İş Yatırım, TRALT - Türk Altın İşletmeleri için hedef fiyatını 57 TL'den 56 TL'ye düşürdü, tavsiyesini TUT'tan AL'a yükseltti.
Türk Altın’ın 3Ç26 net kârı 2.490 milyon TL ile beklentilerin belirgin üzerinde gerçekleşirken, sonuçların ana desteği 2.640 milyon TL’lik yatırım gelirlerinden geldi. Ciro yıllık %18 artışla 8.568 milyon TL’ye, FAVÖK ise %29 artışla 3.584 milyon TL’ye yükseldi ve FAVÖK beklentilerini aştı. Net kâr yıllık %31 gerilerken, bu düşüşte önceki yılın vergi gelirine karşılık bu dönemde vergi gideri yazılması etkili oldu. FAVÖK marjı %41,8’e yükselmesine rağmen brüt kâr marjı %43,1’e geriledi; düşüşte altın fiyatlarındaki gerileme ve Mollakara operasyonunun yaklaşık 1,03 milyar TL’lik amortismanı etkili oldu.
Altın üretimi 3Ç26’da 33,7 bin ons, 9A26’da ise yıllık %6,8 düşüşle 102,9 bin ons oldu. Stok satışlarının katkısıyla 3Ç26 satış hacmi 41,3 bin onsa, 9A26 satış hacmi ise yıllık %1,7 artışla 102,8 bin onsa ulaştı. 9A26’da ons başına nakit maliyet %15 artışla 2.622 dolara yükselirken, ortalama gerçekleşen altın fiyatı yıllık %46 artışla 4.574 dolar/ons oldu. Sındırgı’nın konsolidasyonu ve Mollakara’nın devreye alınması büyüme katalizörleri olurken, artan amortisman, faaliyet giderleri, üretim gerilemesi ve net nakit pozisyonundaki düşüş başlıca riskler olarak öne çıktı.
Şirket 2026 için 30.860 milyon TL ciro, 14.441 milyon TL brüt kâr, 10.964 milyon TL FAVÖK ve 133 bin onsun üzerinde altın satışı hedefledi. 2027’de altın üretiminin %15 artışla 151 bin onsa ulaşması ve 4.250 dolar/ons altın fiyatı varsayımıyla dolar bazında FAVÖK büyümesinin %10 ile sınırlı kalması bekleniyor. Faaliyetlerden nakit akışı 9A26’da yaklaşık 249 milyon dolar olurken, yatırım harcamalarının yaklaşık 178 milyon dolara yükselmesi serbest nakit akışını yaklaşık 71 milyon dolara düşürdü.
İş Yatırım, FAVÖK ve net kârın beklentileri aşması nedeniyle hafif pozitif piyasa tepkisi bekliyor; ancak net kâr sürprizinin büyük kısmının yatırım gelirlerinden kaynaklandığını vurguluyor. TRALT için 12 aylık hedef fiyat 56,5 TL’den 56 TL’ye indirilirken, mevcut fiyata göre %39 yükselme potansiyeli gerekçesiyle tavsiye TUT’tan AL’a yükseltildi. Değerleme çarpanlarında 2026 için F/K 18,7, PD/DD 2,2 ve FD/FAVÖK 8,6 öngörülüyor. Kritik yatırım tezi, yüksek altın fiyatlarının maliyet artışlarını telafi etmesi ve yeni operasyonların üretim kapasitesini desteklemesi olurken, yatırım gelirlerine dayalı kâr katkısının sürdürülebilirliği önem taşıyor.
Sorumluluk Reddi: Bu özet, ilgili kurum raporu esas alınarak Yapay Zekâ tarafından hazırlanmış olup yatırım danışmanlığı niteliği taşımaz. İçerikte yer alabilecek hata, eksik veya güncel olmayan bilgilerden ve bu bilgilere dayanılarak alınacak yatırım kararlarından Hedef Fiyat sorumlu değildir.
