İş Yatırım, FROTO - Ford Otomoti̇v için hedef fiyatını 152,50 TL, tavsiyesini AL olarak korudu.
İş Yatırım, Ford Otosan’ın 1Ç26 sonuçlarında sürpriz görmediğini ve sonuçların beklentilere paralel gerçekleştiğini belirtti. Şirket 1Ç26’da yıllık bazda %35 düşüşle 5,5 mlr TL net kâr açıkladı. Finansal ve vergi giderlerindeki düşüş ile daha yüksek parasal kazançlara rağmen, zayıf satış gelirleri ve faaliyet marjlarındaki erozyon net kârdaki gerilemenin ana nedeni oldu. Analist, piyasanın bu sonuçlara önemli bir tepki vermesini beklemediğini ifade etti ve AL tavsiyesini sürdürdü.
Şirketin 1Ç26 net satış gelirleri yıllık %9 düşüşle 192,4 mlr TL’ye geriledi. İhracat hacimleri 140 bin adet ile yatay kalmasına rağmen, €/TL değerlenmesinin enflasyonun gerisinde kalması nedeniyle ihracat gelirleri %5 azaldı. Toplam ciro içinde ihracatın payı 1Ç25’te %81 iken 1Ç26’da %84’e yükseldi. Yurtiçi satış hacmindeki %18 daralma, zorlu piyasa dinamikleri ve satış karması nedeniyle yurtiçi gelirler yıllık %22 düşüşle 31,8 mlr TL’ye indi. Ford’un Avrupa ticari araç pazar payı da 1Ç25’teki %19,3 seviyesinden 1Ç26’da %16,2’ye geriledi.
Brüt marj, yurtiçi pazarda sınırlı fiyatlama gücü, ihracatın artan payı, ürün karmasındaki değişim ve Romanya operasyonlarının artan katkısı nedeniyle 1Ç26’da yıllık 1,7 puan düşüşle %6,9’a geriledi. Sıkı gider kontrolü sayesinde faaliyet giderlerinin satışlara oranı %4,6 ile önceki yıla benzer seviyede kaldı. Şirketin raporladığı FAVÖK 1Ç26’da yıllık %28 düşüşle 11,7 mlr TL oldu ve marj %7,8’den %6,1’e indi. Araç başına FAVÖK 1Ç25’te 1.856 €’dan 1Ç26’da 1.429 €’ya düştü. Romanya operasyonları toplam gelirlerin %28’ini ve toplam FAVÖK’ün %25’ini oluşturdu.
İş Yatırım, FROTO için 152,50 TL hedef fiyatını ve AL tavsiyesini korudu; bu hedef fiyat mevcut seviyeye göre %56 yükselme potansiyeline işaret ediyor. Şirketin 2026 yılı için toplam satış hacmi, raporlanan FAVÖK marjı ve yatırım harcaması beklentileri korunurken, ciro beklentisinin önceki %7–%8 büyümeden yataya revize edilmesi dikkat çekti. Yönetim ayrıca 2026 için yurtiçi perakende pazar satış hacmini 90 bin–100 bin adet, ihracat hacmini ise Türkiye için 390 bin–420 bin adet ve Romanya için 190 bin–210 bin adet olarak öngördü. Kurumun değerlendirmesine göre hisse için ana destek unsurları güçlü ihracat ağı, lider konum ve Romanya katkısı olurken, marj baskısı, zayıf yurtiçi talep ve pazar payındaki gerileme temel riskler olarak öne çıkıyor.
