Ak Yatırım Migros için hedef fiyatını 748,0 TL'den 751,0 TL'ye yükseltti, tavsiyesini 'Endeks üstü Getiri' olarak korudu

Migros (MGROS, Endeks Üzerinde Getiri, HF: 751TL) 3Ç24 Finansal Sonuçları – Güçlü büyüme, iyileşen marjlar, yüksek nakit yaratımı, 2024 öngörülerinde yukarı yönlü revizyon: Migros enflasyon muhasebesi sonrası 3Ç24 finansallarında 3,2 milyar TL net kar açıkladı (daha önce açıklanan, iştiraki Kazakistan Ramstore’un 412mn TL’lik satış karı dahil). Net kar yıllık bazda %38 gerilemesine rağmen piyasa beklentisinin %58 üzerinde gerçekleşti. Net kardaki pozitif süpriz operasyonel karın beklentilerin %33 üzerinde olmasından kaynaklandı. Yıllık bazda yaşanan gerileme ise büyük ölçüde enflasyonun gerilemesine bağlı olarak parasal kazancın düşmesinden kaynaklandı. Şirketin enflasyon muhasebesi sonrası satışları yıllık bazda %12 büyürken, FAVÖK %693 büyüdü. FAVÖK marjı 3Ç23’teki %1,1’den bu çeyrek %7,6’ya yükseldi. Enflasyon muhasebesi öncesi satış ve FAVÖK ise sırasıyla %73 ve %153 artış gösterirken FAVÖK marjı 335 baz puan genişleme ile %10,6’ya yükseldi. Enflasyon muhasebesi öncesi FAVÖK marjı vadeli alım kaynaklı faiz giderleri ile düzeltildiğinde, yılın ikinci yarısı için gönüllü ücret artışı olmasına rağmen, yıllık bazda 30 baz puan genişleyerek %5,5’e yükseldi. Şirketin serbest nakit akışı enflasyon muhasebesi öncesi yıllık bazda %138 artış göstererek 6,4 milyar TL’ye yükseldi. Serbest nakit akışı marjı geçen seneki %6,6’dan bu çeyrek %8,8’e iyileşti. Güçlü nakit akışı ile net nakit pozisyonu 21 milyar TL’ye yükseldi (piyasa değerinin yaklaşık %30’u) (2Ç24: 15 milyar TL, 2023: 10,8 milyar TL). Sonuçların ardından şirket yönetimi 2024 öngörülerinde ikinci kez yukarı yönlü revizyona gitti. Enflasyon muhasebesi öncesi, satış büyüme öngörüsü ~%75’den %76-78’e revize edildi. FAVÖK marjı öngörüsü %8-8,5’tan %9’a revize edildi. Yorum: Büyümenin güçlü olması, marjların iyileşmesi, nakit akışının kuvvetli olması ve 2024 öngörülerinde yukarı yönlü revizyon olması nedeni ile piyasanın sonuçlara güçlü pozitif tepki vereceğini öngörüyoruz. Sonuçların ardından 2024/2025 öngörülerimizi hafif yukarı yönlü revize ediyoruz. Hedef değerimizi 751TL’ye yükseltiyoruz (önceki 748TL). Hedef değerimizi %89 getiri potansiyeli sunan hisse için endeks üzeri getiri tavsiyemizi koruyor ve hisseyi en çok önerilenler listemizde tutmaya devam ediyoruz. Son 1 senede BİM’in %33 altında performans gösteren hisse 2025 tahminlerimize göre 6.1x F/K çarpanı ile işlem görüyor. Temettü avans ödemesi: Migros Yönetim Kurulu 9A24 karından 520 milyon TL brüt nakit kar payı avansı (hisse başı 2.87206760 TL) dağıtma kararı aldı. Temettü verimi yaklaşık %0,7’ye, temettü dağıtma oranı ise %10’a tekabül ediyor. Kar payı avansı dağıtımına 13 Kasım tarihinde başlanması planlanıyor.