme gösterdi.

Finansal yapı tarafında net finansal borç Aralık 2025’e kıyasla 1,9 milyar TL artarak 32,5 milyar TL’ye çıktı. Bu artışın ana nedeni, tazminat ödemesinin kredi ile finanse edilmesi oldu. Operasyonel cephede Romanya teslimatları sürdü ve 2025 son çeyreğinde tamamlanan 194 adede ek olarak 1Ç26’da 82 araç daha teslim edildi. Kesinleşmiş sipariş bakiyesi 671 milyon EUR ile 4 yıllık görünürlük sağlarken, Automecanica S.A.’nın %96,77 hissesinin devralınmasına yönelik sözleşme imzalandı.

Raporun temel yatırım tezi, çekirdek operasyonel performansın 1Ç25’e kıyasla ılımlı iyileşme göstermesi, ancak tazminat sürecindeki olası ek riskler ve net borçtaki yükseliş eğiliminin yakından izlenmesi gerektiği yönünde şekilleniyor. Bu nedenle kurum, finansal bozulmanın ana nedenini tanımlanabilir tek seferlik gider olarak görürken, önümüzdeki dönemde operasyonel toparlanma ve Romanya tarafındaki gelişmeleri kritik katalizörler olarak öne çıkarıyor.

TATGD - 1Ç26 Finansal SonuçlarıÇarşamba, 06 Mayıs 2026 00:00

Çarşamba, 06 Mayıs 2026 00:00

TATGD - 1Ç26 Finansal Sonuçları

Tat Gıda, 1Ç26’da 1Ç25’teki 104 milyon TL net zarardan 117 milyon TL net kâra geçerek olumlu bir sonuç açıkladı. Hasılat yıllık bazda %2,4 artışla 2,3 milyar TL’ye yükselirken, asıl iyileşme maliyet tarafında görüldü. Satışların maliyetindeki gerileme sayesinde brüt kâr %84 artışla 368 milyon TL’ye çıktı ve brüt kâr marjı %9’dan %16’ya yükseldi. Esas faaliyet kârı 15,6 milyon TL’den 166 milyon TL’ye yükselirken, FAVÖK de 1Ç25’teki 33 mn TL negatif seviyeden 200 milyon TL’ye döndü.

Maliyetlerdeki iyileşmenin arkasında hammadde fiyatlarındaki yumuşama, stokların 4,68 milyar TL’den 3,44 milyar TL’ye inerek eritilmesi ve ürün karmasının daha kârlı iç piyasa segmentlerine kayması yer aldı. İşletme giderleri bu süreçte görece sınırlı kaldı ve genel yönetim ile pazarlama giderlerinin hasılata oranı %12 seviyesinde korundu. Böylece brüt kârdaki artışın önemli kısmı operasyonel kâra yansıtılabildi. Finansman giderleri de 456 milyon TL’den 288 milyon TL’ye gerileyerek kârlılığı destekledi.

Gelir kompozisyonunda yurt içi satışlar %9 artarken, ihracat gelirleri TL bazında %14 ve dolar bazında %5 düştü. İhracatın toplam hasılattaki payı %27’den %22’ye gerilerken, bu düşüş domates ürünlerindeki global fiyat baskısına bağlandı. Şirket yönetimi 2026 yılı için 10,1 milyar TL net satış hasılatı ve %11-%14 FAVÖK marjı bekliyor. Ancak 1Ç26’daki yaklaşık %9,0 FAVÖK marjı bu bandın altında kaldığı için yılın ikinci yarısındaki domates sezonu kritik görülüyor.

Bilançoda en dikkat çekici gelişme, arsa ve arazilerin maliyet yönteminden gerçeğe uygun değer yöntemine geçirilmesi oldu. Bu değişiklikle maddi duran varlıklar 3,14 milyar TL’den 6,24 milyar TL’ye, özkaynaklar ise 4,73 milyar TL’den 7,58 milyar TL’ye yükseldi. Net finansal borç/özkaynak oranı 0,78x’den 0,44x’e gerilerken, şirketin kendi tanımına göre net finansal borç da 3,71 milyar TL’den 3,32 milyar TL’ye düştü. Buna karşın toplam finansal borcun yaklaşık %84’ünün kısa vadeli olması ve kısa vadeli borcun %42’si ile uzun vadeli borcun %100’ünün dövizli olması yeniden finansman ve kur riski açısından dikkat çekiyor.

