TAV Havalimanları’nın Mart 2026 trafik verilerine göre toplam yolcu sayısı yıllık %8 artışla 6,28 milyon seviyesine yükselmiştir. Aynı dönemde dış hat yolcu sayısı %5 artışla 3,36 milyon olurken, iç hat yolcu sayısı %13 artışla 2,93 milyona ulaşmıştır. Ticari uçuş sayısı ise Mart ayında yıllık %3 artışla 46.567 seviyesine çıkmıştır. Böylece Mart ayında toplam yolcu büyümesinde iç hat trafiğinin daha belirgin katkı sunduğu görülmektedir.
 

Türkiye’de işletilen havalimanlarında trafik artışı görece daha güçlü seyrederken, Ankara’da toplam yolcu sayısı Mart ayında %20 artmış, dış hat yolcu büyümesi %26 ile öne çıkmıştır. İzmir’de toplam yolcu sayısı %15 artarken dış hatlarda %13 büyüme kaydedilmiş, bu büyümede Pegasus’un kapasite artışı önemli etken olmuştur. Antalya’da toplam yolcu trafiği %11 artış gösterirken, hareketin ağırlıklı olarak Avrupa kaynaklı trafik tarafından taşındığı ifade edilmektedir. Buna karşın Gazipaşa-Alanya’da toplam yolcu sayısı %6 daralmış, özellikle dış hat tarafında %8’lik geri çekilme görülmüştür.
 

Yurt dışı operasyonlarda ise daha karışık bir görünüm öne çıkmaktadır. Almatı’da toplam yolcu sayısı Mart ayında %2 artarken, dış hat yolcu büyümesi %8 seviyesinde gerçekleşmiştir. Şirket, Çin, Tayland ve Vietnam’a yönelik güçlü seyahat talebine işaret ederken, iç hat tarafının Pratt & Whitney motor sorunlarından etkilendiğini belirtmektedir. Gürcistan’da toplam yolcu sayısı Mart ayında %17 gerilemiştir. Kuzey Makedonya’da ise toplam yolcu sayısı %36 artış göstermiştir. Ortadoğu trafiğinin Haziran 2025’ten bu yana süren ve Şubat 2026 sonunda hızlanan jeopolitik gelişmelerden etkilenmeye devam ettiği de not edilmektedir. Ocak - Mart 2026 dönemine bakıldığında TAV toplam yolcu sayısı yıllık %7 artışla 18,97 milyon seviyesine yükselirken, Türkiye’de işlettikleri havalimanlarında trafik %10, Türkiye dışındaki havalimanlarında ise %5 artmıştır.
 

Genel çerçevede yolcu trafiğindeki artış ve Türkiye operasyonlarındaki güçlü seyir  nedeniyle trafik verilerini operasyonel görünüm açısından olumlu değerlendiriyoruz.

THY verilerine göre Mart 2026’da toplam yolcu sayısı yıllık %16 artışla 7,2 milyon seviyesine yükselmiştir (2025: 6,2 mn). Aynı dönemde arz edilen koltuk kilometre (ASK) %8,7 artışla 22,8 milyar km’ye ulaşırken, yolcu doluluk oranı 6,1 puan artarak %83,6 seviyesinde gerçekleşmiştir. Yolcu büyümesinin ASK artışının üzerinde gerçekleşmesi, şirketin mevcut kapasitesini daha verimli kullandığına işaret etmektedir. Yolcu seferi sayısı yıllık %6,4 artışla 44,743’e yükselirken, kargo ve posta taşımaları %8,8 artışla 198,3 bin ton seviyesine ulaşmıştır.

 

Dış hatlarda yolcu sayısı %13,6 artışla 4,7 milyon seviyesine yükselirken doluluk oranı 5,9 puan artışla %83,7 olmuştur. İç hat yolcu sayısı ise %20,7 artışla 2,5 milyon seviyesine çıkarken doluluk oranı 8 puan yükselerek %82,3 olarak gerçekleşmiştir. Bölgesel trafik dağılımında yolcu büyümesi özellikle Uzak Doğu (%34,7) ve Afrika (%30,2) hatlarında güçlü seyrederken, Avrupa hatlarında %15 artış görülmüş, Orta Doğu hatlarında ise %20,5’lik daralma yaşanmıştır.

