Pusula Yatırım - Hedef Fiyat – Borsa, Hisse Senedi ve Piyasa Tahminleri

ARASE - Hedef FiyatCuma, 14 Ağustos 2026 00:00

Cuma, 14 Ağustos 2026 00:00

Pusula Yatırım, ARASE - Doğu Aras Enerji için hedef fiyatını 214,70 TL ve tavsiyesini AL olarak korudu.

Doğu Aras Enerji için genel görünüm olumlu korunurken, elektrik dağıtım sektörü hikayesini teyit eden sonuçlar öne çıkarılıyor. Şirketin 2026 2.çeyrekte 8,7 milyar TL hasılat, 2,8 milyar TL FAVÖK ve 1,12 milyar TL net kar açıkladığı belirtiliyor. Genel çerçevede finansalların olumlu bulunduğu ve 214,7 TL hedef fiyat ile AL tavsiyesinin sürdürüldüğü vurgulanıyor.

Abone sayısının 1,25 milyona ulaştığı ifade ediliyor. DVT'nin 20 milyar TL bandını aştığı hesaplanıyor. 2.yarıyla ilgili beklentiler daha olumlu görülüyor ve marjlarda güçlenme olduğu belirtiliyor.

Sektör için ortamın lehte ilerlediği, Türkiye'de elektrik dağıtım sektörünün 2026-2030 yıllarını kapsayan yeni 5. tarife dönemi ile birlikte radikal bir yatırım ve dönüşüm evresinden geçtiği anlatılıyor. EPDK tarafından netleştirilen yeni tarifenin şehirleşme, elektrikli araç yayılımı ve yenilenebilir enerji kaynaklarının şebeke üzerindeki baskısını karşılamak için sektörü daha çok yatırım yapmaya yönelttiği söyleniyor. Şebekenin genişletilmesi, arz güvenliği, operasyonel yazılımlarda yerleştirilen teşvikler ve performans odaklı denetim mekanizmaları sektör gündemini şekillendiriyor.

Değerleme tarafında düzeltilmiş varlık tabanı üzerinden 30 milyar TL hedefe doğru seyir izlendiği belirtiliyor. 2026 2.çeyrek itibarıyla 20,2 milyar TL'ye ulaşıldığı ve yıl sonu hedefinin aşılabileceği ifade ediliyor. Gelir büyümesi tarafında elektrik satış fiyatı mekanizması karmaşası nedeniyle problem yaşanabildiği, buna karşın operasyonel karlılık sayesinde finansal gelir ve varlık tabanı kompozisyonunun güçlendiği aktarılıyor. Borçluluğun azaldığı, serbest nakit akımında geçici dalgalanmalar izlendiği ve nakit pozisyonunun güçlenmesinin kıymetli bulunduğu sonucuna varılıyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-arase-hedef-fiyat-14082026.pdf	İlgili Dosyayı İndir

ATATP - Hedef FiyatCuma, 14 Ağustos 2026 00:00

Cuma, 14 Ağustos 2026 00:00

Pusula Yatırım, ATATP - ATP Yazılım için hedef fiyatını 472 TL ve tavsiyesini AL olarak korudu.

ATP Yazılım, 2026 yılının ikinci çeyreğinde 890,24 milyon TL net kâr açıkladı ve tahminlere paralel sonuç paylaştı. Değerleme etkisi hariç sonuçların beklendiği gibi geldiği vurgulandı. Şirket için 472 TL hedef fiyat ve AL tavsiyesi korundu. Mevcut fiyatın 263,75 TL olduğu, buna göre potansiyel getiri alanının güçlü kaldığı belirtildi. Piyasa değeri 24.727 milyon TL, FD/FAVÖK 6,19 ve F/K 12,55 olarak verildi.

Şirketin borçsuz bilanço yapısı, küresel coğrafi açılımlar ve gelecekteki nakit akışlarının öngörülebilirliğini artıran yaklaşık %70 oranındaki Aylık Tekrarlayan Gelirler ana destek unsurları arasında gösterildi. ATP Zenia, bulut tabanlı POS mimarisi ve yapay zeka destekli çözümleriyle lokomotif iş birimi olarak öne çıktı. Bu alanda 2031 yılına kadar küresel bulut POS penetrasyonunun %90'ın üzerine çıkacağı öngörüsü paylaşıldı. Zenia'nın bölgede yüksek deneyim ve kurulu kiosk altyapısıyla orta-uzun vadeli ciro görünürlüğü sağladığı ifade edildi. ATP Tradesoft’un sermaye piyasalarında finansal teknolojiler alanında faaliyet gösterdiği ve BIST işlem hacminin %54'ünü desteklediği aktarıldı.

ATP Digital tarafında AiX yapay zeka platformu ve otonom robotik çözümlerle portföyün genişletildiği, gelirlerin %78'ini uzun vadeli kurumsal anlaşmalardan elde ettiği belirtildi. ATP her kanalın organik büyüme, güçlü tutunma ve geleceğin prestijli inovatif ürünlerinde liderlik hedefiyle konumlandığı ifade edildi. Şirketin ATP GreenX ile ticari ilk yerli dijital pazar yeri alanında konum aldığı ve bağlı ortaklık ATP Capital GSYO bünyesindeki Ata Express, Fiyuu, Tıkla Gelsin, Menulux ve veri analitiği odaklı CloudOne gibi yatırımların ekosistemi güçlendirdiği anlatıldı. Şirket beklentilerini korurken %20 gelir artışı ve %24 FAVÖK artışı hedefi paylaşıldı. 29 Haziran 2026 günü yayımlanan raporun özetinin bir sonraki sayfada hatırlatıldığı belirtildi.

Başlıca katalizörler arasında küresel Bulut POS penetrasyonunun %90'a yaklaşması, Sahra Altı Afrika gibi bakir pazarlarda erken dönemde pay alınması ve finansal yazılım ihracatında büyüme fırsatları sayıldı. Küresel piyasalarda finansman sıkılığı ve yüksek sermaye maliyetleri, küresel uzaktan çalışmanın olgunlaşmasıyla nitelikli yazılım ve yapay zeka uzmanlarını elde tutma zorluğu, Çin pazarındaki yoğun yerel rekabetten kaynaklanan marj baskısı, jeopolitik riskler ve siber saldırılardan doğan veri gizliliği tehditleri önemli riskler olarak öne çıktı. Genel çerçevede, değerleme etkisi dışarıda bırakıldığında güçlü operasyonel görünümün korunduğu mesajı verildi. Sonuç olarak 472 TL hedef fiyat ve AL tavsiyesi sürdürülerek şirketin uzun vadeli büyüme hikayesine olumlu yaklaşım korundu.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-atatp-hedef-fiyat-14082026.pdf	İlgili Dosyayı İndir

PENTA - 2. Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiCuma, 14 Ağustos 2026 00:00

Cuma, 14 Ağustos 2026 00:00

PENTA - 2. Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

Penta Teknoloji için değerlendirme olumsuzdur ve şirketin faaliyet gösterdiği çerçevenin sektörden daha fazla daraldığı vurgulanır. 2026 2.çeyrekte 8,6 milyar TL hasılat, 293 milyon TL FAVÖK ve 29 milyon TL net kâr açıklanmıştır. Şirketin enflasyon muhasebesine tabi olduğu belirtilir.

Sektörde panel durduğu, borçluluğun artmasıyla serbest nakit akışının baskılandığı, reel anlamda sektörün daha fazla daraldığı ve konjonktürün bunu teyit ettiği ifade edilir. 2026 yılında GfK raporlamasına göre tüketici elektroniği pazarı ilk 6 ayda reel bazda %1 daralırken, bilgi teknolojileri %10, TV %1 ve küçük ev aletleri %1 büyüme kaydetmiştir. Enflasyona düzeltilmiş pazar verisinde bilgi teknolojileri %17, TV %9, küçük ev aletleri %4, Telekom %3 büyürken büyük beyaz eşya %6 daralma yaşamış; büyük beyaz eşya %6, küçük ev aletleri %3, Telekom %3 daralma kaydetmiştir.

Reel tarafta şirket %11,2 oranında reel daralma ile 8,6 milyar TL gelir elde ederken özellikle sektörden %12,5 negatif ayrıştığı belirtilir. Operasyonel kârlılık tarafında maliyet yönetimi sayesinde reel anlamda bir miktar daha az daralarak %6,38 daralma ile 293 milyon TL’ye gerilediği, buna karşın net finansal giderlerin canlı seyrine rağmen ertelenmiş vergi geliri sayesinde net kârın 29 milyon TL olduğu aktarılır. Brüt kâr marjı 2026/03 döneminde %6,86 iken 2026/06 döneminde %7,29’a, FAVÖK marjı %4,04’ten %3,65’e, net kâr marjı ise %1,17’den %0,27’ye değişmiştir.

Analist, sektörde panel çerçevesinin daralmasını olumsuz bulduğunu ve webinar sonrası ilave değerlendirme yapacağını söyler. Pusulanın 4 yönü olarak sektörde panel durduğu, borçluluğun arttığı, reel manada sektörden daha fazla daraldığı ve konjonktürün devamını teyit ettiği öne çıkarılır. Sonuç olarak sektörün zor seyri şirketi olumsuz etkilemeye devam ederken, ana yatırım tezi zayıf sektör dinamikleri ve gelirdeki reel daralma üzerinden şekillenir.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-penta-2-ceyrek-bilanco-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

KOTON - 2.Çyrek Bilanço DeğerlendirmesiCuma, 14 Ağustos 2026 00:00

Cuma, 14 Ağustos 2026 00:00

KOTON - 2.Çyrek Bilanço Değerlendirmesi

Koton Mağazacılık için genel görüş olumsuz tutuluyor ve sektördeki zayıf görünümün etkili olduğu vurgulanıyor. 2026 2.çeyrekte 9,1 milyar TL hasılat, 1,7 milyar TL FAVÖK ve 29 milyon TL net zarar açıklanması beklenen sonucu öne çıkarıyor. Genel çerçevede finansalları olumsuz bulunurken webinar sonrası ilave değerlendirmelere yer verileceği belirtiliyor. Şirketin kompozisyon daralmasını sürdürdüğü, bu nedenle ana tezin temkinli kaldığı anlaşılıyor.

Kentlerde talebin duraksaması, premium ve katma değerli ürün üreten şirketleri bu çeyrekte negatif etkiledi. KOTON özelinde net kâra geçiş beklentisinin sürdüğü, ancak gayrimenkul varlık satışı etkisi nedeniyle yılın bu beklentiyi belirgin biçimde desteklemediği ifade ediliyor. Yılın talep kompozisyonunun zorlu geçeceği hatırlatılıyor. Geri planda kalan ana unsur, ürün karmasındaki bozulmanın gelir ve kârlılık üzerindeki baskısı olarak öne çıkıyor.

Satış büyümesinde %5-7’den yatay düşük tek haneli büyümeye revize edilmesi dikkat çekiyor. Net yeni mağaza sayısının 10+ mağazadan 5+ mağazaya düşürülmesi ve beklentilerin bu doğrultuda sınırlı güncellenmesi önemli. Brüt kar marjı, FAVÖK marjı, net finansal borç/FAVÖK ve yatırım harcamaları/satışlar beklentilerinin korunduğu belirtiliyor. Kısa vadede sektörde zorlayıcı çerçevenin sürmesi, talep tarafındaki zayıflık ve kompozisyon daralması temel riskler olarak öne çıkıyor.

Şirketin 2026 2.çeyrekte gelirlerde %4,05 daralma ile 9,1 milyar TL olurken maliyet artışıyla SAGP etkisinin altında kaldığı aktarılıyor. Brüt kar marjı 50 baz puan artışla %54,7’ye yükselirken operasyonel kârlılıkta marjlar etkisiyle 1,7 milyar TL’ye gerileme bekleniyor. FAVÖK marjı 460 baz puan düşüşle %21,4’e iniyor ve özellikle %20 üzeri seviyenin korunup korunamayacağı izleniyor. Net kâr tarafında ise manşet etkiler ve zayıf operasyonel görünüm nedeniyle temkin korunuyor; yatırımcı için en kritik çıkarım, kısa vadede toparlanmanın sınırlı ve sektör baskısının yüksek olduğudur.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-koton-2cyrek-bilanco-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

EMPAE 2. Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiCuma, 14 Ağustos 2026 00:00

Cuma, 14 Ağustos 2026 00:00

EMPAE 2. Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

Empa Elektronik için genel görüş nötr tutuluyor ve beklentilere paralel sonuçlar paylaşılıyor. Şirket, 2026 2. çeyrekte 1,5 milyar TL hasılat, 157 milyon TL FAVÖK ve 15 milyon TL net kâr açıkladı. Genel çerçevede finansallar nötr bulunuyor ve sektör üzeri büyüme vurgulanıyor.

Panel sektöründe 2026 yılında GfK normlamasına göre tüketici elektroniği pazarı ilk 6 ayda reel anlamda %1 daraldı. Sınıflandırma bakımından bilgi teknolojileri %10, TV %1 ve küçük ev aletleri %1 büyürken Telekom yatay, beyaz eşya %6 daralma kaydetti. Enflasyona düzeltilmiş pazar bazında ise iletişim teknolojileri %17, TV %9, küçük ev aletleri %4 ve Telekom %3 büyürken beyaz eşya %3 daraldı; bu görünümde güncel konjonktürün panelin dışındaki iş kollarını desteklediği belirtildi.

Gelirler 2026 2. çeyrekte %28,29 artışla 1,5 milyar TL seviyesinde gerçekleşti. Ancak artan maliyetler FAVÖK tarafında %7,1 daralma yarattı ve FAVÖK 157 milyon TL’ye geriledi. FAVÖK marjı 185 baz puan daralırken %10,02’ye indi, canlı kalan net parasal kayıp etkisiyle net kâr tarafında %76,35’lik daralma görüldü. Şirketin borçluluğunda %79 artış dikkat çeken bir diğer nokta oldu.

Yorum tarafında ana baskının maliyet etkisi olduğu, buna karşın sektör üzeri büyümenin sürdüğü belirtiliyor. Özellikle gelir artışına rağmen marjlardaki zayıflama ve net kârdaki daralma kısa vadeli görünümü sınırlandırıyor. Sonuçta hisse için ana çıkarım, operasyonel büyümenin devam etmesine rağmen maliyet baskısının ve parasal kaybın finansal sonuçları aşağı çektiği yönünde.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-empae-2-ceyrek-bilanco-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

GENTS - 2. Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiCuma, 14 Ağustos 2026 00:00

Cuma, 14 Ağustos 2026 00:00

GENTS - 2. Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

Gentaş Dekoratif için görüş nötr tutuluyor ve yeni gelişmelere dikkat edilmesi gerektiği vurgulanıyor. 2026 2. çeyrekte 1,3 milyar TL hasılat, 157 milyon TL FAVÖK ve fiktif vergi gideri dahil 105 milyon TL net zararla tahminlere paralel bir sonuç açıklandı. Genel çerçevede operasyonel kârlılıktaki direnç dikkate alınırken, serbest nakit akım baskısı ve net zarar etkisi sınırlı bir baskı unsuru olarak görülüyor. Analistin ana tezi, şirketin sektörel olarak pozitif ayrışsa da kârlılık tarafında temkin gerektirdiği yönünde.

Şirketin geçtiğimiz çeyrekte GENKM pay satış gelirinin yazmış olması, bu çeyrekte ise böyle bir gelirin olmaması dikkat çekiyor. Sektörün makro çerçevesi zorlu kalmaya devam ederken operasyonel kârlılık anlamında sektörden pozitif ayrışma öne çıkarılıyor. 2. çeyrekte gelir tarafında sektörel baskı sürse de şirketin paralel şekilde gelirlerini %8,33 daralma ile 1,3 milyar TL seviyesinde koruduğu belirtiliyor. Operasyonel kârlılıkta FAVÖK, maliyet yönetimi ve katma değer yaratma becerisi sayesinde 157 milyon TL’ye yükselirken marj tarafında 191 baz puan artışla %11,86’ya çıkıldığı ifade ediliyor.

Yönetmeliği küçümsememek gerekiyor; 4 Ağustos 2026’da yürürlüğe giren Bitki Karantinası Yönetmeliği’nin yurt dışından meşe kereste, tomruk ve meşe kaplama ithalatında önemli kısıtlamalar getirdiği aktarılıyor. Bu düzenleme, özellikle mobilya sektöründe kritik bir hammadde olan ve uluslararası standartlarla kalite beklentilerini karşılayan ithalatı olumsuz etkileyebiliyor. Yerli meşe alternatiflerinin mevcut teknik, ticari ve sertifikasyon şartlarını karşılamadığının belirtilmesi, kısa vadede üretim aksamalarının önüne geçilmesi için ilgili bakanlıklar ve kurumlar nezdinde girişimlerin sürdürüleceğine işaret ediyor. Bu çerçevede sektörde rekabetçilik baskısının artması ve 2027 sonrasında iç pazarda daha fazla görünürlük beklenmesi ana katalizör olarak öne çıkıyor.

Rölatif çerçevede operasyonel olarak sektörden olumlu ayrışan şirket için 2026 2. çeyrekte baskılanan gelir ve hacim devam ederken, ihracat tarafının %40 bandında seyrettiği belirtiliyor. 2026 2. çeyrekte FAVÖK marjındaki %15 üzerine çıkışın sürdürülebilirliği, maliyet yönetimi ve katma değer yaratma kabiliyeti açısından kritik görülüyor. Buna karşılık finansman giderlerinin azalmasına rağmen net parasal kayıp nedeniyle net zarar oluştuğu ve bunun net negatif bir unsur olduğu ifade ediliyor. Sonuç olarak hisse, sektördeki regülasyon kaynaklı değişimler ile operasyonel dayanıklılık arasında dengelenen, fakat kârlılık tarafında temkin gerektiren bir görünüm sunuyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-gents-2-ceyrek-bilanco-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

MACKO - 2. Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiCuma, 14 Ağustos 2026 00:00

Cuma, 14 Ağustos 2026 00:00

MACKO - 2. Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

Mackolik için görünüm olumsuz tutuluyor ve 2026 2. çeyrekte sözleşmesiz geçen önemli bir dönem vurgulanıyor. Şirket, 2026 2. çeyrekte 273 milyon TL hasılat, 142 milyon TL FAVÖK ve 84 milyon TL net kâr açıkladı. Bu sonuçlar tahminlere paralel gerçekleşse de genel çerçevede beklentilere göre olumsuz bir değerlendirme yapılıyor.

İlk çeyreği etkileyen yasal süreçlerin ardından ikinci çeyrekte hem gelir hem de kârlılık tarafında toparlanma görülse de, iyileşmenin bir kısmı sezon etkisiyle bağlantılı kabul ediliyor. Dünya Kupası öncesinde sezonun bitmesiyle birlikte gelir büyümesinin daha çok yaz aylarında son bulacağı, bu nedenle büyümenin sürdürülebilirliği konusunda temkinli kalındığı belirtiliyor. Sözleşmenin iptal edilmesi ile birlikte gelir büyümesinin göz göre göre baskılandığı, buna karşın güncel çerçeveye yeni sezona kadar baskılanmanın devam edebileceği ifade ediliyor.

Marjlarda baskının sürdüğü, yeni regülasyonun olumsuz etki yarattığı ve serbest nakit akımının temettü etkisi arınınca güçlendiği anlatılıyor. Net nakit pozisyonunun sınırlı şekilde korunduğu da öne çıkan noktalar arasında yer alıyor. Pusulanın 4 yönü olarak marjlardaki baskı, regülasyon etkisi, serbest nakit akımı ve net nakit pozisyonu temel başlıklar halinde özetleniyor.

Değerleme tarafında F/K 15,84, FD/FAVÖK 7,38, PD/DD 6,76 ve FDPO %30,43 seviyeleri yer alıyor; son fiyat 34,84 olarak verilmiş. Hisse için ana çıkarım, kısa vadede sözleşmesiz dönem, regülasyon baskısı ve marj zayıflığı nedeniyle temkinli kalınması gerektiği yönünde. Buna karşılık nakit yaratımı ve net nakit yapısının korunması, olası dayanıklılık unsurları olarak görülüyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-macko-2-ceyrek-bilanco-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

LIDFA - 2. Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiCuma, 14 Ağustos 2026 00:00

Cuma, 14 Ağustos 2026 00:00

LIDFA - 2. Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

Lider Faktoring için görünüm olumlu ve ana yatırım tezi pozitif ayrışan bir çerçeve üzerine kuruluyor. Şirketin 2026 2. çeyrekte 1,65 milyar TL hasılat, 413 milyon TL net faaliyet geliri ve 289 milyon TL net kâr açıklaması tahminlerle paralel bulunuyor. Yıllık bazda gelirlerde %38,84 artış, finansman giderlerine rağmen net faaliyet gelirinde %32,31 artış ve net kârda %32,81 artış öne çıkıyor. Özsermaye kârlılığının reel pozitif seyre döndüğü ve yılın ilk yarısında %47,8 artışla 482,67 milyar TL seviyesine ulaşıldığı belirtiliyor.

Sektör tarafında makro sıkılaşmanın etkisiyle negatif seyrin sürdüğü, ancak faktoring tarafında 2026 Mayıs itibarıyla BDDK verilerine göre gelirlerin %28,2 artarak 18,6 milyar TL olduğu ifade ediliyor. Lider Faktoring’in bu ortamda optimal noktayı kaybetmeden normalleşen bir görünüm sergilediği vurgulanıyor. Şirketin net faiz marjı ve kârlılık yapısında iyileşme dikkat çekerken, yıl içi performansın sektörün netleşen trendinden daha güçlü olduğu mesajı veriliyor.

Öne çıkan katalizörler arasında sektörün reel negatiften çıkması, çerçeve sektörün büyümeye devam etmesi ve özsermaye kârlılığının dipten dönmesi yer alıyor. Özellikle TÜFE+5 özsermaye kârlılığının yakından takip edileceği belirtiliyor. Risk tarafında ise makro sıkılaşmanın sektördeki normalleşmeyi sınırlaması, sektörün optimal noktayı kaybetmesi ve reel negatif yönlülüğün uzaması öne çıkıyor. Ayrıca finansman giderlerindeki canlı seyir, net kâr üzerinde baskı oluşturabilecek bir unsur olarak değerlendiriliyor.

Kurum, finansalların beklentilere paralel gerçekleşmesini olumlu buluyor ve Lider Faktoring’i sektöre kıyasla pozitif ayrışan bir konumda görüyor. Değerleme tarafında hisse için 2,66 seviyesindeki son fiyata karşılık 2,63 F/K, 9,75 FD/FAVÖK ve 0,88 PD/DD çarpanları paylaşılıyor. Sonuç olarak kritik çıkarım, kârlılık ivmesi ve büyüme dinamikleri korunursa hisse performansının sektörün üzerinde kalmayı sürdürebileceği yönünde.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-lidfa-2-ceyrek-bilanco-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

ICBCT - 2. Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiCuma, 14 Ağustos 2026 00:00

Cuma, 14 Ağustos 2026 00:00

ICBCT - 2. Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

ICBC Turkey Bank için görünüm olumlu tutuluyor ve ana yatırım tezi Çin etkisinin ile verimlilik artışının sürmesi üzerine kuruluyor. Bankanın 2026 2. çeyrekte 910 milyon TL net kâr açıklaması beklentilere paralel değerlendiriliyor. Şube ve müşteri verimliliğinin artırılması, özsermaye kârlılığının %50’ye ulaşması ve Çin etkisinin sürmeye devam edecek olması öne çıkan temel başlıklar arasında yer alıyor.

Bankacılık tarafında zor bir çeyrek geride bırakıldığı vurgulanıyor; yılın ikinci çeyreğinde sektörde özel bankalar için geç kalan yükseliş, kalkınma ve yatırım bankacılığında piyasa dışı ayrışmalar ve bazı pozitif negatif ayrışmaların görülebileceği belirtiliyor. Yıllık bazda %37, çeyreklik bazda %7,6 büyüme kaydedildiği ifade ediliyor. BDDK verilerine göre yıllık %16,13 artan yurt içi özel mevduat, %7,39 daralan yabancı mevduat, %13,29 artan kamu mevduatı ve %36,97 artan kalkınma ve yatırım mevduatı dikkat çekiyor. 2026 3. çeyreğe yönelik beklentiler baz etkisi nedeniyle daha net ayrışmaların ortaya çıkabileceğine işaret ediyor.

Hisse tarafında günlük, aylık ve 12 aylık performansın ayrıca verildiği, mevcut piyasa değerlemesi içinde F/K 7,58 ve PD/DD 3,34 seviyelerinin yer aldığı görülüyor. Pusula Yatırım’ın net kâr beklentisi 1.000,00 mln TL iken gerçekleşen net kâr 910,00 mln TL olarak paylaşılmış. Ortaklık yapısında ICBC’nin %92,84 payı bulunuyor. Kredi büyümesi de hem çeyreklik hem yıllık bazda güçlü seyretmeye devam ediyor.

En kritik çıkarım, bankanın sonuçlarının olumlu bulunduğu ve bilanço fiyatlamasının önemli ölçüde önden yapıldığı görüşü. Şube ve müşteri verimliliği, özsermaye kârlılığı ve Çin etkisinin devamı hissedeki temel destek unsurları olarak öne çıkıyor. Buna karşılık, bankacılık sektöründeki dalgalı çeyreklik görünüm ve mevduat kompozisyonundaki değişimler yakından izlenmesi gereken başlıca unsurlar olarak bırakılıyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-icbct-2-ceyrek-bilanco-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

SMRTG - 2. Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiCuma, 14 Ağustos 2026 00:00

Cuma, 14 Ağustos 2026 00:00

SMRTG - 2. Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

Smart Güneş Teknolojileri için değerlendirme olumlu tutuluyor ve 1 milyar TL’lik ertelenmiş gelir etkisi ana tema olarak öne çıkıyor. Şirketin 2026 2. çeyrekte 4,1 milyar TL hasılat, 914 milyon TL FAVÖK ve 36 milyon TL net kâr açıklaması beklenenden iyi karşılanıyor. Zorlu koşullara rağmen toplanan çerçevenin olumlu olduğu ve 2026 2. yarıyılda yeni yatırımın devreye girmesiyle kapasite etkisinin hacim ve gelir tarafında görülmesinin beklendiği ifade ediliyor.

Analist, 1 milyar TL’lik ertelenmiş gelir tahsilatıyla beklenti üzeri sonuç paylaşıldığını düşünüyor. Şirketin tahsilat aksiyonlarını sürdürdüğü, borçluluğun arttığı, SNA operasyonel kârlılıkla görece toparlandığı ve canlı kalan finansman giderlerine rağmen net kârda kalmayı başardığı vurgulanıyor. Kontrat çözünmesi nedeniyle gelirlerin %107,51 artışla 4,1 milyar TL’ye yükseldiği, operasyonel kârlılık tarafında maliyetlerin etkisiyle yeni yatırımın net yansımaya başlamasıyla FAVÖK’ün %28,88 artışla 914 milyon TL’ye çıktığı belirtiliyor.

Yeni yatırımın devreye girmesi hem hacim hem kârlılık açısından önemli bir katalizör olarak görülüyor. Ayrıca sektörde karmaşanın sürdüğü, panel sektöründe yeni aksiyonların hüküm sürerken dış dinamiklerin de etkili olduğu, mevcut fiyatlama süreçlerinin gecikmeler yaratabildiği ifade ediliyor. Buna karşın şirkette ilişkilerin ve nakit akımlarının görünür şekilde toparlandığı, 2026 2. çeyrekte 1 milyar TL’lik kontrat çözünmesiyle birlikte operasyonel iyileşmenin desteklendiği aktarılıyor.

Risk tarafında borçluluk artışı, finansman giderleri ve sektördeki karmaşa öne çıkıyor. Yeni yatırımın devreye girmesiyle hem kapasite hem de marj tarafında iyileşme beklenirken, dış etkenlerin ve gecikmeli tahsilat süreçlerinin baskı yaratabileceği mesajı veriliyor. Genel sonuç olarak, şirketin mevcut çeyreği güçlü hasılat ve FAVÖK artışıyla tamamladığı, ancak yatırımcı açısından ana takip konusunun yeni yatırımın gelir ve kârlılığa ne ölçüde yansıyacağı olduğu görülüyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-smrtg-2-ceyrek-bilanco-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

AGHOL - 2. Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiCuma, 14 Ağustos 2026 00:00

Cuma, 14 Ağustos 2026 00:00

AGHOL - 2. Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

Anadolu Grubu Holding için genel görüş olumlu; 2026 2. çeyrekte 227 milyar TL hasılat, 23,8 milyar TL FAVÖK ve 7,9 milyar TL net kâr ile beklentileri aştı. Genel çerçevede finansalların güçlü kaldığı, MGROS ve ASUZU beklentilere paralel gerçekleşirse çift haneli bir net kâr görülebileceği ve webinar sonrası daha detaylı bir çerçeve paylaşılacağı belirtiliyor.

Serbest nakit akımı gözle görülür şekilde toparlandı, CCO’lar, AEFES ve ADEL pozitif etkilerken MGROS, ASUZU ve diğer negatif etki etti. Marjlarda toparlanma var ve finansman giderlerinde sınırlı normalleşme dikkat çekiyor. Ayrıca çeşitli hikâyeler gündeme geldi; Sabancı Holding’in çeşitli satışları, Koç Holding’in dönemsel yararlanma avantajı, Doğan Holding ve Global Yatırım Holding için sürdürülebilir kârlılık, GSD Holding ile HAKO satışının etkisi ve Turcas Holding ile dizel marjlarındaki olumlu gelişmeler bu dönemin başlıkları arasında yer aldı.

