Vakıf Yatırım, OTKAR - Otokar için hedef fiyatını 665 TL'den 548 TL'ye düşürdü, tavsiyesini AL olarak korudu.
Otokar 1Ç26 döneminde 9,5 milyar TL satış geliri açıklayarak hem piyasa hem de beklentilerin altında kalmış ve yıllık bazda %8 daralma göstermiştir. Döviz kurundaki sınırlı artış nedeniyle ihracat gelirleri %12 düşüşle 4,9 milyar TL’ye gerilerken, toplam satışlar içindeki payı %51’e inmiştir. Ciroda en yüksek pay %57 ile yolcu taşımacılığı segmentine ait olurken, zırhlı araçların payı %23’e yükselmiş, yük taşımacılığı segmentinin payı ise %11’e gerilemiştir. Kesinleşen siparişlerin büyük kısmı Romanya zırhlı araç projesinden oluşmaktadır.
Şirketin FAVÖK’ü piyasa beklentilerinden daha zayıf gelerek 1,6 milyar TL zarar olarak gerçekleşmiş ve FAVÖK marjı %-17,3 seviyesine gerilemiştir. Romanya projesine bağlı 1,5 milyar TL tutarındaki tazminat gideri operasyonel performansı olumsuz etkilemiştir. Parasal kazançlar ve finansman giderlerindeki düşüş net kârı desteklese de, brüt kârdaki %72’lik sert düşüş net zararın artmasına neden olmuştur. Böylece net zarar yıllık %164 artarak 1,6 milyar TL ile beklentilerin üzerinde gerçekleşmiştir.
İlk çeyrekte yatırım harcamaları 988 milyon TL olurken, net borç %6 artışla 32,4 milyar TL’ye yükselmiştir. Net Borç/FAVÖK oranı ise 32,9x seviyesine çıkarak finansal kaldıraçta belirgin bozulmaya işaret etmiştir.
Genel olarak finansallar hem operasyonel hem de net kârlılık açısından beklentilerin altında kalmıştır. Hisse, sonuçlar öncesinde son bir ayda endekse göre %12,1 negatif ayrışmıştır. Zayıf ilk çeyrek performansı sonrası hedef fiyat 665 TL’den 548 TL’ye düşürülmüş, ancak kısa vadeli “endeksin üzerinde getiri” ve uzun vadeli “al” önerileri korunmuştur.
