Ak Yatırım ENKAI - Enka İnşaat için hedef fiyatını 119 TL'den 118 TL'ye düşürdü, tavsiyesini Endeks Üstü Getiri olarak korudu.
Enka İnşaat 4Ç25 döneminde 9,9 milyar TL net kâr açıklayarak hem piyasa beklentisine hem de kurum tahminlerine paralel bir sonuç elde etti. Net kâr yıllık bazda %35 artış gösterdi. FAVÖK ise 10 milyar TL seviyesinde gerçekleşirken yıllık bazda %22 artış kaydetti ve piyasa beklentileriyle uyumlu geldi. Şirket işlevsel para birimi dolar olduğu için enflasyon muhasebesi uygulamıyor.
Şirketin net nakit pozisyonu, İngiltere’de 186 milyon GBP karşılığında satın alınan ofis binası ve 120 milyon dolarlık temettü ödemesi nedeniyle 5,8 milyar dolardan 5,5 milyar dolara geriledi. Enka’nın güçlü nakit pozisyonu bilanço tarafında dikkat çekmeye devam ediyor.
Taahhüt segmentinde FAVÖK yıllık bazda %4 düşüşle 144 milyon dolar olurken güçlü baz etkisi nedeniyle FAVÖK marjında 454 baz puan daralma görüldü. Şirketin bakiye siparişleri 4Ç25 sonunda 8,8 milyar dolar seviyesinde gerçekleşti ve çeyreklik bazda yatay kaldı. Enka Aralık 2025’te Mozambik’te 183 milyon dolar tutarında enerji santrali inşaatı projesi aldığını duyurmuştu. Bakiye siparişlerde en büyük paya sahip bölgeler %22 ile Irak ve %13 ile İngiltere oldu.
Gayrimenkul segmentinde FAVÖK yıllık bazda %26 artışla 64 milyon dolar seviyesine yükselirken İngiltere’deki ofis binası yatırımı nedeniyle marjda 253 baz puan daralma görüldü. Enerji segmentinde düşük kapasite kullanımı ve zayıf marj ortamı nedeniyle FAVÖK yıllık bazda %54 düşüşle 11 milyon dolar oldu. Ticaret segmentinde ise güçlü inşaat faaliyetlerinin etkisiyle FAVÖK %54 artarak 18 milyon dolar seviyesine ulaştı.
Şirket 4,5 milyar dolarlık finansal yatırım portföyünden 118 milyon dolar yatırım geliri elde etti. Portföyün %43’ü yabancı devlet tahvilleri, %31’i hisse senetleri, %14’ü kurumsal tahviller ve %11’i yatırım fonlarından oluşuyor.
Değerleme tarafında hedef fiyat emsal çarpanlardaki gerileme nedeniyle %1 düşürülerek 118 TL’ye indirildi. Ancak güçlü bilanço, yüksek nakit pozisyonu ve 2025 yılında %50 artan bakiye sipariş büyüklüğü nedeniyle şirket için olumlu görüş korunuyor. İran kaynaklı jeopolitik risklerin müteahhitlik faaliyetleri üzerindeki olası etkisi ise yakından izleniyor.
