Deniz Yatırım FROTO - Ford Otosan için hedef fiyatını 132.16 TL'den 121.4 TL'ye düşürdü, tavsiyesini TUT olarak korudu.
Ford Otosan, 2025 yılında Türkiye ticari araç pazarındaki liderliğini %28,6 pazar payıyla korurken toplam otomotiv pazarındaki payını %8,3 seviyesinde tutarak üçüncü sıradaki yerini sürdürdü. Hafif ticari araç tarafında yenilenen Courier modelinin katkısıyla satışlar %30 büyürken, binek araç satışları yoğun fiyat rekabeti ve ÖTV muafiyesindeki yerlilik avantajının azalması nedeniyle %14 geriledi. Şirket aynı zamanda 602 bin adedin üzerindeki ihracat performansıyla Türkiye’nin en büyük mal ihracatçısı olmayı sürdürdü.
2025 yılı şirket açısından üretim kapasitesi ve operasyonel büyüme açısından tarihi bir dönem oldu. Yeniköy fabrikasındaki kapasite artışı ve Ford-Volkswagen iş birliği kapsamında 1 tonluk ticari araç üretiminin hızlanmasıyla toplam üretim 700 bin adedi aşarak rekor seviyeye ulaştı. Toplam üretim kapasitesi 934 bin adede çıkarken kapasite kullanım oranı %75 olarak gerçekleşti.
Finansal tarafta satış gelirleri %7 artışla 830,8 milyar TL’ye yükselirken, ihracat gelirlerinin toplam ciro içindeki payı %80’in üzerine çıktı. Buna rağmen yoğun rekabet, maliyet baskıları ve elektrikli araç üretiminin artan maliyetleri nedeniyle brüt kâr ve operasyonel kârlılık üzerinde baskı oluştu. Şirketin düzeltilmiş FAVÖK’ü ise %19 artarak 66,6 milyar TL’ye yükseldi ve marj %8 seviyesine çıktı.
Nakit akışı ve borçluluk tarafında önemli iyileşmeler dikkat çekti. İşletme faaliyetlerinden elde edilen net nakit akışı 105 milyar TL’ye yükselirken, net borç 133 milyar TL’den 99 milyar TL’ye geriledi. Net borç/FAVÖK oranı da 2,5x’ten 1,9x’e düşerek bilanço yapısında güçlenmeye işaret etti.
2026’nın ilk çeyreğinde ise zorlu makroekonomik koşullar, yüksek enflasyon ve Euro/TL dengesizliği nedeniyle kârlılık baskı altında kaldı. Toplam satış adetleri %3 gerilerken satış gelirleri %9 düştü. FAVÖK ve net kâr tarafında da sırasıyla %27 ve %35’lik düşüşler görüldü. Buna rağmen şirket ticari araç tarafındaki liderliğini korurken elektrikli araç dönüşümünü hızlandırmaya ve maliyet disiplinine odaklanmaya devam etti.
Yönetim, ilk çeyrekteki zayıf marj performansının yılın geri kalanında ürün miksinin iyileştirilmesiyle toparlanmasını bekliyor. Avrupa’daki talep daralmasına rağmen ihracat hedefleri korunurken, Ford Pro ekosistemi ve güçlü servis ağı sayesinde Çinli rakiplere karşı rekabet avantajının sürdüğü vurgulanıyor. Analist tarafında ise 2026 toplam satış beklentileri aşağı revize edilirken, satış geliri tahminleri makro varsayımlar nedeniyle yukarı güncellendi.
