Vakıf Yatırım, FROTO - Ford Otosan için hedef fiyatını 162 TL'den 124 TL'ye düşürdü, tavsiyesini AL olarak korudu.
Ford Otosan (FROTO), 2Ç26'da 221,1 milyar TL net satış geliri, 9,9 milyar TL FAVÖK ve 4,45 milyar TL net kâr açıkladı. Satış gelirleri piyasa beklentisi (210,7 milyar TL) ve Vakıf Yatırım tahminine (214,4 milyar TL) paralel gerçekleşirken, net kâr hem piyasa konsensüsü olan 3,4 milyar TL'nin hem de kurum beklentisi olan 4,0 milyar TL'nin üzerinde geldi. Ancak yıllık bazda tablo zayıf kalmaya devam etti: toplam satış adedi %8, yurt içi satışlar %18, ihracat satışları %8 azalırken, net satış gelirleri yıllık %14, FAVÖK ise %41 geriledi. FAVÖK marjı yıllık 2 puan düşüşle %4,5'e inerken, brüt kâr marjı da %6,8'e geriledi; bu daralmada rekabetçi fiyatlama koşulları, EUR/TL yükselişinin enflasyonun gerisinde kalması ve elektrikli araçların üretim karmasındaki artan payı etkili oldu.
Şirket yönetimi 2026 yıl sonu beklentilerini aşağı yönlü revize etti. Türkiye otomotiv pazarı öngörüsü 1,2-1,3 milyon adede (önceki: 1,3-1,4 milyon), perakende satış beklentisi 75-85 bin adede (önceki: 90-100 bin) çekilirken, satış gelirleri büyüme beklentisi yataydan orta-yüksek tek haneli daralmaya, düzeltilmiş FAVÖK marjı öngörüsü ise %7-8'den %6-7 aralığına güncellendi. Yurt dışı satış ve toplam üretim beklentileri ile yatırım harcaması hedefi (300-400 milyon euro) ise korundu.
Vakıf Yatırım, makro varsayımlarındaki ve modelindeki güncellemelerin ardından Ford Otosan için hedef fiyatını 162 TL'den 124 TL'ye revize ederek belirgin bir aşağı yönlü düzeltme yaptı. Buna rağmen kısa vadeli "Endeksin Üzerinde Getiri" ve uzun vadeli "AL" önerilerini sürdürüyor. Net borç pozisyonunun çeyreklik bazda %5,2 artışla 112 milyar TL'ye yükselmesi ve Net Borç/FAVÖK oranının 2,2x seviyesine çıkması bilançodaki baskıyı gösterirken, net kârdaki beklenti üstü performansın temel kaynağı net finansman giderlerindeki azalış ve ertelenmiş vergi geliri oldu.