Otomotiv Sektörü Aylık Satış Verileri DeğerlendirmesiSalı, 05 Mayıs 2026 00:00

Salı, 05 Mayıs 2026 00:00

Otomotiv Sektörü Aylık Satış Verileri Değerlendirmesi

Raporda, 2026 yılı Nisan ayında Türkiye binek otomobil ve hafif ticari araç pazarının %1 daralarak 104.298 adet seviyesinde gerçekleştiği belirtiliyor. Binek otomobil satışları yıllık %6,12 azalarak 80.182 adede gerilerken, hafif ticari araç pazarı %20,94 artışla 22.140 adede yükseldi. Elektrikli araçların toplam otomobil satışlarındaki payı Mart 2026’daki %18,2 seviyesinden Nisan 2026’da %18,9’a çıktı ve bu dönemde 54.892 adet elektrikli araç satıldı.

Analist, Doğuş Otomotiv’in toplam araç satışlarının yıllık %28,5 daralarak 11.376 adet seviyesinde gerçekleşmesini zayıf buluyor ve pazar payının 2,1 puan azalışla %10,9’a gerilediğini vurguluyor. Ford Otosan’ın toplam araç satışları yıllık %1,7 azalarak 7.928 adet olurken, pazar payı 0,9 puan artışla %7,6’ya çıktı ve bu performans kısmen pozitif değerlendirildi. Tofaş Otomobil’in toplam araç satışları yıllık %1,6 azalarak 27.315 adede inse de pazar payının 2,2 puan azalışla %26,2 seviyesinde gerçekleştiği, buna rağmen baz etkisi ve Stellantis entegrasyonunun katkısıyla TOASO açısından görünümün olumlu okunmaya devam edildiği ifade edildi.

Raporun ana yatırım tezi, otomotiv sektöründe şirket bazında ayrışmaların öne çıktığı ve Nisan verilerinin genel olarak DOAS için zayıf, FROTO için ise daha güçlü bir sinyal verdiği yönünde şekilleniyor. DOAS tarafında faiz indirim beklentilerinin ötelenmesine bağlı olarak 2026 yılında yurt içi otomotiv talebinde yavaşlama riski ön planda tutuluyor. TOASO için baz etkisi ve Stellantis entegrasyonu, FROTO için ise hem satış hacmindeki artış hem de pazar payı yükselişi ana olumlu unsurlar olarak öne çıkarılıyor.

Sonuç olarak rapor, sektörün toplamında sınırlı bir daralma görülse de elektrikli araç payındaki artışın ve şirketler arasındaki pazar payı değişimlerinin yatırım görünümünü şekillendirdiğini gösteriyor. Kurum, verileri tabloya değil anlatıya dayalı olarak yorumlayarak TOASO’da olumlu, DOAS’ta temkinli ve FROTO’da kısmen pozitif bir duruş sergiliyor. Yatırımcı açısından en kritik çıkarım, Nisan 2026 satış verilerinin sektör içi farklılaşmayı belirginleştirmesi ve özellikle talep yavaşlaması riskinin DOAS tarafında daha net hissedilmesi oluyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	phillipcapital-otomotiv-sektoru-aylik-satis-verileri-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

ENJSA - 1.Çeyrek 2026 SonuçlarıSalı, 05 Mayıs 2026 00:00

Salı, 05 Mayıs 2026 00:00

ENJSA - 1.Çeyrek 2026 Sonuçları

Enerjisa Enerji, artan jeopolitik gerilimler ve dalgalı makroekonomik ortama rağmen 2026 yılına ilişkin beklentilerini sabit tuttu. Rapora göre ilk çeyrek sonuçları, baz alınan net kârdaki güçlü artış ve RAB’ın 100 milyar TL eşiğini aşması nedeniyle ilk aşamada olumlu değerlendirildi. Analistin ana yatırım tezi, şirketin düzenlemeye tabi varlık tabanı büyümesi ve beklentilerini koruması üzerinden destekleniyor.

Grup Faaliyet Gelirleri yıllık bazda enflasyonun %5 üzerinde büyüyerek 17,9 milyar TL’ye ulaştı. Dağıtım iş kolunun faaliyet gelirleri yaklaşık %12 artarak 15,5 milyar TL’ye yükselirken, bu artışın temel nedenleri daha yüksek enflasyon beklentileri, yeni düzenleyici çerçevenin olumlu WACC (RMGO) etkisi ve artan Yatırım Harcaması Geri Ödemeleri oldu. Dağıtım iş kolunun konsolide Faaliyet Gelirleri içindeki payı yaklaşık %86 seviyesine çıktı. Perakende iş kolunun faaliyet gelirleri ise 1Ç2025’teki reel bazda 2,2 milyar TL’den 2,1 milyar TL’ye hafif geriledi.

