Deniz Yatırım, KLKIM - Kalekim için hedef fiyatını 60,00 TL'den 54,00 TL'ye revize etti, tavsiyesini AL olarak korudu.
Kalekim 2Ç26 döneminde satış gelirlerini yıllık bazda %6 azalışla 2.973 milyon TL seviyesinde gerçekleştirdi. Ana ihracat pazarı Irak’taki daralma, uluslararası satışların payında %30’u aşan bir gerilemeye yol açtı. Brüt kar %3 azalarak 1.221 milyon TL oldu ve brüt kar marjı 0,9 puan artışla %41,1 seviyesine yükseldi. FAVÖK artan faaliyet giderlerinin etkisiyle %12 düşerek 650 milyon TL’ye geriledi ve FAVÖK marjı 1,6 puan azalışla %21,9 oldu.
Şirket 2Ç26 döneminde 89 milyon TL net kar açıkladı ve vergi gideri ile parasal kayıp kalemi beklentilerin üzerinde gerçekleşti. Dönem içinde parasal kazanç/kayıp kalemi altında 246 milyon TL’lik olumsuz etki oluştu. Net finansman geliri 40 milyon TL seviyesinde gerçekleşirken, önceki yılın aynı döneminde 78 milyon TL net finansman geliri vardı. 2Ç26 sonu itibariyle net nakit pozisyonu 1.385 milyon TL’ye indi.
2026 yılı beklentilerinde revizyona gidildi ve daha önce %10-15 aralığında öngörülen net satış büyümesi düşük tek haneli büyümeye çekildi. Türkiye pazarındaki büyüme beklentisi korunurken uluslararası pazarlarda %12-16 olan büyüme tahmini %10-15 aralığına indirildi. FAVÖK marjı hedefleri korunurken yatırım harcamaları beklentisi 600-700 milyon TL seviyesine revize edildi. Irak pazarındaki gidişatın önemli risk olmaya devam ettiği, ancak üçüncü çeyrek sonuna doğru pazarın regüle olup toparlanmasının beklendiği ifade edildi.
Deniz Yatırım, yılın ikinci yarısında ilk yarıya göre daha iyi bir performans beklediğini belirterek Kalekim için 12 aylık hedef fiyatını 60,00 TL’den 54,00 TL’ye indirdi. Model revizyonlarına ek olarak ülke risk primi varsayımının da hedef fiyata yansıtıldığı aktarıldı. Tavsiye AL olarak korunurken, hisse yıl başından itibaren endeksin %40 gerisinde performans gösterdi. Hisse gerilemesine rağmen şirket, kaynaklarını geri alım yerine büyüme ve FAVÖK yaratımını destekleyecek alanlarda kullanmayı daha doğru bulduğunu açıkladı.
