Şeker Yatırım, VAKBN - VakıfBank için hedef fiyatını 52,79 TL'den 46,39 TL'ye düşürdü, tavsiyesini AL olarak korudu.
VakıfBank 2Ç26 solo finansal sonuçlarında 15.077 mn TL net kar açıkladı ve bu tutar piyasa medyan beklentisinin yüzde 5,8, kurum beklentisinin ise yüzde 5,9 üzerinde gerçekleşti. Sapmanın ana nedeni yüzde 27 olarak öngörülen efektif vergi oranının yüzde 19,9 seviyesinde kalması oldu. Çeyrek içinde geçmiş yıllarda ayrılan 8.000 mn TL serbest karşılığın tamamı iptal edilerek gelir tarafına yazıldı. Çeyreklik ortalama özkaynak karlılığı yüzde 18,4’ten yüzde 17,6’ya geriledi.
Marj tarafında baskı belirginleşti ve net faiz geliri çeyreksel yüzde 7,4 gerileyerek 49.852 mn TL’ye indi. Swap maliyeti yüzde 38,8 artışla 7.451 mn TL’ye yükseldi ve swap dahil net faiz geliri yüzde 12,5 azalarak 42.401 mn TL oldu. Buna bağlı olarak swap dahil net faiz marjı yüzde 3,80’den yüzde 3,18’e geriledi. Daralmanın temel kaynağı TL mevduat maliyeti olurken, TL vadeli mevduat maliyeti 202 bp artışla yüzde 38,9’a çıktı ve TL kredi getirisi yalnızca 9 bp artışla yüzde 35,1 seviyesinde yatay kaldı.
Komisyon performansı çeyreğin en güçlü tarafı olarak öne çıktı ve net ücret ve komisyon gelirleri çeyreksel bazda yüzde 15,6 arttı. 1Y26 döneminde bu kalemde yıllık artış yüzde 27,5 seviyesinde gerçekleşti ve komisyon/faaliyet giderleri oranı yüzde 51’e yükseldi. Faaliyet giderleri çeyreksel yüzde 12,5 artışla 43.829 mn TL’ye çıkarken, 1Y26 artışı yüzde 57,4 gibi yüksek bir seviyede kaldı. Aktif kalitesi tarafında takipteki kredi oranı yüzde 3,12’den yüzde 3,35’e yükseldi ve çeyrek içinde 21.570 mn TL yeni takip girişine karşılık 7.035 mn TL tahsilat yapıldı.
Bankanın TÜFE endeksli menkul kıymet gelirleri çeyreksel yüzde 4,3 artışla 17.100 mn TL’ye ulaştı ve değerleme varsayımı yüzde 20,9’da korunurken sektörde yaygın kullanılan Ekim-Ekim oranı yaklaşık yüzde 29 seviyesinde kaldı. Bu fark, 1Y26 itibarıyla yaklaşık 13,0 mlr TL’lik muhasebeleştirilmemiş faiz gelirine karşılık geliyor ve 2Y26 tahminleri için başlıca yukarı yönlü risk olarak görülüyor. Yönetim 2026 için TL kredi büyümesi, dolar bazında YP kredi büyümesi, yüzde 40 komisyon geliri artışı ve enflasyonun üzerinde faaliyet gideri artışı hedeflerini korudu; ancak swap düzeltilmiş net faiz marjı beklentisini yüzde 4,5’ten yüzde 4,1’e indirdi. Hedef fiyat 52,79 TL’den 46,39 TL’ye çekilirken AL tavsiyesi korundu ve hedef fiyat mevcut seviyelere göre yüzde 51 yükseliş potansiyeline işaret etti.