Finansal performans tarafında baz alınan net kâr yıllık bazda reel %80 artışla 3,1 milyar TL’ye ulaştı. Bu güçlü artışın ana sürücüleri daha düşük net finansman giderleri ve yasal/vergi muhasebesinde enflasyon muhasebesinden varlık yeniden değerlemesine geçiş kaynaklı daha yüksek vergi geliri oldu. Şirket FAVÖK’ü 1Ç26’da 11,3 milyar TL’ye ulaşırken yıllık bazda %4,6 daralma kaydetti. Düzenlemeye Tabi Varlık Tabanı 105,3 milyar TL’ye yükseldi ve 100 milyar TL eşiğini aştı.

Gerçekleşen yatırımlar 1,2 milyar TL ile geçen yılın ilk çeyreğine kıyasla %20 arttı. Faiz ve vergi sonrası Serbest Nakit Akışı -2,6 milyar TL olarak gerçekleşti ve geçen yılın aynı dönemindeki -2,9 milyar TL’ye kıyasla %13 iyileşme gösterdi. Şirket, 2026 yıl sonu beklentilerini de teyit ederek Faaliyet Geliri için 75-80 milyar TL, baz alınan net kâr için 11-13 milyar TL, yatırımlar için 30-35 milyar TL ve RAB için 110-120 milyar TL hedeflerini korudu. Raporda öne çıkan sonuç, kârlılıktaki artışa ve beklentilerin korunmasına rağmen FAVÖK tarafında daralma görülmesi, buna karşın büyüme görünümünün düzenlemeye tabi varlık tabanı üzerinden desteklenmesidir.

Karel 1.Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiSalı, 05 Mayıs 2026 00:00

Salı, 05 Mayıs 2026 00:00

Karel 1.Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

Karel’in 1Ç26 sonuçları, sınırlı ciro büyümesine karşın operasyonel kârlılığın belirgin şekilde iyileştiğini gösteren olumlu bir tablo sundu. Şirket yıllık bazda %11 artışla 4,75 milyar TL ciro, %81 artışla 328,3 milyon TL FAVÖK ve 240,4 milyon TL dönem zararı açıkladı. Raporda ana yatırım tezi, brüt kârlılık ve FAVÖK marjındaki toparlanmanın operasyonel kaldıracı desteklediği yönünde şekilleniyor.

Büyümenin ağırlıklı olarak Saha Operasyonları, Otomotiv ve İletişim Teknolojileri iş kollarından geldiği belirtildi. Bu üç iş kolu, hem ciro ivmesinin hem de brüt kârlılıktaki yaklaşık %61,5’lik artışın ana sürükleyicisi oldu. Otomotiv Teknolojileri tarafında Daiichi Elektronik ile geliştirilen Android tabanlı araç içi multimedya sistemi Ford Trucks için seri üretime alındı. Savunma Teknolojileri segmentinde DS200T askeri sahra santrallerinin yurt içi ve dost ülkelere sevkiyatları başlarken, World Defense Show 2026’ya katılım Suudi Arabistan pazarında uzun vadeli konumlanmayı destekleyen bir adım olarak öne çıktı.

Marj tarafında brüt kâr marjı %10,12’ye yükselerek 1Ç25’teki %6,93 seviyesine göre 3,2 puan iyileşti. FAVÖK marjı da %6,92’ye çıkarak 1Ç25’teki %4,24 seviyesine kıyasla 2,7 puanlık artış kaydetti. Finansal yapı tarafında net borç, Aralık 2025’e göre yaklaşık 458 milyon TL azalarak 5,58 milyar TL’ye geriledi.

Raporda, yüksek finansal borç yükünün net kâra geçişi sınırlamayı sürdürmesinin temel risk unsuru olduğu vurgulandı. Buna karşılık savunma, 5G altyapısı ve otomotiv elektroniği alanlarındaki ürün ve proje hamlelerinin, net borçtaki kademeli gerilemeyle birlikte orta vadede kârlılığa olumlu katkı sunabileceği değerlendirildi. Kurumun genel yaklaşımı, mevcut çeyrekte gelirden çok marj iyileşmesi ve operasyonel toparlanmanın öne çıktığı yönünde oldu. Sonuç olarak rapor, Karel için kısa vadede borçluluk baskısını not ederken, orta vadede faaliyet kârlılığı ve segment bazlı büyüme üzerinden daha güçlü bir görünüm bekliyor.

KCAER - 1.Çeyrek 2026 SonuçlarıSalı, 05 Mayıs 2026 00:00

Salı, 05 Mayıs 2026 00:00

KCAER - 1.Çeyrek 2026 Sonuçları

Kocaer Çelik’in 1.Çeyrek 2026 sonuçları genel olarak karışık ancak sınırlı ölçüde olumsuz değerlendirildi. Şirket 5,06 milyar TL ciro, 715 milyon TL FAVÖK ve yaklaşık 119 milyon TL net kâr açıkladı. Ciro yıllık bazda %15, FAVÖK %16 ve net kâr %67 azaldı. Piyasa beklentilerine göre ciro altında kalırken, FAVÖK hafif üzerinde ve net kâr belirgin şekilde daha iyi gerçekleşti.