AGHOL için verilen son fiyat 31,92, piyasa değeri 77.736 mln TL ve piyasa değeri 1.631 mln $ olarak yer alıyor. F/K 17,96, FD/FAVÖK 2,43, PD/DD 0,59, FDPO (%) 36,49 ve günlük ortalama işlem hacmi 214 mln TL seviyesinde. Hisse sayısı 2.435 mln lot olarak belirtilirken, ortaklık yapısında AG Sınai %48,65 ve Emniyet Ticaret %51,35 paya sahip.

Hisse için günlük getiri -3,74, aylık getiri -3,74 ve 12 aylık getiri 10,10 olarak verilmiş; buna karşılık XU100-rölatif performans günlük -3,90, aylık -4,02 ve 12 aylık -18,97 seviyesinde. Çeyreklik tabloda 2026/06 döneminde brüt kâr marjı %28,65, FAVÖK marjı %9,96, net kâr marjı %0,54, serbest nakit akımı 45.183,51 mln TL ve cari oran 0,95 olarak görünüyor. Yatırımcı açısından en kritik çıkarım, güçlü çeyreklik kârlılık ve nakit akımı toparlanmasına karşın, çeyreğin zorlu görünümünün 3. çeyreğe öteleniyor olmasıdır.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-aghol-2-ceyrek-bilanco-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

TCELL - 2. Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiCuma, 14 Ağustos 2026 00:00

Cuma, 14 Ağustos 2026 00:00

TCELL - 2. Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

Turkcell için olumlu bir görüş öne çıkıyor ve ana yatırım tezi sektördeki detaylara dikkat çekiyor. Şirketin 2026 2.çeyrekte 67 milyar TL hasılat, 31,6 milyar TL FAVÖK ve 5,3 milyar TL net kâr ile beklenti üzeri sonuç açıkladığı belirtiliyor. Rakiplere kıyasla daha güçlü büyüme perspektifi ve daha az yükümlülük taşınmasının finansalları olumlu kıldığı vurgulanıyor.

İletişim sektörünün aslında olması gereken ritme yaklaşmasının yaşanan bir çeyrek olduğu, 5G sisteminin amortismanı ve yatırım harcamaları açısından etkisinin yakın dönemde baskı yaratabileceği ifade ediliyor. Buna karşın mobil ARPU tarafında yüksek baz etkilerine rağmen güçlü kalınmasının büyümeyi desteklediği ve çeyreğin de güçlü bir baz etkisi yarattığı değerlendiriliyor. Abone sayısının fiber ve mobil faturalı etkisiyle %3 artışla 44,8 milyona ulaşması ve ARPU tarafında fiyat rekabetinin mobil tarafta artmasına rağmen güçlü seyrin korunması öne çıkarılıyor.

Gelirler %2,5 artışla 71,8 milyar TL olurken operasyonel kârlılık tarafında amortisman etkisine rağmen FAVÖK 31,64 milyar TL seviyesinde gerçekleşiyor ve FAVÖK marjı rakibin aksine 244 baz puan artışla %46,56’ya yükseliyor. Net kâr tarafında alt taban dalgalanmasına rağmen net kârın ortak akıllı yolla desteklenerek ivmenin dengede tutulduğu belirtiliyor. Orta ve uzun vadede enflasyon görünümü ile talep kompozisyonunun sonuçlar üzerinde belirleyici olacağı aktarılıyor.

F/K 12,65, FD/FAVÖK 3,07, PD/DD 0,73 ve FDPO 40,68 gibi çarpanlar yer alırken, hisse için açıklanan tavsiye “Olumlu” seviyesinde kalıyor. Olumlu görüşün arkasında sektöre kıyasla daha güçlü büyüme perspektifi, yatırım yükümlülüklerinin görece daha düşük olması, 5G amortismanının başlamasına rağmen gelir kompozisyonunun büyümeye devam etmesi ve beklentilerin korunması bulunuyor. En kritik çıkarım, kârlılığın korunması ve abone tabanındaki dengeli büyümenin kısa vadeli baskılara rağmen hisseyi destekleyen ana unsur olarak görülmesi.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-tcell-2-ceyrek-bilanco-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

AKSA - 2. Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiCuma, 14 Ağustos 2026 00:00

Cuma, 14 Ağustos 2026 00:00

AKSA - 2. Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

AKSA için görünüm olumlu korunuyor ve 2026 2. çeyrekte güçlü sonuçlar paylaşıldı. Şirketin 11,2 milyar TL hasılat, 2,2 milyar TL FAVÖK ve 1,3 milyar TL net kâr açıkladığı, sonuçların tahminlere paralel geldiği belirtiliyor. Genel çerçevede finansallar olumlu değerlendirilirken webinar sonrasında ilave değerlendirmelere yer verileceği ifade ediliyor. Hisse için ana yatırım tezi, marjlardaki güçlü seyir ve kârlılık tarafındaki devam eden iyileşme üzerine kuruluyor.

Şirkette borçluluk ve SNA birleşme etkisinin katalizör olarak öne çıktığı, akrilonitril fiyatlarının arttığı ve marjlarda güçlü seyrin sürdüğü vurgulanıyor. Sektörde fiyatlar artarken gerginliğin devam etmesiyle yılın ilk yarısında geniş bantta takip edilen bir akrilonitril fiyat aralığı görüldüğü belirtiliyor. Bu doğrultuda akrilonitril fiyatlarının 1050-1600 dolar arasında seyretmesinin ve yıl sonunda 1400-1650 dolar bandında olmasının beklendiği aktarılıyor. Şirketin kapasite kullanım oranlarını artırması da olumlu bir unsur olarak değerlendiriliyor.

Tekstil elyafları tarafında yurt içinde yaşanan gelişmelerle %80 pazar payına ulaşıldığı, teknik elyaflarda ise teknik iplik ve mithra projeleriyle yüksek katma değerli ürün portföyünün güçlendiği ifade ediliyor. İleri malzemelerde kesişim gücünün sürdüğü, Aksa Carbon tarafında %90 üzeri kapasite kullanım oranı ile güçlü operasyonel kârlılıkla yılın ilk yarısının tamamlandığı belirtiliyor. Projeler döneminde satış kontratlarının temeliyle birlikte bir miktar gelir ve kârlılıkta düşüş görülse de her çeyrekte 2026 2. yarısında güçlü görünümün beklenebileceği söyleniyor. Yönetim beklentileri arasında %85 kapasite kullanım oranı, 65 milyon dolar yatırım, 1 milyar dolar ciro ve %15-18 FAVÖK marjı yer alıyor.

Sonuç olarak hisse için olumlu görüş korunurken, sektör fiyatlarındaki artış, kapasite kullanımındaki iyileşme ve ürün karmasındaki güçlenme ana destek unsurları olarak öne çıkıyor. Buna karşılık fiyat dalgalanmaları, projelerin zamanlaması ve kârlılık üzerindeki dönemsel baskılar dikkat edilmesi gereken başlıca riskler arasında kalıyor. Şirketin çeyreklik bazda güçlü operasyonel performansı ile yılın ikinci yarısına dair beklentiler, yatırımcı açısından en kritik çıkarım olarak öne çıkıyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-aksa-2-ceyrek-bilanco-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Günün PusulasıCuma, 14 Ağustos 2026 00:00

Cuma, 14 Ağustos 2026 00:00

Günün Pusulası

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-gunun-pusulasi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

AKENR - 2. Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiCuma, 14 Ağustos 2026 00:00

Cuma, 14 Ağustos 2026 00:00

AKENR - 2. Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

Akenerji için genel değerlendirme olumsuz kalıyor ve ana tez, operasyonlardaki zayıflığın sürmesine rağmen bazı finansal kalemlerde kısmi toparlanma görülmesi üzerine kuruluyor. Şirketin yıllık bazda azalan elektrik fiyatları nedeniyle satış tarafında baskı yaşadığı, buna karşın FAVÖK’te pozitif görünümün özellikle amortisman etkisine ve ertelenmiş vergi gelirine bağlı olduğu vurgulanıyor. Bilanço genel olarak zayıf bulunuyor.

2026 yılının ilk yarısında ortalama PTF’nin yıllık %35 düşerek 1.558 TL/MWh’ye gerilemesi, gaz santrallerinin spark spread’lerini baskıladı ve bu durum Akenerji’nin özellikle Erzin santralini olumsuz etkiledi. Erzin’in üretiminin 1.419 GWh’den 574 GWh’ye düşmesi, HES üretimi güçlü kalsa da spot satışlardaki %29 gerileme ve ikili anlaşmaların %59 gerilemesiyle birlikte şirketin piyasa fiyatına daha fazla maruz kalmasına yol açtı. Net satışlar 7,2 milyar TL’ye inerken FAVÖK %18 gerileyerek 642 milyon TL’ye ulaştı, buna karşın net kâr 667 milyon TL oldu ve artışta parasal kazancın yanı sıra ertelenmiş vergi geliri etkili oldu. Bu nedenle net kâr iyileşmesi kalıcı operasyonel performans olarak görülmüyor.

Temel riskler tarafında yüksek kaldıraç öne çıkıyor; 30 Haziran itibarıyla net borç 25,3 milyar TL seviyesinde kaldı ve özkaynaklar dönem kârının katkısıyla %5 artarak 15,9 milyar TL’ye yükseldi. Net borç/FAVÖK oranı 19,7x seviyesinde bulunuyor ve bu oran şirket için belirgin bir finansal risk işareti olarak değerlendiriliyor. Buna ek olarak, elektrik fiyatlarındaki sert gerileme, zayıf operasyonlar ve fiyatlama gücünün düşük kalması önemli risk başlıkları arasında yer alıyor.

Katalizörler cephesinde 15 Mayıs 2026’da Erzin’de 7,79 MWp hibrit güneş kapasitesinin devreye alınması, uzun vadeli doğal gaz varlığının yakıt bağımlılığını azaltabilecek sınırlı ama stratejik bir adım olarak öne çıkarılıyor. Kurumun yaklaşımında, üretim tarafındaki iyileşmenin sürdürülebilirliği ve net kârda görülen artışın operasyonel mi yoksa geçici mi olduğu ayrımı kritik görülüyor. En kritik çıkarım, şirketin düşük fiyat ortamı ve yüksek borçluluk nedeniyle temkinli izlenmesi gerektiği, operasyonel toparlanma olmadan kârlılık iyileşmesinin tek başına güçlü bir yatırım sinyali oluşturmadığıdır.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-akenr-2-ceyrek-bilanco-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

ORGE - 2. Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiCuma, 14 Ağustos 2026 00:00

Cuma, 14 Ağustos 2026 00:00

ORGE - 2. Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

Orge Enerji için görünüm olumlu korunuyor ve şirketin birikmiş çerçeve projelerinin sonuçlara etkisi özellikle vurgulanıyor. Genel çerçevede geçmiş yıllardan taşınan işlerin bugün de katkı verdiği, finansalların ise olumlu değerlendirilmesi gerektiği belirtiliyor. Marj korunmasının önemine özellikle dikkat çekiliyor.

İkinci çeyrekte brüt kâr yıllık %13,8 artışla 706,8 milyon TL’ye, esas faaliyet kârı %8,7 artışla 632,4 milyon TL’ye yükseldi. Buna karşın brüt kâr marjı %63,7’den %56,4’e, esas faaliyet kâr marjı ise %59,7’den %50,4’e geriledi. İlk yarıda toplamda FAVÖK marjı %60,1 seviyesinde gerçekleşti.

Net kâr tarafında ikinci çeyrekte 632,4 milyon TL esas faaliyet kârı elde edilirken, 355,0 milyon TL net parasal pozisyon kaybı vergi öncesi kârı aşağı çekti. Finansman tarafında 31,3 milyon TL net gelir kaydedildi ve çeyrek 190,1 milyon TL net kârla tamamlandı. Büyüyen iş portföyü, operasyonel kârlılığın güçlenmesi ve yeni işlerin devreye alınması temel destek unsurları olarak öne çıkıyor.

Nakit ve borç tarafında 475,2 milyon TL nakit ve nakit benzeri, 100,5 milyon TL finansal borç bulunuyor; yaklaşık 374,7 milyon TL net nakit pozisyonu korunuyor. İlk yarıda işletme faaliyetlerinden nakit akışı yıllık 141,9 milyon TL çıkıştan 133,9 milyon TL girişe döndü. İş büyüklüğü 1.631,1 milyon TL+KDV seviyesine ulaşırken devam eden projelerin 6.590,0 milyon TL+KDV’ye yükselmesi, özellikle metro, havalimanı, hastane, turizm ve sanayi yatırımlarında görünürlük sağlıyor. Enerji tarafında fiyat rekabeti ve bakır, çelik ile döviz hareketlerine duyarlılık risk olarak öne çıkarken, şirketin e-mobilitede kendi yazılım ve donanımına sahip şarj sistemleri geliştirmesi önemli bir katalizör olarak görülüyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-orge-2-ceyrek-bilanco-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

KLSER - 2. Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiCuma, 14 Ağustos 2026 00:00

Cuma, 14 Ağustos 2026 00:00

KLSER - 2. Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

Kaleseramik için görünüm olumlu korunuyor ve sürdürülebilir, tutturulabilir bir çerçeve öne çıkarılıyor. Esas faaliyette özellikle son dönemdeki gelişmelerle birlikte kara dönme gereği bulunduğu vurgulanırken, serbest nakit akımındaki pozitif dönüş nedeniyle finansallar olumlu değerlendiriliyor. Brüt kâr marjındaki yükseliş ve daralan esas faaliyet zararı geçen yıla göre iyileşmeye işaret ediyor. Kapasite artışı ve enerji yatırımları önümüzdeki dönemde operasyon tarafında destekleyici görülüyor.

İkinci çeyrekte operasyonel tarafta satışların yıllık %5,1 artışla 4.273,3 milyon TL’ye yükselmesi dikkat çekiyor. Brüt kâr %38,8 artışla 728,7 milyon TL olurken, brüt kâr marjı %12,9’dan %17,1’e çıktı. Esas faaliyet zararı 531,8 milyon TL’den 178,5 milyon TL’ye geriledi ve şirketin henüz esas faaliyet kârına geçememiş olsa da geçen yıla göre belirgin biçimde iyileştiği belirtiliyor. Net zarar tarafında, şirek ikinci çeyrekte vergi öncesi 172,5 milyon TL zarar açıkladı ve 301,6 milyon TL ertelenmiş vergi geliri sonrası dönem sonucu kara dönen ana ortaklık net kârı 170,0 milyon TL oldu.

Yatırım tarafında şirket ilk yarıda 683,2 milyon TL maddi ve maddi olmayan duran varlık yatırımı gerçekleştirdi. Slab-Sinterflex yatırımının ikinci aşamasının tamamlanmasıyla ilgili ürünlerde üretim kapasitesi 1,6 milyon m²’den 2,4 milyon m²’ye yükseldi. Enerji maliyetlerini azaltmaya yönelik 5 MWe kapasiteli GES yatırımı için 3,75 milyon dolar tutarında sözleşme imzalandı. Bu yatırımlar, ürün karmasını ve satışları destekleme ile enerji maliyetlerini aşağı çekme açısından önemli katalizörler olarak öne çıkıyor.

Şirket, katma değerli ürünler ve teknik çözümlerle uluslararası pazarlarda büyümeyi, ayrıca enerji verimliliği ve yenilenebilir enerji yatırımlarıyla maliyetleri azaltmayı hedefliyor. Bununla birlikte, özellikle enerji fiyatları, operasyonel dönüşümün hızı ve esas faaliyet kârlılığına geçişin sürdürülebilirliği temel riskler arasında kalıyor. Kurum, finansalların yılın geri kalanında da iyileşme göstermesini, kapasite artışının ürün karması ve satışlara yansımasını yakından izliyor. En kritik sonuç, operasyonel toparlanma ile yatırım hamlelerinin orta vadede hisse için destekleyici bir zemin oluşturmasıdır.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-klser-2-ceyrek-bilanco-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Yurt Dışı Piyasalar Günlük BültenCuma, 14 Ağustos 2026 00:00

Cuma, 14 Ağustos 2026 00:00

Yurt Dışı Piyasalar Günlük Bülten

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-yurt-disi-piyasalar-gunluk-bulten.pdf	İlgili Dosyayı İndir

AKFYE - 2. Çeyrek DeğerlendirmesiCuma, 14 Ağustos 2026 00:00

Cuma, 14 Ağustos 2026 00:00

AKFYE - 2. Çeyrek Değerlendirmesi

Akfen Yenilenebilir Enerji için genel görüş nötrdür ve dengeleyici bir çerçeve çizilmektedir. YEKDEM koruması finansalların daha dirençli seyretmesini sağlamış, buna karşın PTF’deki düşüş ortalama satış fiyatını baskılamaya devam etmiştir. Hasat daralırken satış maliyetleri daha sınırlı bir daralma göstermiştir. Şirketin vergi öncesi zararına rağmen ertelenmiş vergi geliri ile net kâra ulaştığı vurgulanmaktadır.

2026 yılının ikinci çeyreğinde güçlü hidroloji ve yeni devre alınan 187 MW’lik kapasitenin katkısıyla elektrik üretimi %33,7 artarak 1.168,9 GWs’e çıkmıştır. Buna karşın spot elektrik fiyatlarındaki %44,7’lik sert düşüş ve kur artışının enflasyonun gerisinde kalması nedeniyle satış gelirleri yıllık %21 daralarak 1,5 milyar TL’ye inmiştir. FAVÖK ise %87 gerileyerek 68 milyon TL’ye düşmüştür. Net zarar çeyrekten çeyreğe %70 artışla 885 milyon TL’ye yükselmiş, operasyonel verimlilikteki iyileşmeye rağmen ertelenmiş vergi geliri ve parasal kazançlar gibi nakit dışı kalemler sonucu destekleyici olmuştur.

Orta-uzun vadeli büyüme stratejisinde ön lisansı alınan 310 MW’lık depolamalı RES/GES projeleri ile şebeke bağlantı izni alınan Romanya’daki 30 MW’lık agro bazlı GES yatırımının öne çıktığı belirtilmektedir. Gelirlerin %75’ini dolara bağlı YEKDEM mekanizmasından sağlayan yapı, üretimin %56’sının YEKDEM sabit fiyatlarından satılmasıyla desteklenmektedir. Ayrıca %75’lik dolar bazlı gelirlerin geçen yıl %86 seviyesinde olduğu hatırlatılarak bu orandaki değişimin önemli bir izleme alanı olduğu ifade edilmektedir. Analist, finansman yükünün devam etmesi ve zayıflayan fiyat gücünü temel baskı unsurları olarak görürken iyileşen üretim ve kapasite artışlarını ana katalizörler arasında konumlandırmaktadır.

Sonuç olarak hisse için ana tez, üretim tarafındaki güçlenme ile fiyat baskısı ve finansman yükü arasında oluşan dengeli görünüm üzerine kuruludur. YEKDEM koruması, yeni kapasite katkısı ve planlanan yatırımlar olumlu unsurlar olarak öne çıkarken, spot fiyatlardaki zayıflık, ertelenmiş vergi geliri bağımlılığı ve net zarardaki artış risk tarafını canlı tutmaktadır. F/K 11,84, FD/FAVÖK 13,56 ve PD/DD 0,41 seviyeleriyle değerleme tarafı da izlenmektedir. Mevcut fiyat 23,44 olup piyasa değeri 28.057 mn TL’dir.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-akfye-2-ceyrek-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

MSCI Bilgi NotuPerşembe, 13 Ağustos 2026 00:00

Perşembe, 13 Ağustos 2026 00:00

MSCI Bilgi Notu

Pusula Yatırım, MSCI stresi testinden sonra endeks değişimlerinde seçici bir ortamın ve inisiyatif kullanımının net biçimde öne çıktığını vurguluyor. SAHOL’ün endekslerden çıkarılmamasını olumlu karşılıyor ve şirketin standart endeks bakımından hem sektör hem de FFMC etkisi açısından riskli seviyede kalmaya devam ettiğini belirtiyor. Ktlev’in çerçevesinin ASTOR’a benzer olduğu, düzeltilmiş FFMC çerçevesiyle birlikte standart endekse aday gösterilip ağırlığının artırılabilmesi için small cap endeksinden çıkarıldığı ifade ediliyor. KRDMB, TRHOL ve TERA tarafında ise inisiyatifin gözlendiği ve stres testi çerçevesinin yakından takip edildiği anlatılıyor.

Kurallı ve süreç bazlı yaklaşımın sürdüğü, henüz uyarıdan vazgeçilmiş bir çerçevenin bulunmadığı belirtiliyor. MSCI’nin Kasım ayına kadar alınan ve alınacak aksiyonları yakından izleyeceği, bu duruma göre Kasım ayındaki takvimde detaylı açıklamaların yapılacağı aktarılıyor. Bu yaklaşımın, endeks değişimlerinde kısa vadeli beklentilerden çok çerçeve uyumunu ve seçici adımları öne çıkardığı görülüyor. En kritik sonuç olarak, bazı hisselerde standarda geçiş, bazılarında ise small cap tarafında konumlanma ihtimalinin canlı kaldığı ifade ediliyor.

Endeks değişimleri 31 Ağustos 2026 günü kapanışına kadar gerçekleşecek. Fon akımlarının müşterilerle her zamanki gibi paylaşılacağı belirtiliyor. Bu çerçevede raporun ana mesajı, MSCI sürecinin sektör ve şirket bazında ayrışmaları belirginleştirdiği ve yatırımcıların özellikle Kasıma kadar gelişmeleri yakından izlemesi gerektiği yönünde şekilleniyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-msci-bilgi-notu.pdf	İlgili Dosyayı İndir

AYDEM - 2026 2. Çeyrek DeğerlendirmesiPerşembe, 13 Ağustos 2026 00:00

Perşembe, 13 Ağustos 2026 00:00

AYDEM - 2026 2. Çeyrek Değerlendirmesi

Aydem Yenilenebilir Enerji için genel görüş nötr. Şirketin 2026 ikinci çeyreğinde 3,5 milyar TL hasılat, 1,4 milyar TL FAVÖK ve 4,5 milyar TL’lik ertelenmiş vergi geliri ile 4,6 milyar TL net kâr açıklaması, sonuçların çoğunlukla tek seferlik kalemlerle şekillendiğini gösteriyor.

PTF kaynaklı gelir ve gider dengesindeki bozulma finansalları zorlamaya devam ederken, bu noktada kârlılığa yansıyan dalgalanmanın sürdüğü belirtiliyor. Düşük fiyatlama gücü şirketin kronik gelir kalitesi sorununu koruyor ve bu nedenle şirketin net kâr tarafındaki güçlü görünümünün kalıcı olduğu düşünülmüyor. Düşük FAVÖK sebebiyle gelir ve gider dengesinin bozulması, küçük kapasite artışları ile büyüme iştahının korunması ve fiyatlama gücündeki zayıflık öne çıkan unsurlar arasında yer alıyor.

Şirketin 2026 yılının ikinci çeyreğinde 3,5 milyar TL hasılat elde ederek geçen yılın aynı dönemindeki 2,8 milyar TL’ye kıyasla %23 oranında büyüdüğü ifade ediliyor. Satış maliyetleri yıllık bazda %82 artarken brüt kâr marjının ciddi daralma sebebiyle baskılandığı, buna karşın 1,4 milyar TL FAVÖK ile hem yıllıkta hem de çeyreklik tarafta daralmaya rağmen pozitif görünüm korunduğu aktarılıyor. Faaliyet kârı tarafında 89 milyon TL’lik bir zarar görülmesi, ertelenmiş vergi kaynaklı net kârın kalıcılığı konusunda temkinli yaklaşımı güçlendiriyor.

Hikâyenin orta vadeli katalizörleri arasında gelirlerin %21’lik kısmının YEKDEM garantisi kapsamında elde edilmesi, nakit akışlarında öngörülebilirlik sağlaması ve kalan portföyün serbest piyasa koşullarına açık olması nedeniyle elektrik fiyat dalgalanmalarına karşı hassasiyetin sürmesi yer alıyor. Mevcut arazi ve şebeke altyapılarının kullanılmasıyla yeni tekil santral projelerine kıyasla %40-%50 oranında sermaye tasarrufu sağlayan hibrit GES yatırımları ve büyüme stratejisi şirket için önemli destekleyiciler olarak görülüyor. Mart 2026’da Uşak RES’de devreye alınan 12 MWm’lik ve Temmuz 2026’da tamamlanan 6 MWm’lik kapasite artışlarının organik büyüme ve hibrit dönüşüm planlarını teyit ettiği belirtiliyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-aydem-2026-2-ceyrek-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Amerikan Borsaları BülteniPerşembe, 13 Ağustos 2026 00:00

Perşembe, 13 Ağustos 2026 00:00

Amerikan Borsaları Bülteni

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-amerikan-borsalari-bulteni.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Enflasyon RaporuPerşembe, 13 Ağustos 2026 00:00

Perşembe, 13 Ağustos 2026 00:00

Enflasyon Raporu

Pusula Yatırım, TCMB 2026 3.çeyrek enflasyon raporunu genel olarak temkinli ve nötr bir çerçevede değerlendiriyor. Repo ve enflasyon uyuşmazlığı açıkça ortaya konulurken, özellikle genel global ölçekte gerçek sektör etkileşimi ve sermaye piyasası akımları içinde 1 haftalık repo ihalelerine dönüş mesajı dikkat çekiyor. Soruların bu çerçeveye takip ettiği, ancak kurulu TCMB Başkanı Karahan’dan repoya dönüş gündeminde enflasyon vurgusuna rağmen şimdilik bunun bir faiz indirimi olarak algılanmaması gerektiği yönünde mesaj verildiği belirtiliyor. Biraz daha çerçevenin 2027 yarısına kaydırıldığı ve bunun seçim çerçevesi içinde hatta seçime uyarlanamayacak bir ekonomi mantığına yöneldiği düşünülüyor.

Öne çıkan bir diğer başlık OVP revizyonları oluyor ve ilk 2 paragrafa bakıldığında çerçevenin bir bağımsız plan sorgulamasından ziyade OVP’nin ve makro görünümün yeniden şekilleneceğini anlatan bir yapı taşıdığı vurgulanıyor. Eşel mobil tarafında ise varsayım eklenmesi gereken bir unsur olarak sonlandırma sürecinin kademeli şekilde enflasyona etkisi olduğu ifade ediliyor; bu etkinin gün içinde paylaşılmış bir varsayımı bugün teyit eden bir görünüm gösterdiği aktarılıyor. Genel makro tahminleri değiştirecek bir durum olmadığı söylenirken, TÜFE tarafında %28’den %30 ortalamaya yönelim bekleniyor. Ayrıca 2027 özelinde %20 ortalama TÜFE beklentisinin %22 bandına kadar kayabileceği ve bunun alt bantta %20 üst bantta %25’e kadar uzanabilecek bir ters sinyal etkisi yaratabileceği dile getiriliyor.

2027 itibarıyla enflasyon ölçümlerinde yarı sıra alternatif ölçümlere ihtiyaç duyulduğu, özellikle kişisel tüketim harcamaları fiyat endeksi gibi ürünlerin ön plana alınabileceği söyleniyor. Hatta gerekirse Haziran ayından bu yana düzenli şekilde 2 milyon aşkın SKU ile ölçüm yapıldığı belirtiliyor. Yıl sonu için %30 TÜFE, %35 politika faizi beklentisinin korunduğu; 2027 yılı özelinde %21 TÜFE ve %25 politika faizi beklentilerinin sürdürüldüğü ifade ediliyor. Politika faizi ile TÜFE tarafında yukarı yönlü risklerin özellikle 2027 için arttığı belirtilirken, toplamda makro açıdan nötr ama riskli varlıklar için olumsuz bir çerçeve çiziliyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-enflasyon-raporu.pdf	İlgili Dosyayı İndir

ARMGD - Toplantı NotlarıPerşembe, 13 Ağustos 2026 00:00

Perşembe, 13 Ağustos 2026 00:00

ARMGD - Toplantı Notları

Armada Gıda yönetimi, 2026 yılının ilk yarısını şirket açısından güçlü bir dönem olarak değerlendirdi ve operasyonel büyümenin yanı sıra kârlılığın iyileştiğini vurguladı. Operasyonel giderlerin net satışlara oranı geçen yılın aynı dönemindeki %11’den %5’e geriledi. Bu kalemde 298,9 milyon TL’den 182,5 milyon TL’ye inen giderler, operasyonel verimlilik çalışmaları ile yapay zeka ve dijitalleşme uygulamalarının etkisiyle kontrol altında tutuldu. Avrupa, %48 ile en önemli pazar olmaya devam ederken şirket yaklaşık 90 ülkede faaliyet gösteriyor.

İlk 6 ayda yaklaşık 300 bin ton ihracat gerçekleştirildi ve yaklaşık 121 milyon dolar ihracat geliri elde edildi. İhracatın toplam satış tonajı içindeki payı yaklaşık %71 seviyesinde bulunuyor. Borçların döviz kırılımında USD %85,1 ile baskın kalırken, finansman maliyetlerinde USD %8,06, EUR %7,45 ve TL %19,65 oranları öne çıktı. Yönetim, dolar bazlı finansman maliyetini daha önce açıkladığı %7 seviyelerine indirme hedefini koruyor.