 

Genel olarak Mart ayı trafik verilerini, yolcu artışının kapasite büyümesinin üzerinde gerçekleşmesi, doluluk oranındaki belirgin iyileşme ve kargo tarafındaki büyümenin sürmesi nedeniyle operasyonel görünüm açısından olumlu değerlendiriyoruz.

Rapor, Vakko Tekstil ve Hazır Giyim Sanayi İşletmeleri A.Ş için genel olarak olumlu ama temkinli bir görünüm sunuyor. Analist toplantısında ana vurgu, kârlılıkta yaşanan daralmaya rağmen şirketin net nakit pozisyonunu koruması ve operasyonel verimliliği artırması oldu. 2025 yıl sonu itibarıyla net nakit pozisyonu yaklaşık 1,86 milyar TL seviyesinde bulunuyor. Ayrıca stokların 2024 yılındaki 7,45 milyar TL seviyesinden 2025 yılında 6,49 milyar TL seviyesine gerilemesi stok optimizasyonuna işaret ediyor.

 

Finansal tarafta yıllık bazda 2024/12 döneminde hasılat 19.445 milyon TL iken 2025/12 döneminde 19.853 milyon TL’ye yükseldi. Buna karşılık brüt kâr 9.911 milyon TL’den 9.140 milyon TL’ye, FAVÖK 2.816 milyon TL’den 2.146 milyon TL’ye ve net kâr 1.056 milyon TL’den 57 milyon TL’ye geriledi. Çeyreklik bazda ise 2025/12’de hasılat 6.841 milyon TL, brüt kâr 2.863 milyon TL, FAVÖK 854 milyon TL ve net kâr 73 milyon TL olarak açıklandı. Karlılık tarafındaki daralmada brüt kar marjının %50,97 seviyesinden %46,04 seviyesine gerilemesi, operasyonel gider artışı ve enflasyon muhasebesi etkisi belirleyici oldu.

 

Şirket büyümesini mağaza sayısından çok verimlilik ve ürün kompozisyonu üzerinden şekillendiriyor. 2025 yılı itibarıyla 168 mağaza ve yaklaşık 67 bin metrekare satış alanı ile faaliyet gösterirken, sınırlı mağaza artışına rağmen satış büyümesini koruyup metrekare verimliliğini artırdı. LFL büyümesi belirleyici olurken, metrekare başına satışlarda yaklaşık %11,4 bileşik artış kaydedildi. Akmerkez ve İstinyePark mağazalarındaki yenileme yatırımları performansı desteklerken, Vakkorama Haliç Tersane yeni lokasyon olarak öne çıktı. Turist harcamalarının toplam satışlar içindeki payı geçmişte %15 - %25 bandındayken son dönemde %10 seviyelerine geriledi; buna rağmen büyümenin sürmesi yerli talebin güçlü seyrettiğini gösteriyor.

 

Yönetim, 2026 yılı için TL bazında satışlarda yaklaşık %30 büyüme ile 26 milyar TL ciro ve 3,75 milyar TL FAVÖK hedefi paylaştı. Bu beklentinin arkasında koleksiyon derinliğinin artırılması, ürün kalitesinin yukarı taşınması, mağaza içi inovasyonun geliştirilmesi, müşteri deneyiminin iyileştirilmesi ve Gen Z odaklı koleksiyonların genişletilmesi bulunuyor. Yüksek marjlı ürün segmentlerine geçiş, dijital satış kanallarında büyüme ve mağaza optimizasyonunun sürdürülmesi de önemli katalizörler olarak öne çıkıyor. Raporda ayrıca düşük verimli mağazaların kapatılması ve turist sayısındaki artışın satış kompozisyonuna katkı sağlamasının beklenmesi, yatırım tezi açısından kritik unsurlar olarak değerlendirildi.