Operasyon tarafında satış hacmi, Şubat sonu itibarıyla artan jeopolitik gerilimlerin etkisiyle yıllık bazda %4 azalarak 144.645 tona geriledi. Ayrıca 3Ç25’ten itibaren ABD’nin Türk çelik ürünlerine uyguladığı ilave gümrük vergileri hacim kaybını sürdürdü. İhracat payı %62’ye düştü ve katma değerli ürünlerin toplam satışlar içindeki payı %46,6 oldu. Ürün satış fiyatları dolar bazında çeyreksel olarak yatay seyrederken FAVÖK marjı %14,1 seviyesinde gerçekleşti ve ton başı FAVÖK 111 USD oldu.

Net kârın gerilemesinde zayıf operasyonel performans ile birlikte efektif vergi oranındaki artış etkili oldu. Buna karşın net parasal pozisyon kaybındaki azalış ve net finansman giderlerindeki gerileme kârı destekledi. Net borç 2,94 milyar TL’ye yükseldi ve net borç/FAVÖK rasyosu 0,90x oldu. Şirketin 2025 yılında net borcu 2,22 milyar TL ve net borç/FAVÖK rasyosu 0,65x olarak açıklanmıştı.

Kurum, sonuçları operasyonel kâr marjlarındaki yıllık gerileme, katma değerli ürün payındaki düşüş ve ihracat payındaki azalma nedeniyle kısmen negatif gördü. Buna karşılık, beklentilerin oldukça üzerinde gelen net kâr rakamı bu görünümü kısmen dengeledi. Şirket 2026 tahminlerine göre 6,2x FD/FAVÖK çarpanıyla işlem görüyor. Sonuç olarak raporun ana mesajı, operasyonel baskılara rağmen net kârın beklentileri aşması ve kaldıraç seviyesinin halen yönetilebilir kalması oldu.

Demir Çelik Haftalık BültenSalı, 05 Mayıs 2026 00:00

Salı, 05 Mayıs 2026 00:00

Demir Çelik Haftalık Bülten

S.No	Dosya Adı	İndir
1	phillipcapital-demir-celik-haftalik-bulten.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Yurt Dışı Piyasalar Günlük BültenSalı, 05 Mayıs 2026 00:00

Salı, 05 Mayıs 2026 00:00

Yurt Dışı Piyasalar Günlük Bülten

S.No	Dosya Adı	İndir
1	phillipcapital-yurt-disi-piyasalar-gunluk-bulten.pdf	İlgili Dosyayı İndir

SDTTR - Analist Toplantısı NotuSalı, 05 Mayıs 2026 00:00

Salı, 05 Mayıs 2026 00:00

SDTTR - Analist Toplantısı Notu

PhillipCapital, SDT Uzay ve Savunma Teknolojileri için genel olarak olumlu bir görünüm sunuyor ve 1Ç26 sonuçlarını toparlanma hikâyesinin operasyonel ivmenin yeniden kazanıldığına dair ilk somut sinyali olarak değerlendiriyor. Rapora göre net satışlar 1Ç26’da yıllık bazda %127 artarak 507 mn TL’ye ulaştı, FAVÖK marjı %2,6’dan %27,6’ya yükseldi ve net kâr 78 mn TL zarardan 16 mn TL kâra döndü. Kurum, büyüme açısından ana belirleyicinin ihracat olduğunu vurguluyor ve 2023’te toplam cironun %39’unu oluşturan ihracat payının 2025’te %6’ya gerilemesini önemli bir mesafe olarak görüyor.

Yönetimin paylaştığı verilere göre Nisan 2026 itibarıyla backlog 85,3 mn USD seviyesinde bulunuyor ve 1Ç26’da yeni sözleşme temini 10 mn USD olarak gerçekleşti. Mevcut backlog’un cari ciro düzeyinde yaklaşık 1,2 yıllık görünürlük sağladığı belirtilirken, 2026 hedef cirosu olan 72 mn USD’ye ulaşmanın yıl boyunca güçlü sipariş akışının kesintisiz sürmesine bağlı olduğu ifade ediliyor. Şirketin 2024’te 21,6 mn USD olan sipariş girişinin 2025’te 37,1 mn USD’ye yükselmesi ve 1Ç26’daki ek sözleşme temini de bu görünümü destekleyen unsurlar olarak öne çıkarılıyor.