Yönetim yeni yatırımların finansmanı kapsamında Hollanda Kalkınma Bankası FMO liderliğinde toplam 110 milyon dolar uzun vadeli sendikasyon kredisi için kredi komitesinin ön onayı alındığını belirtti. Şirket 2026 yılının ilk yarısında toplam 12,09 milyon dolar yatırım harcaması yaptı; bunun 6,82 milyon doları Armada-3’e, 4,78 milyon doları GES’e, 0,48 milyon doları ise diğer yatırımlara ayrıldı. Armada-3 projesinin toplam yatırım büyüklüğü 44 milyon dolar, gerçekleşen yatırım tutarı ise Haziran 2026 itibarıyla 35,5 milyon dolar seviyesinde. Şirketin daha önce satın aldığı 1 MW’lık GES hali hazırda faaliyet gösterirken, diğer 10 MW’lık GES yatırımının da tamamlanma aşamasına geldiği ifade edildi.

Önümüzdeki dönemde Armada-4 yatırımı, Kazakistan’daki depo ve bakliyat işleme tesisi planları ile Talya Foods’un katkısının büyüme tarafındaki ana katalizörler olarak öne çıkıyor. Armada-4’ün Mersin’de ileri teknoloji ile yeni bir katma değerli ürün işleme tesisi olarak kurgulanması, şirketin büyüme sürecini destekleyebilecek önemli bir adım olarak görülüyor. Kazakistan’da 4 milyon dolarlık yeni yatırım kapsamında 4.000-5.000 m² depolama alanı ve bir bakliyat işleme tesisi planlanıyor. Sonuç olarak şirket, tamamlanan yatırımlardan verim alırken aynı anda yeni kapasite ve katma değerli ürün yatırımlarıyla büyümeyi sürdürmeyi hedefliyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-armgd-toplanti-notlari.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Menkul Kıymet İstatistikleriPerşembe, 13 Ağustos 2026 00:00

Perşembe, 13 Ağustos 2026 00:00

Menkul Kıymet İstatistikleri

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-menkul-kiymet-istatistikleri.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Kart HarcamalarıPerşembe, 13 Ağustos 2026 00:00

Perşembe, 13 Ağustos 2026 00:00

Kart Harcamaları

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-kart-harcamalari.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Günün PusulasıPerşembe, 13 Ağustos 2026 00:00

Perşembe, 13 Ağustos 2026 00:00

Günün Pusulası

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-gunun-pusulasi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

SAHOL - 2. Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiPerşembe, 13 Ağustos 2026 00:00

Perşembe, 13 Ağustos 2026 00:00

SAHOL - 2. Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

Sabancı Holding için olumlu bir görüş öne çıkıyor ve varlık satışlarının sonuçları desteklediği vurgulanıyor. Şirketin 2026 2.çeyrekte 315 milyar TL hasılat, 29 milyar TL FAVÖK ve 17,9 milyar TL net kâr açıkladığı belirtiliyor. Piyasadaki beklenti 6,3 milyar TL net kâr, 365 milyar TL hasılat, 33 milyar TL FAVÖK ve 7,23 milyar TL net kârdı. Analist, genel çerçevede finansalları olumlu değerlendiriyor.

Özellikle nakit yaratma kapasitesi ve net borç problemi öne çıkarılıyor. Stratejik optimizasyon çabalarının takip edildiği, webinar sonrasında ek değerlendirme yapılabileceği ifade ediliyor. Akçansa’daki satışın etkili olduğu, Kordsa gayrimenkul satışının etkili olduğu ve gelirlerde daralma görüldüğü belirtiliyor. Ayrıca nakit yaratma kapasitesinin ve net borç baskısının sürdüğü, ancak genel görünümde olumlu tarafların ağır bastığı aktarılıyor.

Hikâyeler tarafında dönem boyunca farklı başlıkların gündeme geldiği söyleniyor: Sabancı Holding’de çeşitli satışlar, Koç Holding’den yararlanılan temettü, Doğan Holding ve Global Yatırım Holding’in sürdürülebilir kârlılıkları, GSD Holding’de HAKO satışından yararlanılması, Turkis Holding’de dizel marjlarından olumlu yararlanma, Net Holding ve Merit Turizm’de konaklama talebinin etkisi. Buna karşın çeyreğin zor görünümünün 3.çeyreğe ötelendiği ifade ediliyor. 2026 2.çeyreği oluşturan iki önemli husus olarak AKCNS satışı ile 10,5 milyar TL gelir ve KORDS özelinde 550 milyon TL’lik varlık satışı ile birlikte 11 milyar TL’lik gelir ve net kâr beklenti üzeri çerçeveye ulaşıldığı belirtiliyor.

2026 3.çeyrekte CRFSA satışı takip edilecek ve bu gelişme yeni bir katalizör olarak izlenecek. Ana sonuç, güçlü varlık satışlarının finansal tabloyu desteklediği, ancak nakit yaratma ve net borç baskısının dikkatle izlenmesi gerektiği yönünde şekilleniyor. Kurum, Sabancı Holding’in stratejik optimizasyon adımlarını ve işlem bazlı katkılarını ön planda tutuyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-sahol-2-ceyrek-bilanco-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

RGYAS - 2. Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiPerşembe, 13 Ağustos 2026 00:00

Perşembe, 13 Ağustos 2026 00:00

RGYAS - 2. Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

Rönesans Gayrimenkul için genel görüş olumlu korunuyor ve şirket kiracı GYO olarak öne çıkarılıyor. Genel çerçevede finansallar net şekilde olumlu bulunuyor ve webinar sonrasında ilave değerlendirmelere yer verileceği belirtiliyor. Analist, marjların dirençli kaldığını ve tema lehine işlediğini vurguluyor.

Şirket 2026 2. çeyrekte 4,6 milyar TL hasılat, 2,95 milyar TL FAVÖK ve 4,3 milyar TL net kâr ile tahminlere paralel sonuç paylaştı. Pusulanın 4 yönü olarak marj direnci, sezonsal etkilerle serbest nakit akımındaki daralma, finansman gideri yükünün azalması ve temanın lehine işleyişi öne çıkarılıyor. Çeyreklik dönemde brüt kâr marjı %68,99, FAVÖK marjı %66,40 ve net kâr marjı %128,33 seviyesinde gerçekleşti.

Öne çıkarılan yatırım teması güçlü portföy yapısı ve net şekilde olumlu görülen finansal görünüm üzerine kurulu. Hedef fiyat olarak 159,00 belirtilirken son kapanış 203,10 ve iskonto(-)/Prim(+) oranı -%58,58 olarak yer alıyor. Hisse için F/K 3,48, FD/FAVÖK 8,97 ve PD/DD 0,41 seviyeleri verilerek değerleme tarafı da destekleniyor.

Portföy değeri 30.06.2026 itibarıyla 208.063.617.000, 31.12.2025 itibarıyla 191.889.875.000 olarak gösteriliyor ve %8,43 artış dikkat çekiyor. Dönen varlıklar 20.078.338.000 ile %67,59 artarken duran varlıklar 10.838.508.000 ile -%26,77 geriliyor. Net borç 16.660,33 mln TL’den 22.400,10 mln TL’ye çıkıyor, cari oran 1,06’dan 2,80’e yükseliyor ve işletme mayesi -680,47 mln TL’den 6.037,02 mln TL’ye dönüyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-rgyas-2-ceyrek-bilanco-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

PGSUS - 2. Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiPerşembe, 13 Ağustos 2026 00:00

Perşembe, 13 Ağustos 2026 00:00

PGSUS - 2. Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

Pegasus için görünüm olumsuz ve ana tez, zor geçen dönemde finansalların beklentileri karşılamadığı yönünde şekilleniyor. Şirket 2026 2.çeyrekte 45,7 milyar TL hasılat, 4,2 milyar TL FAVÖK ve 4,8 milyar TL net zarar ile sonuç açıkladı. Piyasa beklentisi 44,6 milyar TL hasılat, 3,3 milyar TL FAVÖK ve 5 milyar TL net zarar yönündeydi; kurumun beklentisi ise 45 milyar TL hasılat, 3,8 milyar TL FAVÖK ve 4 milyar TL net zarar seviyesindeydi.

Marjlar baskı altında kaldı ve artan etkilere rağmen net zarar sürdü. 2026 2.çeyrekte yolcu sayısında yüzde 1 azalışla 10,5 milyona gerilendi, AKK yüzde 3 daralmayla 19,3 milyara düştü. Doluluk oranı 340 baz puan düşüşle yüzde 83’e gerilerken, gelirler fiyat mekanizmasındaki seyir ve reçete alan dinamiklerle artan maliyet baskısı altında kaldı.

Yılın ilk yarısında toplam misafir sayısı yüzde 1 azalışla 10,5 milyona inerken AKK yüzde 3 daralmayla 19,3 milyara düştü. Doluluk oranındaki gerileme ve gerileyen gelir fiyat mekanizması, marjları aşağı çekti; FAVÖK marjı yüzde 69 daralma ile 80 milyon avro’ya gerilerken, maliyet tarafında özellikle başta yakıt maliyeti olmak üzere baskı devam etti. Net zarar tarafında kur farkı gideri ve canlı finansman giderleri etkili oldu.

Katalizör tarafında trafik verilerinde toparlanma, marjlardaki baskının hafiflemesi ve operasyonel performansın güçlenmesi öne çıkabilecek unsurlar olarak görülüyor. Buna karşılık havacılık sektöründe trafik kaybı, maliyetlerde kalıcı artış ve özellikle 2026 yılında dış etkenlerin sürmesi temel riskler arasında yer alıyor. Kurum, çeyreği zorlu olarak değerlendiriyor ve finansalları olumsuz bulduğu için genel çerçevesini negatif koruyor; yatırımcı açısından en kritik çıkarım, kısa vadede baskıların sürmesinin daha olası olması.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-pgsus-2-ceyrek-bilanco-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

OZSUB - 2. Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiPerşembe, 13 Ağustos 2026 00:00

Perşembe, 13 Ağustos 2026 00:00

OZSUB - 2. Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

Özsu Balık için görünüm nötr tutuldu ve 2026 2. çeyrekte 725 milyon TL hasılat, 185 milyon TL FAVÖK ile 124 milyon TL net kâr açıklanması dengede sonuçlara işaret etti. Ana yatırım tezi, genel çerçevesi uzun anlatılabilecek bir finansal yapı olmaması ve 1. defa mahsus fiktif etkilerle aşağı ayrıştırma çabası içinde olan görünümün bozuk olması nedeniyle güçlü bir operasyonel kârlılık ihtiyacının öne çıkması üzerine kuruldu.

Marjlarda daralma görüldü, serbest nakit akımı negatife döndü ve net kâr tarafında fiktif etkiler bulunuyor. Finansman giderleri ise görece dengeli değerlendirildi. 2026/03 dönemine göre 2026/06’da brüt kâr marjı %38,51’den %36,04’e, FAVÖK marjı %9,26’dan %24,03’e ve net kâr marjı %-4,49’dan %15,92’ye değişti. Aynı dönemde net borç 901,78 mln TL’den 1.218,47 mln TL’ye yükselirken işletme sermayesi 767,18 mln TL’den 1.497,56 mln TL’ye çıktı.

Hisse için belirtilen hedef fiyat 71,07 TL, mevcut fiyat 42,98 TL ve buna göre yukarı potansiyel %65,0. Tavsiye türü “Nötr” olarak verildi. Değerleme tarafında F/K 12,00, FD/FAVÖK 9,83 ve PD/DD 3,63 çarpanları öne çıktı. Şirketin 2026/06 döneminde yıllık bazda brüt kâr büyümesi %240,76, brüt kâr büyümesi ç% 246,58, FAVÖK büyümesi %295,68 ve FAVÖK büyümesi ç% 699,76 seviyesinde görünürken net kâr büyümesi %0,00 ve net kâr büyümesi ç% 218,55 olarak yer aldı.

Öne çıkan pozitif unsur marjlarda toparlanma potansiyeli olurken, serbest nakit akımının negatife dönmesi, net borçtaki artış ve net kâr tarafındaki fiktif etkiler başlıca riskler olarak ayrıştı. Şirketin 2026 2. çeyrek performansı, kısa vadede finansal yapının karmaşıklığı nedeniyle ihtiyatlı yaklaşımı desteklerken, daha güçlü operasyonel kârlılık oluşmadıkça yeni bir hikâye üretmenin zor olabileceği mesajını verdi.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-ozsub-2-ceyrek-bilanco-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Yurt Dışı Piyasalar Günlük BültenPerşembe, 13 Ağustos 2026 00:00

Perşembe, 13 Ağustos 2026 00:00

Yurt Dışı Piyasalar Günlük Bülten

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-yurt-disi-piyasalar-gunluk-bulten.pdf	İlgili Dosyayı İndir

ASUZU - 2. Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiÇarşamba, 12 Ağustos 2026 00:00

Çarşamba, 12 Ağustos 2026 00:00

ASUZU - 2. Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

Pusula Yatırım, Anadolu Isuzu için olumsuz bir görüş veriyor ve zayıf sonuçları öne çıkarıyor. Şirket 2026 2. çeyrekte 8,34 milyar TL hasılat, 65 milyon TL FAVÖK zararı ve 483 milyon TL net zarar açıkladı. Finansalları net şekilde olumsuz bulduğunu belirterek beklentilerin kötüleştiğini vurguluyor.

Yurt içi pazarda bulunduğu segmentlerin toplam pazar büyüklüğünün 2025’e kıyasla düşük tek haneli yüzdelerde daralması bekleniyor. 2026 yılı için ağır ticari araç yurt içi satış adetlerinde 2025 yılına paralel satışlar, hafif ticari araç yurt içi satış adetlerinde orta onlu yüzdelerde artış, ihracat faaliyetlerinde adet bazında düşük tek haneli yüzdelerde azalış ve toplam satış adetlerinde yatay seyir öngörülüyor. Özbekistan operasyonunda satış adetlerinde orta onlu yüzdelerde artış, konsolide satış adetlerinde ise orta tek haneli yüzdelerde artış bekleniyor.

FAVÖK marjı beklentisi geçen yıla göre kısmi daralma olarak revize ediliyor. Pusula Yatırım, sektörün makro olarak zorlandığını, net borç artarken serbest nakit akımının gözle görülür şekilde baskılandığını ve marjların negatife döndüğünü belirtiyor. Hisse için ayrıca F/K, PD/DD ve FD/FAVÖK gibi çarpanlar da verilmiş olsa da temel yaklaşım zayıf operasyonel görünüm ve kötüleşen beklentiler üzerinden şekilleniyor.

En kritik çıkarım, kısa vadede operasyonel toparlanmanın sınırlı kalabileceği ve özellikle marjlardaki zayıflığın sürdüğü yönünde. Buna karşın ağır ticari araç, hafif ticari araç, ihracat, Özbekistan operasyonu ve konsolide satışlarda öngörülen adet değişimleri, gelecek dönem için izlenen başlıca katalizörler arasında yer alıyor. Şirketin yıllık ve çeyreklik bazda kârlılık göstergelerindeki bozulma, yatırımcı açısından en önemli risk ve dikkat noktası olarak öne çıkıyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-asuzu-2-ceyrek-bilanco-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

HTTBT - 2. Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiÇarşamba, 12 Ağustos 2026 00:00

Çarşamba, 12 Ağustos 2026 00:00

HTTBT - 2. Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

Hitit Bilgisayar için görüş Nötr kalırken, ana tez beklentilerdeki mecburi revizyon üzerine kuruldu. 2026 2.çeyrekte 11,6 milyon dolar hasılat, 4,92 milyon dolar FAVÖK ve 2,51 milyon dolar net kâr açıklandı. Genel çerçevede dalaran marjlar olsa da net nakitte kalma çabasının sürmesi ve serbest nakit akımının devam etmesi nedeniyle finansallara temkinli ama olumlu bakıldı.

Şirketin 2026 2.çeyreği, özellikle havacılık sektöründe trafiği kaydırabilen ve maliyetleri yönetebilen firmaların öne çıktığı bir dönem olarak değerlendirildi. Güncel gerginliğin etkisi sürse de 2026 3.çeyrekte Türkiye’de yoğun hareketli dönenme kadar başarılı geçirilip geçirilmeyeceği yakından izleniyor. Büyüme çabası devam ederken, gelirlerin ilk 6 ayda %16 artışla 23 milyon dolar olurken özellikle gelirlerin önemli kısmı SaaS’tan gelmeyi sürdürüyor.

Maliyetlerdeki artışın canlı kalması FAVÖK marjında düşüşe yol açtı; FAVÖK %5 artışla 9 milyon dolar bandına yükselirken marj 140 baz puan daralma ile %40’a geriledi. Beklentiler mecburi kötümserleştirilerek ciro büyümesi %15-20’ye, FAVÖK marjı %40-45’e, net kâr marjı %20-25’e çekildi ve tekrarlayan gelir oranı %90-95’te korundu. Analiz yaklaşımında büyüme, marj ve nakit üretimi birlikte ele alınırken, şirketin net nakitte kalma kapasitesi ana destek unsuru olarak öne çıktı.

Öne çıkan katalizörler, büyüme iştahının sürmesi, tema tarafındaki dalgalanmanın izlenmesi ve partner hacimlerinin daha önceki seviyelere kayması oldu. Risk tarafında ise marj baskısı, maliyet artışları ve güncel gerginliğin talep ile operasyonlar üzerindeki etkisi öne çıkıyor. En kritik çıkarım, kısa vadede beklentilerin aşağı çekilmiş olmasına rağmen tekrarlayan gelir yapısı, SaaS ağırlığı ve nakit üretimi sayesinde şirketin savunmacı profilini koruması oldu.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-httbt-2-ceyrek-bilanco-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

ARMGD - 2. Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiÇarşamba, 12 Ağustos 2026 00:00

Çarşamba, 12 Ağustos 2026 00:00

ARMGD - 2. Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

Armada Gıda için görüş, finansallara artık hisse senedi fon gelir etkisinin girmemesi nedeniyle daha temkinli bir çerçeveye kayıyor. İlerleyen dönemde benzer hikâyelerin sonucunu görmek gerektiği belirtilirken, reel kârlılık ortamının oluşturulmasının ve buradan yeni bir hikâye yaratılmasının önemine dikkat çekiliyor. Şirketin yön ve performansında özellikle son dönemde yaşanan zayıflama öne çıkarılıyor.

1 milyar TL’lik fon geliri çıkarılsa idi net kâr tahminlerine paralel olunacağı ifade ediliyor. Kur farkı gelirlerinin azalması esas faaliyetlerden diğer gelirleri baskılarken, iletişim fonksiyonunda zayıflama dikkat çekiyor. Bölgemlere göre raporlama formatında değişim olduğu ve kıyaslama riskinin gözetildiği vurgulanıyor.

Değerleme tarafında son fiyat 187,30 olarak veriliyor; piyasa değeri 49.444 mln TL, piyasa değeri 1.038 mln $ ve F/K 21,19 ile FD/FAVÖK 25,73 seviyelerinde bulunuyor. FDÖP 20,28, PD/DD 5,52 ve günlük ortalama işlem hacmi 148 mln TL olarak belirtiliyor. Hisse için yüzde 82,2 oranında ortaklık yapısı, yüzde 17,8 diğer paylar yer alıyor.

Şirketin gelir görünümü ve kârlılık kalemlerinde kısa vadede fon geliri etkisinin olmaması ana baskı unsuru olarak öne çıkıyor. Buna karşılık kur farkı gelirleri, esas faaliyet gelirleri ve iletişim fonksiyonu takip edilmesi gereken alanlar arasında gösteriliyor. Genel sonuç olarak, hisse için ana tema reel operasyonel kârlılığın güçlenmesi ve yeni bir hikâye yaratılabilmesi.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-armgd-2-ceyrek-bilanco-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

ISGSY - 2. Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiÇarşamba, 12 Ağustos 2026 00:00

Çarşamba, 12 Ağustos 2026 00:00

ISGSY - 2. Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

İş GSYO için ana görüş nötr; güçlü çerçeve ikinci yarıya kaldı ve şirketin değerlendirmesi temkinli bir dille yapıldı. Tatilbudur temettüsü ve çeşitli değerleme etkileri nedeniyle görece dengede kalan ancak maliyet nedeniyle altı alta kalan sonuçlar, nötr görünümü destekliyor.

Enlila etkisinin 3.çeyrekte görülmesi bekleniyor ve ikinci yarının daha güçlü olabileceği belirtiliyor. Serbest nakit akımı baskılara rağmen güçlenmiş durumda ve marjlarda dengeli seyir sürüyor. Brüt kar marjı 2026/03 döneminde %79,74 iken 2026/06’da %17,24’e, FAVÖK marjı %71,62’den %63,36’ya, net kar marjı %63,06’dan %49,59’a gerilemiş görünüyor.

Net borç 2.017,58 mln TL’den 2.052,33 mln TL’ye yükselirken işletme sermayesi -621,84 mln TL’den -20,08 mln TL’ye iyileşmiş, cari oran 0,37’den 0,27’ye düşmüş. Serbest nakit akımı -2.561,91 mln TL’den 1.107,82 mln TL’ye dönmüş; net finansman gideri/satışlar da 18,08’den 40,85’e çıkmış. Şirketin 4 yönü arasında Enlila etkisi, ikinci yarı potansiyeli, nakit akımı baskılarına rağmen güçlenme ve dengeli marj görünümü öne çıkıyor.

Sonuçta yatırımcı açısından kritik çıkarım, ilk yarıda zayıflayan karlılığa karşın ikinci yarıda daha güçlü bir görünüm ihtimali olması ve ana katalizörün Enlila etkisiyle birlikte operasyonel toparlanma beklentisi taşımasıdır. Buna karşılık net borç, zayıf cari oran ve finansman giderlerindeki artış önemli riskler olarak öne çıkıyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-isgsy-2-ceyrek-bilanco-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

MGROS - 2. Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiÇarşamba, 12 Ağustos 2026 00:00

Çarşamba, 12 Ağustos 2026 00:00

MGROS - 2. Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

Migros için değerlendirme olumsuz yapılırken, zayıf sonuçlar öne çıkarılıyor. 2026 2.çeyrekte 124,4 milyar TL hasılat, 5,7 milyar TL FAVÖK ve 645 milyon TL net zararla beklenti altı sonuçlar açıklandı. Şirketin genel çerçevede beklenti altı sonuçları olumsuz bulunuyor ve webinar sonrasında ilave değerlendirme yapılacağı belirtiliyor.

Kar tahminlerini hazırlarken öne çıkan noktalar arasında gıda enflasyonunu eşitlik eden gıda ve içecek kalınlı hikayesinin izlendiği, trafik hareketlerinin negatif seyrettiği ve gıda sanayi ile gıda üretim tarafındaki olumsuz etkinin yansıdığı yer alıyor. Dirençli kalma çabası sürerken, pazar payı açısından 10 baz puan daha artış kaydedildiği, ancak marj tarafında baskı görüldüğü vurgulanıyor. Brüt kar marjı %22,7’ye, FAVÖK marjı %4,3’e ve net kar marjı %-0,6’ya gerilerken, serbest nakit akımı %54 artışla 5,77 milyar TL’ye ulaştı.

Pusulanın 4 yönü olarak nakit yaratma çabasının devam ettiği, trafik ve reel negatif seyrin sürdüğü, marjlarda daralma izlendiği ve beklentilerin korunduğu belirtiliyor. Bu çerçevede hisse için ana çıkarım, güçlü ciroya karşın kârlılık ve operasyonel verimlilik tarafındaki baskıların kısa vadede daha baskın olduğu yönünde şekilleniyor. Görece dengeli gelir kompozisyonuna rağmen promosyon ve depo işçilerinin kadroya geçişi sonrasında brüt kârın %2 düşmesi ve stok dışı çalışan giderlerinin etkisi dikkat çekiyor.

Beklentiler tarafında satış büyümesinin yıllık bazda 2,9 artışla 124,4 milyar TL’ye ulaşması, ancak satış hacminde zayıflık nedeniyle miktar bazlı deleveraging etkisinin sürebilmesi önemli risk olarak öne çıkıyor. Trafik negatif seyrettiği için satışların desteklenmesi daha çok fiyat ve kompozisyon etkisine dayanıyor. Hisse için ana mesaj, operasyonel toparlanma sinyalleri olsa da marj baskısı ve talep tarafındaki zayıflığın kısa vadede görünümü sınırladığı yönünde.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-mgros-2-ceyrek-bilanco-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

DOHOL - Hedef FiyatÇarşamba, 12 Ağustos 2026 00:00

Çarşamba, 12 Ağustos 2026 00:00

Pusula Yatırım, DOHOL - Doğan Holding için hedef fiyatını 32 TL'den 34 TL'ye revize etti, tavsiyesini AL olarak korudu.

Doğan Holding için görünüm olumlu korunuyor ve hisseye 34 TL hedef fiyat ile AL tavsiyesi veriliyor. Mevcut fiyat 20,80 TL olarak belirtilirken potansiyel getiri %63,46 seviyesinde hesaplanıyor. Fiyatlama anlamında 0,71$ üzerinden modelleme yapıldığı ifade ediliyor.

2026 ikinci çeyrekte 26,2 milyar TL hasılat, 3,6 milyar TL FAVÖK ve 4,2 milyar TL net kâr bekleniyor. Özet çerçevede finansalların olumlu olduğu, beklentilerin güncellendiği ve iştahlı görünümün sürdüğü vurgulanıyor. Net nakit pozisyonunun güçlendiği ve yıl içinde 10 milyon dolar artışla 649 milyon dolara ulaştığı belirtiliyor.

Enerji ve otomotiv sektör baskısına rağmen HEPİYİ ve Karel'den gelen destekle güçlü büyüme kaydedildiği aktarılıyor. Sabancı Holding'in çeşitli satışları, Koç Holding'in dönemsel yararlanma avantajı, Doğan Holding ve Global Yatırım Holding sürdürülebilir kârlılıkları, GSD Holding ile HAKO satışı, Turkcas Holding ve çeyrekte konaklama teşviki olumlu unsurlar arasında sayılıyor. Ana iş kollarında madencilikte yılın ilk yarısında %51 gelir, %54 üretim artışı ve %52 FAVÖK marjı, finansal hizmetlerde ise Hepsiburada sigorta varlık büyüklüğünde yıllık %44 artış ve pazarlarda iyileşme öne çıkıyor.

Yenilenebilir enerji tarafında Galata Wind için elektrik üretimi beklentisi 950–1000 GWh seviyesinde korunurken FAVÖK marjı beklentisi %65–70 seviyesinden %60 seviyesine revize ediliyor. Gümüştaş Madencilik için %40 TL gelir artışı, %40–50 FAVÖK marjı ve 70 mn ABD doları üzeri yatırım harcaması beklentileri korunuyor. Hepsiburada Sigorta tarafında yıllık yönetilen portföy büyüklüğü artışı beklentisi 100–130 mn ABD doları seviyesinden 200–250 mn ABD doları seviyesine çıkarılıyor ve konsolide 2030 Net Aktif Değer hedefi 4,5 milyar ABD doları olarak korunuyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-dohol-hedef-fiyat-12082026.pdf	İlgili Dosyayı İndir

AEFES - 2. Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiÇarşamba, 12 Ağustos 2026 00:00

Çarşamba, 12 Ağustos 2026 00:00

AEFES - 2. Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

Anadolu Efes için görüş olumlu tutuluyor ve bira tarafında dengeli kolada güçlü çerçeveyle birlikte sonuçların destekleyici olduğu vurgulanıyor. 2026 2.çeyrekte 87,5 milyar TL hasılat, 17,7 milyar TL FAVÖK ve 9,23 milyar TL net kâr ile beklenti üzeri performans paylaşıldı. Genel çerçevede CCI’dan beklenen desteğin gelmesi ve SNA’nın görece toparlanması finansalları olumlu destekliyor. Webinar sonrası ilave değerlendirmelerin yapılacağı belirtiliyor.

Beklentilerde mecburi revizyon yapıldı ve bira için koşulların elverişli olmadığı ifade edildi. Birada arka arkaya zayıf iklim koşulları, talepte SAPG etkisi nedeniyle hissedilen yavaşlık ve 3.çeyrekte de bir miktar daha toparlanma beklentisi öne çıkıyor. Bira grubunu anlatırken sektöre paralel olarak 2 milyon hektolitrelik satış farkının ve Rusya tarafındaki daralmanın etkisi vurgulanıyor. Operasyonel karlılıktaki artışa rağmen artan maliyetler ve etkisiyle FAVÖK’ün yaklaşık %27,7 azalışla 3,1 milyar TL olduğu, net kârın ise finansman giderlerindeki düşüş ve net parasal kazanç etkisiyle göreceli güçlü kaldığı belirtiliyor.

CCI’de kompozisyon büyümeye devam ediyor ve 2026 2.çeyrekte fiyat koşulları kaynaklı ünite başına gelir düşüşüne rağmen gelirler %5,7 artışla 67,2 milyar TL’ye ulaştı. Türkiye tarafında üstte belirtilen nedenlerle %3,4 düşüşle 26 milyar TL seviyesinde gerçekleşen gelirler, operasyonel karlılıktaki maliyet yönetimi ve karılkla birlikte FAVÖK’te %24,9 artış ve 15,05 milyar TL ile desteklendi. FAVÖK marjı 522 baz puan artışla %22,39’a yükseldi ve %13 üzerinde her kalış hisse için ilave değerleme alanı taşıyor. Enflasyon muhasebesi uygulanmış ve uygulanmamış çerçevede satış gelirleri, FAVÖK marjı ve yatırım harcamalarına ilişkin beklentiler de paylaşılırken, meşrubat grubunda marjların yatay kalması ve yatırım harcamalarının satışlara oranının yüksek-teki seviyelerde gerçekleşmesi bekleniyor.