 

Polipropilen, petrolden elde edilen ve sanayide yaygın olarak kullanılan temel plastik hammaddelerden biridir. Hafif, dayanıklı ve maliyet avantajı sunan yapısı sayesinde özellikle ambalaj başta olmak üzere geniş bir kullanım alanına sahiptir. Bu nedenle fiyat hareketleri, hızlı tüketim ürünleri üzerinden geniş bir ürün grubunun maliyet yapısına doğrudan yansımakta ve tüketici fiyatları üzerinde belirgin bir baskı oluşturmaktadır.

27 Şubat’ta başlayan jeopolitik gerilimlerin enerji piyasalarında yarattığı şok etkisiyle vadeli petrol fiyatları 70 dolar seviyesinden 108 dolar seviyesine yükselerek yaklaşık %54 oranında artış kaydetmiştir. Aynı dönemde nafta fiyatları 572,5 seviyesinden 880 seviyesine yükselerek yaklaşık %54 oranında artış gösterirken, polipropilen fiyatları ise 6.602 seviyesinden 9.182 seviyesine yükselerek yaklaşık %39 oranında primlenmiştir.

Polipropilen fiyatlarındaki artışın, başta ambalaj, otomotiv yan sanayi ve dayanıklı tüketim sektörleri olmak üzere plastik girdi kullanımının yoğun olduğu sektörlerde maliyet kaynaklı aşağı yönlü baskı oluşturabilir.

Petrol ve nafta fiyatlarındaki daha sert yükselişe kıyasla polipropilen fiyatlarındaki artışın daha sınırlı kalması, maliyet artışlarının nihai ürün fiyatlarına tam olarak yansıtılamadığını göstermektedir.

27 Şubat itibarıyla artan jeopolitik gerilimler, enerji piyasalarında belirgin bir fiyatlama değişimine yol açmıştır. Bu süreçte doğalgaz fiyatları 32 dolar seviyesinden 50 dolar seviyesine yükselerek yaklaşık %56 oranında artış kaydetmiştir.

Aynı dönemde üre fiyatları da benzer şekilde güçlü bir yükseliş sergileyerek 490 seviyesinden 777,5 seviyesine ulaşmış ve yaklaşık %59 oranında primlenmiştir.

Üre fiyatlarındaki artış, başta tarım sektörü olmak üzere geniş bir üretim zinciri üzerinde maliyet baskısı oluşturmaktadır. Gübre kullanımının tarımsal verimlilik açısından kritik öneme sahip olması nedeniyle, üretim maliyetlerindeki artışın doğrudan gıda fiyatlarına yansımasını bekleyebiliriz. Bu durum, özellikle gıda enflasyonu üzerinden genel fiyat seviyeleri üzerinde yukarı yönlü risk oluşturmaktadır.

Öte yandan, gübre üreticileri açısından üre fiyatlarındaki yükseliş ilk etapta olumlu görünse de, doğalgaz maliyetlerindeki artışın daha belirleyici olduğu mevcut ortamda marjlar üzerinde baskı oluşabilir. Bu nedenle sektör genelinde kârlılık görünümü, enerji maliyetlerinin seyrine bağlı olarak şekillenmeye devam edecektir.

Propilen, Nafta, Üre Değerlendirmesinin detaylarını içeren raporu PDF formatında ekte bulabilirsiniz.

Bu hafta ons altın tarafında fiyatlamaların tamamen haber akışına duyarlı ve kırılgan bir yapı içerisinde şekillendiği görüldü. Haftaya görece sakin bir başlangıç yapılırken, belirgin fiyat hareketlerinin haftanın ilerleyen günlerinde yoğunlaştığı dikkat çekti.

 

Salı günü yukarı yönlü hareketin başladığı kritik bir eşik oldu. Küresel hisse senedi piyasalarında satış baskısı artarken, tahvil piyasalarında güçlü alım iştahı izlendi. Bu tabloyla birlikte ons altında yaklaşık %3,5 oranında yükseliş kaydedildi. Akşam saatlerinde İran Devrim Muhafızları’nın ABD’li teknoloji şirketlerini hedef olarak işaret eden açıklamaları, jeopolitik risk algısını artırarak altına olan talebi destekledi.