Analistin en önemli katalizörleri arasında HAB yerleşkesinin 2026 dördüncü çeyreğinde teslimi, güdüm kiti kapasitesinin 4.000’den 10.000 adede yükselmesi ve BKM Teknoloji entegrasyonunun katkısının sürmesi yer alıyor. BKM’nin 1Ç26’da konsolide gelire katkısı %10,9’a ulaştı ve 2026 yıl sonu itibarıyla toplam yatırımın 10 mn EUR’a çıkması hedefleniyor. Kurum ayrıca KF-21 programında ikinci siparişin gelmesi ve Avrupa pazarındaki temasların sözleşmeye dönüşme hızını ihracat dönüşümü açısından kritik gelişmeler olarak izliyor.

Raporda temel riskler, ihracat hedeflerine ulaşmada yavaşlama, yeni sipariş akışının beklendiği kadar güçlü olmaması ve geçmiş dönemde görülen teslimat takvimindeki kaymalar ile kur-enflasyon makasının marjlar üzerindeki baskısı olarak öne çıkıyor. Değerleme tarafında hisse için F/K 107,6, PD/DD 5,0 ve FD/FAVÖK 32,4 çarpanları veriliyor; ancak raporda doğrudan bir hedef fiyat ya da tavsiye türü yer almıyor. Sonuç olarak raporun ana çıkarımı, 1Ç26’daki güçlü finansal sıçramanın önemli bir dönüş işareti olduğu, fakat orta vadeli hikâyenin esasen ihracat, yeni sözleşmeler ve HAB kapasite artışının ne kadar hızlı hayata geçeceğine bağlı bulunduğudur.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	phillip-capital-sdttr-analist-toplantisi-notu.pdf	İlgili Dosyayı İndir

CCOLA - 1.Çeyrek SonuçlarıSalı, 05 Mayıs 2026 00:00

Salı, 05 Mayıs 2026 00:00

CCOLA - 1.Çeyrek Sonuçları

CCOLA, 1Ç26 finansallarında hem operasyonel hem de net kâr tarafında beklentileri aşan güçlü bir performans sergiledi. Şirketin 52,37 milyar TL ciro, 8,99 milyar TL FAVÖK ve yaklaşık 5,24 milyar TL net kâr açıklaması, analizin genel tonunu olumlu hale getiriyor. Kurum, operasyonel sonuçların beklentileri karşıladığını, net kârın ise konsensusun %26 üzerinde gerçekleştiğini belirtiyor. Bu tablo, ana yatırım tezinin güçlü hacim büyümesi ve kârlılık iyileşmesi etrafında şekillendiğini gösteriyor.

İlk çeyrekte satış hacmi yıllık bazda %6,9 artarak 414 milyon ünite kasaya ulaştı. Büyümenin geniş bir tabana yayıldığı ve Orta Asya’nın ana itici güç olmaya devam ettiği vurgulandı. Uluslararası operasyonlarda satış hacmi %9,6 artarken, Türkiye operasyonları da yüksek baz etkisine rağmen %1,4 büyüdü. Özbekistan’da %40,7 ve Kazakistan’da %11,0 hacim performansı öne çıkarken, Irak’ta jeopolitik gerilimler nedeniyle %1,8 daralma yaşandı.

Finansal tarafta brüt kâr yıllık %32,2 artışla 19,03 milyar TL’ye yükseldi ve brüt kâr marjı %30,4’ten %36,3’e çıktı. FAVÖK marjı da %12,3’ten %17,2’ye yükselerek operasyonel verimliliğin arttığını gösterdi. Net kârdaki büyümenin temelinde hem Türkiye hem de uluslararası operasyonlarda artan kârlılık ile azalan net finansman giderleri yer aldı. Net finansman gideri 1Ç25’teki 3,24 milyar TL seviyesinden 1Ç26’da 1,75 milyar TL’ye geriledi.

Bilanço tarafında borç 51,7 milyar TL, nakit 25,4 milyar TL ve net borç 26,2 milyar TL olarak gerçekleşti. Net borç/FAVÖK oranı 2025 sonundaki 0,81x seviyesinden 1Ç26 sonunda 0,66x’e düştü. İlk çeyreklerin mevsimsel olarak genellikle negatif seyrettiği bir dönemde serbest nakit akışının 462 milyon TL’ye ulaşması da olumlu bir sinyal verdi. Raporda öne çıkan kritik sonuç, hacim büyümesi, marj genişlemesi ve daha güçlü nakit yaratımının şirketin görünümünü desteklemeye devam ettiğidir.

