Ak Yatırım, ENKAI - ENKA İnşaat için hedef fiyatını 111 TL'den 119 TL'ye yükseltti, tavsiyesini "endeks üstü getiri" olarak korudu

Ak Yatırım, ENKAI - ENKA İnşaat için hedef fiyatını 111 TL'den 119 TL'ye yükseltti, tavsiyesini "endeks üstü getiri" olarak korudu. Enka’da yeni sözleşmelerde yakalanan güçlü ivmenin 2026 yılında da sürmesini bekliyoruz. Şirketin birikmiş siparişleri 4Ç24 sonunda 5,8 milyar ABD dolarından 3Ç25 itibarıyla 8,7 milyar ABD dolarına yükselmiş olup, bu seviye 2018–2024 dönemindeki yaklaşık 4 milyar ABD dolarlık tarihsel ortalamanın belirgin şekilde üzerindedir. Hızlı kentleşme, yaşlanan altyapı varlıkları, jeopolitik gelişmeler ve teknolojik dönüşümün küresel ölçekte altyapı yatırımlarını desteklemesi, Enka’yı bu büyüme temasından faydalanabilecek güçlü bir konuma taşımaktadır. Bu çerçevede, birikmiş siparişlerin 2026 sonunda 9,8 milyar ABD dolarına ulaşmasını ve mühendislik–inşaat segmenti FAVÖK’ünün 2026’da yıllık %21 artışla 606 milyon ABD dolarına yükselmesini öngörüyoruz. Konsolide FAVÖK’ün, 2025’te beklenen %23’lük büyümenin ardından 2026’da ABD doları bazında %16 artmasını bekliyoruz. Artışın ana itici güçleri, mühendislik ve inşaat segmentindeki güçlü performans ile enerji üretiminde devreye giren yeni kapasite olacaktır. Bununla birlikte, yeni projelerin başlangıç aşamasındaki görece düşük marjları ve düşük marjlı enerji üretiminin payındaki artış nedeniyle konsolide FAVÖK marjında yaklaşık 240 baz puanlık bir gerileme öngörüyoruz. Gürcistan projesine ilişkin 2026’da tahsil edilmesi muhtemel 383 milyon ABD dolarlık tek seferlik tazminat ise mevcut tahminlerimize dahil edilmemiştir. Enka’nın yaklaşık 5,4 milyar ABD doları seviyesindeki güçlü net nakit pozisyonu, yatırım tezinin önemli bir dayanağını oluşturmaktadır. 4,6 milyar ABD dolarlık finansal yatırım portföyü ağırlıklı olarak yabancı devlet tahvilleri ve hisse senetlerinden oluşurken, 9A25 döneminde elde edilen 415 milyon ABD dolarlık net yatırım geliri konsolide net kârın %61’ine karşılık gelmiştir. 2026’da yatırım gelirlerinde bir miktar gerileme beklememize rağmen, güçlü operasyonel görünüm ve bilanço esnekliği hisse için destekleyici olmaya devam etmektedir. Bu çerçevede, güçlü sipariş ivmesi, cazip değerleme ve piyasa değerinin yaklaşık %50’sine denk gelen yüksek net nakit pozisyonu nedeniyle Enka için Endeks Üzerinde Getiri tavsiyemizi koruyoruz. Yeni proje kazanımları, Gürcistan tazminatının tahsilatı, veri merkezi yatırımlarında olası genişleme ve jeopolitik risklerde iyileşme potansiyeli, orta vadede öne çıkan başlıca katalizörler olarak değerlendirilmektedir.