Şeker Yatırım, EREGL - Erdemir için hedef fiyatını 39,7 TL'den 32,47 TL'ye düşürdü, tavsiyesini 'AL'olarak korudu.

Şeker Yatırım, EREGL - Erdemir için hedef fiyatını 39,7 TL'den 32,47 TL'ye düşürdü, tavsiyesini 'AL'olarak korudu. Zorlu bir yılın ardından 2026’ya temkinli bir iyimserlikle girilmektedir. 2025 yılı, Erdemir açısından hem dış talepteki zayıflık hem de artan rekabet koşulları nedeniyle oldukça zorlu geçmiştir. Yıl boyunca Avrupa Birliği’nin ithalat kotalarını %47 oranında azaltması ve gümrük vergilerini %50 seviyesine yükseltmesi ihracat hacimleri üzerinde baskı oluştururken; iç pazarda Çin ve Rusya menşeli ürünlerin dampingli fiyatlarla rekabeti artırması, şirketin fiyatlama gücünü sınırlamıştır. Ton başına FAVÖK 61,95 ABD doları seviyesinde gerçekleşirken, özellikle yassı mamul fiyatlarındaki oynaklık kârlılık marjlarını olumsuz etkilemiştir. Kapasite kullanım oranının yıl genelinde %78 seviyelerine kadar gerilemesi, ölçek ekonomisi üzerindeki baskıyı artırmıştır. Bununla birlikte, demir cevheri ve hurda fiyatlarının görece yatay seyri ile faiz oranlarındaki gerileme ve kurdaki sınırlı artış, faaliyet ortamını kısmen destekleyen unsurlar olarak öne çıkmıştır. 2025 yılına ilişkin beklentilerimiz kapsamında, Erdemir’in yılı yaklaşık 7,6 milyon ton satış hacmiyle tamamlamasını; net satış gelirlerinin 207.194 milyon TL, FAVÖK’ünün 18.658 milyon TL ve net kârının 4.300 milyon TL seviyesinde gerçekleşmesini öngörüyoruz. Piyasa medyan beklentileri ise aynı dönem için 211.713 milyon TL net satış, 20.464 milyon TL FAVÖK ve 3.933 milyon TL net kâra işaret etmektedir. 2026 görünümünde, küresel ticaret politikalarındaki korumacı eğilimin sürmesini bekliyoruz. Avrupa Birliği’nin Türkiye’ye yönelik kısıtlamalarının kısa vadede ihracat kanalını baskılamaya devam etmesi olası görünmektedir. Buna karşılık, Türkiye’de Dahilde İşleme Rejimi süresinin kısaltılması ve yerli kaynak kullanımını teşvik eden düzenlemeler, iç pazara yönelik üretimi destekleyen önemli faktörler olarak öne çıkmaktadır. Ayrıca, bağlı ortaklık Ermaden’in Alacahan sahasında tespit edilen potansiyel altın kaynağının, uzun vadede iç kaynaklı hammadde tedarikini artırarak maliyet yapısını destekleyebilecek opsiyonel bir değer unsuru sunduğunu değerlendiriyoruz. Bu çerçevede, 2026 yılında Erdemir’in satış hacminin 7.843 bin ton, net satış gelirlerinin 282.443 milyon TL ve FAVÖK’ünün 26.606 milyon TL seviyesine ulaşmasını bekliyoruz. Piyasa medyan beklentileri ise 285.720 milyon TL net satış geliri, 38.874 milyon TL FAVÖK ve 12.692 milyon TL net kâr seviyelerine işaret etmektedir. FAVÖK tarafındaki belirgin ayrışmanın, piyasanın marj toparlanmasına ilişkin daha iyimser varsayımlarına kıyasla, bizim yüksek rekabet ortamı, devam eden fiyatlama baskıları ve marj normalleşmesinin zamana yayılacağı yönündeki daha temkinli yaklaşımımızdan kaynaklandığını düşünüyoruz. Makroekonomik varsayımlarımız ve şirkete yönelik beklentilerimizde yaptığımız güncellemeler doğrultusunda, pay başına hedef fiyatımızı 39,70 TL’den 32,47 TL seviyesine aşağı yönlü revize ediyoruz. Bununla birlikte, hedef fiyatımızın 7 Ocak 2026 kapanışına göre %31,4 yükseliş potansiyeli sunması nedeniyle hisse için “AL” tavsiyemizi koruyoruz.