İş Yatırım, TRALT-Türk Altın için hedef fiyatını 31 TL'den 53 TL'ye yükseltti, tavsiyesini 'TUT'tan 'SAT'a indirdi.
TRALT 4Ç25’te piyasa beklentilerinin altında sonuçlar açıkladı; şirket 660 milyon TL net zarar bildirirken piyasa 1,43 milyar TL net kâr bekliyordu. Ciro yıllık %242 artışla 2.997 milyon TL’ye, FAVÖK ise negatif 516 milyon TL’den 1.102 milyon TL’ye yükselmesine rağmen her iki kalem de konsensüsün belirgin şekilde altında kaldı. Net kârdaki zayıflığın temel nedeni artan vergi giderleri oldu. Bununla birlikte 2025 genelinde güçlü operasyonel performans sayesinde net kâr yıllık %419 artışla 4,1 milyar TL’ye ulaştı.
Üretim tarafında 2025’te toplam altın üretimi %18 artışla 118,4 bin ons olurken, Çukuralan ana katkıyı sağladı. Ortalama altın fiyatlarındaki yükseliş marjları destekledi; brüt marj 2025’te %43,8’e, FAVÖK marjı %29,5’e çıktı. 2025 FAVÖK’ü %104 artışla 5,0 milyar TL’ye ulaştı. Ons başına nakit maliyet 2.334 dolar ile yüksek seviyesini korudu.
Yüksek yatırım harcamalarına rağmen operasyonel nakit akışındaki iyileşme sayesinde serbest nakit akışı pozitife döndü; net nakit pozisyonu 434 milyon dolara yükseldi.
2026’da Mollakara ve Karapınar madenlerinin devreye girmesiyle üretimin %42 artarak 169 bin onsa çıkması, 2027’de ise 246 bin ons ile zirve yapması bekleniyor. 2026 için 4.800 dolar/ons altın fiyat varsayımıyla ciro ve FAVÖK’te güçlü büyüme öngörülüyor; FAVÖK marjının %53’e yükselmesi bekleniyor.
Hedef fiyat 31 TL’den 53 TL’ye yükseltilmiş olsa da, hissenin son dönemdeki güçlü performansı nedeniyle değerleme gergin bulunuyor. 2026T FD/FAVÖK 9,4x ile küresel benzerlerine göre %47 primli işlem gören hisse için tavsiye TUT’tan SAT’a indirildi. 4Ç25 sonuçlarına piyasa tepkisinin mevsimsellik etkisi nedeniyle sınırlı negatif kalması bekleniyor.