Analistin ana çıkarımı, CCOLA desteği ve SNA’daki toparlanmanın hisseyi olumlu taşıdığı, buna karşın bira tarafında kısa vadeli baskıların sürdüğü yönünde. Konsolide satış hacminde orta-tek haneli artış, bira grubunda düşük-tek haneli daralma, Türkiye bira operasyonlarında düşükk-tek haneli daralma ve uluslararası bira operasyonlarında yatay kalma beklentileri öne çıkıyor. Konsolide FAVÖK marjında hafif daralma, bira grubunda 150 baz puan daralma ve meşrubatta yatay marj beklentisi riskler arasında sayılıyor. Genel sonuç olarak, finansallardaki güçlü seviye ve büyüme kompozisyonu olumlu kalırken, yatırımcı açısından en kritik nokta bira tarafındaki zayıflığın ve maliyet baskısının takip edilmesi oluyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-aefes-2-ceyrek-bilanco-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Günün PusulasıÇarşamba, 12 Ağustos 2026 00:00

Çarşamba, 12 Ağustos 2026 00:00

Günün Pusulası

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-gunun-pusulasi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Yurt Dışı Piyasalar Günlük BültenÇarşamba, 12 Ağustos 2026 00:00

Çarşamba, 12 Ağustos 2026 00:00

Yurt Dışı Piyasalar Günlük Bülten

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-yurt-disi-piyasalar-gunluk-bulten.pdf	İlgili Dosyayı İndir

DOCO - Bilanço DeğerlendirmesiÇarşamba, 12 Ağustos 2026 00:00

Çarşamba, 12 Ağustos 2026 00:00

DOCO - Bilanço Değerlendirmesi

Do&Co için görünüm olumlu korunuyor ve güçlü sonuçlar öne çıkıyor. Dünya Kupası etkileriyle şirketin 2026 1. çeyrekte beklentilerin üzerinde sonuçlar açıklaması, ana yatırım tezini destekliyor.

2026 1. çeyrekte gelirler 39,6 milyar TL’ye, FAVÖK 11,6 milyar TL’ye ve net kâr 2,1 milyar TL’ye ulaştı. Genel çerçevede finansallar olumlu kalırken, marjlarda koruma çabasının sürdüğü ve operasyonel kârlılığın özellikle faaliyetlerin katma değeri ile fiyatlama mekanizması tarafından desteklendiği vurgulanıyor. FAVÖK marjı %29,36 seviyesinde gerçekleşti ve 29 yıllık 52 baz puan artışla bu seviyeye geldi.

Olumlu görüşün temel dayanakları marjlardaki koruma çabası, serbest nakit akımının güçlenmesi ve Dünya Kupası kaynaklı pozitif etki. Ayrıca uluslararasılaşma ve operasyondaki güçlü yapı şirketi destekleyen unsurlar arasında öne çıkıyor. Buna karşılık görece yemek hizmetlerindeki gerek Dünya Kupası gerek trafik hareketliliği sayesindeki süreç sürse de, gündelik çevrede baskılar hissediliyor.

Şirket hissesi için hedef fiyat 11.095,00 olarak veriliyor; mevcut çerçevede Piyasa Değeri 121.861 mn TL ve Piyasa Değeri 2.559 mn $ seviyesinde yer alıyor. Değerleme tarafında F/K 22,56, FD/FAVÖK 3,22, PD/DD 4,96 ve FDPO %72,96 öne çıkıyor. Kısa vadeli katalizörler arasında Dünya Kupası pozitif etkisinin sürmesi, serbest nakit akımındaki güçlenme ve marjların korunması yer alırken, temel risk baskıların devam etmesi ve özellikle faaliyet tarafında marj koruma ihtiyacının sürmesi olarak öne çıkıyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-doco-bilanco-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Amerikan Borsaları BülteniÇarşamba, 12 Ağustos 2026 00:00

Çarşamba, 12 Ağustos 2026 00:00

Amerikan Borsaları Bülteni

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-amerikan-borsalari-bulteni.pdf	İlgili Dosyayı İndir

GLCVY - Hedef FiyatÇarşamba, 12 Ağustos 2026 00:00

Çarşamba, 12 Ağustos 2026 00:00

Pusula Yatırım, GLCVY - Gelecek Varlık Yönetimi için hedef fiyatını 65 TL ve tavsiyesini TUT olarak revize etti.

GLCVY için beklentilerde revizyon yapıldı ve hisseye 65 TL hedef fiyat ile TUT tavsiyesi verildi. Mevcut fiyat 49,50 TL olarak yer alırken, yukarı potansiyel %31,31 seviyesinde hesaplandı. Şirketin piyasa değeri 6.915 mn TL, piyasa değeri 145 mn $ ve F/K oranı 4,80 olarak gösterildi. PD/DD 1,66, hisse sayısı 140 mn lot ve günlük ortalama işlem hacmi 50 mn TL seviyesinde belirtildi.

Sektörel görünümde TGA alımlarının devam ettiği aktarıldı. Takipteki krediler ilk 6 ayda %30 artışla 773 milyar TL’ye ulaşırken, takipteki krediler oranı %2,8’e yükseldi. Bireysel %4,8, KOBİ’de %3,7 ve ticari kredilerde %1,4 oranında rasyolar izlendi. Bankalar sınıfında TGA’ların 406 milyar TL’si özel, 207 milyar TL’si kamuya ait olarak açıklandı.

Varlık yönetimi sektöründe anapara satış hacminin ilk yarıda 47 milyar TL olduğu, bunun bireysel payının %85 ve KOBİ-ticari payının %15 olduğu ifade edildi. TGA’lara yönelik 2026 beklentisi değişmezken 90-100 milyar TL anapara satış beklentisi korunuyor. Bireysel tarafta %75-80’in gelmesi beklenen satış kompozisyonunun maliyetleri destekleyebileceği vurgulandı. Genel çerçevede 90-100 milyar TL beklentisinin üzerine çıkma yönünde bir eğilim olduğu belirtildi.

Takvimde öteleme yaşandığı, ABD-İran-İsrail gerginliğinin etkisiyle birliktelik tahsilatlarda gözle görülür gecikme ve TPP tarafında %38’lerden %42’lere yükseliş olduğu belirtildi. Finansman giderlerinde gözle görülür artış olduğu, düzeltilmiş FAVÖK marjında %60 seviyesinin izlendiği ve özsermaye karlılığında %40 seviyesi üzerinde çerçeve arayışının en az 6 ay kaydığını değerlendirildi. Yönetimle görüşmede beklentilerin en az 6 en fazla 1 yıl ötelenebilecek şekilde revize edildiği, makro tahminlerde takvim kaydırması ve karlılıkta aşırı sürpriz olmaması gerektiği vurgulandı.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-glcvy-hedef-fiyat-12082026.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Migros Toplantı NotlarıÇarşamba, 12 Ağustos 2026 00:00

Çarşamba, 12 Ağustos 2026 00:00

Migros Toplantı Notları

Migros Ticaret için görünüm Nötr olarak korunuyor ve toplantıda 2026 yılı ikinci çeyrek sonuçları zayıf talep ortamı içinde değerlendirildi. Şirketin reel büyüme sürecinin yalnızca yeni mağaza açılışlarından kaynaklanmadığı, LFL mağaza performansının da yakından izlendiği vurgulandı. İkinci çeyrekte LFL satış büyümesinin yavaşlamasına rağmen haziran ve temmuz aylarında müşteri trafiği ile brüt kârda yeniden pozitif eğilim görüldü. Temmuz ve ağustos ayının başlarında kaybedilen pazar payının geri kazanılmaya başladığına dair sinyaller de paylaşıldı.

Geçen yılın ilk yarısında %43 olan LFL mağaza satış büyümesi bu yıl %33,5 olarak gerçekleşti. İkinci çeyrekte büyümedeki kademeli daralma gözlemlenirken, LFL mağaza trafik büyümesi geçen yılın ilk yarısı %0,7 iken bu yıl %-0,9 ile daralmada kaldı. Bu durum, ilk çeyrekteki %1,1’lik marj artışı nedeniyle görünümdeki temkinli duruşu artırıyor. Şirket 2026 ikinci çeyrekte 64 yeni mağaza açtı ve toplam mağaza sayısı 3.830’a ulaştı. Yıl sonunda mevcut mağazaların yanı sıra dağıtım merkezlerinin yenilenmesi, elektronik fiyat etiketleri ve jet kasalar gibi iş gücü tasarrufu sağlayan teknolojilere yatırım yapılması sürdürülecek.

Toplantıda dijital ekosistemin artık yalnızca büyüme değil, kârlılığa katkı sağlayan bir alan haline geldiği anlatıldı. Migros One’ın ikinci çeyrekte %21 reel büyüdüğü ve online market operasyonlarının net kârlılığa katkı vermeye başladığı belirtildi. Tekil online müşteri sayısının yaklaşık 800 bin artışla 6,6 milyona yükselmesi dikkat çekti; ayrıca Migros Yemek üzerinden kazanılan müşteri kazanım kanalının ekosistemi beslediği ifade edildi. 2026 beklentileri açısından mevcut hedefler korunurken satış büyümesinin yıl sonunda hedef aralığının alt sınırına yakın gerçekleşebileceğine dair sinyal verildi. %6-7 FAVÖK marjı, 180-200 yeni mağaza ve %2,5-3,0 yatırım harcamaları/satışlar hedefleri korunuyor.

Karlılık tarafında promosyon faaliyetlerindeki artışın brüt marj üzerinde baskı yarattığı, buna karşın personel giderlerinin satışlara oranının disiplinli yönetildiği ve enerji ile kira giderlerinde olumlu katkı sağlandığı aktarıldı. Nihai değerlendirme tarafında, büyüme tarafındaki yavaşlamaya rağmen yeni mağaza açılışları, dijital ekosistemin kârlılığa katkısı ve operasyonel verimlilik adımları öne çıkarıldı. Buna karşılık zayıf talep ortamı, satış büyümesindeki yavaşlama ve promosyon kaynaklı marj baskısı ana riskler olarak kaldı. Genel sonuçta toplantı Nötr, hissedeki kısa vadeli eğilim ise temkinli olarak değerlendirildi.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-migros-toplanti-notlari.pdf	İlgili Dosyayı İndir

TRALT - 2. Çeyrek DeğerlendirmesiSalı, 11 Ağustos 2026 00:00

Salı, 11 Ağustos 2026 00:00

TRALT - 2. Çeyrek Değerlendirmesi

Türk Altın için görünüm sınırlı olumsuz tutuluyor; hisse fiyatındaki düşüşün etkileri, yüksek AR-GE ve genel yönetim giderleri ile üretimdeki zayıflık ana baskı unsurları olarak öne çıkıyor. Altın fiyatlarının yüksek seviyelerde kalması şirketin düşük baz etkisiyle faydalanmasına yardımcı olurken, ikinci yarıda artacak üretim ve altın fiyatlarına doğrudan bağlılık finansallar üzerindeki ana belirleyici olmaya devam edecek. Şirketin ikinci çeyrekte 4,58 milyar TL hasılat, 1,59 milyar TL FAVÖK ve 1,11 milyar TL net kâr beklentisi paylaştığı belirtiliyor.

2026 yılının ilk yarısında ortalama altın satış fiyatı 4.792 $/ons ile yıllık bazda %63 yükselirken, nakit birim maliyet yalnızca %5 artarak 2.727 $/ons oldu. Bu fiyat-maliyet makası FAVÖK marjının %43 seviyesine taşınmasını sağladı. Şirketin konsolide bilançoda pozitif görünümünü koruduğu, ilk çeyrekteki yüksek performansın ardından çeyreksel çeyreğe %65 azalan net kârda zayıf bir görünüm oluştuğu, ancak yılın ilk yarısında üretim ve satışın halen güçlü seyrettiği aktarılıyor. Haziran sonu itibarıyla cari oran 4,72, nakit oran 1,06 ve finansal kaldıraç yaklaşık 0,11 seviyesinde bulunuyor.

Analistin temel tezi, altın fiyatları yüksek kaldığı sürece şirketin üretim tabanını genişletme hamlelerinden ve güçlü fiyat ortamından yararlanabileceği yönünde. 2026’da İvrindi ve yeni arama sahalarıyla kaynak tabanının genişletilmesi hedeflenirken, asıl stratejik rolün Mollakara projesinin devreye alınmasıyla artacağı vurgulanıyor. Altın fiyatlarındaki yükseliş, mevcut maden/tesis altyapısı, ruhsat portföyü ve rezerv geliştirme kapasitesi önemli avantajlar olarak görülüyor.

Başlıca riskler arasında altın fiyatlarındaki düşüş, üretim tarafındaki zayıflık ve ikinci yarıda artabilecek AR-GE ile genel yönetim giderleri yer alıyor. 16 Temmuz’daki ilk altın dökümü ikinci çeyrek sonrasına kaldığı için mevcut çeyrek finansallarına katkı vermediği, dolayısıyla yakın vadede bir belirsizlik unsuru oluşturduğu belirtiliyor. Sonuç olarak hisse için kritik nokta, yılın ikinci yarısında üretimin artıp artmayacağı ve altın fiyatlarının kârlılığı desteklemeye devam edip etmeyeceği.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-tralt-2-ceyrek-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

KAREL - 2. Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiSalı, 11 Ağustos 2026 00:00

Salı, 11 Ağustos 2026 00:00

KAREL - 2. Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

Karel Elektronik için görünüm olumlu korunuyor ve temel yatırım tezi tahsilatın gecikmesine rağmen operasyonel iyileşmenin devam edeceği varsayımına dayanıyor. Şirketin genel çerçevede tahsilat sorunu dışında bir problem yaşamaması finansal açıdan olumlu değerlendiriliyor. Her geçen çeyrekte iyileşmenin, projenin tahsilatıyla birlikte daha da hızlanacağı düşünülüyor.

Karel Elektronik 2026 2. çeyrekte 5,36 milyar TL hasılat, 538 milyon TL FAVÖK ve 273 milyon TL ertelenmiş vergi geliri etkisi doğrultusunda 138 milyon TL net kar elde etti. Pusula Yatırım tahminlerinde 5,3 milyar TL hasılat, 510 milyon TL FAVÖK ve 141 milyon TL net zarar yer alırken, gerçekleşmeler özellikle karlılık tarafında daha güçlü geldi. Şirketin 2026/06 döneminde gelir ve marjlarda açıkça toparlanma gösterdiği, ticari ve hizmet faaliyetlerinin %10,79 artışla 3,33 milyar TL’ye, üretim faaliyetlerinin ise %5,85 artışla 2,04 milyar TL seviyesine çıktığı belirtiliyor.

Tahsilatın gecikmesi nedeniyle sadece net problem borçluluğun canlı kalması, geciken tahsilatı sermaye artırımı yoluyla çözme ihtiyacını doğurdu. Marjlarda her açıdan iyileşme görülürken, serbest nakit akımı baskısının hafiflemesi de dikkat çekiyor. Net kar tarafında 273 milyon TL’lik ertelenmiş vergi geliri etkisi belirleyici oldu ve bu etki olmasa da 134 milyon TL net zarar tahmini yakın bir çerçeve olarak görülüyor. FAVÖK marjının yıl sonuna doğru bazlı olarak güçlendiği ve %6 üzeri karlılığın önemsendiği vurgulanıyor.

Sektör tarafında elektronik, telekomünikasyon, savunma sanayi ve otomotiv elektroniği alanlarında faaliyet gösteren Karel’in güçlü teknolojik bir konuma sahip olduğu düşünülüyor. Yüksek katma değerli kurumsal iletişim sistemleri, kritik askeri ve sivil elektronik ürünler ile küresel tedarik zincirlerindeki stratejik konum, şirket için orta vadeli katalizörler olarak öne çıkıyor. Tahsilatın gecikmesi ana risk olmaya devam ederken, fiyat farkları nedeniyle bir kez daha reddedilen tahsisli sermaye artırımı sürecin kritik belirsizliklerinden biri olarak izleniyor. Sonuçta, operasyonel iyileşme belirginleşse de yatırımcı açısından en kritik başlık tahsilat sürecinin tamamlanması ve bunun borçluluk ile nakit akımı üzerindeki etkisi olmaya devam ediyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-karel-2-ceyrek-bilanco-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

GWIND - 2. Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiSalı, 11 Ağustos 2026 00:00

Salı, 11 Ağustos 2026 00:00

GWIND - 2. Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

Galata Wind için genel görüş nötr kalırken, ana tez operasyonel çerçevenin zayıflaştığı yönünde şekilleniyor. Gelirlerin dip seviyelere düşmesi ve üretim faaliyetlerinin dirençli kalmasının gelecekteki beklentilerle birlikte revize edilmesi gerektiği vurgulanıyor. Bilançonun, yakın vadede olumlu değil temkinli bir bakış açısıyla okunması gerektiği belirtiliyor. Şirketin yılın geri kalanında yakın takibin süreceği, ancak mevcut görünüm nedeniyle zayıf ancak en kötünün geride kaldığı bir tablo oluştuğu ifade ediliyor.

Galata Wind, 2026 2. çeyrekte 367 milyon TL hasılat, 133 milyon TL FAVÖK ve 1,6 milyar TL net kâr ile beklenti üzeri sonuç paylaştı. Net kârda ayrıştırılan konu, ertelenmiş vergi geliri oldu. Elektrik fiyatlarındaki sert düşüş üretim artışını domine ederken, şirketin ilk yarı elektrik üretimi yıllık %13 artarak yaklaşık 455 GWh seviyesine çıktı. Aynı dönemde USD bazında PTF %44 düşüşle 35 USD/MWh'a geriledi, TL bazında PTF de %34 azaldı; dolayısıyla fiyatlama tarafındaki zayıflık gelirleri baskıladı.

PTF’deki düşüşün hasılatı etkilemesi, üretim tarafında kuvvetli duruşun devamı, yatırımların bilançoya girmesi, çıktıların beklentiyi karşılaması ve revize edilen beklentilerin sınırlı kalması önemli başlıklar olarak öne çıkıyor. Şirketin YEKDEM payının son 12 ayda %47 iken son çeyrekte %64’e yükselmesi, fiyatlama riskinin doğrudan görünür hale geldiğini gösteriyor. İkinci çeyrekte FAVÖK marjı %36,2’ye düştü ve bu gerilemede marjı aşağı çeken temel unsur yenilenebilir üretimde sabit giderlerin tam kullanılamaması oldu. Buna rağmen şirketin uzun vadeli stratejisi, yalnızca mevcut varlıkların işletilmesinden ziyade kapasiteyi ciddi biçimde artırmak üzerine kuruluyor; 2027 için 550 MW'ı, 2030-2035 dönemi için ise 1.000 MW'ın üzerinde kurulu güç hedefleniyor.

Bilanço tarafındaki risk profili gelir tablosundaki zayıflığa rağmen yönetilebilir seviyede kalıyor. Yıllıklandırılmış FAVÖK üzerinden Net Finansal Borç/FAVÖK 0,7x’den 1,59x’e yükselirken, borcun %74’ünün EUR, %26’sının USD bazlı olması nedeniyle şirketin borç yapısı gelirlerdeki YEKDEM oranındaki büyümeyle daha anlamlı hale geliyor. İkinci çeyrekteki 950.000 ila 1.000.000 MWh hedefinin korunması, FAVÖK marjı tarafında %65-70 aralığının %60’a düşürülmesi ve yeni yatırımların 2027’nin ilk çeyreğinden itibaren görülmeye başlanabileceği beklentisi kritik noktalar arasında yer alıyor. Sonuç olarak, kısa vadede zayıf operasyonel görünüm ve aşağı yönlü revizyonlar baskın olsa da, kapasite artışı ve uzun vadeli yatırım planları hisse için orta-uzun vadeli katalizör olarak korunuyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-gwind-2-ceyrek-bilanco-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

AAGYO 2. Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiSalı, 11 Ağustos 2026 00:00

Salı, 11 Ağustos 2026 00:00

AAGYO 2. Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

Ağaoğlu Avrasya GMYO için değerlendirme olumlu bir çerçeve sunuyor. Şirketin 2026 2.çeyrekte vergi etkisine rağmen 145 milyon TL net kâr ile dirençli seyrini sürdürdüğü belirtiliyor. Ana yatırım tezi, zarardan kara geçilmesi, halka arz etkisiyle nakit pozisyonunun varlığı ve iskontonun yeniden sektör ortalamasının üzerine gelmesi nedeniyle finansalların olumlu görülmesi üzerine kuruluyor.

Geçen seneye kıyasla zarardan kara geçilmesi ve marjlarda normalleşme takip ediliyor. SNA ve borçluluk tarafında pozitif ivmelenme olduğu, iskontonun arttığı ve vergi baskısına rağmen kârlılığın sürdüğü vurgulanıyor. Pusula Yatırım, bu gelişmelerin ardından şirketi olumlu tarafta konumlandırıyor.

Hisse için hedef fiyat 27,30 ve son kapanış 12,60 olarak veriliyor; buna karşılık iskonto/(+)/Prim(+) oranı -53,85% seviyesinde. Kurum, öne çıkan temel gerekçeler olarak nakit pozisyonu, zarardan kara geçiş ve iskontonun tekrar sektör ortalamasının üzerine gelmesini sayıyor. Yatırımcı açısından en kritik çıkarım, şirketin operasyonel ve finansal görünümünde toparlanmanın devam ettiği ve değerleme tarafında hâlâ dikkat çekici bir alan bulunduğu.

Risk tarafında vergi baskısı özellikle öne çıkıyor. Ayrıca raporda genel olarak marjların normalleşme sürecinin sürdüğü, borçluluk ve SNA tarafındaki iyileşmenin izlenmesi gerektiği ima ediliyor. Sonuç olarak şirket, dirençli kârlılık ve iskontolu değerleme nedeniyle olumlu bir görünümle değerlendiriliyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-aagyo-2-ceyrek-bilanco-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

VESBE - 2. Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiSalı, 11 Ağustos 2026 00:00

Salı, 11 Ağustos 2026 00:00

VESBE - 2. Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

Vestel Beyaz Eşya için değerlendirme olumsuz tutuluyor ve şirket sektörün göreli olarak negatif ayrıştığı bir çerçevede ele alınıyor. 2026 2. çeyrekte 13,2 milyar TL hasılat, 64 milyon TL FAVÖK zararı ve 820 milyon TL net zarar beklentilere paralel gerçekleşti. Yönetim beklentileri de benzer yönde kaldı; 13,2 milyar TL hasılat, 181 milyon TL FAVÖK ve 882 milyon TL net zarar öngörüsü paylaşıldı. Genel çerçeve, tahminlere paralel gerçekleşmeye rağmen daha uzun bir toparlanma ihtiyacı nedeniyle olumsuz.

Şirketin marjları hem yıllık hem çeyreklik bazda negatife döndü. Serbest nakit akımı negatif kalmayı sürdürdü ve net borçluluk artmaya devam etti. 2026 yılı genelinde sektör için artık duraksama tarafında geçen yıla kıyasla daralmaya yöneliş beklentisi öne çıkıyor. ABD-İran gerginliği ve iç siyasi haber akışlarının yarattığı makro baskı ile kur ve emtia tarafındaki sıkışıklık da sektör görünümünü zayıflatıyor.

Hisse için ana riskler, negatif marj yapısının sürmesi, nakit üretimindeki zayıflık ve borçluluğun artması olarak öne çıkıyor. Değerlendirme, kısa vadede finansal iyileşme için görünür bir katalizör bulunmadığını vurguluyor. Sektördeki daralma eğilimi ve maliyet baskıları nedeniyle hissenin yakın vadede baskı altında kalabileceği ima ediliyor. Bu nedenle yatırımcı açısından en kritik sonuç, toparlanmanın zaman alacağı ve finansal risklerin şimdilik baskın olduğudur.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-vesbe-2-ceyrek-bilanco-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

LMKDC - 2. Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiSalı, 11 Ağustos 2026 00:00

Salı, 11 Ağustos 2026 00:00

LMKDC - 2. Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

Limak Doğu Çimento için genel görünüm sınırlı olumlu olarak korunuyor. Deprem talebinin duraksamasıyla hacimlerde olağan düşüş görülse de marjlarda korunan yapı ve güçlü net nakit pozisyonu bu görünümü destekliyor. İhracat hikâyesi de olumlu bir unsur olarak öne çıkıyor ve analist toplantısı sonrası değerlendirmeye açık kapı bırakılıyor.

Şirketin finansallarında deprem kaynaklı etkiler belirginleşiyor. 2026 yılı Ocak-Nisan döneminde klinker üretimi önceki yıla kıyasla %1,5 artışla 25 milyon ton olurken, çimento üretimi yıllık bazda %2,4 düşüşle yaklaşık 24,7 milyon ton gerçekleşti. Aynı dönemde çimento üretiminden geçen yılın aynı dönemine göre %4,2 düşüşle 19,8 milyon ton satış yapılırken, 2026 yılı Ocak-Nisan döneminde çimento ihracatı %9,3 artarak 4,8 milyon ton oldu. 2. çeyrekte Nisan ve Haziran aylarında iklim koşulları ve artan maliyetler sektörde sezon öncesi beklenti ve reel manada alttan kapatmayı etkileyebilecek bir görünüm yarattı.

Deprem talebi genel çerçeveyi etkilemeye devam ediyor. Özellikle rakiplere kıyasla geçen sene faydalı geçen deprem talebi kaynaklı hacim ve gelirlerde daralma olsa da FAVÖK marjının 610 baz puan artışla %32,25 seviyesine ulaştığı belirtiliyor. Net nakit pozisyonu devam ediyor ve marjlarda korunan yapı ile ihracat hikâyesi güçlü kalmayı sürdürüyor. Orta ve uzun vadede hissenin ana dayanağı olarak oluşturulan ihracat konusunun realize olmaya başlamasıyla 2026’yı düşük baz, 2027’yi daha güçlü finansallar yılı olarak görme yaklaşımı öne çıkıyor.

Şirket hissesi için 12 aylık bazda hedef fiyat 43,45 olarak korunuyor ve tavsiye AL. Mevcut fiyata göre %82,25 potansiyel getiri alanı bulunuyor. Değerlemede şirketin finansalları kötüleştirildiği halde piyasanın bu çerçeveyi önemli ölçüde fiyatladığı düşünülüyor. Bu nedenle net nakit pozisyonu, marj dayanıklılığı ve ihracat hikâyesi başlıca pozitif katalizörler olarak görülürken, deprem talebinin duraksaması ve hacimlerdeki olağan düşüş temel riskler olarak kalıyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-lmkdc-2-ceyrek-bilanco-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

KLYPV - 2. Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiSalı, 11 Ağustos 2026 00:00

Salı, 11 Ağustos 2026 00:00

KLYPV - 2. Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

Kalyon PV için genel görüş nötrdür ve ana yatırım tezi, ertelenmiş vergi gideri hariç zorlayıcı sonuçların öne çıkmasıdır. Şirket 2026 2.çeyrekte 47 milyon dolar hasılat, 11,4 milyon dolar FAVÖK ve 66 milyon dolarlık ertelenmiş vergi geliri etkisiyle birlikte 25 milyon dolar net kâr açıkladı. Ancak artan borçluluk, henüz istenen marjlara ulaşılamaması ve serbest nakit akımı baskısı bu görünümü sınırlıyor. Bu nedenle şirket yakından takip edilmesi gereken nötr bir görünümde değerlendiriliyor.

Yönetim tarafında tahsili sermaye artışına rağmen net borcun artması, serbest nakit akımının baskılanmaya devam etmesi, düşük baz etkisiyle toparlanmanın görülmesi ve yeni vergi kanunu etkisiyle ertelenmiş vergi geliri yazılması dikkat çekiyor. Sektörde karmaşa sürüyor; panel sektörü özelinde Çin dominasyonunun hem iç hem küresel tarafta negatif etki yaratmaya devam ettiği, kur baskısına ek olarak on yıllık birikmiş yıllık yükselen iş ilişki tamamlama süresinin kârlılıkları ve nakit akımlarını bozduğu vurgulanıyor. Ayrıca, dönemdeki pozitif boşluk kapanamaması nedeniyle fiyatlama ve süreçlerin gecikmelerinden kaynaklanan riskler öne çıkıyor.

Faaliyet tarafında zayıf kompozisyon ve iklim koşulları nedeniyle sektörün rekabetçilik etkileri yaşadığı, 2026 2.çeyrekte 47 milyon dolar ile operasyonel kârlılıkta esas faaliyet negatifliğinin 6 aydır -650 artarak sürdüğü ifade ediliyor. FAVÖK tarafında amortisman giderlerinin artmasıyla birlikte %2,31 daralma yaşanarak 11,4 milyon dolar seviyesine gerileme görülüyor. Marjlarda daha az daralma beklentisine rağmen, %24,48’lik yüksek faizli koşulların başta polisilikon olmak üzere genel yayılma göstermesi ve marjların eski %40 ve üzeri seviyelere dönme ihtimalinin düşmesi ana risk olarak öne çıkıyor. Kurum, 2026/03 ve 2026/06 kıyaslamasında brüt kâr marjı, FAVÖK marjı ve net kâr marjındaki değişimleri izleyerek kompozisyonun zayıflığını ve kârlılık baskısını temel mesele olarak görüyor.