VESBE - 1.Çeyrek SonuçlarıPazartesi, 04 Mayıs 2026 00:00

Pazartesi, 04 Mayıs 2026 00:00

VESBE - 1.Çeyrek Sonuçları

Vestel Beyaz’ın 1Ç26 sonuçları negatif bir görünüm sergiledi ve şirket yıllık bazda %52 azalışla 9,94 milyar TL ciro açıkladı. Aynı dönemde 458 milyon TL negatif FAVÖK oluştu ve şirket 1,36 milyar TL zarar yazdı.

Yurt içi ve ihracat pazarlarında zayıf talep, artan rekabet ve fiyat baskısı ciroyu aşağı çekmeye devam etti. Kur artışlarının enflasyonun altında kalması da reel daralmayı derinleştirdi. Yurt içi gelirler yıllık bazda %50, yurt dışı gelirler ise %53 geriledi.

Satışlardaki düşüş brüt kârı da olumsuz etkiledi ve geçen sene aynı dönemde 1,63 mlr TL brüt kâr sağlayan şirket bu çeyrekte 239 mn TL brüt zarar açıkladı. Esas faaliyet zararı 1,72 mlr TL’ye yükselirken FAVÖK marjı -%4,6 oldu. Net finansman giderlerindeki iyileşme ve net parasal pozisyon kazancındaki ılımlı artış, zarar rakamının yıllık bazda büyük ölçüde yatay kalmasına destek verdi.

Net borç Aralık sonu itibariyle 22,18 milyar TL iken ilk çeyrekte 24,38 mlr TL’ye çıktı ve net borç/FAVÖK rasyosu 7,5x’ten 15,3x’e yükseldi. Rapor, cirodaki belirgin daralma ve operasyonel kâr marjlarındaki bozulma nedeniyle sonuçları negatif değerlendiriyor. Mevcut makroekonomik koşullar, jeopolitik riskler ve faiz indirim beklentilerinin ötelenmesi nedeniyle talep tarafındaki toparlanmanın sınırlı kalabileceği ve kısa vadede operasyonel kârlılıkta güçlü bir iyileşmenin zaman alabileceği belirtiliyor.

GWIND - 1Ç26 SonuçlarıPazartesi, 04 Mayıs 2026 00:00

Pazartesi, 04 Mayıs 2026 00:00

GWIND - 1Ç26 Sonuçları

GWIND, 1Ç2026’da yıllık bazda gelir, FAVÖK ve net kârda düşüş açıkladı ve sonuçlar genel olarak baskı altında bir görünüme işaret etti. Şirketin üretim tarafındaki güçlü performansına rağmen bu artışın gelire yansımaması raporun ana mesajı oldu. Bu durumun temel nedeni olarak PTF’deki gerileme öne çıkarıldı. Rapor, spot piyasadan elektrik satan üreticiler için bu fiyat dinamiğinin bir risk olmaya devam ettiğini vurguluyor.

Toplam elektrik üretimi yıllık bazda %38 artarak 267 GWh’a ulaştı. Buna karşın USD bazında ortalama spot elektrik fiyatı %24 azalarak 50,6 USD/MWh’a, yani 2.201,8 TL/MWh’a düştü. 1Ç2025’te bu fiyat 66,5 USD/MWh ve 2.387,4 TL/MWh seviyesindeydi. Metinde, hidroelektrik ve yenilenebilir kaynakların payının artmasıyla doğal gazın sistem içindeki ağırlığının %24,8’den %15,4’e gerilemesinin marjinal maliyet bazlı piyasa fiyatını aşağı çektiği belirtiliyor.

Maliyet tarafında amortisman giderlerindeki azalışın, satışların maliyetinin önceki yıla yakın kalmasına katkı sağladığı ifade edildi. Şirketin rüzgar türbinleri, trafo ve şalt merkezi için faydalı ömür tahminini 20 yıldan 30 yıla uzatması, amortisman kalemini 219,8 milyon TL’den 192,5 milyon TL’ye indirdi. Bu muhasebe değişikliği olmasaydı FAVÖK üzerindeki baskının daha belirgin olacağı belirtiliyor. Ayrıca Taşpınar RES ve GES’lerin 2030’a, Erzurum GES’in 2028’e, Çorum GES’in 2027’ye kadar YEKDEM güvencesi taşıması olumlu bir unsur olarak öne çıktı.

Rapor, GWIND’in 1Ç2026 sonuçlarını açıklayan ilk şirketlerden biri olduğunu ve bunun sektör için önemli bir referans oluşturduğunu söylüyor. Kurumun değerlendirmesinde, üretim artışına rağmen düşük PTF’nin gelirleri baskılamaya devam etmesi en kritik tema olarak öne çıkıyor. Hedef fiyat, tavsiye ya da değerleme metodolojisine dair bir bilgi verilmedi. Yatırımcı açısından en önemli çıkarım, operasyonel üretim gücüne karşın fiyat baskısının kısa vadede sonuçlar üzerinde belirleyici olmaya devam edebileceği yönünde.