 

Çarşamba günü sabah saatlerinde yükseliş eğilimi korunurken, günün ilerleyen saatlerinde piyasa dinamiklerinde belirgin bir kırılma yaşandı. Riskli varlıklarda toparlanma görülürken, VIX endeksinde sert bir geri çekilme izlendi. Bu durum, jeopolitik risklerin fiyatlamalar üzerindeki etkisinin kısa vadede zayıfladığını gösterdi. Gün içerisinde ABD Başkanı Trump’ın İran’ın ateşkes talebinde bulunduğuna yönelik açıklamaları da bu iyimserliği destekledi.

 

Ancak Perşembe günü bu iyimserlik kalıcı olmadı. Trump’ın ulusa sesleniş konuşmasında beklenenin aksine daha sert bir ton benimsemesi ve İran’a yönelik daha agresif mesajlar vermesi, piyasalarda yeniden riskten kaçış eğilimini tetikledi. Bu gelişmeyle birlikte petrol fiyatlarında sert yükselişler izlendi. Perşembe sabah saatlerinde petrolde %6’yı aşan artışlar dikkat çekti. Artan enerji fiyatlarıyla birlikte hisse senedi piyasalarında satışlar hız kazanırken, altın fiyatlarında da yüksek volatilite eşliğinde aşağı yönlü hareketler görüldü.

 

Perşembe akşam saatlerinde İran’ın Umman ile Hürmüz Boğazı trafiğine ilişkin yeni bir protokol oluşturduğunu açıklaması ve geçiş ücretlerine yönelik düzenleme sinyali vermesi, arz tarafına ilişkin belirsizlikleri kısmen azaltarak fiyatlamalarda toparlanma eğilimini destekledi.

 

Haftanın son işlem gününde ise ABD’de açıklanan tarım dışı istihdam verisi beklentilerin üzerinde gerçekleşmesine rağmen, Good Friday nedeniyle piyasaların kapalı olması sebebiyle bu veriye yönelik doğrudan bir fiyatlama oluşmadı. Bununla birlikte güçlü istihdam verisi, faiz patikasına ilişkin beklentilerin yeniden şekillenmesine neden olurken, piyasa dinamikleri açısından yeni haftaya daha oynak bir başlangıç zeminini oluşturdu.

 

Pozisyonlanma tarafında dikkat çekici bir çözülme öne çıkıyor. CFTC verileri, non-commercial vadeli altın pozisyonlarının geçen yıl Mayıs seviyelerine gerilediğini ve kısa vadeli spekülatif iştahın belirgin şekilde azaldığını gösteriyor.

 

Dünyanın en büyük altın ETF’i olan SPDR verilerinde ise son iki yıldır süren yükseliş trendinin kırıldığı görülüyor. Bu durum, ETF bünyesinde tutulan fiziki altın miktarındaki azalışla birlikte yalnızca spekülatif değil, daha uzun vadeli yatırımcı tarafında da çözülmeye işaret ediyor.

 

Altın madenciliği hisselerini temsil eden VanEck Gold Miners ETF tarafında da benzer bir görünüm dikkat çekiyor. Trendin yataya döndüğü ve önceki zirvelerin altında kalındığı izlenirken, son hafta işlem hacimlerindeki zayıflama momentum kaybını destekliyor.

Ofis Yem, Türkiye yem sektöründeki büyümeden faydalanmakta olup, 2025 itibarıyla 30,7 milyon ton seviyesine ulaşan üretim son 10 yılda %70 artış göstermiştir. Ancak maliyetlerin %85-90’ını oluşturan hammadde fiyatları ve kur hareketleri kârlılık üzerinde baskı yaratmaktadır.

 

Şirket, Malatya’da planladığı GES yatırımı ile yıllık yaklaşık 1,4 milyon dolar enerji tasarrufu hedeflemektedir. Büyüme stratejisinde kapasite artışı ve depolama yatırımları öne çıkarken, Samsun fabrikası ile üretim kapasitesinin artırılması ve Adana, Samsun, Balıkesir’de lisanslı depoculuk yatırımlarıyla toplam 90.000 ton kapasite oluşturulması planlanmaktadır.

