Deniz Yatırım, TCELL-Turkcell için hedef fiyatını 171 TL'den 174,4 TL'ye yükseltti, tavsiyesini 'AL' olarak korudu

Turkcell, 5G ihalesini liderlikle tamamlamasının ardından rekabetin yoğun olduğu bir yılı geride bırakırken; güçlü spektrum yapısı, düşük borçluluk, iştiraklerden gelen büyüme ve istikrarlı temettü politikasıyla öne çıkmaya devam ediyor. Google Cloud iş birliği ise şirketin klasik bir telekom operatöründen teknoloji liderliğine evrildiğini gösteren stratejik bir adım olarak değerlendiriliyor. Bu çerçevede 12 aylık hedef fiyat 171,00 TL’den 174,40 TL’ye yükseltilirken, AL önerisi korunuyor. Revizyon; makro varsayımlardaki güncellemeler ve değerleme modelinin bir yıl ileri taşınmasından kaynaklanıyor. Hisse, 2026 tahminlerine göre 2,0x FD/FAVÖK ve 9,0x F/K ile işlem görüyor ve FD/FAVÖK bazında emsallerine kıyasla iskontolu bulunuyor. Yılbaşından bu yana BIST 100’ün gerisinde kalan performansın, güçlü finansallara rağmen fiyatlamalara tam yansımadığı düşünülüyor. 2025’te Turkcell hem abone sayısını hem gelirlerini artırarak yıl sonu beklentilerini yukarı çekti. 3Ç25’te güçlü abone kazanımı ve çift haneli ARPU artışıyla 9 aylık satış gelirleri %12 artışla 171,2 milyar TL’ye, FAVÖK marjı %43,7’ye ulaştı. Net kâr ise %26 artışla 13,6 milyar TL oldu. 2025 yılı için 241,3 milyar TL ciro, 103,8 milyar TL FAVÖK ve 18,5 milyar TL net kâr beklenirken, 4. çeyrekte rekabete rağmen reel büyümenin sürmesi öngörülüyor. 2026 ve sonrasında en kritik başlıklar 5G ve Google Cloud yatırımları. 5G ihalesiyle 2042’ye kadar geçerli 160 MHz frekans hakkı elde edilmesi, yaklaşık 20 yıllık sürdürülebilir rekabet avantajı sağlıyor. Lisans bedeli ve KDV ödemeleri nedeniyle 2026’da net borç/FAVÖK rasyosunda geçici bir yükseliş beklenmekle birlikte, bu seviyelerin sektör ortalamalarının altında kalacağı ve bilanço yönetiminin güçlü olduğu vurgulanıyor. Google Cloud ortaklığı ise 2032’ye kadar yayılacak 1 milyar dolarlık yatırım planıyla, döviz bazlı ve yüksek katma değerli gelirleri artırarak nakit akışının kalitesini yükselten stratejik bir dönüşüm olarak görülüyor. 5G kaynaklı nakit çıkışlarının tamamlanmasıyla birlikte, net borçluluk oranlarının kademeli olarak düşmesi ve bilançonun normalleşmesi bekleniyor.