Ak Yatırım, VAKBN - Vakıfbank için hedef fiyatını 42.5 TL'den 40 TL'ye düşürdü, tavsiyesini NÖTR olarak korudu.
VAKBN 1Ç26’da %47 düşüşle 15 milyar TL net kâr açıkladı. Açıklanan rakam, kurum beklentisi olan 14,5 milyar TL ve piyasa beklentisi olan 14,3 milyar TL’ye yakın gerçekleşti. Net kârdaki sert düşüşün ana nedeni, TÜFE’ye endeksli tahvillerin muhasebeleştirilmesindeki dönemsel etkiler oldu. Banka, önceki çeyrekte enflasyon düzeltmesi sayesinde yüksek TÜFE tahvil geliri yazarken, bu çeyrekte daha düşük katkı aldı. Öz kaynak kârlılığı %18,4 seviyesine gerileyerek hem 2025 ortalamasının hem de bankanın yüksek yirmili seviyelerdeki hedefinin altında kaldı. Banka ayrıca 8 milyar TL’lik serbest karşılık rezervini korudu ve herhangi bir çözülme yapmadı.
Çeyrek sonuçlarında net faiz geliri ve net faiz marjı beklentilerin altında kalırken, güçlü Hazine gelirleri ve düşük gerçekleşen karşılık giderleri bu zayıflığı büyük ölçüde telafi etti. Banka, TÜFE tahvillerini %21 enflasyon varsayımıyla değerledi ve önceki çeyreğe göre yaklaşık 20 milyar TL daha düşük TÜFE tahvil geliri kaydetti. Buna rağmen diğer faiz gelirlerinde 7,2 milyar TL artış görüldü. Ancak net faiz marjı çeyreksel bazda 130 baz puan geriledi. Banka 2026’da net faiz marjında 110 baz puan artış hedeflese de, yönetim aşağı yönlü risklere dikkat çekti. Analist tarafında ise daha sınırlı, yaklaşık 60 baz puanlık artış beklentisi bulunuyor.
Komisyon gelirleri 1Ç26’da kredi kartı komisyonlarının etkisiyle çeyreksel bazda yatay kalırken yıllık %26 büyüdü. Banka yıl başında %40’ın üzerinde komisyon büyümesi hedefi paylaşmıştı ancak artan rekabet ve faiz ortamı nedeniyle beklentiler daha temkinli hale geldi. Bu doğrultuda komisyon geliri büyüme tahmini %38’den %25’e indirildi. Faaliyet giderleri ise çeyreklik %12, yıllık %60 arttı. Banka gider büyümesinin enflasyonun üzerinde seyredeceğini belirtirken, mevcut modelde yaklaşık %35’lik artış öngörüsü korunuyor ancak yukarı yönlü risklerin devam ettiği belirtiliyor.
Aktif kalite tarafında sorunlu kredi girişleri artış gösterdi. Net sorunlu kredi intikali 12,2 milyar TL’ye yükselirken toplam sorunlu kredi oranı %3,1’e çıktı. Net karşılık giderleri de 12,3 milyar TL’ye yükseldi ve kredi risk maliyeti 159 baz puan olarak gerçekleşti. Analist tarafı, 2026 net kâr beklentisini %22 düşüşle 82 milyar TL’ye, 2027 beklentisini ise %5 düşüşle 123 milyar TL’ye revize etti. Bu güncellemeler sonrası 12 aylık hedef fiyat 40 TL’ye indirildi ancak hisse için “Nötr” önerisi korunmaya devam edildi.