 

Samsun fabrikasının devreye alınmasıyla saatlik kapasitenin 250 tondan 320 tona, yıllık kapasitenin ise 1,39 milyon tondan 1,74 milyon tona çıkması beklenmektedir. Lisanslı depoculuk gelirlerinin 2027-2030 döneminde kademeli artması ve EBITDA marjının %68 seviyesinde korunması öngörülmektedir.

 

2026 yılı için %25-30 ciro büyümesi, %10-12 FAVÖK marjı, %3-4 net kâr marjı ve %7-8 yatırım harcaması/ciro oranı hedeflenmektedir.

Yurt içi piyasaların haftayı erken kapattığı bu dönemde, altın fiyatlamasının yönü tamamen küresel taraftaki petrol ve faiz dinamikleri tarafından belirlenmeye devam ediyor. Özellikle Orta Doğu’da artan gerilimin enerji arzına da sıçramasıyla birlikte petrol fiyatlarında sert yükselişler izlenirken, bu hareket altın fiyatları üzerinde dolaylı bir etki yarattı.

 

İran’da gerilimin enerji tesislerine yayılması ve Katar’daki LNG tesisine yönelik saldırı sonrası enerji fiyatları artarken Brent petrolün yeniden 110 doların üzerine tırmanması, küresel enflasyon beklentilerini yukarı çekerken, Suudi Arabistan’dan gelen ‘’arz kesintileri devam ederse petrol 180 dolara gidebilir’’ uyarısı piyasalardaki risk primini daha da artırdı.

 

Son günlerde klasik fiyatlama davranışının dışına çıkıldığını görüyoruz. Jeopolitik risklerin arttığı bir ortamda altının yükselmesi beklenirken, mevcut konjonktürde altın fiyatlarının, riskten ziyade bu riskin yarattığı faiz baskısından etkilendiği bir süreç izleniyor.

 

Yükselen petrol fiyatlarıyla birlikte artan enflasyon beklentileri, merkez bankalarını faizleri daha uzun süre yüksek seviyelerde tutmaya zorlamaktadır. Bu durum dolar endeksi ve ABD 10 yıllık tahvil faizlerinde yukarı yönlü baskı yaratırken, altının alternatif maliyetini artırarak fiyatlar üzerinde aşağı yönlü bir etki oluşturmaktadır. Dolayısıyla jeopolitik riskler, doğrudan altını desteklemek yerine faiz ve dolar kanalı üzerinden ters bir etki yaratabilmektedir. Enerji fiyatlarındaki gevşeme ile birlikte enflasyon beklentilerinde oluşabilecek aşağı yönlü hareket, faiz tarafındaki baskıyı azaltarak altın fiyatları açısından daha destekleyici bir zemin oluşturabilir.

 

Bununla birlikte Fed tarafındaki görünüm, altın fiyatlarındaki yukarı yönlü potansiyelin sınırlı kalabileceğine işaret etmektedir. Fed politika faizini %3,75 seviyesinde sabit tutarken, 2026 yıl sonu için medyan faiz beklentisini %3,4 seviyesinde korudu. Büyüme beklentisinin %2,3’ten %2,4’e revize edilmesi, ekonomik aktivitenin dirençli seyrine işaret ederken; PCE enflasyon beklentisinin %2,4’ten %2,7’ye yükseltilmesi, enflasyon tarafındaki yukarı yönlü risklerin güç kazandığını göstermektedir.

 

Karar metni ve Başkan Powell’ın açıklamaları, Fed’in temkinli duruşunu koruduğunu ortaya koyarken, enflasyonda kalıcı bir iyileşme görülmeden faiz indiriminin gündeme gelmeyeceği mesajı net bir şekilde verildi. Küresel ölçekte ise merkez bankaları arasında belirgin bir ayrışma dikkat çekmektedir. Artan enerji fiyatları nedeniyle Avrupa Merkez Bankası’na yönelik faiz artırım beklentileri yeniden gündeme gelirken, Barclays ve Morgan Stanley ECB’nin bu yıl iki faiz artışı yapabileceğini öngörmektedir. Ancak Avrupa ekonomisinde büyüme tarafındaki kırılganlıklar dikkate alındığında, bu sürecin sınırlı kalabileceğini düşünüyoruz.