Hisse Önerileri ve Günlük BültenPazartesi, 04 Mayıs 2026 00:00

Pazartesi, 04 Mayıs 2026 00:00

Hisse Önerileri ve Günlük Bülten

S.No	Dosya Adı	İndir
1	phillipcapital-hisse-onerileri-ve-gunluk-bulten.pdf	İlgili Dosyayı İndir

LMKDC - 1Ç26 SonuçlarıPazartesi, 04 Mayıs 2026 00:00

Pazartesi, 04 Mayıs 2026 00:00

LMKDC - 1Ç26 Sonuçları

LMKDC’nin 1Ç26 sonuçları mutlak açıdan zayıf bir görünüm sundu ve ciro, FAVÖK ile net kârda belirgin yıllık düşüşler kaydedildi. Şirket yıllık bazda %17,6 azalışla 1,39 milyar TL ciro, %42 azalışla 363 milyon TL FAVÖK ve %97 azalışla 9 milyon TL net kâr açıkladı. Operasyonel tarafta toplam çimento satış hacmi %41,6 azalarak 281 bin tona, çimento üretimi ise %44 azalarak 272 bin tona geriledi.

Marjlarda da belirgin bozulma görüldü; brüt kâr marjı %28,2’ye, FAVÖK marjı ise %26,2’ye indi. Bu düşüşlerin temel nedenleri, hacim daralmasının yarattığı sabit gider baskısı ve çıplak saat ücretlerinde %35 zam getiren toplu iş sözleşmesinin oluşturduğu personel gideri artışı oldu. Bölgesel olarak Doğu Anadolu ve Güneydoğu Anadolu’daki çimento iç satışlarındaki daralma sırasıyla %79,7 ve %69,6 ile çok sert gerçekleşirken, bu performans Türkiye geneli daralmasının altında kaldığı için kısmen olumlu değerlendirildi. Daralmanın ana sebepleri olarak 2023 depreminin yüksek baz etkisinin sönümlenmesi, sert kış koşulları ve yoğun yağış gösterildi.

Şirketin hazır beton segmenti 2025 yılının ikinci yarısında kiralanan üç tesisin konsolidasyonuyla finansallara yeni bir gelir kalemi olarak dahil oldu ve 1Ç26’da 102 bin m³ üretim/satış hacmine ulaştı. Bu segmentin, çimento tarafındaki ciro daralmasını kısmen dengelediği belirtildi. Ayrıca Şanlıurfa ve Ergani fabrikalarındaki toplam 11,64 MWp DC kurulu güçte güneş enerjisi santrali yatırımları 2 Şubat 2026 itibarıyla devreye alındı. Bu yatırımın önümüzdeki dönemde elektrik giderleri üzerinde yapısal destek sağlaması bekleniyor.

Genel değerlendirme, raporun ana yatırım tezinin kısa vadede zayıf operasyonel performansa rağmen orta vadede bazı destekleyici unsurlar içerdiğini gösteriyor. Şirketin bölgesel sektör daralmasının belirgin altında performans göstermesi ve pazar payı kazanması olumlu bir nokta olarak öne çıkarken, hazır beton segmenti ve güneş enerjisi yatırımları da potansiyel katalizörler olarak sunuluyor. Buna karşılık hacim daralması, marj baskısı ve personel giderlerindeki artış temel riskler arasında yer alıyor.

SASA - 1Ç26 SonuçlarıPazartesi, 04 Mayıs 2026 00:00

Pazartesi, 04 Mayıs 2026 00:00

SASA - 1Ç26 Sonuçları

SASA, 1Ç26 sonuçlarında operasyonel açıdan güçlü bir görünüm sergiledi ve analizin ana mesajı genel olarak olumlu oldu. Şirketin ciroyu yıllık bazda %36 artırarak 16,14 milyar TL’ye çıkarması, FAVÖK’ü yıllık bazda %282 artışla yaklaşık 3,19 milyar TL’ye yükseltmesi bu iyileşmeyi destekledi. Buna karşılık net kâr yıllık bazda %7 azalarak 1,72 milyar TL olarak gerçekleşti. Rapora göre bu tablo, özellikle yeni üretim kapasitesinin devreye girmesiyle operasyonel kârlılığın belirgin biçimde güçlendiğini gösteriyor.

Toplam satış hacmi 209.537 tondan 343.188 tona yükselirken, artışın ana itici gücü 3 Mart 2025’te ticari üretime geçen 1,75 milyon ton/yıl kapasiteli PTA tesisi oldu. Bu tesis 2026’nın ilk üç ayında 324.502 ton üretim gerçekleştirdi. Polyester cips üretimi %49 artışla 171.315 tona, polyester elyaf üretimi ise %61 artışla 96.312 tona çıktı. Buna karşın polyester iplik üretimi %14 gerileyerek 29.261 ton seviyesinde kaldı.

