Şeker Yatırım, SELEC - Selçuk Ecza için hedef fiyatını 110,1 TL, tavsiyesini 'TUT' olarak korudu.

Şeker Yatırım, SELEC - Selçuk Ecza için hedef fiyatını 110,1 TL, tavsiyesini 'TUT' olarak korudu. 2025 yılı, Selçuk Ecza açısından ilaç fiyatlarında herhangi bir artış yapılmaması nedeniyle ciro ve kârlılığın baskı altında kaldığı, büyümenin ise büyük ölçüde hacim artışıyla sınırlı seyrettiği bir dönem olmuştur. Bu çerçevede şirketin faaliyet performansı, regülasyon kaynaklı fiyat güncellemelerinin yokluğunda daha temkinli ve sınırlı bir görünüm sergilemiştir. 2026 yılına ilişkin beklentilerimiz; 20 Aralık 2025 tarihinde yürürlüğe giren fiyat güncellemesinin yıl geneline yayılacak etkisi, Şubat 2026’da yapılması beklenen ilave fiyat artışı, 2026 yılı enflasyon beklentileri, sınırlı hacim büyümesi ve şirketin pazar payındaki artış varsayımlarına dayanmaktadır. Artan ilaç fiyatlarının, net satış gelirleri üzerinde belirgin bir destekleyici etki yaratmasını bekliyoruz. Beşeri Tıbbi Ürünlerin Fiyatlandırılmasına İlişkin Karar kapsamında ilaç fiyatlarının hesaplanmasında esas alınan dönemsel avro değerinin 2026 yılı için yaklaşık %17 oranında artırılması, sektör genelinde olduğu gibi Selçuk Ecza açısından da önemli bir gelişme olarak öne çıkmaktadır. Resmî Gazete’de yayımlanan Cumhurbaşkanı Kararı ile dönemsel avro değeri 21,6721 TL’den 25,3346 TL’ye yükseltilmiş olup, bu düzenleme ilaçların TL bazlı satış fiyatlarını yukarı taşırken ecza depoları tarafında ciroyu doğrudan desteklemektedir. Söz konusu güncellemenin 2025 yılının son günlerinde yürürlüğe girmesi nedeniyle, 2026 yılında tam yıl etkisinin görülmesi ve güçlü bir baz etkisi yaratması beklenmektedir. Buna ek olarak, barem tutarlarının fiyat korumalı ürünlerde 87,34 TL’ye, diğer ürünlerde ise 45,64 TL’ye yükseltilmesi, özellikle yüksek fiyatlı ürünlerde dağıtım marjlarının korunmasına katkı sağlayabilecek bir unsur olarak değerlendirilmektedir. Bu düzenlemelerin, net satış gelirlerinin yanı sıra tahsilat–stok–tedarik dengesi üzerinden nakit akışı ve işletme sermayesi dinamiklerini de desteklemesini bekliyoruz. Mevcut dönemsel avro değeri güncellemesine ek olarak, 2026 yılı içerisinde ilave bir ilaç fiyat artışı yapılma ihtimalini yüksek görmekteyiz. Böyle bir senaryonun gerçekleşmesi halinde, 2026 yılı net satış büyümesinin yukarı yönlü potansiyel barındıracağını değerlendiriyoruz. Enflasyonist maliyet baskılarının devam etmesi, sektörde kârlılık ve tedarik sürdürülebilirliğinin korunma ihtiyacı ve geçmiş uygulamalar dikkate alındığında, yıl içinde ek bir fiyat güncellemesinin gündeme gelmesi olası görünmektedir. Sektör verileri ve mevcut göstergeler ışığında, Türkiye ilaç pazarının 2025 yılında yaklaşık 660 milyar TL seviyesinde gerçekleşmesi beklenirken, fiyat güncellemeleri ve enflasyon etkisiyle 2026 yılında nominal olarak belirgin bir büyüme göstermesi öngörülmektedir. Bu ortamda Selçuk Ecza’nın güçlü dağıtım ağı ve pazar konumu sayesinde pazar payını sınırlı da olsa artırarak sektör büyümesinin üzerinde bir performans sergilemesi mümkündür. Genel değerlendirmemizde, 2026 yılı büyümesinin ağırlıklı olarak fiyat güncellemeleri kaynaklı olmasını beklemekle birlikte, sınırlı hacim artışı ve şirketin dağıtım gücünün pazar payındaki artış üzerinden satış performansını destekleyeceğini öngörüyoruz. Dönemsel avro değeri güncellemesi ve olası ilave fiyat artışlarının, 2026 yılında Selçuk Ecza’nın net satış performansını destekleyen temel unsurlar arasında yer alacağını; buna paralel olarak nakit yaratımı ve operasyonel görünümün 2025 yılına kıyasla daha dengeli bir yapıya yönelmesini bekliyoruz. Bu çerçevede şirket için 110,10 TL hedef fiyatımızı koruyor ve TUT önerimizi sürdürüyoruz