 

Öte yandan Fed’in bağımsızlığına yönelik tartışmalar, ticaret politikalarına bağlı belirsizlikler, tarifeler ve merkez bankalarının rezerv tercihlerinde altına yönelimin devam etmesi, altın fiyatlarında uzun süreli ve geniş bantta bir yatay seyir ihtimalini güçlendirmektedir. Kur tarafında sınırlı hareketlerin devam etmesiyle birlikte gram altının, ons altına kıyasla daha dengeli ve sınırlı pozitif ayrışma gösterebileceğini değerlendiriyoruz.

Selçuk Ecza Deposu, 2025 yılı dördüncü çeyrek sonuçlarında hasılatını %2,17 artırarak 172 milyar TL’ye çıkarmıştır. Ancak kârlılıkta belirgin bir düşüş yaşanmış; brüt kâr %16,7 azalarak 14,2 milyar TL’ye, FAVÖK %40,9 gerileyerek 4,75 milyar TL’ye düşmüş ve şirket 2025 yılını 379,8 milyon TL net zararla kapatmıştır. Bu zayıflamada marj baskısı etkili olmuştur.

 

Pazar payı uzun vadede düşüş eğiliminde olup 2025 son çeyrekte %37,60 seviyesine gelmiştir. Yönetim, bu gerilemeyi kârlılık odaklı stratejiye bağlamakta ve hızlı büyüme yerine dengeli ve sürdürülebilir operasyon yapısını korumayı hedeflemektedir.

 

Şirket, Türkiye genelinde geniş lojistik ağıyla faaliyet göstermekte olup 110 depo, 2.383 araç ve yaklaşık 5.971 çalışanı bulunmaktadır. En önemli rekabet avantajı ürün çeşitliliğidir. Operasyonel giderlerde en büyük pay %67,4 ile personel giderleridir ve 2026’da bu kalemde önemli bir değişim beklenmemektedir.

 

2025 itibarıyla 7,6 milyar TL nakit ve finansal yatırıma karşılık 795,9 milyon TL borç bulunmakta, bu da yaklaşık 6,8 milyar TL net nakit pozisyonuna işaret etmektedir.

Pegasus’un verilerine göre Şubat 2026’da toplam yolcu sayısı yıllık %10 artışla 3,12 milyon seviyesine ulaşmıştır (2025: 2,83 mn). Aynı dönemde arz edilen koltuk kilometre (ASK) %12 artışla 5.552 milyon km seviyesine yükselirken, doluluk oranı 1,8 puan gerileyerek %87,3 olarak gerçekleşmiştir. Kapasite artışının talep artışının üzerinde kalması doluluk oranında sınırlı bir geri çekilmeye neden olmuştur.

 

İç hatlarda yolcu sayısı %19 artışla 1,17 milyon seviyesine yükselirken, ASK %26 artış göstermiş ve doluluk oranı 1,7 puan düşüşle %90,6 olmuştur. Dış hatlarda ise yolcu sayısı %6 artışla 1,95 milyon olurken, ASK %10 artmış ve doluluk oranı 2,0 puan gerileyerek %85,4 seviyesine inmiştir.

 

Ocak-Şubat dönemine bakıldığında toplam yolcu sayısı %11 artışla 6,68 milyon seviyesine ulaşırken, ASK %12 artış göstermiş ve doluluk oranı yatay kalarak %87,2 seviyesinde gerçekleşmiştir. Genel çerçevede kapasite artışının yolcu büyümesinin üzerinde kalması kısa vadede doluluk oranını baskılasa da, trafik artışının devam etmesini operasyonel görünüm açısından olumlu değerlendiriyoruz.