Hisse için katalizör tarafında belirgin bir olumlu unsurdan çok, sektördeki toparlanmanın düşük baz etkisiyle görülmesi ve vergi etkileri dışında operasyonel performansın iyileşmesine dair işaretler takip ediliyor. Buna karşılık temel riskler borçluluk, serbest nakit akımındaki zayıflık, marj baskısı, kur etkisi, Çin rekabeti ve sektörün henüz normalleşmeyen iş ilişki tamamlama süresinden kaynaklanıyor. Kurumun yaklaşımı, finansal sonuçları tek seferlik ertelenmiş vergi gelirinden arındırarak değerlendirmek ve asıl sürdürülebilir performansın operasyonel kârlılık ile nakit üretiminde aranması gerektiğini vurgulamak üzerine kurulu. En kritik sonuç, kısa vadede toparlanma işaretleri bulunsa da şirketin borç ve nakit akımı baskısı nedeniyle temkinli izlenmesi gerektiği yönünde.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-klypv-2-ceyrek-bilanco-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

CATES - 2. Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiSalı, 11 Ağustos 2026 00:00

Salı, 11 Ağustos 2026 00:00

CATES - 2. Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

Çates Elektrik için değerlendirme olumsuz; zayıf sonuçlar öne çıkıyor. Şirket 2026 2. çeyrekte 1,62 milyar TL hasılat, 135 milyon TL FAVÖK zararı ve 575 milyon TL net kâr açıkladı. Yılın ilk yarısında üretim, bilanço üzerinde baskı yaratmaya devam etti ve yüksek sürdürme maliyetleri sektörde öne çıktı.

İlk çeyrekte brüt zararda kalınan durum devam ederken, net kârdaki artışın arkasında büyük ölçüde ertelenmiş vergi geliri yer aldı. Elektrik üretimi ise yüzde 20 düşüşle 735 GWh olarak gerçekleşti. Brüt zarar 333 milyon TL, FAVÖK zararı 135,2 milyon TL ve faaliyet zararı 441 milyon TL seviyesinde kaldı; düşük kapasite kullanımı ve üretim maliyetleri baskının temel nedenleri oldu.

Çates için olumlu görülen başlıklar zayıf üretim ve PTF etkisine rağmen katalizör santral kullanılabilirliğinin yükselmesi, üretim hacminin toparlanması ve elektrik fiyatlarının maliyetleri karşılayabilecek seviyeye gelmesi olarak sıralanıyor. Buna karşılık düşük kapasite faktörü, üretim maliyetlerinin yüksekliği ve negatif FAVÖK temel riskler olarak öne çıkıyor. Net kârın sürdürülebilir bir kârlılık göstergesi olmadığı, esas olarak operasyonel normalizasyona bağlı olduğu vurgulanıyor.

Sonuç olarak hisse için ana tez, bilanço baskısının sürdüğü ve finansal görünümün beklentilerin altında kaldığı yönünde. Yatırımcı açısından kritik nokta, kısa vadede değer yaratımının ancak operasyonel toparlanma ve elektrik fiyatlarının maliyetleri daha iyi karşılamasıyla mümkün olacağı. Öte yandan mevcut kârın güçlü bir faaliyet performansını temsil etmemesi nedeniyle temkinli yaklaşım korunuyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-cates-2-ceyrek-bilanco-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

OZYSR - 2. Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiSalı, 11 Ağustos 2026 00:00

Salı, 11 Ağustos 2026 00:00

OZYSR - 2. Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

Özyasar Tel için görüş nötr tutulurken, beklenti altı sonuçlar ve geleceğe ilişkin ortam öne çıkarılıyor. Marjlarda kısmen toparlanma ve SNA pozitifliği nedeniyle finansallara temkinli bakılıyor. İş büyürken yurt dışı ağın genişletilmesi, kapasiteyi büyütme çerçevesi ve hikayenin devamlılık potansiyeli yakından izleniyor.

2026 2. çeyrekte 2,08 milyar TL hasılat, 103 milyon TL FAVÖK ve 19 milyon TL net zarar açıklandı. Piyasa beklentisi 2,5 milyar TL hasılat, 199 milyon TL FAVÖK ve 62 milyon TL net kârdı. Bu fark, baskın olarak net zarar tarafındaki sapma ile birlikte beklenti altı bir çeyreğe işaret ediyor.

Filmşah fiyatları dalgalanıyor, ihracat ağı kaydırması ve yeni kapasite eklemeleri önümüzdeki çeyreklere pozitif katkı sunabilecek başlıklar arasında görülüyor. Baskılanmaya rağmen SNA pozitif ilerliyor ve artan finansman giderleri net zararı büyüten ana unsur olarak öne çıkıyor. Şirketin ABD aksiyonları, GES etkisi ve Çöçyaşar Tel’in kapasite artışları özellikle 2026 3. çeyrek ve sonrasında güçlü sinyaller verebilir. Güncel ortamda filmşahın dalgalanması, inşaat, otomotiv, beyaz eşya, enerji ve makine imalatı gibi sektörlere girdi sağlayan yapı içinde talepteki dalgalanmalar, maliyet baskıları ve Yeşil Mutabakat uyum süreçleri dikkat çekiyor.

Haddeleme bazlı bir ürün yapısına dönüştürülen iş modelinde yüksek kapasiteyi destekleyen altyapı ve geniş ürün çeşitliliği önemli kurumsal güçlü yönler olarak aktarılıyor. Bununla birlikte kısmen marj baskısı, üretim tarafındaki talep dalgalanmaları ve finansman giderleri ana risk alanları olarak kalıyor. En kritik çıkarım, kısa vadede sonuçlar zayıf olsa da ihracat ağının genişlemesi, kapasite artışları ve pozitif SNA sayesinde orta vadede toparlanma potansiyelinin korunmasıdır.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-ozysr-2-ceyrek-bilanco-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

BETAE 2. Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiSalı, 11 Ağustos 2026 00:00

Salı, 11 Ağustos 2026 00:00

BETAE 2. Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

Beta Enerji için olumlu bir görünüm korunuyor ve ana yatırım tezi netleşen operasyonel çerçeve ile temaya devam edilmesi üzerine kuruluyor. Yeni halka arz olmasına rağmen finansal tablonun genel olarak olumlu değerlendirildiği görülüyor. Şirketin orta ve uzun vadede takip edilmeye devam edileceği belirtiliyor.

2026 2. çeyrekte 1,19 milyar TL hasılat, 292 milyon TL FAVÖK ve 40 milyon TL net parasal kayıp ile 31 milyon TL ertelenmiş vergi gideri dahil 1 milyon TL net kar elde edildiği ifade ediliyor. Beklentiler ise 915 milyon TL hasılat, 231 milyon TL FAVÖK ve 53 milyon TL net kar yönündeydi. Gelirler %6,45 büyürken operasyonel karlılık kontrat çözme becerisi sayesinde güçlenmiş görünüyor.

FAVÖK marjı 398 baz puan artışla %24,57’ye yükseldi ve yılın %20 üzeri bir FAVÖK marjı ile kapatılabileceği düşünülüyor. Net borçta normalleşme izlenmesi, marjlarda toparlanma ve tema tarafındaki devamlılık öne çıkan unsurlar arasında yer alıyor. Ayrıca yeni yatırımın hızlı devreye alınması ve halka arz sonrası şirketteki büyüme çabasının sürmesi dikkat çekiyor.

Hedef fiyat 915,00 TL olarak veriliyor ve bu seviye 53,40 TL net kâra dayandırılıyor; mevcut fiyat 113,50. Değerleme tarafında F/K 68,77, FD/FAVÖK 48,33, PD/DD 7,86 ve FDPO %15,00 görünümü paylaşılmış. Temel katalizörler arasında Türkiye’de güç transformörleri sektörünün büyüme potansiyeli, yeşil mutabakat regülasyonları, artan veri merkezi yatırımları ve yeni kapasite yatırımları yer alırken; maliyet disiplini, uluslararası standartlarda yüksek kalite ve küresel enerji koridorlarında artan tedarik ihtiyacı da destekleyici unsurlar olarak öne çıkıyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-betae-2-ceyrek-bilanco-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

AVPGY - 2. Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiSalı, 11 Ağustos 2026 00:00

Salı, 11 Ağustos 2026 00:00

AVPGY - 2. Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

Avrupakent GYO için genel görüş olumsuz; zayıf sonuçlar ve baskılanan finansallar öne çıkıyor. Ortaya uzun vadede ivice daralacak bir yatırımcı görememezlik yerine, 2027'de 2026'ya göre daha düşük baz alınacağı vurgulanıyor. Marjlarda zayıflama olduğu, serbest nakit akımının görece dirençli kaldığı, hasılatta baskılanmanın sürdüğü ve net nakit pozisyonunun sürdüğü belirtiliyor.

Avrupakent GYO, 2026 2. çeyrekte 1,7 milyar TL hasılat, 537 milyon TL FAVÖK ve 970 milyon TL net kâr ile piyasa beklentilerine paralel sonuç açıkladı. Piyasa beklentisi hasılatta 1,6 milyar TL, FAVÖK’te 791 milyon TL ve net kârda 752 milyon TL seviyesindeydi; kurum tahmini ise hasılatta 1,7 milyar TL, FAVÖK’te 725 milyon TL ve net kârda 644 milyon TL idi. Çeyreklik bazda brüt kâr marjı %35,27, FAVÖK marjı %31,65 ve net kâr marjı %57,15 seviyesinde gerçekleşti. Net borç -524,66 milyon TL olurken, işletme sermayesi -4.443,10 milyon TL ve serbest nakit akımı 3.559,47 milyon TL olarak görünüyor.

Hisse için 52,05 TL son kapanış fiyatı üzerinden 55,35% iskonto ile değerleme yapılıyor ve 1,80 çarpanı kullanılıyor. Kurum, şirketin 2025/06 için brüt kâr marjını %67,55, FAVÖK marjını %54,29 ve net kâr marjını %1,91; 2026/06 için ise sırasıyla %35,27, %31,65 ve %15,81 olarak izliyor. Dönemsel karşılaştırmada gelirde, FAVÖK’te ve net kârda belirgin yıllık değişimler ile marj daralmaları dikkat çekiyor. Genel çerçevede baskılanan finansalların kısa vadede görünümü zayıf tuttuğu mesajı veriliyor.

Hisse için öne çıkan pozitif unsur serbest nakit akımındaki görece direnç ve net nakit pozisyonunun sürmesi. Buna karşılık marjlardaki zayıflama ve hasılattaki baskı temel riskler olarak öne çıkıyor. Pusula Yatırım’ın ana tezi, güçlü bir kısa vadeli toparlanma sinyali yerine zayıf sonuçların ve baskılanan kârlılığın devam ettiği yönünde şekilleniyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-avpgy-2-ceyrek-bilanco-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

CRDFA - 2. Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiSalı, 11 Ağustos 2026 00:00

Salı, 11 Ağustos 2026 00:00

CRDFA - 2. Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

Crediwest Faktoring için değerlendirme olumlu bir çerçevede sunuluyor ve güçlü çerçeve ile güçlü iştah vurgulanıyor. Şirketin 2026 2. çeyrekte 361 milyon TL faktoring geliri, 818 milyon TL net faaliyet kârı ve 796 milyon TL net kâr ile beklentileri aştığı belirtiliyor. Özellikle %100 üzeri özsermaye kârlılığının iyileşmeye devam ettiği, finansalların net şekilde olumlu görüldüğü ifade ediliyor.

Gelir tarafında 2026 2. çeyrekte 765 milyon TL’lik yazılan faiz geliri beklenti üstü sonuç yaratıyor. Piyasa beklentisi ile kurum beklentisi arasında da fark bulunuyor; faktoring geliri için 365 milyon TL, net faaliyet kârı için 355 milyon TL ve net kâr için 339 milyon TL beklenirken gerçekleşmeler bunların üzerinde kalıyor. Ayrıca sektörün reel negatif geçtiği, makro sıkılaşmadan yararlanan faktoring tarafında normalleşmenin pozitif sürdüğü ve BDDK verilerine göre faktoring gelirlerinin %28,2 artışla 18,6 milyar TL olduğu aktarılıyor.

Öne çıkan katalizörler arasında portföy etkisinin devam etmesi, faiz gelirlerinin aşağıya katkı sağlaması ve sektörün genel çerçevede büyümeye devam etmesi yer alıyor. 2026 2. çeyrekte RoE’nin %100 üzeri seviyede gerçekleşmesi ve özsermaye kârlılığının 1487 yıllık 7797 artışla %115,34 seviyesine yükselmesi önemli bir güç işareti olarak sunuluyor. Şirketin 2026 2. çeyrekte 818 milyon TL seviyesinde net faaliyet kârı üretmesi de pozitif ayrışmayı destekleyen unsur olarak öne çıkıyor.

Temel risk tarafında sektörün reel negatif seyrini sürdürmesi, makro sıkılaşma koşullarının etkisi ve normalleşmenin henüz tam görünmemesi dikkat çekiyor. Bununla birlikte genel resimde faktoring şirketinin bilanço kalitesini koruduğu, kârlılık tarafında yüksek performans sergilediği ve yatırımcılar için ana çıkarımın güçlü kârlılık ivmesi olduğu sonucuna varılıyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-crdfa-2-ceyrek-bilanco-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

YYLGD - 2. Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiSalı, 11 Ağustos 2026 00:00

Salı, 11 Ağustos 2026 00:00

YYLGD - 2. Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

Yayla Gıda için genel görüş olumlu tutuluyor ve Niğde tesisinin 10/11 tamamlanmış olması temel yatırım tezini destekliyor. Şirketin 2026 2. çeyreğinde 6 milyar TL hasılat, 604 milyon TL FAVÖK ve 1,55 milyar TL net kar açıklaması beklentilere paralel bulundu. Pusula Yatırım, yılın devamında marjların çift hanede kalmasını ve yatırım etkisinin kademeli olarak azalmasını bekliyor. Hisse için tavsiye YK: Yok/Pusula Yatırım olarak belirtilirken, hedef fiyat 7,77 TL olarak veriliyor.

Şirketin operasyon tarafında Niğde tesisinin neredeyse tamamen devreye girdiği, marjların çift haneye geldiği ve yatırım etkisiyle borçluluğun arttığı vurgulanıyor. Buna karşın serbest nakit akımının dönemsel olarak olumsuz etkilendiği ifade ediliyor. 2026 2. çeyrekte gelirlerin %4,02 artışla 6 milyar TL’ye yükselmesi, operasyonel kârlılıkta ise özellikle marj kaynaklı güçlü bir iyileşme görülmesi dikkat çekiyor. FAVÖK %123 artışla 604 milyon TL’ye çıkarken, FAVÖK marjı 256 baz puan artışla %10,08’e yükseldi.

Sektör tarafında hazır yemek ve konserve alanında talebin ilerlemeye çalıştığı, Türkiye’de hazır ve konserve gıda sektöründe tüketim alışkanlıklarının yaygınlaşmasıyla birlikte büyüme eğiliminin sürdüğü aktarılıyor. Gıda güvenliği standartlarının yükselmesi, raf ömrünü uzatan sterilizasyon teknolojileri ve hijyenik ambalajlama yatırımları sektörün destekleyici unsurları arasında görülüyor. Perakende ve HORECA kanallarının taleplerini karşılamak için marka değerinin ve ürün çeşitliliğinin güçlü bir varlık haline geldiği vurgulanıyor. Buna rağmen SAGP, ramazan ve talep etkisi gibi unsurların çeyreksel performansı etkileyebileceği belirtiliyor.

Niğde yatırımının neredeyse tamamlanmış olması, kapasite artışı ve operasyonel etkinliğin ana katalizörleri olarak öne çıkıyor. 30 Haziran 2026 itibarıyla tesisin 11 üretim noktasından 10’u faaliyete başlamış durumda ve bu nedenle etkinin 2026 3. ve 4. çeyreklerde, hatta 2027’de daha belirgin hale gelmesi bekleniyor. Kurum, büyüme kompozisyonunun sürdüğünü ve yıl boyunca çift haneli marj yapısının korunabileceğini düşünüyor. En kritik sonuç, yatırım etkisi sürse de operasyonel kârlılığın güçlenmesi ve tesis devreye alımının orta vadede hissede destekleyici olmasıdır.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-yylgd-2-ceyrek-bilanco-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

ASGYO - 2. Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiSalı, 11 Ağustos 2026 00:00

Salı, 11 Ağustos 2026 00:00

ASGYO - 2. Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

Asce GMYO, 2026 2.çeyrekte vergi karşılığı hariç olağan sonuçlar açıkladı ve analist tarafından Nötr değerlendirildi. Şirketin 2026 2.çeyrekte 65 milyon TL hasılat, 20 milyon TL FAVÖK zararı ve 34 milyon TL net zarar ile beklenti altında kaldığı belirtildi. Beklentilerde 33 milyon TL hasılat, 45 milyon TL FAVÖK zararı ve 2,43 milyar TL net kâr yer aldı. Ana tez, ertelenmiş vergi karşılığı çözümlense de olağan sonuçların nötr kalması üzerine kuruldu.

Şirket için beklenen ertelenmiş vergi karşılığının çözülmediği, çözüme dair net bir kârın 3 milyar TL bandında olacağı ifadesi yer aldı. Marjlarda toparlanmanın izlendiği, SNA’nın hâlen negatif tarafta kaldığı ve yıllık net kârlılığın devam ettiği vurgulandı. 2026/03 ile 2026/06 karşılaştırmasında brüt kâr marjı %38,94’ten %48,44’e yükselirken, net kâr marjı -%1.345,37’den -%2.501,34’e geriledi. Aynı dönemde işletme sermayesi 12.428,23 mln TL’den 18.382,33 mln TL’ye çıktı ve serbest nakit akımı -1.993,05 mln TL’den -1.156,81 mln TL’ye iyileşti.

Değerleme tarafında son fiyat 11,00, piyasa değeri 7.249 mln TL, firma değeri 153 mln $, F/K 1,13, PD/DD 0,25 ve FD/FAVÖK 0,00 olarak verildi. Son kapanış 11,00 ile 10,89 arasındaki karşılaştırmada iskonto(-)/prim(+) oranı -%74,81 ve -%73,94 seviyesinde gösterildi. Hedef fiyat veya ayrı bir tavsiye türü belirtilmedi. Bu nedenle yatırımcı açısından öne çıkan sonuç, mevcut operasyonel görünümde nötr duruşun korunması ve vergi kaynaklı çözümün ana katalizör olarak izlenmesi oldu.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-asgyo-2-ceyrek-bilanco-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

TARKM - 2. Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiSalı, 11 Ağustos 2026 00:00

Salı, 11 Ağustos 2026 00:00

TARKM - 2. Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

Tarkim Bitki Koruma için olumlu görüş korunuyor ve şirketin kârlı bir çerçeveye dönüş yaptığı vurgulanıyor. 2026 2. çeyrekte 758 milyon TL hasılat, 151 milyon TL FAVÖK ve 8 milyon TL net kâr ile tahminlere paralel sonuç açıklanması bu görüşü destekliyor. Pusula Yatırım, şirket için 650 milyon TL hasılat, 145 milyon TL FAVÖK ve 48 milyon TL net kâr bekliyordu.

Şirket tarafında düzenli bir kârlılık çerçevesi oluştuğu, artan finansman giderlerinin aşağı baskılanmaya başladığı, B-Reçete etkilerinin yavaş yavaş görülmeye başlandığı ve nakit yaratım kapasitesinin güçlendiği belirtiliyor. 2026 2. çeyrekte gelirler %31,65 artışla 758 milyon TL’ye yükselirken, özellikle sezonal maliyet girişleri etkisiyle FAVÖK 2026 2. çeyrekte %17,43 artışla 151 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK marjı ise 254 baz puan düşüşle %15,89’a geriledi ve %20-25 bandına normalleşme beklentisi korunuyor.

Bitki koruma sektörünün yeni bir çerçeveye oturduğu, iklim değişikliği ve kuraklık risklerinin tarımsal mücadeleyi daha kritik hale getirdiği ifade ediliyor. Tarım ve Orman Bakanlığı’nın hayata geçirdiği sıkı dijital takip mekanizmaları ve B-Reçete sistemi, pazarın daha denetimli ve sürdürülebilir bir yapıya geçişini hızlandırıyor. Tarladan sofraya gıda güvenliğini sağlama odağı ve kimyasal mücadeleden kontrollü uygulamalara geçiş, şirket için orta vadeli bir destek unsuru olarak öne çıkıyor.

Öne çıkan riskler arasında parasal baskı, kalıntı riski ve finansman giderlerindeki dalgalanma yer alıyor. Özellikle B-Reçete’nin tarımsal ilaç kullanımını daha sıkı kayıt ve izlenebilirlik altına alması, sektörün çalışma şeklini değiştirirken geçiş sürecinde uyum ihtiyacını artırıyor. Sonuç olarak, ana yatırım tezi kârlılıkta kalıcılık, nakit yaratımındaki güçlenme ve sektör düzenlemelerinin yarattığı yeni dengede şirketin konumunu koruması üzerine kuruluyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-tarkm-2-ceyrek-bilanco-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

CCOLA - 2. Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiSalı, 11 Ağustos 2026 00:00

Salı, 11 Ağustos 2026 00:00

CCOLA - 2. Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

Coca Cola İçecek için görünüm olumlu değerlendiriliyor ve istikrarlı kompozisyon öne çıkarılıyor. Şirket 2026 2. çeyrekte 67,2 milyar TL hasılat, 15,05 milyar TL FAVÖK ve 8,4 milyar TL net kâr ile piyasa beklentilerinin üzerinde sonuç açıkladı. Ünite kasa büyümesi neredeyse çift haneye ulaştı ve 2026 2. çeyrekte 515,6 milyon ünite kasa satışına çıkıldı. Satışların sınıflandırılmasında Türkiye’de Dünya Kupası etkisinin getirdiği rekabetçilik ve talep baskısına rağmen çeyreğin güçlü tamamlandığı vurgulanıyor.

Finansal tarafta hasılat 68,2 milyar TL, FAVÖK 15,3 milyar TL ve net kâr 7,98 milyar TL seviyesinde beklenirken gerçekleşmeler bu beklentileri aştı. Kompozisyon büyümeye devam ederken fiyat koşulları kaynaklı ünite başına gelirlerdeki artışın etkisi dikkat çekiyor. Uluslararası tarafta gelirler %12,3 artışla 41,2 milyar TL’ye yükselirken Türkiye tarafında %3,4 düşüşle 26 milyar TL seviyesinde gerçekleşti. Operasyonel kârlılık tarafında FAVÖK marjı %24,69 artışla 15,05 milyar TL’ye yükselmiş, FAVÖK marjı 522 baz puan artışla %22,39’a çıkmıştır.

Analist, orta ve uzun vadede kompozisyonun takibi nedeniyle olumlu görüşünü koruyor ve değerleme tarafında şirket için bir çerçeve sunuyor. Sonuç bölümünde değerlendirme olumlu tutulurken, artan verimlilik ve marjlardaki iyileşme ana destek unsurları olarak öne çıkıyor. Net borç azalımı, serbest nakit akımındaki güçlü seyir ve net finansman gideri/satışlar oranındaki iyileşme de olumlu başlıklar arasında yer alıyor. İşletme sermayesindeki artışa rağmen operasyonel kârlılık ve nakit yaratma becerisinin şirketi desteklediği belirtiliyor.

Hisse için ana katalizörler arasında ünite başına gelirlerdeki artış, kompozisyonun büyümeye katkısı, uluslararası operasyonların güçlü performansı ve kapasite artışları bulunuyor. Risk tarafında Türkiye pazarında satın alma gücü etkisi, rekabet ve talep baskısı ile boykotun yarattığı zorluklar öne çıkıyor. Ayrıca 2026 2. çeyrekteki güçlü satış performansına rağmen sektörün genel dinamikleri ve sezonsal beklenti değişimleri yakından izleniyor. Son kritik çıkarım, şirketin beklentileri aşan finansallar ve güçlü operasyonel yapı sayesinde olumlu görünümünü koruduğu yönünde.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-ccola-2-ceyrek-bilanco-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

TCKRC - 2. Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiSalı, 11 Ağustos 2026 00:00

Salı, 11 Ağustos 2026 00:00

TCKRC - 2. Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

Kıraç Galvaniz için genel görünüm olumlu korunuyor ve şirketin 2026 2.çeyrekte 2,06 milyar TL hasılat, 800 milyon TL FAVÖK ve 688 milyon TL net kâr açıklaması güçlü bir sonuç olarak öne çıkıyor. Genel çerçevede finansalların olumlu bulunduğu, orta ve uzun vadede üst banttan hedeflere tutunma olasılığının arttığı değerlendiriliyor. Tema net sürüyor ve marjlarda güçlü seyrin devam ettiği, serbest nakit akımının pozitif dönme eğiliminde olduğu belirtiliyor. Borçluluk oltağan akışında ilerlerken Galvaniz hikayesinin devam ettiği vurgulanıyor.

2026 2.çeyrekte gerçekleşen hasılat, 685 milyon TL FAVÖK ve 592 milyon TL net kâr tahminlerine paralel sonuç anlamına geliyor. Pusula Yatırım tarafında ise 2,05 milyar TL hasılat, 717 milyon TL FAVÖK ve 622 milyon TL net kâr bekleniyordu. Şirketin 2026/06 dönemi için brüt kâr marjı %40,43, FAVÖK marjı %41,16 ve net kâr marjı %33,46 olarak gerçekleşti. Bir önceki döneme kıyasla hasılatın %495 artışla 2,06 milyar TL seviyesine çıkması ve FAVÖK’ün %799 artışla 800 milyon TL’ye yükselmesi güçlü büyüme kompozisyonunu destekledi.

Gelir kompozisyonunda %60 yurt içi ve %40 ihracat dengesi korunuyor. Operasyon tarafında kapasite artışı ve yeni yatırımlar, demir-çelik üretim kapasitesinin yanı sıra enerji verimliliği ile teknolojik altyapıyı güçlendiren adımlar olarak öne çıkıyor. Şirketin 2026 yılında 8 milyar TL ciro, 2,5-3 milyar TL FAVÖK, %35-40 FAVÖK marjı ve %80 kapasite kullanım oranı beklediği aktarılıyor. Galvanizli ürünlerle başta Avrupa olmak üzere küresel pazarlarda güçlü rekabet avantajı sürdüğü belirtiliyor.

Kısa vadede baskı yaratabilecek unsur olarak çelik tarafındaki ve genel piyasa koşullarındaki dalgalanmalar öne çıkıyor. Borçluluk ve serbest nakit akımı gelişimi de izlenmesi gereken alanlar arasında yer alıyor. Şirketin güçlü sonucun ardından yükselen marjlarını koruyabilmesi ve yatırım hikayesini sürdürmesi kritik görülüyor. Sonuç olarak rapor, Kıraç Galvaniz’in büyüme, marj ve ihracat desteğiyle olumlu görünümünü koruduğunu, yatırımcı açısından ana odak noktasının güçlü operasyonel trendin devamı olduğunu ortaya koyuyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-tckrc-2-ceyrek-bilanco-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

KBORU - Hedef FiyatSalı, 11 Ağustos 2026 00:00

Salı, 11 Ağustos 2026 00:00

Pusula Yatırım, KBORU - Kuzey Boru için hedef fiyatını 41 TL ve tavsiyesini AL olarak korudu.

Pusula Yatırım, Kuzeyboru için olumlu görüşünü sürdürdü ve şirketi 41 TL ile AL tavsiyesiyle değerlendirdi. Mevcut fiyat 23,80 TL olarak verilirken potansiyel %72,27 seviyesinde hesaplandı. Şirketin piyasa değeri 14.280 mln TL, piyasa değeri 300 mln $ olarak yer aldı. F/K 8,53, FD/FAVÖK 22,25 ve PD/DD 2,51 olarak paylaşıldı.

İkinci çeyrekte 2,2 milyar TL hasılat, 399 milyon TL FAVÖK ve net parasal kayıp ile vergi gideri etkisi kaynaklı 14 milyon TL net kâr oluştu. Şirket 2026 2.çeyrekte 2,25 milyar TL hasılat, 265 milyon TL FAVÖK, 237 milyon TL net kâr açıkladı. Pusula Yatırım bu dönemde 2,25 milyar TL hasılat, 265 milyon TL FAVÖK ve 242 milyon TL net kâr tahmin etmişti. Hasılat 2,250 milyar TL konsensüse karşı 2,203,19 mln TL gerçekleşirken FAVÖK 398,74 mln TL oldu ve net kâr 13,74 mln TL seviyesinde gerçekleşti.

Genel çerçevede fiktif etkilere rağmen finansalları artan marjlar ve büyüme kompozisyonu nedeniyle olumlu değerlendirildi. Marjlarda güçlü toparlanma izlendi, yatırım ve finansman ihtiyacı kaynaklı net borç arttı. Net parasal kayıp ve artan finansman gideri kaynaklı net kâr baskılandı. Buna karşın tematrjik olarak şirketin büyüme hikâyesinin devam ettiği vurgulandı.