Marj tarafında da belirgin bir iyileşme görüldü; brüt kâr marjı %7,9’dan %11,1’e, FAVÖK marjı ise %7’den %19,8’e yükseldi. İhracat cirosu 2025’in ilk çeyreğindeki 63 milyon USD FOB seviyesinden 2026’nın ilk çeyreğinde 104 milyon USD FOB seviyesine çıktı. Satış gelirlerinin para birimi dağılımında EUR ağırlığı %73 ile öne çıkmaya devam etti. Şirketin net borcu %3 artarak yaklaşık 138 milyar TL’ye yükselirken, net borç/FAVÖK rasyosu 14,45x düzeyinde gerçekleşti.

Raporda, PTA entegrasyonunun FAVÖK marjına olumlu yansıması ve cips ile elyaf gruplarındaki hacim büyümesi temel olumlu unsurlar olarak öne çıkarıldı. Kurum, 2026 yılının ilk çeyrek sonuçlarını SASA için operasyonel ve marj bazında güçlü bir iyileşme olarak değerlendirdi. Yatırımcı açısından en kritik çıkarım, büyüyen üretim hacmi ve artan kârlılığa karşın yüksek net borç seviyesinin izlenmesi gerektiği oldu. Metin, bu çeyrekte şirketin operasyonel performansının belirgin şekilde güçlendiğini, ancak finansal kaldıraç tarafının hâlâ önemli bir başlık olduğunu gösteriyor.

SDTTR - 1Ç26 SonuçlarıPazartesi, 04 Mayıs 2026 00:00

Pazartesi, 04 Mayıs 2026 00:00

SDTTR - 1Ç26 Sonuçları

SDTTR’nin 1Ç26 sonuçları genel olarak olumlu bir tabloya işaret ediyor. Şirket, yıllık bazda %127 artışla 506,8 milyon TL ciro, yaklaşık 140,1 milyon TL FAVÖK ve 13,9 milyon TL net kâr açıkladı. Bu sonuçlar, 1Ç25’teki 5,8 milyon TL FAVÖK ve -77,9 mn TL net kâra göre güçlü bir toparlanma gösteriyor. Raporda ana yatırım tezi, savunma sanayinde güçlü yapısal talep ve şirketin sipariş alma hızındaki ivmenin sürmesi üzerine kuruluyor.

Ciro artışının arkasında ACMI hava muharebe eğitim sistemi, LIG Nex1 veri linki teslimatları, Göktürk yer istasyonu tasarım faaliyetleri ve çeşitli füze alt sistemleri siparişleri yer aldı. Brüt kâr marjı %39,95 ile 1Ç25’teki %39,24 seviyesine yakın seyrederken, FAVÖK marjı %27,64’e yükseldi. Bu marj artışı, faaliyet kaldıracının sonuçlara belirgin şekilde yansıdığını gösteriyor. Şirket 1Ç26’da 10,5 mn USD konsolide yeni sipariş aldı.

Raporda Türkiye’de 2026 savunma bütçesinin 2,16 trilyon TL’ye çıkması ve yılın ilk çeyreğinde ulusal savunma harcamalarının %64 artışla 280 milyar TL’ye ulaşması önemli bir arka plan olarak sunuluyor. Bu makro ortamın, SDT gibi alt sistem ve sistem entegratörlerinin sipariş akışını desteklemeyi sürdürebileceği değerlendiriliyor. Ayrıca ACMI, güdüm elektroniği ve uydu yer sistemleri gibi orta-uzun vadeli çoklu yıllık kontrat zemininin güçlü kalması, orta vadeli görünüm açısından pozitif bir katalizör olarak öne çıkıyor.

Öte yandan, Ankara Uzay ve Havacılık İhtisas OSB’deki yeni yerleşke yatırımına bağlı olarak net borç Aralık 2025’e göre %172 artışla 424 milyon TL’ye yükseldi. Net borç/FAVÖK oranı Aralık 2025’te 0,5x iken Mart 2026’da 1,0x oldu. Raporda, yeni yerleşke yatırımından kaynaklanan CAPEX baskısı ve savunma gelirlerinin proje bazlı yapısı nedeniyle çeyrekler arasında dalgalanma ihtimali temel riskler olarak belirtiliyor. Genel sonuç olarak, güçlü sipariş ortamı ve marj toparlanması olumlu görülürken, borçluluk ve dalgalı gelir yapısının yakından izlenmesi gerektiği vurgulanıyor.