Türkiye'de boru sektörünün altyapı, tarımsal sulama, içme suyu şebekeleri, kanalizasyon ve endüstriyel projelerle büyüme trendi oluşturduğu belirtildi. HDPE borular, içme suyu, gaz dağıtım ve altyapı renovasyonlarında vazgeçilmez standart ürün olarak öne çıkarıldı. Yüksek Yoğunluklu Polietilen boruların yanında CTP borular ve polimer işleme altyapısının güçlü olduğu ifade edildi. Kontratların çözünmeye devam etmesi, orta ve uzun vadede daha güçlü bir ivmelenme için katalizör olarak görüldü.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-kboru-hedef-fiyat-11082026.pdf	İlgili Dosyayı İndir

GLCVY - 2026 2. Çeyrek DeğerlendirmesiSalı, 11 Ağustos 2026 00:00

Salı, 11 Ağustos 2026 00:00

GLCVY - 2026 2. Çeyrek Değerlendirmesi

Gelecek Varlık Yönetimi için genel görünüm olumsuz kalırken, ana yatırım tezi de aşağı yönlü revize ediliyor. Finansallarda finansman giderleri baskı yaratıyor, alacak tarafında zayıflama sürüyor ve dip özsermaye kârlılığına geçilmiş durumda. Beklentilerin aşağı yönlü revizesiyle birlikte hedef fiyat ve tavsiye de Gözden Geçiriliyor.

Şirket 2026 2.çeyrekte 266 milyon TL net kâr açıkladı ve bu sonuç piyasa beklentisi olan 305 milyon TL ile kurum beklentisi olan 315 milyon TL’nin altında kaldı. Net kâr beklentiye göre zayıf gerçekleşirken, 2026 2.çeyrekte alacak tutarı %68,3 artışla 6,7 milyar TL’ye, yatırım tutarı %18,7 artışla 961 milyon TL’ye ulaştı. Özellikle alacakların ticari yüzde57,4’lük küçülme ve giderlerde %18’lik artış sonrasında net katkı üretmekte zorlandığı görülüyor.

Hedef fiyat ve tavsiye tarafında "G.G. – G.G." ifadesi öne çıkıyor ve potansiyel de aynı şekilde G.G. olarak belirtiliyor. Finansman giderlerindeki baskı, yoğun TGA alımlarının devam etmesi ve halka arzdan bu yana dip özsermaye kârlılığına geçilmesi temel gerekçeler arasında yer alıyor. Sektörel görünümde TGA alımları sürerken takipteki kredilerdeki artış ve kredilerin oranlarındaki değişim de baskıyı artıran unsurlar olarak aktarılıyor.

Katalizör tarafında, sektörde TGA alımlarının devam etmesi ve bireysel tarafta ana para satış hacmindeki değişim dikkat çekiyor. Buna karşın riskler, alacakların ticari tarafta küçülmesi, finansman giderlerinin baskısı, takipteki kredilerdeki yükseliş ve özsermaye kârlılığındaki gerileme olarak öne çıkıyor. Kurum, finansalları tartışmasız olumsuz bulduğunu ve hedef fiyat ile tavsiyeyi gözden geçirdiğini açık biçimde vurguluyor. Sonuç olarak hisse için ana çıkarım, zayıflayan kârlılık görünümünün ve artan finansal baskıların kısa vadede iyileşme alanını sınırladığıdır.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-glcvy-2026-2-ceyrek-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

ENJSA - Hedef FiyatSalı, 11 Ağustos 2026 00:00

Salı, 11 Ağustos 2026 00:00

Pusula Yatırım, ENJSA - Enerjisa Enerji için hedef fiyatını 154,30 TL tavsiyesini AL olarak korudu.

Enerjisa Enerji ikinci çeyrekte 3,02 milyar TL baz alınan net kâr açıkladı ve piyasa beklentilerinin üzerinde sonuç paylaştı. Şirketin finansalları genel çerçevede olumlu değerlendirildi. Beklentilerin olumlu hale getirilmesi, güncel ortamın lehte oluşunu dikkate alarak bilanço beklentisinin iyi mana da fiyatlandığını gösterdi. Orta ve uzun vadede defansif konumda destekleyici yapının sürmesi bekleniyor.

Faaliyet gelirleri 2026 ilk 6 ayda %9 artışla 38,8 milyar TL’ye yükseldi. Dağıtım tarafında enflasyon ve faiz yararlanması, perakende tarafında maliyetlerin etkisiyle brüt kâr marjında iyileşme görüldü. Brüt kâr marjı 20 baz puan artışla %14,5’e yükselirken, perakende serbest tüketici tarafında hacim %6 artışla 8,5 TWh’a çıktı. Müşteri çözüm tarafında yoksunluk nedeniyle brüt kâr 2,24 milyar TL düşüşle 2,92 milyar TL’ye gerilerken, kurulu güç %18 artışla 146,4 MWp oldu. Baz alınan net kâr ise %52 artışla 6,4 milyar TL’ye ulaştı.

Faaliyet gelirleri ve dağıtım ağırlıklı kompozisyon, yatırım ve finansman koşullarına rağmen güçlü bir yapı sundu. Dağıtım alanında yatırımlar 4,78 milyar TL artışla 7,9 milyar TL’ye, düzenlemeye tabi varlık tabanı %41 artışla 105,8 milyar TL’ye yükseldi. Perakende hacim ve marj tarafındaki iyileşme ile faaliyet gelirlerindeki büyüme şirketin görünümünü destekledi. 2026 yılının ilk yarısında faaliyet gelirlerindeki artış ve baz alınan kârlılıktaki yükseliş, beklentilerin yukarı revize edilmesine zemin hazırladı.

Analist, faaliyet gelirleri beklentisini 75-80 milyar TL’den 80-85 milyar TL’ye çıkardı. Baz alınan net kâr beklentisi 11-13 milyar TL’den 13-15 milyar TL’ye yükseltildi. Yatırımlar beklentisi 30-35 milyar TL’de korunurken, düzenlemeye tabi varlık tabanı 110-120 milyar TL aralığında tutuldu. 154,3 TL hedef fiyat ve AL tavsiyesi sürdürülürken, güçlü sektör dinamikleri, artan şebeke yatırımları ve iyileşen finansal kompozisyon ana gerekçeler olarak öne çıktı.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-enjsa-hedef-fiyat-11082026.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Günün PusulasıSalı, 11 Ağustos 2026 00:00

Salı, 11 Ağustos 2026 00:00

Günün Pusulası

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-gunun-pusulasi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

CGCAM - 2. Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiSalı, 11 Ağustos 2026 00:00

Salı, 11 Ağustos 2026 00:00

CGCAM - 2. Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

Çağdaş Cam için değerlendirme olumsuzdur ve cam sanayisi zor bir dönemden geçmektedir. Şirket 2026 2. çeyrekte 701 milyon TL hasılat, 20 milyon TL FAVÖK ve 223 milyon TL net zarar açıkladı. Özellikle doğalgaz ve elektriğe yapılan %10 zam, esas faaliyet kâr marjına 1,2 puan etki etmesi nedeniyle finansallarda baskı yaratmıştır.

Olumsuz görüşün ana nedeni operasyonel kârlılıktaki sert bozulmadır. Net zararda ertelenmiş vergi gideri belirleyici olsa da faaliyet tarafındaki zayıflık bunun öncesinde başlamıştır. Faaliyet tarafındaki hesaplamaya göre 176,7 milyon TL net nakit pozisyonu bilanço tarafında destekleyici görünmektedir. Manisa’daki yeni hat yatırımı da orta vadeli görünüm açısından ana destekleyici unsur olarak öne çıkmaktadır.

Operasyon tarafında küresel cam fiyatlarındaki gerileme ve talep koşullarının yanı sıra, devreye alınan kapasite yatırımları nedeniyle artan amortisman yükü kârlılığı baskılamaktadır. Kapasite kullanım oranının yükselmesiyle amortismanın birim maliyetler üzerindeki etkisinin kademeli olarak azalması beklenmektedir. Yatırım tarafında Manisa OSB’de yeni hatla enerji camı kapasitesinin 5 milyon m²/yıldan 14 milyon m²/yıla çıkarılması hedefleniyor. Yaklaşık 233 milyon dolar sabit yatırım tutarına sahip hat 4Ç26’da tam kapasiteye ulaşacak ve yıllık yaklaşık 22 milyon dolar gelir katkısı sağlaması beklenmektedir.

Şirket yılın ikinci yarısında yeni kapasitenin kullanım oranını yükseltmeyi, işletme sermayesini yönetmeyi ve katma değerli ihracat payını artırmayı önceliklendiriyor. Büyüme tarafında net borç, işletme sermayesi, serbest nakit akımı ve net finansman gideri/satışlar gibi kalemlerdeki görünüm de dikkat çekiyor. Öne çıkan sonuç, kısa vadede marj baskısı ve zayıf operasyonel görünüm olsa da, net nakit pozisyonu ve yeni hat yatırımı sayesinde orta vadeli toparlanma potansiyelinin korunmasıdır.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-cgcam-2-ceyrek-bilanco-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

DOFRB - 2. Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiSalı, 11 Ağustos 2026 00:00

Salı, 11 Ağustos 2026 00:00

DOFRB - 2. Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

DOF Robotik için görüş olumlu; şirketin 2026 2. çeyrekte sakin bir dönem geçirmesine rağmen güçlü sonuçlar açıkladığı belirtiliyor. Hacim tarafında geçen çeyreğe kıyasla iyileşme olduğu, kontrat çözülmesi anlamında da bu çeyreğin görece güçlü değerlendirildiği vurgulanıyor.

Şirket 254 milyon TL hasılat, 72 milyon TL FAVÖK ve 64 milyon TL net kâr ile sonuç paylaştı. Hasılat yıllık %66,0 artarken FAVÖK %28,2 yükseldi ve FAVÖK marjı %28,3 seviyesinde gerçekleşti. Esas faaliyet kârı 72,0 milyon TL olurken, 35,8 milyon TL’si esas faaliyetlerden diğer gelirlerden geldi. Net kâr 65,4 milyon TL olarak açıklandı ve 16,0 milyon TL tutarındaki dönem vergi karşılığına rağmen azalan net finansman gideri net kârı destekledi.

Yılın ilk yarısında işletme faaliyetlerinden 365,7 milyon TL nakit çıkışı yaşandı. Ticari alacaklar ve peşin ödemeli giderlerdeki artış işletme sermayesi baskısı yaratırken, maddi ve maddi olmayan duran varlık alımları için 293,7 milyon TL nakit çıkışı gerçekleşti. Şirketin Antalya’da DOF TECH adıyla entegre robot üretim tesisi kurmayı hedeflediği, işletmecilik projelerinde önümüzdeki 10 yılda 6000 milyon dolar gelir hedeflendiği ve NeoCappadocia’da yıllık 500 binin üzerinde ziyaretçi beklendiği paylaşılıyor.

Analist, satış büyümesinin FAVÖK ve net kâra yansımasının finansal görünümü olumlu tuttuğunu, buna karşın FAVÖK artışının satış büyümesinin gerisinde kalmasının marjlar üzerinde baskı yarattığını belirtiyor. İşletme sermayesi kaynaklı nakit çıkışı finansalların zayıf tarafı olarak öne çıkarken, DOF TECH ve işletmecilik yatırımlarının orta vadeli büyüme hikayesini desteklediği sonucuna varılıyor. Hisse için ana çıkarım, güçlü operasyonel sonuçlara rağmen nakit akışı baskısı ve yatırım harcamalarının yakından izlenmesi gerektiği yönünde.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-dofrb-2-ceyrek-bilanco-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

ADEL - 2. Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiSalı, 11 Ağustos 2026 00:00

Salı, 11 Ağustos 2026 00:00

ADEL - 2. Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

Adel Kalemcilik için görünüm nötr tutuluyor ve yüksek faiz giderinin net kâr üzerindeki baskısı sürerken operasyonel tarafta yıl içinde toparlanma işaretleri izleniyor. Fiktif etkiler hariç bırakıldığında sonuçların görece dengeli olduğu belirtiliyor. Şirketin 2026 2. çeyrekte 981,252 milyon TL hasılat, 171,89 milyon TL FAVÖK ve 14,736 milyon TL net zarar açıkladığı ifade ediliyor.

İlk yarıda net satışlar yıllık %47 artışla 1.861,823 milyon TL’ye yükseldi. Aynı dönemde FAVÖK 274 milyon TL’ye çıkarken FAVÖK marjı %0’dan %15’e yükseldi. Buna karşılık brüt kâr marjı %43’ten %36’ya geriledi ve net kâr tarafında finansman giderleri belirleyici oldu.

Şirketin ana yatırım teması okul dönüş sezonu, tahsilatların hızlanması ve işletme sermayesi ile stok optimizasyonunun devamı etrafında şekilleniyor. İlk çeyrekte satışların artmasıyla sipariş girişlerinde ve sevkiyat gerçekleşmelerinde toparlanma görülürken, ikinci yarıda okul açılışlarının etkisiyle talebin güçlenmesi bekleniyor. Nakit yaratımı ve net borç tarafındaki seyrin sezon sonrasında izleneceği vurgulanıyor. Borçluluk yüksek kalsa da operasyonel toparlanmanın borçluluk rasyosuna olumlu yansıması bekleniyor.

Şirket için temel riskler yüksek faiz gideri, finansman maliyeti ve net borç baskısı olarak öne çıkıyor. Net borç/FAVÖK rasyosunun 2025 sonunda 11x seviyesinden 5x seviyelerine gerilediği belirtiliyor. Kurum, şirketi “Nötr” olarak değerlendiriyor ve genel çerçevede fiktif etkilerden arındırıldığında bile sonuçların dengeli kaldığını düşünüyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-adel-2-ceyrek-bilanco-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

BFREN - 2. Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiSalı, 11 Ağustos 2026 00:00

Salı, 11 Ağustos 2026 00:00

BFREN - 2. Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

Bosch Fren için genel görünüm sınırlı olumlu tutuluyor ve şirketin finansalları dirençli sonuçlar sergiliyor. Otomotiv yan sanayi sektöründe ender finansallardan biri olarak öne çıkan şirket, genel çerçevede olumlu değerlendiriliyor. 2026 2. çeyrekte 802 milyon TL hasılat, 69 milyon TL FAVÖK ve 61 milyon TL net kâr açıklanması, tahminlere paralel bir tabloya işaret ediyor.

İkinci çeyrekte kârlılık tarafında bir miktar daralma görülürken, ilk yarıdaki güçlü görünüm korunuyor. Esas faaliyet kârı geçen yılın aynı çeyreğindeki 50,6 milyon TL’den 46,2 milyon TL’ye geriledi. İlk yarıda ise hasılat 1.717,0 milyon TL’den 1.605,8 milyon TL’ye inse de esas faaliyet kârı 56,3 milyon TL’den 119,5 milyon TL’ye yükseldi; bu da ana faaliyetlerdeki toparlanmayı destekliyor. Ayrıca nakit akışı ve likidite tarafında belirgin bir iyileşme vurgulanıyor.

Şirketin ikinci çeyrekteki zayıflığına rağmen brüt kâr tarafındaki daralma devam etti ve bazı gelir kalemleri düşüş gösterdi. İşletme faaliyetlerinden nakit yaratımı 213,8 milyon TL seviyesinde gerçekleşirken, geçen yılın aynı döneminde 112,1 milyon TL nakit çıkışı vardı. Cari oran 1,6’dan 2,3’e çıkarken, özkaynaklar 677,7 milyon TL’den 805,3 milyon TL’ye yükseldi; bu görünüm bilanço tarafını güçlendiriyor. Yönetim, Robert Bosch GmbH ile Ticari Araç Sistemleri alanında Türkiye’de yeni bir ürünün üretilmesine yönelik çalışma ve görüşmelerin tamamlandığını, sürece ilişkin Yatırım Teşvik Belgesi alındığını ve ilk yatırım siparişlerinin 2026 yılı içinde verilmesiyle seri üretime 2027 yılı içerisinde geçilmesinin öngörüldüğünü aktarıyor.

Bu gelişmeler yeni ürün yatırımı ve orta vadeli görünüm açısından önemli bir katalizör oluşturuyor. Analistin temel tezi, net kârdaki iyileşme ve güçlenen bilanço görünümünün sınırlı olumlu değerlendirmeyi desteklediği yönünde. Bununla birlikte ikinci çeyrekte operasyon tarafındaki daralma, esas faaliyet kârındaki gerileme, brüt kârdaki baskı ve diğer gelirlerin diğer giderlerden düşük kalması önemli riskler olarak öne çıkıyor. Şirketin dirençli sonuçları, nakit akışı toparlanması ve yeni üretim planları yatırımcı açısından en kritik çıkarım olarak sunuluyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-bfren-2-ceyrek-bilanco-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

ALKA - 2. Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiSalı, 11 Ağustos 2026 00:00

Salı, 11 Ağustos 2026 00:00

ALKA - 2. Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

Alkim Kağıt için değerlendirme olumsuz yapılıyor ve ikinci çeyrekte açıklanan sonuçlar zayıf bulunuyor. Şirketin 2026 2. çeyrekte 903 milyon TL hasılat, 21 milyon TL FAVÖK ve 55 milyon TL net kâr açıklaması beklenenin üzerinde görünse de bu sonuçlar faaliyetlerde gerçek bir kârlılık yaratılmadığı düşüncesini değiştirmiyor. Özellikle beklenenin üzerindeki sonuçların fiktif etkiler ve yeni kapasite beklentisi nedeniyle finansalları olumlu gösterdiği belirtiliyor. Ana yatırım tezi, operasyonel kârlılığın desteklenmediği ve yatırım dönemine bağlı olarak borçluluk ile likidite baskısının arttığı yönünde şekilleniyor.

İlk yarıda kârlılık tarafında bozulma dikkat çekiyor; brüt kâr 165,8 milyon TL’den 116,9 milyon TL’ye, esas faaliyet sonucu 96,5 milyon TL’den 75,6 milyon TL’ye geriliyor. Operasyon tarafında yıllık bazda üretim hacmi korunmasına rağmen kârlılık zayıflıyor; ilk yarıda brüt üretim 41.368 ton ile geçen yılın aynı dönemindeki 41.363 tona yakın seyrediyor ve kapasite kullanımı %92 seviyesinde kalıyor. Şirketin yarıyıl brüt kârı 1.697,7 milyon TL’den 1.605,8 milyon TL’ye düşerken, net kâr 165,8 milyon TL’den 116,9 milyon TL’ye geriliyor. 2026/03 ve 2025/06 karşılaştırmasında brüt kâr marjı %8,83’ten %10,12’ye, FAVÖK marjı %4,83’ten %4,64’e, net kâr marjı ise %-11,99’dan %6,07’ye hareket ediyor.

Olumsuz değerlendirmenin temel nedenlerinden biri net kârdaki pozitif sonucun operasyonel kârlılıkla desteklenmemesi. Ayrıca ikinci çeyrek sonu itibarıyla faaliyetler tarafında reel kârlılık yaratamayan bir görünüm olduğu ve bu nedenle finansalların zayıf okunduğu vurgulanıyor. Yatırım dönemine paralel olarak borçluluk ve likidite baskısının arttığı, toplam banka kredilerinin 2025 yıl sonundaki 286,6 milyon TL’den 529,9 milyon TL’ye yükseldiği ifade ediliyor. Buna karşın nakit ve nakit benzerleri 20,1 milyon TL’den 5,1 milyon TL’ye düşüyor.

İkinci kağıt makinesi yatırımı orta-uzun vadeli ana destekleyici unsur olarak öne çıkarılıyor. Yatırımın tamamlanmasıyla mevcut 90.000 ton/yıl kapasitenin 210.000 ton/yıla ulaşmasının planlandığı belirtiliyor. 2026’nın ilk yarısında 305,2 milyon TL yatırım harcaması yapılmış olması ve yeni hatla ürün çeşitliliğinin 60 gram ofset kağıdından 400 gram kartona kadar genişletilmesinin beklenmesi, hisse için olası katalizörler arasında yer alıyor. Buna karşılık kısa vadede marj baskısı, artan borçluluk ve likidite zayıflığı en önemli riskler olarak öne çıkıyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-alka-2-ceyrek-bilanco-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Yurt Dışı Piyasalar Günlük BültenSalı, 11 Ağustos 2026 00:00

Salı, 11 Ağustos 2026 00:00

Yurt Dışı Piyasalar Günlük Bülten

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-yurt-disi-piyasalar-gunluk-bulten.pdf	İlgili Dosyayı İndir

DURKN - 2.çeyrek 2026 Finansal Sonuç DeğerlendirmesiSalı, 11 Ağustos 2026 00:00

Salı, 11 Ağustos 2026 00:00

DURKN - 2.çeyrek 2026 Finansal Sonuç Değerlendirmesi

Durukan Şekerleme için genel görüş olumsuz; şeker ve finansman etkileri şirketin görünümünü baskılıyor. Özellikle gerginlik döneminde şekere dair yeni regülasyonların fiyat artışları üzerinden maliyetleri belirgin biçimde etkilediği vurgulanıyor. Bu etkinin yılın büyük bölümünde devam etmesi bekleniyor ve finansallar bu nedenle olumsuz değerlendiriliyor.

Şirket 2026 2.çeyrekte 311 milyon TL hasılat, 82 milyon TL FAVÖK ve 54 milyon TL net zarar açıkladı. Operasyon tarafında hasılat geçen yılın aynı dönemine yakın seyretmesine rağmen brüt kâr 165,0 milyon TL'den 125,0 milyon TL'ye geriledi, esas faaliyet kârı ise 146,5 milyon TL'den 61,1 milyon TL'ye düştü. Net kâr tarafında 124,9 milyon TL finansman gideri ve 13,6 milyon TL net parasal kayıp baskı yaratırken, 9,6 milyon TL ertelenmiş vergi gideri zararı artırdı.

Şirketin yılın ilk yarısında işletme faaliyetlerinden 106,9 milyon TL net nakit çıkışı oluştu ve toplam banka kredileri 1,5 milyar TL seviyesinde kaldı. Yurtiçi satışları artırmaya dönük yeni kapasite yatırımları ve ABD ile Avrupa'daki yapılanmalar, ihracat ağırlıklı satış yapısını destekleyen ana katalizörler olarak öne çıkıyor. Yumuşak şekerleme kapasitesinin 6.500 ton/yıla çıkarılması da büyüme açısından önemli görülüyor.

Finansal rasyolarda zayıflama dikkat çekiyor; brüt kâr marjı, FAVÖK marjı ve net kâr marjı geçen yılın aynı dönemine göre gerilemiş durumda. Kurumun ana çıkarımı, hasılat yatay kalsa bile maliyet baskısı, yüksek finansman giderleri ve negatif nakit akışının kısa vadede kârlılığı zorlamaya devam edeceği yönünde. Buna karşın ihracat ağırlığı ve kapasite artışları orta vadeli hikâyeyi destekleyen unsurlar olarak korunuyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-durkn-2ceyrek-2026-finansal-sonuc-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

KOPOL - 2. Çeyrek 2026 Finansal Sonuç DeğerlendirmesiSalı, 11 Ağustos 2026 00:00

Salı, 11 Ağustos 2026 00:00

KOPOL - 2. Çeyrek 2026 Finansal Sonuç Değerlendirmesi

Koza Polyester için değerlendirme olumlu kalırken, ikinci çeyrekte beklenti üzeri sonuçlar açıklanması hisse açısından destekleyici bulundu. Hasılat ve esas faaliyet kârındaki büyüme operasyonel görünümün güçlendiğini gösterdi. Brüt kâr marjında yılın başından beri iyileşme görüldü. Net kârın operasyon dışı gelirler ve ertelenmiş vergi geliriyle belirgin şekilde desteklenmesi de olumlu karşılandı.

İkinci çeyrekte hasılat yıllık %46,7 artarak 321,3 milyon TL'ye yükseldi, satış maliyeti ise %55,0 artışla 255,6 milyon TL oldu. Brüt kâr marjı %13,6'dan %16,1'e çıktı. FAVÖK 89,4 milyon TL'ye ulaşırken FAVÖK marjı %13,7'den %15,2'ye yükseldi. Net kâr 421,9 milyon TL ile 117,9 milyon TL'lik esas kârın tamamlayıcısı niteliğinde güçlü bir seviyeye geldi.

İlk yarıda işletme faaliyetlerinden 149,8 milyon TL net nakit girişi sağlanması da güçlü bir nokta olarak öne çıktı. Şirketin Türkiye elyaf sektöründe yerli üretim ihtiyacının tam karşılanmadığına ve sektörün ithalata ihtiyaç duyduğuna dikkat çekmesi, orta vadeli sektör tezini destekliyor. Polimerizasyon tarafında kullanılan PTA ve MEG'in yurt dışı kaynaklardan tedarik edilmesi, 2E2H'de Türkiye’de üretim bulunmaması nedeniyle yurt dışından sağlanması ve maliyetleri düşürmeye yönelik verimlilik artışları önemli izleme başlıkları arasında yer aldı.

2,70 MW kurulu güce sahip çatı GES, toplam elektrik tüketiminin yaklaşık %16,7'sini karşılıyor; Kılıç Polateli Sanaybey OSB'de 304.246 m² arazi tahsisi bulunmasına karşın buradaki yatırıma ilişkin henüz karar verilmediği belirtiliyor. Genel çerçevede beklenti üzeri finansallar ve operasyonel görünüm hisseyi desteklerken, rakiplerle geniş bir süre daha süreceği vurgulanan rekabet ve ithalata bağımlı tedarik yapısı başlıca riskler olarak öne çıkıyor. Kurum, KOPOL için olumlu görüşünü koruyarak güçlü hasılat artışı, marj iyileşmesi, nakit yaratımı ve sektörün yapısal ihtiyacını ana yatırım tezinin merkezine koyuyor. En kritik çıkarım, kısa vadede sonuçların güçlü olması ve nakit akışının iyileşmesine karşın, sektörün yapısal risklerinin tamamen ortadan kalkmadığıdır.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-kopol-2-ceyrek-2026-finansal-sonuc-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

FRMPL - 2. Çeyrek Finansal Sonuç DeğerlendirmesiSalı, 11 Ağustos 2026 00:00

Salı, 11 Ağustos 2026 00:00

FRMPL - 2. Çeyrek Finansal Sonuç Değerlendirmesi

Formül Plastik için görüş olumlu tutuluyor ve yeni bir hikâyenin devamının izleneceği vurgulanıyor. Boru ve plastik tarafında yüksek marjlı şirketler arayışının doğal bir yaklaşım olduğu belirtilirken, şirketin bu çeyrekten itibaren düzenli izleneceği ifade ediliyor. Finansalları olumlu değerlendirilirken, ana yatırım tezi şirketin sektör içindeki konumu ve güçlenen faaliyet görünümü etrafında şekilleniyor.

Şirketin marjları sektör ortalamasına kıyasla pozitif ayrışıyor ve net nakitte faaliyet göstermesi dikkat çekiyor. Yılbaşından bu yana 1 milyar TL’lik iş ilişkisi imzalandığı, buna karşın net kârın izlenmeye devam ettiği aktarılıyor. Katma değerli çerçeve işinin etkisiyle faaliyet kârlılığının güçlenmesi öne çıkıyor.

FAVÖK, 2026 2.çeyrekte %19,8 artışla 215 milyon TL seviyesine yükseldi. FAVÖK marjı 283 baz puan artışla %22,53’e çıktı ve yıl boyu %20 üzeri kârlılığın yakından takip edildiği belirtiliyor. Halka arz gelirinin yönetim tarafına aşağıda da katkı sağladığı, özellikle fondan elde edilen getirilerle bu çeyrek 40 milyon TL ve ilk 6 ayda 95,3 milyon TL vadeli mevduat geliri elde edildiği aktarılıyor.

Şirketin temiz su tesisat boruları, pis su tahliye sistemleri, yerden ısıtma ve kalorifer şebekeleri için plastik boru ve ek parça segmentinde faaliyet gösterdiği; ses yalıtımlı “sessiz boru” sistemleri ile üretim ve ihracat ağını genişlettiği öne çıkarılıyor. Katma değerli çerçeve, konut projeleri, modern yapı projeleri ve nitelikli yapılaşma eğilimlerinin büyümeyi destekleyebilecek başlıca katalizörler olarak görülüyor. Buna karşılık temel riskler arasında yatırım harcamalarının etkisi, maliyet baskıları, katılım endeksine dair belirsizlikler ve nakit akışının korunması gereği yer alıyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-frmpl-2-ceyrek-finansal-sonuc-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

FTSE 3. Çeyrek Değişim TahminleriPazartesi, 10 Ağustos 2026 00:00

Pazartesi, 10 Ağustos 2026 00:00

FTSE 3. Çeyrek Değişim Tahminleri

FTSE endekslerinde 2026 3. çeyrek için değişim tahminleri sunuluyor ve sonuçların 21 Ağustos gecesi ilan edilmesi bekleniyor.

Bu çeyrekte de tıpkı önceki dönemlerde olduğu gibi tahminler paylaşılırken, geçen çeyrekte kullanılmayan seçim inisiyatifinin güncel konjonktürde yeniden kullanılabileceği değerlendiriliyor. Endeks değişimleri ilan edildikten sonra en geç 21 Eylül 2026 gününe kadar uygulama yapılacağı belirtiliyor.

Potansiyel fon akımlarının, ağırlık azaltılacak müşterilerle paylaşılacağı ifade ediliyor. İster endekslere girsin ister endekslerden çıksın, bu şirketlerin FTSE nezdinde ağırlıklarının azaltılmasının beklendiği vurgulanıyor.

Genel çerçevede rapor, FTSE değişimlerinin şirketler üzerinde ağırlık, görünürlük ve olası fon akışı etkisi yaratabileceğine işaret ediyor. Sonuç olarak, güncel konjonktürde seçim inisiyatifinin kullanılabilmesi ve değişimlerin ilan sonrası belli bir takvim içinde uygulanması, yatırımcıların izlemesi gereken temel unsur olarak öne çıkıyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-ftse-3-ceyrek-degisim-tahminleri.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Yabancı Yatırımcı İşlemleri - Temmuz AyıPazartesi, 10 Ağustos 2026 00:00

Pazartesi, 10 Ağustos 2026 00:00

Yabancı Yatırımcı İşlemleri - Temmuz Ayı

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-yabanci-yatirimci-islemleri-temmuz-ayi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

ARFYE - 2026 2. Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiPazartesi, 10 Ağustos 2026 00:00

Pazartesi, 10 Ağustos 2026 00:00

ARFYE - 2026 2. Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

ARFBio için görünüm olumsuz bırakılmış ve ana yatırım tezi çerçeve beklentisinin altında kalan sonuçlar üzerine kurulmuş. 2026 2.çeyrekte 93 milyon TL hasılat, 28 milyon TL FAVÖK zararı ve 62 milyon TL net zarar açıklandı. Piyasa beklentisi ise 235 milyon TL hasılat, 22 milyon TL FAVÖK ve 27 milyon TL net kâr yönündeydi.

Enerji gelirleri fiyatlama kaynaklı zayıf seyretti ve gübre tarafında mevsimsellik kaynaklı zayıf talep izlendi. Eylül ayı sonrasına ilişkin beklenti yüksek görünse de operasyonel kârlılık çerçevesi yok denildi. Özellikle 2026 3.çeyrek özelinde dalgalanma sürecinin sürmesi bekleniyor.

6 aylık dönemde enerji üretimi tarafında gelir marj baskıları nedeniyle zayıf bir görünüm oluştu ve ilk 6 ayda 21,9 milyon TL enerji geliri elde edildi. Gübre tarafında normal şartlarda fiyat artışı ve talep mekanizmasıyla desteklenmesi gereken marjların, üretim ve stok/satış dinamikleri nedeniyle sınırlı kaldığı ifade edildi. İlk 6 ayda 280,41 milyon TL gübre geliri elde edilirken, 6 aylık artış %210 olsa da toplam büyümenin 2026 2.çeyrekte %8,1 daralma ile 93,2 milyon TL'ye gerilediği vurgulandı.

Şirketin enerji tarafında tek tesisi 2.491,38 mWh üretim gerçekleştirdi ve fiyat ile marj baskıları nedeniyle gelir sınırlı kaldı. Önümüzdeki dönemde özellikle Eylül sonrasındaki toparlanma ihtimali bir katalizör olarak öne çıkarılırken, buna karşın 2026 3.çeyrekte de dalgalanmanın sürmesi muhtemel görülüyor. Güçlü bir operasyonel kârlılık sinyali verilememesi, zayıf çerçeveyi ve yatırımcı açısından ana risk unsurunu oluşturuyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-arfye-2026-2-ceyrek-bilanco-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

ALGYO - 2026 2. Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiPazartesi, 10 Ağustos 2026 00:00

Pazartesi, 10 Ağustos 2026 00:00

ALGYO - 2026 2. Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

Alarko GMYO için görüş olumlu; satış etkisinin güçlü sonuçlara yansıdığı vurgulanıyor. Şirket 2026 2. çeyrekte 334 milyon TL net kâr açıkladı ve bu tutar piyasa beklentisi olmayan 416 milyon TL net kâr tahmininin altında kaldı. Buna karşın Mosalarko’nun satış etkisinin çeyrek boyunca sonuçları etkilediği, 2026 2. çeyreğin özellikle bu etki açısından yakından izlenmesi gerektiği belirtiliyor.

Solo finansallarda kısmen konsolide finansallarda net yansıyan bir çerçeve olduğu, ALARK’a etkisinin ise net nette 146,26 milyon TL azalış yaratacağı ifade ediliyor. Ancak toplamda 187,74 milyon TL ana ortaklık net kârı katkısı oluşacağı değerlendiriliyor. Satış etkisinin konsolideye yansıyacağı ve yansıdığında net kârın 420 milyon TL’yi bulabileceği hesaplanıyor. Riel etkilerle geçen seneye kıyasla %100 üzeri büyüme olduğu, marjlarda açılma toparlanma bulunduğu ve net kâr tarafında büyümenin çeyreklik %100’leri bulduğu vurgulanıyor.

Hisse için katalizör olarak satış etkisi, marjlardaki toparlanma ve güçlü net kâr büyümesi öne çıkarılıyor. Ayrışmanın nedeni olarak Moskova’daki gayrimenkulün üst hakkına sahip olma, Rusya’daki mülkün %100 hissesine sahip olan Mosalarko OJSC’deki payın tamamının 26.300.000 dolar bedelle Alsim Alarko’ya satılması gösteriliyor. Bu satışın hem solo hem konsolide finansalları açıkça ayrıştıracağı belirtiliyor.

İskonto tarafında son kapanış 3,40 TL ile -63,52% seviyesinde yer alıyor ve öne çıkan değerleme farkı dikkat çekiyor. Net aktif değer 18.905.041.699, sermaye 2.028.600.000, HNAD 9,32 ve iskonto/primin(+ ) -63,52% olarak verilmiş durumda; bu yapı şirketin görünümünde değerleme odaklı bir alan yarattığı şeklinde okunuyor. Kurum, finansallarda satış etkisinin netleşmesi ve marjların toparlanmasıyla birlikte yatırım tezini olumlu tarafta konumlandırıyor; en kritik çıkarım, hisse performansında ana belirleyicinin bu satışın finansallara yansıması olacağıdır.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-algyo-2026-2-ceyrek-bilanco-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

BRSAN - 2026 2. Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiPazartesi, 10 Ağustos 2026 00:00

Pazartesi, 10 Ağustos 2026 00:00

BRSAN - 2026 2. Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

Borusan Boru için görünüm olumlu ve güçlü sonuçlar ile olumlu beklenti revizyonu öne çıkıyor. Şirketin 2026 2. çeyrekte 556 milyon dolar hasılat, 65 milyon dolar FAVÖK ve 34 milyon dolar net kâr açıklaması beklentileri aşan bir sonuç seti olarak değerlendiriliyor. Genel çerçevede tartışmasız güçlü sonuçlar takip edilirken, aylık bazda sınırlı miktarda fiyatlansa da orta ve uzun vadede bilanço ile şirket hikâyesinin karşılık bulacağı düşünülüyor. Finansalları olumlu değerlendiriliyor.

Gelirler 2026 2. çeyrekte %21,9 artarak 556 milyon dolar seviyesine çıktı ve ilk 6 ayda %26,1 ile 977 milyon dolar olarak kaydedildi. İlk 6 ayda gelirlerin sınıflandırmasında altyapı ve proje %93,2 artışla ana motor olurken, endüstri ve inşaat %25,6 düştü, otomotiv %1,6 arttı ve enerji %1,9 artış gösterdi. Ticari ve operasyonel giderler güçlü yönetildi; katma değerli iş fonksiyonundaki artışa rağmen 2026 2.çeyrekte brüt kâr %57,5 artışla 75 milyon dolara, FAVÖK ise %82,2 artışla 65 milyon dolara yükseldi. FAVÖK marjı %11,74’e çıkarken net kâr 33,57 milyon dolar, net kâr marjı ise %6,04 oldu.

Beklentiler de yukarı yönlü revize edildi; 1,15-1,25 milyon ton satış hacmi korunurken hasılat beklentisi 2,1-2,3 milyar dolardan 2,2-2,4 milyar dolara yükseltildi ve FAVÖK marjı %8-10’dan %9-11’e çıkarıldı. Şirketin 2026 2.çeyrek itibarıyla net finansal borç/FAVÖK rasyosu 1’in altına indi ve yaklaşık 33 milyon dolar azaldı, serbest nakit akımı ise pozitif 78 milyon dolar seviyesinde gerçekleşti. Bu tablo, borçluluk ve nakit pozisyonunda sorun olmadığını ve operasyonel marjların üst bant hedeflerini rahat şekilde destekleyebileceğini gösteriyor. Sonuç olarak, güçlü operasyonel performans, altyapı ve proje tarafındaki büyüme ve bilanço dayanıklılığı hisse için ana destek unsurları olarak öne çıkıyor.

Sektörel tarafta Hürmüz Boğazı’ndaki jeopolitik gerginlikler ve olası kapanma senaryoları, küresel enerji arzının kritik damarı açısından risk oluşturuyor. Bu ortam, bölgedeki projeleri ve enerji güvenliğini çeşitlendirme ihtiyacını artırırken enerji koridorlarının yeniden çizilmesi ve uzun mesafeli enerji hatları için yüksek mukavemetli çelik boruya stratejik talep yaratıyor. Öte yandan, satış hacmi özellikle endüstri ve inşaatın düşük seyriyle 323 bin tona geriledi ve gün sayısının azalması etkili oldu. Şirketin büyük ölçekli fırsatlar ve güçlü marjlar ile desteklenen hikâyesi sürerken, küresel jeopolitik riskler ve talep dalgalanmaları yakından izlenmesi gereken başlıca unsurlar olarak kalıyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-brsan-2026-2-ceyrek-bilanco-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

GENIL - 2026 2. Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiPazartesi, 10 Ağustos 2026 00:00

Pazartesi, 10 Ağustos 2026 00:00

GENIL - 2026 2. Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

Gen İlaç için görünüm olumlu korunuyor ve güçlü çerçeve devam ediyor. 2026 2.çeyrekte 7 milyar TL hasılat, 775 milyon TL FAVÖK ve 489 milyon TL net kâr ile beklentilere paralel sonuçlar paylaşıldı. Beklenti tarafında 7,23 milyar TL hasılat, 1,42 milyar TL FAVÖK ve 518 milyon TL net kâr yer aldı. Şirketin NPP tipi ilaçlar sayesinde sektördeki konumunu güçlendirdiği, marjlarda iyileşmenin sürdüğü ve hedeflerin yarısından fazlasına ulaşıldığı vurgulandı.

Analist, genel çerçevede hikâyenin devam ettiğini ve beklentilerin tutulabilir olmasını olumlu değerlendiriyor. 2026 yılı için 26 milyar TL hasılat, 5,6 milyar TL brüt kâr, 3,2 milyar TL esas faaliyet kârı ve 3,4 milyar TL FAVÖK hedefleniyor; bu hedeflerde sırasıyla %54,06, %63,82, %64,06 ve %63,12 gerçekleşme oranına ulaşıldığı belirtildi. Brüt kâr marjı %21,54, esas faaliyet kâr marjı %12,31 ve FAVÖK marjı %13,08 olarak hedefleniyor. Ayrıca operayonel kârlılık büyümeye devam ederken FAVÖK marjının 524 baz puan artışla %15,27’ye yükseldiği ifade edildi.

Hisse için pozitif katalizörler arasında NPP tipi ilaçların şirket için avantaj yaratması, hedeflerin önemli bölümünün şimdiden gerçekleşmesi ve faz hikayelerinin sürmesi öne çıkıyor. Yurt dışı ağın genişlemesi kapsamında Latin Amerika tarafında ilk ruhsat başvurusunun Meksika tarafından onaylanması ve Pfizer ile 2 ilacın 5 yıllık tanıtım, satış, dağıtım ve pazarlama anlaşmasının imzalanması önemli gelişmeler olarak sıralandı. Azerbaycan yatırımı tarafında yıl sonunda mekanizmanın takip edildiği ve çerçevenin 15 Ekim gibi bir tarihte yatırımın devreye alınmasına işaret ettiği aktarıldı. Ar-Ge tarafında SUL-238, GN-037, RS-139, Amfoterisin B ve Metoxalen için farklı tamamlanma oranları ve olasılıklar paylaşıldı.

Risk tarafında yeni uygulanan kur doğrultusunda ilaç sektörünün önemli bir kur avantajı elde ettiği belirtilse de stok ve faaliyet kârlılıklarında görülebilecek değişimler yakından izleniyor. İhracat dengesi güçlü seyrini korurken Azerbaycan yatırımlarının etkisiyle bu dengenin devam edebileceği ifade edildi. Sonuç olarak şirketin büyüme kompozisyonu güçlü kalmaya devam ediyor, Ar-Ge ile birlikte daha kuvvetli bir yapı bekleniyor ve yatırımcı açısından ana çıkarım hikâyenin operasyonel olarak sağlam biçimde sürdüğü yönünde şekilleniyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-genil-2026-2-ceyrek-bilanco-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

AKSUE - 2026 2. Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiPazartesi, 10 Ağustos 2026 00:00

Pazartesi, 10 Ağustos 2026 00:00

AKSUE - 2026 2. Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

Aksu Enerji için görünüm sınırlı olumsuz olarak değerlendiriliyor ve ana tema fiyat baskısı ile ertelenmiş vergi yükü etrafında şekilleniyor. Şirketin 2026 2. çeyrekte 19,3 milyon TL hasılat, 8,6 milyon TL FAVÖK ve 16,5 milyon TL net zarar açıklaması beklenenden zayıf bulundu. Üretim 2026 yılının 2. çeyreğinde artış gösterse de sabit dolar bazlı getiriden uzaklaşılması PTF’nin zor koşullarında sorun yaratıyor. Buna ek olarak ertelenmiş vergi giderinin yüksek olması net kârı olumsuz etkiliyor.

Finansal tarafta net satışların yıllık bazda %25 daralarak 25,8 milyon TL’den 19,3 milyon TL’ye gerilediği belirtiliyor. Bu düşüşün kaynağı olarak fiziki satış hacmi değil, fiyatlama ve gelir kompozisyonu öne çıkıyor. HES üretimi 2026’nın ilk çeyreğinde geçen yılın aynı dönemine kıyasla belirgin toparlanma gösterse de kapasite kullanım oranı %7,27’den %33,24’e yükselmesine rağmen HES satış geliri 594.872 TL’den 1.570.497 TL’ye çıktı. Buna karşın toplam hasılat içinde pay marjinal kaldığı için büyüme konsolide rakamlara tam yansımadı.

Kârlılık tarafında brüt kâr son üç çeyrektir negatif kalmayı sürdürürken, yıllık bazda 4,6 milyon TL’den -1,6 milyon TL’ye geriledi. Net zarar 2026 2. çeyrekte 16 milyon TL olarak gerçekleşti ve 9 milyon TL’lik ertelenmiş vergi gideri bu sonuçta önemli rol oynadı. GES tarafında süresi dolan santrallerin PTF ile satılmaya başlanması 0,133 cent fiyatının çok altında getiri sağlıyor ve bu durum yıllık hasılatı baskılıyor. Ayrıca şirketin düşük kaldıraçlı, özkaynak ağırlıklı bir yapıda olduğu vurgulanıyor.

Değerleme cephesinde mevcut fiyat 42,60 olurken piyasa değeri 2.812 mln TL olarak veriliyor; FD/FAVÖK 164,96, PD/DD 2,70 ve FDPO 80,42 seviyelerinde yer alıyor. Pusula Yatırım, hisse için 36,5 TL hedef fiyat, 8,5 milyon TL FAVÖK ve 29,7 milyon TL net kâr bekliyor. Dört öne çıkan unsur olarak kuvvetli operasyonlar, beklenti altında kalan finansallar, ertelenmiş vergi gideri yükü ve dolar bazlı getiriden fiyatlarına dönüşün negatif etkileri öne çıkarılıyor. En kritik sonuç, üretimde toparlanma olsa bile fiyat baskısı ve vergi yükü nedeniyle kısa vadede sınırlı olumsuz görünümün korunduğu yönünde.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-aksue-2026-2-ceyrek-bilanco-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

IZENR - 2026 2.Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiPazartesi, 10 Ağustos 2026 00:00

Pazartesi, 10 Ağustos 2026 00:00

PUSULA Yatırım, IZENR - İzdemir Enerji için hedef fiyatını 425,20 TL olarak belirledi, tavsiyesini Tavsiye Yok olarak belirledi.

İzdemir Enerji 2026 2.çeyrekte 772 milyon TL hasılat, 589 milyon TL FAVÖK zararı ve 150 milyon TL net zarar açıkladı. Şirketin 2. çeyrek satış geliri yıllık bazda %68 gerileyerek 772 milyon TL’ye düştü. Brüt kar 75 milyon TL’den 18 milyon TL’ye inerken, FAVÖK zararı 705,6 milyon TL’den 589 milyon TL’ye geriledi. Esas faaliyet marjı da %7,3’ten -%26’ya geriledi. Net karda vergi gelirleri ve giderlerinden kaynaklı sınırlı iyileşme görülse de zarar devam etti.

Operasyon tarafında termik üretim ekonomisi belirgin biçimde bozuldu ve kapasite kullanımı %92’den %74’e indi. GES üretimi %10 arttı ancak toplam satış hacmi %12 geriledi. Termik üretimde 1,31 milyon MW’lik üretimle 1,06 milyon MWh’lik satış gerçekleşti. Şirketin 370 MW’lık termik santrali tam kapasitede yılda 950 bin ila 1 milyon ton kömür tüketiyor. Zayıf PTF’ye bağlı fiyatlama ve yüksek sabit giderler, birim maliyetlerin artmasına ve operasyonel kaldıraç kaybına yol açtı.

Pusula Yatırım hisse için 425,20 TL hedef fiyat açıkladı ve görünümü olumsuz değerlendirdi. Mevcut fiyat 9,09 TL, piyasa değeri 22.214 milyon TL ve fd/favök 22,87 olarak verildi. Hisse için günlük işlem hacmi 207 milyon TL, PD/DD 1,15 ve F/K 81,07 seviyesinde yer aldı. Şirketin zayıf operasyonlar, düşük fiyatlama, yüksek sabit maliyetler ve ertelenmiş vergi geliri beklentisinin altı çizildi.

Rapor, net karda toparlanmanın tamamen ertelenmiş vergi gelirinden kaynaklandığını, operasyonel tablonun ise zayıf kaldığını vurguluyor. İkinci çeyrek boyunca satış ve marj baskısı sürerken kapasite kullanımındaki düşüş ve zayıf PTF etkisi ana riskler olarak öne çıkıyor. Buna karşın GES tarafındaki üretim artışı ve operasyonel kaldıraçta sınırlı iyileşme potansiyeli izleniyor. Kurum, finansalların genel görünümünü olumsuz olarak değerlendiriyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-menkul-degerler-a.s.-izenr-hedef-fiyat-10082026.pdf	İlgili Dosyayı İndir

HALKB - Hedef FiyatPazartesi, 10 Ağustos 2026 00:00

Pazartesi, 10 Ağustos 2026 00:00

Pusula Yatırım, HALKB - Türkiye Halk Bankası için hedef fiyatını 100 TL ve tavsiyesini AL olarak korudu.

Halkbank için olumlu görüş korunuyor ve banka için 100 TL hedef fiyat ile AL tavsiyesi sürdürülüyor. Halka arz sürecinin bankanın sermaye yapısını güçlendirmesi bekleniyor. 2026 2.çeyrekte 8,2 milyar TL net kâr açıklanması piyasadaki 7 milyar TL beklentisinin üzerinde gerçekleşti. Net kârda Özel Mevduat katkısının yanı sıra kredi büyümesi, net faiz marjı ve komisyon gelirlerindeki iyileşme öne çıktı.

Hedef fiyat ve tavsiye, güçlü finansal performansın devamı, özsermaye kârlılığındaki toparlanma ve menkul kıymet portföyündeki büyüme üzerine kuruluyor. Menkul kıymet portföyü 2026 2.çeyrek itibarıyla 1,25 trilyon TL'ye ulaşırken, bu portföyün %27'si TÜFE'ye endeksli hale geldi. Faiz gelirleri 81,62 milyar TL, toplam menkul kıymet geliri 42,59 milyar TL seviyesinde gerçekleşti. Takipteki alacak oranı %2,8'e yükselirken KOBİ etkisi kaynaklı sektör üzeri görünüm korunuyor.

Kredi tarafında sırasıyla yıllık %37,7 ve %44,9 artışlar dikkat çekerken sektörün kredilerinin 2,19 trilyon TL'ye ulaştığı belirtildi. Kredi bazlı sınıflandırmada ticari krediler çeyreklik %12,7, bireysel krediler çeyreklik %10,1 büyüdü. Net faiz geliri çeyreklik %12,8 artışla 39,31 milyar TL'ye çıktı ve net faiz marjı çeyreklik 10 yılın 110 baz puan artışıyla %4,4 seviyesine yükseldi. Net ücret ve komisyon gelirleri çeyreklik %5,9 artışla 18,1 milyar TL oldu.

Olumlu tezin temel katalizörleri arasında ikinci halka arz süreci, sermaye tamponlarının güçlenmesi, YP pasif fon oranının iyileşmesi ve dava sürecinin olumlu kapanma ihtimali yer alıyor. YP mevduat dışı pasif oranı yıl itibarıyla %5,92'ye ulaşırken sektör ortalaması %19,2'nin oldukça altında kalıyor. Özsermaye kârlılığı yıllık bazda %15,8 seviyesine yükselmiş durumda ve %20'li seviyelere yönelimi yılın ikinci yarısında bekleniyor. En önemli riskler ise maliyetlerdeki baskı, kredi maliyeti, hukuki süreçlerin uzaması ve makro koşullardaki dalgalanmalar olarak öne çıkıyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-halkb-hedef-fiyat-10082026.pdf	İlgili Dosyayı İndir

ARFYE - 2026 2.Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiPazartesi, 10 Ağustos 2026 00:00

Pazartesi, 10 Ağustos 2026 00:00

Pusula Yatırım, ARFYE - Arf Bio Yenilenebilir Enerji için hedef fiyatını 235 TL olarak belirledi, tavsiyesini Tavsiye Yok olarak belirledi.

Arf Bio Yenilenebilir Enerji için 2026 2. çeyrek değerlendirmesinde olumsuz bir görünüm öne çıktı ve çerçeve beklenti altı kaldı. 2026 2. çeyrekte 93 milyon TL hasılat, 28 milyon TL FAVÖK zararı ve 62 milyon TL net zarar açıklandı. Pusula Yatırım beklentisi 235 milyon TL hasılat, 22 milyon TL FAVÖK ve 27 milyon TL net kârdı. Analistin çerçevesi, çeyreklik sonuçların beklentileri olumsuz karşıladığını gösterdi.

Değerlendirmede enerji gelirlerinin fiyatlama kaynaklı zayıf seyrettiği, gübre sektöründe ise mevsimsellik kaynaklı zayıf talep izlendiği belirtildi. Eylül ayı sonrasına ilişkin beklentilerin yüksek olduğu, 2026 3. çeyrek özelinde dalgalanmanın sürebileceği ifade edildi. Özellikle Eylül ve sonrasının gözetileceği vurgulandı. Sektörlerde ayrışmalar olduğu, enerji tarafında üretimlerin fiyat ve marj baskısıyla birlikte dalgalandığı aktarıldı.

Şirketin 2026 2. çeyrekte enerji üretimi tarafında tek tesisinin 2.491,38 mWh üretim gerçekleştirerek de fiyat ve marj baskıları nedeniyle gelir sınırlı kaldığı söylendi. İlk 6 ayda 21,9 milyon TL enerji geliri elde edildiği ve gübre tarafında normal şartlarda fiyat artışı ve talep mekanizmasına rağmen gerekli yararlanmanın sınırlı kaldığı belirtildi. İlk 6 ayda 280,41 milyon TL gübre geliri elde edildiği, 6 aylık artış %210 ile devam etse de 2026 2. çeyrekte toplam gelir %8,1 daralma ile 93,2 milyon TL'ye gerilediği ifade edildi. Şirketin zayıf çerçevesi içinde 2026 3. çeyrekte de dalgalanmanın sürmesinin muhtemel görüldüğü sonucuna varıldı.

Raporun değerleme bölümünde son fiyat 29,66 TL, piyasa değeri 5.423 mn TL ve PD/DD 2,56 olarak yer aldı. Hedef fiyat 235,00 TL olarak verildi ve konsensüs hedef fiyat 235,00 TL, piyasa beklentisi ise hasılat 235,00 milyon TL, FAVÖK 22,00 milyon TL ve net kâr 27,00 milyon TL olarak tablolaştırıldı. Mevcut raporda tavsiye tipi açık biçimde bir yatırım önerisine çevrilmemiş durumda. Ana çıkarım, zayıf 2. çeyrek sonuçları ve enerji ile gübre tarafındaki kırılgan talep nedeniyle kısa vadede temkinli görünümün korunduğu yönünde.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-menkul-degerler-a.s.-arfye-hedef-fiyat-10082026.pdf	İlgili Dosyayı İndir

KRPLS - 2026 2. Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiPazartesi, 10 Ağustos 2026 00:00

Pazartesi, 10 Ağustos 2026 00:00

KRPLS - 2026 2. Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

Korozo Ambalaj, 2026 2.çeyrekte güçlü sonuçlar açıklayarak olumlu bir görünüm sergiledi. 676 milyon TL hasılat, 205 milyon TL FAVÖK ve 57 milyon TL net kâr ile beklentilerin üzerinde performans gösterdi. Şirket, 8 çeyrek sonra ilk defa net kâra dönmeyi başardı ve FAVÖK marjı %30 bandına ulaştı.

Borç kompozisyonu dengeli seyrederken net borç düştü ve serbest nakit güçlendi. İkinci çeyrekte gelirler %6,05 artışla 676 milyon TL olurken, FAVÖK marjı %30,31’e yükseldi. Net kâr tarafında 8 çeyrek sonra ilk pozitif sonuç elde edilirken, şirketin kârlılığı ve marj yapısı güçlü kaldı.

Ambalaj sektöründe çöp poşeti, buzdolabı poşeti, pişirme kağıdı, fırın torbası ve yenilikçi yüzey temizlik havluları ile temizlik grubu ürünler öne çıkarken, Korozo Ambalaj’ın sektördeki net pozitif ayrışması vurgulandı. Şirketin 2023’te yeniden yapılanma süreciyle bağımsız bir yapıya kavuştuğu, yeni organizasyon ve yatırımlarla büyüme ve verimlilik tarafında desteklendiği belirtildi. 2026’da yapılan 3 bant yıldız kesim çöp torbası üretim makinesi yatırımı 150 milyon adet ek üretim kapasitesi sağlarken, Roll O Matic sarıcı entegrasyonu iş gücü optimizasyonu ve maliyetlerde düşüş getirdi.

İş modelinde maliyet ve stok yönetimi, enerji maliyetleri kaynaklı fiyat geçişkenliği ve talep görünümü en önemli risk başlıkları olarak öne çıktı. Buna karşılık şirketin ürün portföyü, marka konumlanması, marka sadakati ve kapasite artırıcı yatırımları geleceğe dönük ana katalizörler olarak değerlendirildi. Genel çerçevede finansallar olumlu bulundu ve yapının yeni bir başlangıç döneminde olduğu mesajı verildi.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-krpls-2026-2-ceyrek-bilanco-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

IZENR - 2026 2. Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiPazartesi, 10 Ağustos 2026 00:00

Pazartesi, 10 Ağustos 2026 00:00

IZENR - 2026 2. Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

İzdemir Enerji için görüş olumsuz ve ana yatırım tezi zayıf çerçeve üzerine kuruluyor. Şirketin 2026 2. çeyrekte 772 milyon TL hasılat, 589 milyon TL FAVÖK zararı ve 150 milyon TL net zarar açıkladığı belirtiliyor. Zayıf operasyonlar, PTF’deki düşük fiyatlama ve yüksek sabit giderler olumsuz görünümün temel nedenleri arasında yer alıyor.

Operasyonel performans yılın ilk yarısında belirgin biçimde bozuldu ve satış gelirleri yıllık bazda %68 gerileyerek 772 milyon TL’ye indi. Brüt zarar 75 milyon TL’den 589 milyon TL FAVÖK zararına dönüştü ve esas faaliyet marjı %7,3’ten %26’ya geriledi. Net kârdaki bozulmada ertelenmiş vergi geliri ve gider kalemlerinin etkisiyle oluşan iç içe geçmiş görünümün yanı sıra zayıf operasyonlar öne çıkıyor.

Şirketin yıllık 950 bin ila 1 milyon ton kömür tüketen 370 MW’lık termik santral yapısı, elektrik satış fiyatı ile değişken üretim maliyetleri arasındaki spread’e duyarlılığı artırıyor. Düşük PTF kaynaklı sabit maliyetlerin altında ezilen üretim yapısı, mevcut portföyün ağırlıklı olarak sermaye yoğun bir elektrik üreticisi niteliğinde olduğunu gösteriyor. Buna karşın 143,18 MWe GES portföyü ve mevcut termik kapasite, operasyonel kaldıraç açısından izlenen temel unsur olmaya devam ediyor.

4,25 TL hedef fiyat ve “AL” tavsiyesi belirtilirken, mevcut fiyata göre yukarı yönlü potansiyel %66 olarak veriliyor. Ancak kısa vadede zayıf üretim, zayıf PTF, ertelenmiş vergi geliri kaynaklı net zarar beklentisinin altı ve operasyonların zayıflığı önemli risk başlıkları olarak öne çıkıyor. En kritik çıkarım, finansal sonuçlarda görülen sert bozulmanın bilanço değerlendirmesinde temkinli duruşu desteklemesi ve iyileşme için operasyonel toparlanmanın şart olmasıdır.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-izenr-2026-2-ceyrek-bilanco-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

MOGAN - 2026 2. Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiPazartesi, 10 Ağustos 2026 00:00

Pazartesi, 10 Ağustos 2026 00:00

MOGAN - 2026 2. Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

Mogan Enerji için görünüm olumsuz değerlendiriliyor ve şirket zayıf çerçevede konumlanıyor. Enerji piyasasında sabit giderlerdeki artışın gelirleri baskıladığı, brüt zararda net zarar kalmaya devam edildiği ve beklentilerin altında sonuçlar açıklandığı vurgulanıyor. Finansalların olumsuz değerlendirilmesinin temel nedeni, FAVÖK ve net kâr tarafındaki sapma ile birlikte kârlılığın zayıf seyretmesi.

2026 2. çeyrekte 2,12 milyar TL hasılat, 953 milyon TL FAVÖK ve 2,56 milyar TL net zarar beklenirken; gerçekleşmeler 2,43 milyar TL hasılat, 1,11 milyar TL FAVÖK ve 1,44 milyar TL net zarar oldu. Şirketin ikinci çeyrek satış gelirleri 2,1 milyar TL ile geçen yılın aynı dönemine kıyasla bazda %48 arttı ve hem hacimsel hem fiyatlı görünüm sergiledi. 6 aylık dönemde toplam elektrik üretimi 1.864.433 MWh ile bir önceki yıl seviyesinde kaldı, çeyreklik bazda ise üretim beklentilerin altında gerçekleşti. Kaynak bazında kırılımda RES üretimi %4,0, HES üretimi %18,1 artarken JES üretimi %5,2 ve GES üretimi %11,6 geriledi. Brüt zarar 1,8 milyar TL ile geçen yılın 347 milyon TL zararına göre yaklaşık 5 katına çıktı ve FAVÖK marjı %44 ile geçen yılın %64 seviyesinin oldukça altında kaldı.

İş modeli büyük ölçüde düzenlenmiş bir mekanizmaya dayanıyor ve portföydeki başlıca santrallerin 2026-2031 vadeleri arasında YEKBEM kapsamında fiyat riski taşımayan satış imkanına sahip olması, gelir tabanını destekleyen önemli bir unsur olarak öne çıkıyor. Bu yapı, gelirin tamamen serbest piyasa fiyat dalgalanmasına maruz kalmamasını sağlarken kısmen tekrarlanan nitelikte bir gelir tabanı yaratıyor. Ayrıca rekabet avantajı açısından en somut savunma hattı olarak görülüyor. Buna karşın net kâr tarafında hem yıllık hem çeyreklik bazda toparlanma olsa da hâlâ çok hafif toparlanmadan söz ediliyor ve çeyreklik zarar 2,5 milyar TL’den 2,7 milyar TL’ye gerilemiş durumda; bu iyileşmede finansman giderlerindeki azalma etkili oldu. Şirketin cari oranı 0,61, serbest nakit akımı ise 5.703,82 mln TL seviyesinde yer alıyor.

Yatırım tarafında ana tema, operasyonların görece stabil olması ile birlikte yüksek işletme maliyetleri, hasılanın düşerken artan yönetim giderleri ve süre gelen net zarar riskinin sürmesi. Analist beklentileri ile karşılaştırıldığında hasılat, FAVÖK ve net kâr gerçekleşmeleri farklılaşıyor; bu da kârlılık görünümünün kırılgan kaldığını gösteriyor. Çıkarım olarak hisse için temel mesaj, gelir tabanını destekleyen düzenlenmiş yapı ve üretim karması olumlu unsurlar sağlasa da, maliyet baskısı ve zararların devam etmesi nedeniyle yatırım tezinin şu aşamada zayıf kalması.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-mogan-2026-2-ceyrek-bilanco-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

VAKBN - Hedef FiyatPazartesi, 10 Ağustos 2026 00:00

Pazartesi, 10 Ağustos 2026 00:00

Pusula Yatırım, VAKBN - VakıfBank için hedef fiyatını 50 TL ve tavsiyesini AL olarak korudu.

Vakıfbank 2026 ikinci çeyrekte 15,08 milyar TL net kar açıkladı ve bu sonuç piyasa beklentilerinin üzerinde gerçekleşti. Tahminler Piyasa Beklentisi için 14,03 milyar TL net kar ve Pusula Yatırım için 15,01 milyar TL net kar seviyesindeydi. TÜFE etkisi dahil edilseydi daha güçlü finansallar oluşacağı, buna karşın mevcut çerçevede VAKBN için 50 TL hedef fiyat ve AL tavsiyesinin sürdürüldüğü belirtildi. Hisse için potansiyel getiri %62,65 olarak verildi.

Net faiz marjı ikinci yarıya kaldı ve swap hariç bazda 70 baz puan daralmayla %3,4’e gerilerken, TÜFE etkisi olan çerçeveye geçildiğinde 40 baz puan artışla %4,5’e yükselebileceği ifade edildi. TL kredi-mevduat makası tarafında ise sıkı para politikası etkisi kaynaklı 180 baz puan daralmayla %3,1’e gerileme görüldü. Net ücret ve komisyon geliri büyümeye devam ederek 2026 ikinci çeyrekte %28,91 artışla 22,4 milyar TL’ye yükseldi. İlk 6 ayda bu kalem %27 büyüyerek 41,7 milyar TL seviyesinde gerçekleşti.

Promosyon giderlerinin 2026 ikinci yarısında normalleşebileceği, giderler tarafında ise ikinci çeyrekte %55,2 artışla 43,8 milyar TL’ye ulaşıldığı aktarıldı. Giderler içinde personel, promosyon, bakım-onarım, regülasyon ve reklam kalemleri öne çıktı. Net ücret ve komisyon/faaliyet giderleri oranı 1,4 puan artışla 51 seviyesine ulaştı ve ikinci yarıda normalleşme beklentisi korunuyor. Takipteki krediler oranı sektörün altında, banka özelinde 85 baz puan artışla %3,35’e çıktı ve karşılık oranı %3,6 ile sektörün üzerinde seyrini sürdürdü.

Seçici kredi çerçevesinin sürdüğü, 2026 ikinci çeyrekte banka kredilerinin TL bazlı %8,1 büyürken YP bazlı %1 daraldığı belirtildi. Bileşik büyüme %6,5 seviyesinde gerçekleşti ve kredilerde toplam, TL ve YP tarafında lider konumun korunduğu vurgulandı. BDDK verilerine göre 2026 ikinci çeyrekte sektör karlılığı %37 yıllık artışla 202,7 milyar TL’ye yükselirken, VAKBN’ın özsermaye karlılığı ise ilk 6 ayda %23,1, ikinci çeyrekte %28 seviyesinde gerçekleşti. Genel çerçevede finansallar olumlu değerlendirilirken, TUFEs etkisinin dahil edilmesi halinde daha güçlü bir görünüm oluşacağına işaret edildi.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-vakbn-hedef-fiyat-10082026.pdf	İlgili Dosyayı İndir

NETCD - 2026 2. Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiPazartesi, 10 Ağustos 2026 00:00

Pazartesi, 10 Ağustos 2026 00:00

NETCD - 2026 2. Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

Netcad Yazılım için değerlendirme olumlu tutuluyor ve güçlü çerçeve ile güçlü iştah vurgulanıyor. Genel çerçevede finansallar olumlu bulunurken, orta ve uzun vadede kontrat becerisinin devam etmesinin beklendiği belirtiliyor. Marjlarda ivmelenmenin sürdüğü, net nakit çerçevesinin gözetildiği ve kontratlarda planlandığı şekilde çözülme takip edildiği ifade ediliyor. Her geçen çeyrek güçlenen kompozisyonun devam ettiği görüşü öne çıkıyor.

2026 2. çeyrekte 410 milyon TL hasılat, 313 milyon TL FAVÖK ve 193 milyon TL net kâr paylaşılmış olması, üç ana kalemde de beklentilerin üzerinde bir görünüm oluşturuyor. Özellikle tamamlanan ve tamamlanmak üzere olan projelerin gelirleri desteklediği, operasyonel kârlılığın ise 2026 2. çeyrekte %11,58 artışla 313 milyon TL seviyesine yükseldiği belirtiliyor. FAVÖK marjının 153 baz puan artışla %76,35 seviyesine yükselmesi ve net borç yerine net nakit pozisyonunun korunması dikkat çekiyor. Net nakit çerçevesinin güçlü kalması ve faaliyetlerden yaratılan nakdin artması, finansal dayanıklılığı destekleyen unsurlar olarak öne çıkıyor.

Şirketin özellikle yenilenebilir enerji, yapay zekâ ve dijital ikizler gibi alanlarda yürüttüğü çalışmaların sürdürülebilir ve büyüme odaklı bir yapı sunduğu aktarılıyor. Ankara Cyberpark özelinde dijital ikizler için 3D Maden Sahası Üretimi, 3D Konsept Tasarım V2 ve 3D Kampüs projelerinin ekim ayı içinde tamamlanacağı, Netcad 9.0 projesi ve İstanbul Ar-Ge tarafında yeni proje takviminin ise 2027 sonrasına sarktığı belirtiliyor. İlk çeyrekte tamamlanan Netigma AI+, N-Twin ve 3D Ekip projeleriyle birlikte 2027-2029 arasında yoğun proje çerçevesi beklentisinin sürdüğü ifade ediliyor. Bu proje akışı, orta vadede gelir kompozisyonunu destekleyebilecek ana katalizörler arasında gösteriliyor.

Güçlü finansal görünüm, marj iyileşmesi ve proje portföyündeki genişleme hisse için ana tez olarak öne çıkıyor. Buna karşın kontratların planlandığı şekilde çözülmesinin yakından izlenmesi gerektiği, net nakit yapısının korunmasının kritik olduğu ve Ar-Ge takviminin sarkmasının operasyonel tempo açısından takip edildiği anlaşılıyor. Değerleme tarafında F/K 24,15, FD/FAVÖK 16,85, PD/DD 5,69 ve FDPO %29,19 seviyeleri verilerek piyasa çarpanları hatırlatılıyor. Sonuç olarak, yatırımcı açısından en kritik çıkarım güçlü çeyreklik performansın sürmesi ve proje akışının orta-uzun vadeli büyüme anlatısını desteklemeyi devam ettirmesi oluyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-netcd-2026-2-ceyrek-bilanco-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

NETCD - 2026 2.Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiPazartesi, 10 Ağustos 2026 00:00

Pazartesi, 10 Ağustos 2026 00:00

Pusula Yatırım, NETCD - Netcad Yazılım için hedef fiyatını 485,00 TL, tavsiyesini AL olarak belirledi.

Netcad Yazılım için görünüm olumlu korunuyor ve güçlü çerçeve ile güçlü iştah vurgulanıyor. 2026 2.çeyrekte 410 milyon TL hasılat, 313 milyon TL FAVÖK ve 193 milyon TL net kar açıklanması bekleniyor. Pusula Yatırım, piyasa beklentisini 485 milyon TL hasılat, 380 milyon TL FAVÖK ve 228 milyon TL net kar olarak veriyor. Analiz, orta ve uzun vadede kontrat becerisinin devam edeceği beklentisine dayanıyor.

Şirketin marjlarında ivmelenmenin sürdüğü, net nakit çerçevesinin gözetildiği ve kontratlarla planlandığı şekilde çözümlenmenin takip edildiği belirtiliyor. Her geçen çeyrek güçlenen kompozisyonun devam ettiği ifade ediliyor. Yazılım sektöründe sürdürülebilirlik ve yapay zekâ ön plana çıkarken, özellikle tekrarlanabilir gelir kompozisyonunu yöneten ve yapay zekâ yatırımları sürdürülebilir şekilde devam eden şirketlerin öne çıktığı değerlendiriliyor.

Ar-Ge tarafında Ankara Cyberpark özelinde dijital ikizler için 3D Maden Sahası Üretimi ile 3D Konsept Tasarımı V2 Ekim ayında tamamlanacak. Netcad 9.0 projesinin 9 aylık planlaması tamamlanmış durumda ve İstanbul Ar-Ge tarafında proje tamamlanma takvimi 2027 sonrasına kalmış görünüyor. İlk çeyrekte Netgima AI+, N-Twin ve 3D Enerji projeleri tamamlanmıştı. 2027-2029 arasında yoğun proje çerçevesi beklentisi sürüyor.

2026 2.çeyrekte ektekiler tamamlanırken ve tamamlanacak projeler etkisiyle gelirlerin 2026 2.çeyrekte %17,81 artışla 410 milyon TL seviyesinde gerçekleşeceği, operasyonel kârlılıkta artışla net karın 193 milyon TL seviyesine yükseldiği öngörülüyor. FAVÖK marjının 153 baz puan artışla %76,35 seviyesine yükselmesi ve yükseklerin FAVÖK marjını %70 üzeri kalıcı hale getirmesi bekleniyor. Bu çerçevede 485 milyon TL hedef fiyat ve AL tavsiyesi, şirketin büyüme kompozisyonu, marj genişlemesi ve proje görünümü ile temellendiriliyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-menkul-degerler-a.s.-netcd-hedef-fiyat-10082026.pdf	İlgili Dosyayı İndir

KRPLS - 2026 2.Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiPazartesi, 10 Ağustos 2026 00:00

Pazartesi, 10 Ağustos 2026 00:00

PUSULA Yatırım, KRPLS - Koroplast için 9,35 TL hedef fiyatını ve AL tavsiyesini belirledi.

Koroplast, 2026 ikinci çeyrekte 676 milyon TL hasılat, 205 milyon TL FAVÖK ve 57 milyon TL net kâr açıkladı. Pusula Yatırım, şirketi genel çerçevesiyle büyüme, tonaj ve kârlılık açısından sorun görmediği bir yapı olarak olumlu değerlendirdi. 8 çeyrek sonra ilk kez net kâra dönülmesi, FAVÖK marjının %30 bandına erişmesi ve borç kompozisyonunda dengeli seyir öne çıkan başlıklar oldu. Net borcun düşmesi ve serbest nakit akımının güçlenmesi de olumlu görüldü.

Kurum, hasılat için 651 milyon TL, FAVÖK için 135 milyon TL ve net kâr için 6,5 milyon TL beklentisinin aşıldığını belirtti. Geçen yılın aynı dönemine göre gelirler %6,05 artarak 676 milyon TL olurken, FAVÖK marjı %30,31’e yükseldi ve yılın ilk yarısı %22 ile kapatıldı. Net kâr 8 çeyrek sonra ilk defa pozitife geçti ve şirketin toparlanma eğilimi güçlendi. Net borç, borçlulukta yaşanan azalma ile 445,68 milyon TL seviyesinden daha yönetilebilir bir görünüme geçti.

Kurumsal tarafta ürün portföyü, pazar kanalları ve yeniden yapılanan mali yapı şirketin güçlü yönleri arasında sayıldı. Koroplast’ın Türkiye toplam poşet pazarında 29,7 ciro payı ile lider konumda olduğu, buzdolabı poşetinde %42, fırın torbasında %42,2, pişirme kağıdında %30,4 ve çöp poşetinde %23,6 paya sahip bulunduğu aktarıldı. Şirketin Mober marka 3 bant yıldız kesim çöp torbası üretim makinesi yatırımı ile 150 milyon adet ek kapasite sağladığı, Lemo makinede Roll O Matic sarıcı entegrasyonu sayesinde iş gücü optimizasyonu ve duruş azalması elde edildiği belirtildi. Ayrıca Amerika menşeli CMD makinesinin yeni sarıcı ünitesi ile değiştirilmesiyle maliyetlerin gözle görülür şekilde azaldığı ifade edildi.

Pusula Yatırım, enerji maliyetlerindeki artış kaynaklı fiyat geçişkenliği nedeniyle talep görünümünün zaman zaman baskılandığını ve bu çerçevenin yıl boyu hissedilebileceğini vurguladı. Çöp poşeti, buzdolabı poşeti, pişirme kağıdı, fırın torbası ve yenilikçi yüzey temizlik havluları gibi ürünlerde marka sadakati ve ambalaj tasarruf modellerinin rekabet avantajı yarattığı ifade edildi. Şirketin geri dönüşüm, RecyClass ve Blue Angel sertifikaları ile çevresel alanda da güçlü bir konum kurduğu, 2026’nın ilk çeyreğinde 1.671 ton geri dönüştürülmüş granül kullanıldığı ve karbon salımında 2.623 ton azaltım sağlandığı aktarıldı. Bu çerçevede kurum, hisseyi olumlu bulduğunu ve 9,35 TL hedef fiyat ile AL tavsiyesi verdiğini belirtti.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-menkul-degerler-a.s.-krpls-hedef-fiyat-10082026.pdf	İlgili Dosyayı İndir

SASA - 2026 2. Çeyrek DeğerlendirmesiPazartesi, 10 Ağustos 2026 00:00

Pazartesi, 10 Ağustos 2026 00:00

SASA - 2026 2. Çeyrek Değerlendirmesi

Sasa Polyester için genel görüş olumlu; fiktif etkiler hariç güçlü sonuçlar öne çıkıyor. 2026 2.çeyrekte 7,1 milyar TL’lik ertelenmiş vergi gideri hariç 21,5 milyar TL hasılat, 5,6 milyar TL FAVÖK ve 5,8 milyar TL net kâr ile güçlü sonuçlar paylaşıldı. Fiktif etkiler hariç genel yapı net şekilde olumlu görülüyor ve güncel çerçevenin devam edeceği beklentisi korunuyor. Ancak fiktif etki nedeniyle girişte dalgalanma olabileceği belirtiliyor.

Marjlarda gözle görülür toparlanma var ve serbest nakit akımı kısmen toparlandı. Operasyonel çerçeve 3.çeyrekte de devam edebilir ve yeni vergi kanunu aşağı yönlü baskı oluşturabilir. Şirketin büyüme kompozisyonu sürdürüldü; polyester cips, polyester elyaf ve filament tarafında yurt içi ile yurt dışı satışlar güçlendi. Temmuz ayında %60’lık ciro artışı kaydedildi ve bu durum 3.çeyreğe yansıyabilecek güçlü bir seyir olarak değerlendirildi.

Kapasite artışları ve katma değerli ürün odağı operasyonel kârlılığı destekleyen temel katalizörler arasında öne çıkıyor. Katma değerli marj üretim çerçevesi içinde FAVÖK’te 2026 2.çeyrekte %121,45’lik büyüme gerçekleşti. FAVÖK marjı 640 baz puan artışla %26,17’ye yükselirken, özellikle %15 üzeri kalıcılık halinde ilave operasyonel nakit yatırımı açısından olumlu bir çerçeve çiziliyor. Serbest nakit akımında toparlanma görülse de devam eden yatırımlar kaynaklı net borç 136 milyar TL’ye yükseldi ve operasyonel kârlılık sayesinde negatif serbest nakit akımının yarı yarıya azalarak 9,5 milyar TL’ye gerilediği belirtildi.

En kritik risk, yeni vergi kanununun beklenenin aksine olumsuz etki yaratması ve 7,13 milyar TL’lik ertelenmiş vergi gideriyle aşağıda bir net zarar oluşması. Buna karşın orta ve uzun vadede fiktif etkiler var olsa da sürdürülen faaliyetlerden kâr elde ediliyor oluşu net pozitif değerlendiriliyor. Önceki değerlendirmede marjlarda toparlanma, güncel çerçevenin devamı ve kârlılık odağı temel gerekçeler olarak korunuyor. Sonuç olarak hisse, fiktif etkiler nedeniyle kısa vadede dalgalanma yaşayabilse de operasyonel görünüm ve büyüme dinamikleri nedeniyle olumlu değerlendiriliyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-sasa-2026-2-ceyrek-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Yurt Dışı Piyasalar Günlük BültenPazartesi, 10 Ağustos 2026 00:00

Pazartesi, 10 Ağustos 2026 00:00

Yurt Dışı Piyasalar Günlük Bülten

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-yurt-disi-piyasalar-gunluk-bulten.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Günün PusulasıPazartesi, 10 Ağustos 2026 00:00

Pazartesi, 10 Ağustos 2026 00:00

Günün Pusulası

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-gunun-pusulasi-66101	İlgili Dosyayı İndir

Sanayi ÜretimiPazartesi, 10 Ağustos 2026 00:00

Pazartesi, 10 Ağustos 2026 00:00

Sanayi Üretimi

Haziran ayında sanayi üretimi aylık bazda %0,1 artarken yıllık bazda %1,4 azaldı. Genel çerçevede şirketlerle yapılan görüşmelerin netten teyit edilen bir ortamı izlendiği, üretim tarafında düşük baz etkisinin yanında enerji ve ara malı yıllık bazda ayrışsa da ABD-İran-İsrail geriliminin tüm sektörlere etki ettiğinin takip edildiği belirtiliyor.

Aylık görünümde imalat sanayinin yatay kaldığı, elektrik tarafında ise bir miktar iştah sayesinde sınırlı artış gözlendiği ifade ediliyor. Teknoloji alanında yüksek teknolojinin baskın seyrettiği, orta sınıfta ise düşük baz etkisinden hem aylık hem yıllık olarak yararlanıldığı vurgulanıyor. Sanayi üretimindeki zayıflamanın yıllık bazda da hissedildiği ve bazı alt kalemlerde ayrışmanın sürdüğü anlaşılıyor.

Genel yatırım yaklaşımı nötr olarak korunuyor. Verinin finansallarda tespit ve teyit edilmesi nedeniyle bu görünümün nötr değerlendirildiği açıkça söyleniyor. Şirketlerin performansında üretim tarafındaki sınırlı toparlanma ve teknoloji kaynaklı ayrışma önemli izleme alanları olarak öne çıkıyor.

Özetle, sanayi üretiminde aylık artış çok sınırlı kalırken yıllık daralma devam ediyor ve sektörler arasında belirgin farklılaşma görülüyor. Kısa vadede enerji, ara malı ve yüksek teknoloji başlıkları dikkat çekerken, imalat sanayindeki yatay seyir ve bazı alanlardaki zayıflık temkinli görünümü destekliyor. Ana çıkarım, mevcut verinin yatırım açısından güçlü bir pozitif sinyal üretmediği ve görünümün nötr tutulduğu yönünde.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-sanayi-uretimi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Amerikan Borsaları BülteniPazartesi, 10 Ağustos 2026 00:00

Pazartesi, 10 Ağustos 2026 00:00

Amerikan Borsaları Bülteni

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-amerikan-borsalari-bulteni.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Yarı İletken Sektör RaporuPazartesi, 10 Ağustos 2026 00:00

Pazartesi, 10 Ağustos 2026 00:00

Yarı İletken Sektör Raporu

Yarı iletken sektörü temmuz ayında Çin kaynaklı yapay zekâ modellerinin düşük yatırım harcamasıyla yüksek performans sunabilmesi nedeniyle baskı altında kaldı. Özellikle yüksek yatırım harcaması yapan şirketlerde olumsuz fiyatlamalar görülürken KOSPI gibi endekslerde satışlar şiddetlendi ve ABD hisselerinde de benzer bir görünüm oluştu. Ayın son günlerinde FOMC toplantısında gelen açıklamalar sektöre belirgin bir destek verdi ve toparlanma başladı. Önümüzdeki sürecin pozitif devam etmesi bekleniyor.

Bellek fiyatlarında DRAM ile NAND arasındaki ayrışma sürdü. Temmuz sonunda DRAM %9,09 artış gösterirken NAND bellekler %7,35 daraldı. Yapay zeka talebi devam ettikçe yüksek oynaklık sürse de bellek fiyatlarının dirençli kalması dikkat çekiyor. Gelen bilançolar, yatırım harcaması korkusu nedeniyle daha zayıf fiyatlandı; buna karşın FOMC sonrası endişelerin azalması fiyatlamalara olumlu yansıdı.

Riskli varlıklar için temmuz ayı zorlu geçti; ABD – İran savaşının etkileri ve hisse bazlı baskılar endeksleri aşağı çekti. Çin’in yeni yapay zekâ modellerinin düşük yatırım harcamasıyla ABD’li rakiplerine yakın performans gösterebileceğine dair endişeler, yarı iletken ve yapay zekâ şirketlerinde satış baskısı yarattı. Buna karşılık Fed Başkanı Warsh’un yapay zekâ talebini güçlü değerlendirmesi ve şirketlerin yatırım harcamalarının devam edeceğine işaret etmesi sektör algısını iyileştirdi. Ağustos enflasyon verisi ve ay sonundaki Jackson Hole sempozyumu kritik olacak.

Küresel satışlarda büyüme sürerken bölgesel ayrışma bir miktar normalize oldu. Amerika satışları geçtiğimiz yıla kıyasla %132 artarak yarı iletken üretim piyasasındaki yerini güçlendirdi, Avrupa %65,08 ve Asya Pasifik %106,33 büyüme gösterdi, Japonya ise %32,17 ile hafif toparlanmasını sürdürdü. Asyalı şirketlerde temmuz ayı satışları büyümenin devam ettiğine işaret ederken test ve montaj tarafına olan talebin kuvvetlendiği vurgulandı. Alt kırılımlarda en zayıf sektör paketleme, en güçlü sektör ise tasarım olarak öne çıktı; agresif yatırımlı yarı iletken üreticileri için daha pozitif bir dönem bekleniyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-yari-iletken-sektor-raporu.pdf	İlgili Dosyayı İndir

VKGYO - 2026 2. Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiCuma, 07 Ağustos 2026 00:00

Cuma, 07 Ağustos 2026 00:00

VKGYO - 2026 2. Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

Vakıf GMYO için genel çerçeve nötr kalıyor. 2026 2. çeyrekte 478 milyon TL hasılat, 254 milyon TL FAVÖK ve 158 milyon TL net kâr açıklanması beklentilere paralel bulundu. Şirket için çeyreksel görünüm dipten dönmeye işaret eden sakin bir çerçeve sunuyor.

3. çeyrekte Vakıfbank’a satışın etkisiyle ve 4. çeyrekteki değerleme etkisiyle daha pozitif bir ayrışma mümkün görülüyor. Nakit pozisyonun gücünü koruması ve varlık büyüklüğünün bu çeyrekte büyümesi olumlu unsurlar arasında öne çıkıyor. Özet çerçevede genel beklentilerle uyumlu finansallar nedeniyle nötr yaklaşım korunuyor.

Hisse için verilen tavsiye Nötr ve hedef fiyat 2,53. Hedef fiyatın arkasında portföy değerinin 31.06.2026 itibarıyla 28.110.731.000 TL’ye çıkması, Net Aktif Değerin 28.502.978.940 TL’ye yükselmesi ve son kapanışa göre iskontonun -69,38% seviyesinde bulunması yer alıyor. Ayrıca HNAD 8,26 olarak paylaşılırken, iskonto-primin -67,65% düzeyinde olduğu görülüyor.

Kurumun öne çıkardığı başlıca başlıklar çeyreksel dip görünümü, Vakıfbank satışının yaratabileceği olumlu etki ve nakit gücünün korunması oldu. 2026/03 ile 2026/06 karşılaştırmasında brüt kar marjı, FAVÖK marjı ve net kar marjında gerileme görülürken, FAVÖK büyümesi ile net kar büyümesi tarafında da zayıflama dikkat çekiyor. Buna karşın şirketin varlık büyüklüğü ve olası değerleme etkileri izlenmesi gereken başlıca katalizörler olarak öne çıkıyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-vkgyo-2026-2-ceyrek-bilanco-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

ECILC - 2026 2. Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiCuma, 07 Ağustos 2026 00:00

Cuma, 07 Ağustos 2026 00:00

ECILC - 2026 2. Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

Eczacıbaşı İlaç için görünüm olumsuz ve şirketin 2026 2. çeyrek sonuçları zayıf bulundu. 2,24 milyar TL hasılat, 63 milyon TL FAVÖK zararı ve 761 milyon TL net zarar tahminlerle paralel gerçekleşti. 2026 yılı için 2,75 milyar TL hasılat, 130 milyon TL FAVÖK zararı ve 670 milyon TL net zarar beklentisi korunuyor.

Şirketin finansallarında “uzun uzadıya anlatılabilecek bir kompozisyon” olmadığı belirtiliyor. Net şekilde olumsuz bir tablo oluştuğu, ECZYT’de de aynı olumsuz görünümün açık biçimde hissedileceği ifade ediliyor. Sağlık tarafında rakiplere kıyasla zayıf faaliyet sürüyor, sanipak süreci devri 3. çeyreğe kaldı ve gayrimenkul faaliyetleri görecedirenci seyrediyor. Finansal genel görünüm de zayıf kalmaya devam ediyor.

Holdings tarafında döneme farklı hikâyeler damga vurdu; Sabancı Holding, Koç Holding, Doğan Holding, Global Yatırım Holding, GSD Holding, HAKO, Turcas Holding ve Mert Turizm örnekleri anıldı. Bu hikâyelerin bir kısmının çeyreğin zorlu görünümünü 3. çeyreğe ötelettiği düşünülüyor. DADS etkisine rağmen istenilen gelir elde edilemiyor ve şirket DADS tarafında yapılan güncellemeye rağmen şirketin ilaç tarafında istenen geliri elde edemediği, ademeyişi sürdüğü vurgulanıyor.

Marjlar tarafında da baskı dikkat çekiyor; FAVÖK zararı, net zarar ve serbest nakit akımının 8 milyar TL’den negatife dönmesi olumsuz çerçeveyi güçlendiriyor. Kanyon AVM’nin yüksek doluluk oranı ile ilerleme sağlandığı, ancak diğer iştiraklerdeki sürprizlerin bu olumlu etkiyi gölgelediği belirtiliyor. Genel sonuç olarak, kısa vadede hisse için belirgin bir toparlanma sinyali yerine zayıf faaliyet, geciken süreçler ve negatif nakit akımı öne çıkıyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-ecilc-2026-2-ceyrek-bilanco-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir