Pusula Yatırım - Hedef Fiyat – Borsa, Hisse Senedi ve Piyasa Tahminleri

2. Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi: THYAOÇarşamba, 05 Ağustos 2026 00:00

Çarşamba, 05 Ağustos 2026 00:00

2. Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi: THYAO

Türk Hava Yolları için görünüm nötr korunuyor ve ana tez, dalgalanma sürse de beklentilerin büyük ölçüde gerçekleşmiş olması üzerine kuruluyor. Şirketin 2026 2. çeyreğinde 7,21 milyar dolar hasılat, 699 milyon dolar FAVÖK ve 197 milyon dolar net kâr açıkladığı, bunun piyasa beklentilerinin altında kaldığı belirtiliyor. Analist, vergi ve genel finansallardaki maliyet baskısını net kârı sınırlayan ana unsur olarak öne çıkarıyor ve üçüncü çeyrekte de gerginliğin devam edip etmeyeceğini izleyeceğini söylüyor.

Şirket yönetiminin paylaştığı verilere göre 2026 2. çeyrekte yolcu trafiği ve gelirlerde güçlü büyüme sürse de maliyet tarafı baskın kaldı. Özellikle gerginlik trafiği kaynaklı gelirlerin artması olumlu görülürken, jet yakıtı maliyeti ve operasyonel maliyetlerdeki baskı kârlılığı sınırladı. Pusula Yatırım, dönem vergi giderindeki artışın net kârı belirgin biçimde bastırdığını, faaliyet kârlılığının ise bu dönemde zayıfladığını vurguluyor.

Rapor, gelirlerin 2026 2. çeyrekte %20,5 büyüyerek 7,21 milyar dolar seviyesine ulaştığını, FAVÖK tarafında ise 699 milyon dolar ile beklentilerin gerisinde kalındığını aktarıyor. FAVÖK marjı 1310 baz puan düşüşle %12,6’ya inerken, net kâr marjı da 560 baz puan gerileyerek %2,7 seviyesinde gerçekleşti. Ayrıca 2026 2. çeyrekte toplam hasılatın yaklaşık %58’inin gerginlik trafiği kaynaklı olduğu ve bu gelir kaleminin güçlü büyümeye katkı verdiği ifade ediliyor.

Analizin öne çıkan kısmında, sektörün özellikle tarifeli taşımacılıkta kalıcı talep, yer hizmetleri tarafında görece dayanıklı görünüm ve dönemin güçlü hacmi sayesinde destek bulduğu belirtiliyor. Buna karşın maliyetlerin yönetilememesi, vergi giderindeki sert artış ve kargo tarafındaki zayıflık temel riskler olarak öne çıkıyor. Sonuç olarak rapor, Türk Hava Yolları’nın 2026 2. çeyrekte beklentilere paralel bir görünüm sergilediğini, ancak kârlılıkta baskının sürdüğünü ve bu nedenle temkinli bir değerlendirme yapıldığını söylüyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-2-ceyrek-bilanco-degerlendirmesi-thyao.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Yurt Dışı Piyasalar Günlük BültenÇarşamba, 05 Ağustos 2026 00:00

Çarşamba, 05 Ağustos 2026 00:00

Yurt Dışı Piyasalar Günlük Bülten

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-yurt-disi-piyasalar-gunluk-bulten.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Emtia BülteniÇarşamba, 05 Ağustos 2026 00:00

Çarşamba, 05 Ağustos 2026 00:00

Emtia Bülteni

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-emtia-bulteni.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Temmuz Ayı TÜFE Verileri DeğerlendirmesiÇarşamba, 05 Ağustos 2026 00:00

Çarşamba, 05 Ağustos 2026 00:00

Temmuz Ayı TÜFE Verileri Değerlendirmesi

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-temmuz-ayi-tufe-verileri-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

FROTO - 2. Çeyrek DeğerlendirmesiÇarşamba, 05 Ağustos 2026 00:00

Çarşamba, 05 Ağustos 2026 00:00

FROTO - 2. Çeyrek Değerlendirmesi

Ford Otosan 2Ç26'da 221 milyar TL hasılat, 10,3 milyar TL FAVÖK ve 4,45 milyar TL net kâr ile piyasa beklentilerinin üzerinde sonuç paylaştı. Piyasa beklentisi 211 milyar TL hasılat, 9,9 milyar TL FAVÖK ve 3,4 milyar TL net kâr iken Pusula Yatırım'ın kendi tahminleri 190 milyar TL hasılat, 9 milyar TL FAVÖK ve 3,2 milyar TL net kâr seviyesindeydi. Otomotiv sektörünün zayıf bir dönem geçireceği bilindiğinden finansallar fazla kötümserleştirme olmaması nedeniyle nötr değerlendiriliyor. Hisse 80,55 TL'den işlem görürken 10,41x F/K, 9,50x FD/FAVÖK ve 1,58x PD/DD çarpanlarıyla fiyatlanıyor.

Operasyonel tarafta şirket 2Ç26'da 171.243 adet üretim gerçekleştirirken kapasite kullanım oranı 7 puan daralmayla %73 oldu. Romanya ve iç pazar dalgalanmaları etkili olurken satış tarafında %9 daralma ile 174.086 adet seviyesinde gerçekleşti ve daralma hızı yurt içinde makro ekonomik çerçeve kaynaklı daha fazla oldu. Gelirler 2Ç26'da %14 daralma ile 221 milyar TL seviyesinde gerçekleşirken dönemsel maliyet artışları kaynaklı FAVÖK %38,4 daralma ile 10,3 milyar TL'ye geriledi. FAVÖK marjı yıllık bazda %6,26'dan %5,36'ya çeyreklik bazda ise %4,99'dan %4,64'e indi. Net kâr marjı yıllık %5,01'den %3,50'ye gerilerken net borç 90,6 milyar TL'den 112 milyar TL'ye yükseldi.

Pusula Yatırım beklentilerde mecburi revizyon yapıldığını belirtiyor. Otomotiv pazarı 100 bin daraltma ile 1,2-1,3 milyon adede, perakende satış adedi 15 bin daraltma ile 75-85 bin adede, toplam satış adedi 15 bin daralma ile 655-715 bin adede revize edildi. Satış gelirlerinde yataydan orta-yüksek tek haneli daralmaya, düzeltilmiş FAVÖK marjında 1 puan daralma ile %6-7 seviyesine revizyon yapıldı. Sektörde beklenen teslimatların en erken 2026 ikinci yarısına, en geç 2027 ortasına kaymış göründüğü ve makro çerçevenin gözle görülür şekilde bozulmasıyla finansmana erişim problemlerinin devam ettiği vurgulanıyor. Bununla birlikte MSCI Small-Cap endeksine girmesiyle hisse senedi fiyatlamasının bir miktar rölatif pozitif toparlanma gösterebileceği not ediliyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-froto-2nci-ceyrek-degerlendirmesi-6644	İlgili Dosyayı İndir

AYGAZ - 2. Çeyrek DeğerlendirmesiÇarşamba, 05 Ağustos 2026 00:00

Çarşamba, 05 Ağustos 2026 00:00

AYGAZ - 2. Çeyrek Değerlendirmesi

Aygaz 2Ç26'da 29 milyar TL hasılat, 1,15 milyar TL FAVÖK ve 4,28 milyar TL net kâr ile piyasa beklentilerinin üzerinde sonuç paylaştı. Piyasa beklentisi 29,2 milyar TL hasılat, 1 milyar TL FAVÖK ve 2,62 milyar TL net kâr iken Pusula Yatırım'ın tahminleri 30 milyar TL hasılat, 1,04 milyar TL FAVÖK ve 3,13 milyar TL net kâr seviyesindeydi. Hem otogaz hem tüplügaz tarafında korunan lider konum çerçevesi karlılıklara operasyonel manada katkı sağlarken, EYAŞ katkısıyla net kârda güçlü seyir devam ediyor. Hisse 256,25 TL'den işlem görürken 6,93x F/K, 14,72x FD/FAVÖK ve 0,67x PD/DD çarpanlarıyla fiyatlanıyor ve son 12 ayda TL bazında %67,60 getiri sağlamış durumda.

Sektörde aşırı sürpriz yok; 2026'nın ilk 5 ayında sektör %2 daralma ile 1,52 milyon ton satış gerçekleştirirken otogaz %1 daralmayla 1,27 milyon ton, tüpgaz %4 daralmayla 202 bin ton ve dökmegaz yatay 50 bin ton seviyesinde gerçekleşti. Şirket sınıflandırma bakımından pazar paylarını 160 baz puan artışla %27,3'e yükseltirken tüplügaz 130 baz puan artışla %42,1 ve otogaz 180 baz puan artışla %24,6 seviyesinde gerçekleşti. Şirket 2Ç26'da %7 artışla 638 bin ton satış gerçekleştirirken bunun 264 bini yurt içi 374 bini ise yurt dışı ve toptan satışlardan oluştu. Küresel gelişmelerle birlikte sonatrach fiyatları 885 dolar/tona yükselirken bu dönem son dönemde normalleşti ve stok kârı geçen sene 301 milyon TL zarar iken bu çeyrekte 275 milyon TL stok kâr elde edilmiş oldu.

Bangladeş Dhaka tesisi tarafında yeni kapasite devreye girmiş olup ilk 6 ayda %59 artışla 145 bin ton seviyesinde gerçekleşti ve kapasite 2026 yıl sonunda 19 bin tondan 26,5 bin tona yükselecek. Operasyonel karlılık tarafında maliyet ve stok kârı etkisiyle birlikte FAVÖK %42 artışla 1,15 milyar TL olurken marj 80 baz puan artışla %3,9 seviyesinde gerçekleşti. Net kâr tarafında özellikle 4,06 milyar TL EYAŞ etkisiyle güçlü bir %236'lık artış takip edildi. Pusula Yatırım, 3. çeyreklerin zirve olduğu şu ortamda sonatrach haricinde genel çerçevenin geçen seneye kıyasla daha güçlü gittiğini değerlendirirken 3. çeyreğe yönelik beklentilerin güçlü olduğunu ve finansalları net şekilde olumlu değerlendirdiğini vurguluyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-aygaz-2nci-ceyrek-degerlendirmesi-6644	İlgili Dosyayı İndir

ASELS - 2. Çeyrek DeğerlendirmesiÇarşamba, 05 Ağustos 2026 00:00

Çarşamba, 05 Ağustos 2026 00:00

ASELS - 2. Çeyrek Değerlendirmesi

Pusula Yatırım, ASELS - Aselsan için tavsiyesini Olumlu olarak belirledi ve temayı "devam ediyor" şeklinde değerlendirdi. Aselsan 2Ç26'da 51,8 milyar TL hasılat, 14 milyar TL FAVÖK ve 8,5 milyar TL net kâr ile piyasa beklentilerinin üzerinde sonuç paylaştı. Piyasa beklentisi 46,9 milyar TL hasılat, 11,9 milyar TL FAVÖK ve 6,9 milyar TL net kâr iken Pusula Yatırım'ın tahminleri 44,95 milyar TL hasılat, 11,45 milyar TL FAVÖK ve 7,34 milyar TL net kâr seviyesindeydi. Beklenti üzeri operasyonel karlılık ve 2026 ikinci yarısında daha güçlü çerçeveyi dikkate alarak finansallar olumlu değerlendiriliyor. Hisse 349,25 TL'den işlem görürken 44,33x F/K, 30,82x FD/FAVÖK ve 5,19x PD/DD çarpanlarıyla fiyatlanıyor ve son 12 ayda %85,51 getiri sağlamış durumda.

NATO zirvesini piyasaya paylaşırken Savunma Sanayi Forumu ve piyasa çerçevesi Türkiye başta olmak üzere tüm ülkeler için olumlu alanı savunma sanayi sektörü özelinde taşımaya devam ediyor ve Pusula Yatırım bu ortamın en kötü senaryoda en az 5 yıl devam edebileceğini değerlendiriyor. Bakiye siparişlerde büyüme devam ederek 23,2 milyar dolar seviyesine ulaşırken 2026 ikinci yarılda 3,3-3,9 milyar dolar backlog çözümü beklentisi gözle görülür ayrışmaya neden olabilir. Gelirler 2Ç26'da %32,64 artışla 51,8 milyar TL seviyesinde gerçekleşirken FAVÖK operasyonel katma değerli bakiye sipariş çözümlerinin devamı doğrultusunda %33,4 artışla 14 milyar TL seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK marjı 131 baz puan artışla %26,65 seviyesine yükselirken beklentilerin üzerinde çerçeveyi korumaya devam ediyor.

Şirket %10 ve üzeri reel satış büyümesi, %24 ve üzeri FAVÖK marjı ve 50 milyar TL ve üzeri yatırım harcaması beklentilerini sürdürüyor. Net kâr yıllık %65,93 ve çeyreklik %61,34 büyüme kaydederek 8,5 milyar TL seviyesinde gerçekleşti. Net borç 21 milyar TL'den 33,8 milyar TL'ye yükselmiş olsa da işletme sermayesi 51,7 milyar TL'den 105 milyar TL'ye çıkmış durumda ve cari oran 1,47x seviyesinde. Pusula Yatırım, serbest nakit akımı tarafında dönemsel dalgalanmalar söz konusu olsa da güncel kompozisyonda nakit yaratımı yıl sonu itibarıyla güçlü çerçeve beklediğini ve temanın hem şirkete hem sektöre yaramaya devam ettiğini vurguluyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-asels-2nci-ceyrek-degerlendirmesi-6644	İlgili Dosyayı İndir

TUPRS - 2. Çeyrek DeğerlendirmesiÇarşamba, 05 Ağustos 2026 00:00

Çarşamba, 05 Ağustos 2026 00:00

TUPRS - 2. Çeyrek Değerlendirmesi

Pusula Yatırım, TUPRS - Tüpraş için tavsiyesini Olumlu olarak belirledi ve beklenti üzeri güçlü operasyonel karlılığı vurguladı. Tüpraş 2Ç26'da 386,42 milyar TL hasılat, 54,63 milyar TL FAVÖK ve 46,19 milyar TL net kâr ile piyasa beklentilerinin üzerinde sonuç paylaştı. Piyasa beklentisi 374 milyar TL hasılat, 38,42 milyar TL FAVÖK ve 30,24 milyar TL net kâr iken Pusula Yatırım'ın tahminleri 407,71 milyar TL hasılat, 40 milyar TL FAVÖK ve 31,43 milyar TL net kâr seviyesindeydi. Son 1 ayda hisse XU100'e kıyasla %22 rölatif getiri ile tamamlarken özellikle bilanço beklentileri ve güncel jeopolitik ortam kaynaklı hızlı fiyatlama mekanizması sürdü. Hisse 290,25 TL'den işlem görürken 8,29x F/K, 4,23x FD/FAVÖK ve 1,23x PD/DD çarpanlarıyla fiyatlanıyor ve son 12 ayda %91,71 getiri sağlamış durumda.

ABD-İran-İsrail savaşının etkisiyle Brent Petrol tarafında canlı seyir sürerken 2Ç26'da küresel talep ve arz gözle görülür şekilde daralsa da marjlar canlı kalmaya devam etti. İlk 5 aylık veriye göre iç pazarda artan fiyatlar kaynaklı motorin talebi %2,9 düşüşle 9,9 milyon ton olurken benzin %10,2 artışla 2,3 milyon ton ve jet yakıtı %6,3 artışla 2,4 milyon ton seviyesinde gerçekleşti. Şirket 2Ç26'da 6,9 milyon ton üretim gerçekleştirirken kapasite kullanım oranı 1 puan artışla %96 seviyesinde oldu. Satışlar %4 artışla 7,9 milyon ton, yurt içi satışlar %5 artışla 5,6 milyon ton seviyesine yükseldi. Gelirler %60 artışla 386,42 milyar TL olurken operasyonel karlılık artan marjlarla birlikte FAVÖK %197 artışla 54,63 milyar TL seviyesinde gerçekleşti ve FAVÖK marjı 385 baz puan artışla %10,75'e yükseldi.

Pusula Yatırım bu seneyi çift haneli kapatma ihtimalinin iyice oluşmuş olduğunu belirtiyor. Marjlar özelinde 6-7 dolar/varil beklentisi 13-15 dolar/varile yükseltildi. Elektrik üretimi ve satışı tarafında 389 GWs elektrik satışı gerçekleşirken fiyat mekanizması kaynaklı FAVÖK %71,04 daralmayla 223 milyon TL seviyesinde kaldı ancak elektrik tarafı istenen ortam olmasa da rafineri tarafı iştahlı şekilde devam ediyor. 2026 3. çeyrekte canlı sezonda beklenenden çok daha güçlü ortam bekleniyor. Serbest nakit akımı 3 haneli takip ediliyor ve beklentilerde olumlu güncelleme yapıldı. Net borç 48,9 milyar TL'den 130,7 milyar TL'ye yükselmiş olsa da 145,2 milyar TL serbest nakit akımı yaratılmış durumda ve güncel çerçeve sektörün lehine ilerliyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-tuprs-2nci-ceyrek-degerlendirmesi-6644	İlgili Dosyayı İndir

FADE - 2. Çeyrek DeğerlendirmesiÇarşamba, 05 Ağustos 2026 00:00

Çarşamba, 05 Ağustos 2026 00:00

FADE - 2. Çeyrek Değerlendirmesi

Pusula Yatırım, FADE - Fade Gıda için tavsiyesini Olumlu olarak belirledi ve sakin sezonda dirençli sonuçları vurguladı. Fade Gıda 2Ç26'da 312 milyon TL hasılat, 39 milyon TL FAVÖK ve 4 milyon TL net kâr ile Pusula Yatırım'ın tahminlerine paralel sonuç paylaştı. Pusula Yatırım beklentisi 371 milyon TL hasılat, 55 milyon TL FAVÖK ve 16,7 milyon TL net kâr seviyesindeydi, piyasa konsensüsü ise mevcut değildi. Sakin sezonda canlı kalan net nakit durumu ve operasyonel karlılık ile artan serbest nakit akımı çerçevesini dikkate alarak finansallar olumlu değerlendiriliyor. Hisse 15,34 TL'den işlem görürken 22,35x F/K, 9,92x FD/FAVÖK ve 0,59x PD/DD çarpanlarıyla fiyatlanıyor ve son 12 ayda %7,88 getiri sağlamış durumda.

Ege Bölgesinde yapısal manada domates faaliyetleri bakımından fide ve tohumdan ekiliş dönemi olması nedeniyle işletme sermayesi ihtiyacının arttığı, görece karlılıkların sınırlı kaldığı bir dönem olarak karşımıza çıkıyor ancak bu çeyreklerde dirençli kalan şirketler orta ve uzun vadede gözle görülür şekilde pozitif ayrışmaktadır. Kurutulmuş domates özelinde ilk 6 ayda 1.074 ton üretim gerçekleştirildi ve yıla ilk 6 ayda son 2 yılın en iyi gerçekleşmelerinden birisi sağlanmış oldu. Fide tarafında geçen senenin 2/3'ü ilk 6 ayda sağlanırken fidan tarafında geçtiğimiz yılın üzerine konulmuş oldu. ABD-İran-İsrail gerginliği kaynaklı artan tohum ve fide fiyatlarının etkisi sadece dönemsel değil yıl boyu takip edilebilir.

Gelirler 2Ç26'da %14,05 daralmayla 312 milyon TL olurken şirket maliyet yönetişim becerisiyle hem esas faaliyet kârını artırdı hem de marjlarını korudu. FAVÖK %20,31 daralmayla 39,3 milyon TL seviyesine gerilse de FAVÖK marjı 33 baz puan artışla %13,98'e yükselmiş oldu ve yılı %15 bandında bir FAVÖK marjı ile tamamlama hedefine doğru ilerleme sürüyor. Menemen AVM özelinde geçen çeyrek 2Ç26'da daha güçlü çeyrek beklenirken beklentimiz net şekilde gerçekleşti ve 36,5 milyon TL gelir elde edildi. AVM sektörü özelinde dalgalanmalar sürse de Menemen'de konumu gereği pozitif seyrin devamı bekleniyor. Canlı varlık tarafında yenidoğan ve değerleme çerçevesi etkisiyle bir miktar düşüş takip edilirken Kurban Bayramı dönem etkisi de gözetilmelidir. Pusula Yatırım, sezon etkisiyle birlikte 2026 3. çeyrekte gözle görülür ayrışmalar takip edilebileceğini ve 2026'nın 2025'ten oldukça güçlü geçtiğini vurguluyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-fade-2nci-ceyrek-degerlendirmesi-6644	İlgili Dosyayı İndir

KORDS - 2. Çeyrek DeğerlendirmesiÇarşamba, 05 Ağustos 2026 00:00

Çarşamba, 05 Ağustos 2026 00:00

KORDS - 2. Çeyrek Değerlendirmesi

Pusula Yatırım, Kordsa Teknik Tekstil için tavsiyesini Sınırlı Olumlu olarak belirledi ve gayrimenkul satış etkisini öne çıkardı. Şirket 2Ç26'da 216,79 milyon dolar hasılat, 26,14 milyon dolar FAVÖK ve 13,97 milyon dolar net kâr ile Pusula Yatırım'ın tahminlerine paralel sonuç paylaştı. Piyasa beklentisi 212,65 milyon dolar hasılat, 15,37 milyon dolar FAVÖK ve 11,43 milyon dolar net kâr iken Pusula Yatırım'ın tahminleri 211,3 milyon dolar hasılat, 15 milyon dolar FAVÖK ve 17,75 milyon dolar net kâr seviyesindeydi. Alternatif finansman yaratım becerisiyle birlikte sürdürülebilir eski kompozisyondan daha güçlü ortam beklenebilir. Hisse 69,60 TL'den işlem görürken 12,06x FD/FAVÖK ve 0,78x PD/DD çarpanlarıyla fiyatlanıyor ve son 12 ayda %10,56 getiri sağlamış durumda.

Lastik tarafında dominasyon etkisiyle birlikte hacim yönlü baskılar sürse de kompozit tarafında yapay zekâ sektörü etkisiyle birlikte gözle görülür şekilde toparlanma takip ediliyor. Gelirler %10,1 büyümeyle 217 milyon dolar seviyesinde gerçekleşirken özellikle maliyet yönetme çabasıyla birlikte FAVÖK %75,7 artışla 26,1 milyon dolar seviyesine yükseldi. FAVÖK marjı 450 baz puan artışla %12 seviyesinde gerçekleşirken yılı çift haneli kapatıp kapatmayacağını takip ediyor olacağız. Net kâr tarafında 15 milyon dolar gayrimenkul varlık satışı etkisiyle birlikte pozitife geçilmiş oldu ancak finansman giderleri net kâr haricinde aşağıda baskı yaratmaya devam ediyor.

Şirket bedelli sermaye artırımının reddedilmesinin ardından bedelsiz sermaye artışına hazırlanıyor. İlaveten bu dönemde operasyonel karlılığın artış göstermesi doğal olarak serbest nakit akımı ve net borcun sınırlı manada toparlandığını gösteriyor. Net borç 15,3 milyar TL seviyesinde kalırken işletme sermayesi 8,3 milyar TL düzeyinde. Pusula Yatırım, bu yıl yetişmese de 2027'de önemli miktarda borçluluğun azalışını takip edebileceğimizi belirtiyor. Orta ve uzun vadede dominasyon çerçevesinden çıkıp kompozitte görece normalleşme ile daha güçlü çerçeve beklenebilirken, borçluluk artışının sürmesi ve finansman giderlerinin baskısı kısa vadeli risk unsurları olarak izlenmeye devam ediyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-kords-2nci-ceyrek-degerlendirmesi-6644	İlgili Dosyayı İndir

TTRAK - 2. Çeyrek DeğerlendirmesiÇarşamba, 05 Ağustos 2026 00:00

Çarşamba, 05 Ağustos 2026 00:00

TTRAK - 2. Çeyrek Değerlendirmesi

Pusula Yatırım, Türk Traktör için tavsiyesini Nötr olarak belirledi ve ertelenmiş vergi geliri etkilerini öne çıkardı. Şirket 2Ç26'da 12,92 milyar TL hasılat, 570 milyon TL FAVÖK ve 696 milyon TL net kâr ile piyasa beklentilerinin üzerinde sonuç paylaştı. Piyasa beklentisi 12,85 milyar TL hasılat, 558 milyon TL FAVÖK ve 97 milyon TL net kâr iken Pusula Yatırım'ın tahminleri 12,9 milyar TL hasılat, 528 milyon TL FAVÖK ve 69 milyon TL net kâr seviyesindeydi. Ertelenmiş vergi geliri etkisi kaynaklı net kâr beklenti üzeri gelse de genel çerçeve de henüz istenen toparlanma yok ve bu nedenle finansallar nötr değerlendiriliyor. Hisse 408 TL'den işlem görürken 19,61x FD/FAVÖK ve 2,15x PD/DD çarpanlarıyla fiyatlanıyor ancak son 12 ayda %33,93 değer kaybetmiş ve BIST 100'e göre rölatif olarak %60,04 negatif ayrışmış durumda.

Sektörde olumsuz görünüm sürüyor. Makro çerçevenin gözle görülür şekilde bozulması ve finansmana erişim problemlerinin sürmesi nedeniyle sektörde zayıf görünüm devam ediyor ve beklenen teslimatların en erken 2026 ikinci yarısına en geç 2027 ortasına kaymış göründüğü belirtiliyor. Gelirler 2Ç26'da %22 daralma ile 12,92 milyar TL olurken özellikle hem ihracat hem Türkiye pazarında yaşanan daralma gelirlere etki ediyor. Operasyonel tarafta artan maliyetler doğal olarak baskıya neden olurken FAVÖK %65 daralma ile 570 milyon TL seviyesinde gerçekleşti ve FAVÖK marjı 546 baz puan daralma ile %4,4 seviyesine geriledi. Pusula Yatırım bu yılı pozitif FAVÖK marjı ile geçirebilirse orta ve uzun vadede iyimserlik görülebileceğini belirtiyor.

Net kâr tarafında şirket artan maliyetlerle birlikte vergi öncesi kâr zararı elde ederken ertelenmiş vergi geliri etkisiyle birlikte net kâr %56 artışla 696 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Net borç 7,55 milyar TL'den 8,97 milyar TL'ye yükselirken serbest nakit akımı 910 milyon TL'den 2,07 milyar TL'ye artarak görece bir toparlanma gösterdi. Şirket 2026 beklentilerinde 21-26 bin adet traktör pazar büyüklüğü, 8,5-10 bin adet iç piyasa traktör satışı, 11-13,5 bin adet ihraç traktör satışı ve 60-70 milyon dolar yatırım harcaması öngörüyor. Pusula Yatırım, özellikle traktör pazarında sözü geçen toparlanmanın 2026 yıl sonu ve 2027 sonrasında olup olmayacağına bakıyor olacağını ve Koç Holding ile CNH'nin eşit %37,5'er paylarla ana hissedarlar olduğu şirketin mevcut çarpanlarıyla cazip bir değerleme sunmadığını vurguluyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-ttrak-2nci-ceyrek-degerlendirmesi-6644	İlgili Dosyayı İndir

ISCTR - 2. Çeyrek DeğerlendirmesiÇarşamba, 05 Ağustos 2026 00:00

Çarşamba, 05 Ağustos 2026 00:00

ISCTR - 2. Çeyrek Değerlendirmesi

Pusula Yatırım, İş Bankası için hedef fiyatını 19 TL olarak belirledi, tavsiyesini TUT olarak korudu ve %50,96 yükseliş potansiyeli öngördü. Banka 2Ç26'da 9,7 milyar TL net kâr ile piyasa beklentilerinin altında sonuç paylaştı. Piyasa beklentisi 14 milyar TL, Pusula Yatırım'ın tahmini ise 11,6 milyar TL seviyesindeydi. Genel çerçevesiyle BDDK verilerini gözeterek yaptığı güncellemeyi net teyit eden sonuçlar olarak karşılarına çıktığını belirten Pusula Yatırım, banka özelinde finansalları olumsuz değerlendiriyor. Makro tahminlerinde zamanında doğru güncelleme yapmış olması nedeniyle 19 TL ve TUT tavsiyesini sürdürürken BDDK verilerini takip ettikçe güncelleme yapacağını belirtiyor. Hisse 12,59 TL'den işlem görürken 4,65x F/K ve 0,69x PD/DD çarpanlarıyla fiyatlanıyor ve son 12 ayda %3,31 değer kaybetmiş, BIST 100'e göre rölatif olarak %29,42 negatif ayrışmış durumda.

Bankacılık açısından gayet bir zor çeyrek geçtiğini vurgulayan Pusula Yatırım, BDDK verilerine göre yıllık 2Ç26'da sektörün %16,13 kârını artırırken yerli özel mevduatın %7,39 daraldığını, yabancı mevduatın %13,29 arttığını, kamu mevduatının %16,43 büyüdüğünü ve kalkınma-yatırım bankacılığının %36,97, katılım bankacılığının ise %60,11 oranında kârını artırdığını belirtiyor. Swap dahil net faiz marjı çeyreksel olarak 170 baz puan daralarak güncel çerçevenin geçen seneden daha zorlu hissedilebileceğini teyit ediyor. Banka geçtiğimiz yılı %3,7 net faiz marjı ile kapatırken bu yılı %3,2-3,4 aralığında kapatması bekleniyor. Temel faaliyet gelirleri baskılanmaya devam ederken net komisyon büyümesi yıllık %39,43 ile güçlü seyrini sürdürmüş olsa da takipteki alacak oranı %2,45'ten %3,60'a yükselmiş ve özsermaye kârlılığı çeyreklik bazda %5,45'e gerilemiş durumda.

Beklentilerde mecburi kötümserleştirme yapıldı. Net faiz marjı beklentisi %5'ten %3,2-3,4'e indirilirken reel pozitif özsermaye kârlılığı %20 bandına, maddi özsermaye kârlılığı ise %30'dan %25 bandına çekildi. Pusula Yatırım, iştiraklerde gelen karlılıkla ayakta kalmaya çalışan bir ortam takip edeceğimizi ve uzun uzun temel faaliyet gelirlerinde dönüş olmadıkça anlatım yapmayı sağlıklı bulmadığını belirtiyor. 2026 3. çeyreğe yönelik baz etkisi çerçevesinde daha net ayrışmalara neden olabileceği öngörülüyor. Kredi büyümesi yıllık %32,24 ile güçlü seyrederken İş Bankası Emekli Sandığı %38,66, CHP %28,09 ve diğer %33,25 ortaklık yapısıyla hissenin mevcut 12,59 TL fiyatından 19 TL hedef fiyata göre %50,96'lık yükseliş potansiyeli sunuyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-isctr-2nci-ceyrek-degerlendirmesi-6644	İlgili Dosyayı İndir

GLYHO - 2. Çeyrek DeğerlendirmesiÇarşamba, 05 Ağustos 2026 00:00

Çarşamba, 05 Ağustos 2026 00:00

GLYHO - 2. Çeyrek Değerlendirmesi

Global Yatırım Holding (GLYHO), 2026 yılının 2. çeyreğinde 7,45 milyar TL hasılat, 2,8 milyar TL FAVÖK ve 1,85 milyar TL net kâr açıklayarak Pusula Yatırım'ın tahminlerine paralel sonuçlar paylaştı. Piyasa beklentisi 8 milyar TL hasılat ve 3,16 milyar TL FAVÖK olmasına rağmen, Pusula Yatırım holdingin sürdürülebilir kârlılığını ve SNA kaynaklı toparlanma etkisini öne çıkararak şirkete "olumlu" görüşünü koruyor. FAVÖK marjı yıllık bazda 411 baz puan artışla %37,39'a yükselirken, şirketin yılı %35 üzeri kapatıp kapatmayacağı takip ediliyor.

Gelir tarafında gayrimenkul, NTGAZ ve CONSE segmentleri belirleyici rol oynamaya devam ediyor. Operasyonel yönetişim becerisiyle birlikte gelirler %1,05 artışla 2,8 milyar TL'ye ulaşırken, GPH dirençli seyrine devam etmiş ve gayrimenkul tarafı güçlü performansını sürdürmüştür. İstanbul Portföy'ün yansıması 2026'nın 3. veya 4. çeyreğinde ayrışan inorganik kârlılığa yol açabilecek bir gelişme olarak değerlendiriliyor.

Şirket ileriye dönük projeksiyonlarında artan yatırımlar ve borçlulukla birlikte 2027 yıl sonu konsolide Net Borç/FAVÖK oranının 2,2 seviyesine inmesini, 2028'de ise net borcun milyon TL seviyelerine düşmesini hedefliyor. Bahamalar, Küba, Barcelona ve Lizbon limanlarından 5,5–6 milyon avro FAVÖK katkısı beklenirken, Akdeniz ve Karayip sezonlarının dengelenmesi sezonsallık etkisini sıfırlayan bir operasyonel yapı sunuyor. Gayrimenkul segmentinde Van AVM ve Hilton otel yatırımı dengeli büyümeyi desteklerken, İstanbul Portföy Yönetimi'ndeki %66,6 hisse satışının 2026 içinde kapanması öngörülüyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-glyho-2nci-ceyrek-degerlendirmesi-6644	İlgili Dosyayı İndir

TAT Gıda Toplantı NotlarıÇarşamba, 05 Ağustos 2026 00:00

Çarşamba, 05 Ağustos 2026 00:00

TAT Gıda Toplantı Notları

Tat Gıda için görünüm olumlu kalırken, şirketin 2026 yılı 2. çeyrek finansalları sonrasında yapılan analist toplantısında hem yarı yıl değerlendirmesi hem de gelecek beklentileri öne çıktı. Yarı yılda hazır yemek kategorisinde dördüncü yeni ürün portföye eklendi ve domates rekoltesi bakımından 2026 yılının 2025 yılına benzer bir yıl olması bekleniyor. Şirket, Türkiye’deki domates pazarının %16’sına sahip olduğunu ve 2026 yılının ilk 6 ayında geçen seneye göre %36 üretim artışı görüldüğünü aktardı.

Sos, salça ve domates kategorilerindeki artışlar büyümeyi desteklerken, özellikle domates ürünleri ve salça kategorilerinin 2025 yılına kıyasla yüzde 25 artış göstererek toplam üretimdeki payını artırdığı belirtildi. En zayıf kategori %13 düşüş ile turşu kategorisi olurken, hazır yemek tarafında da %43’lük kayda değer büyüme gözlendi. Tonaj bakımından en büyük kalem halen soslar olsa da, üçüncü çeyrekten itibaren sezon etkisiyle domates işlemesinin başlaması görünümü güçlendiriyor. Şirket, 2026 yıl sonu için 150.868 ton satış hacmi, 10,1 milyar TL net satış hasılatı ve %11-14 FAVÖK marjı hedefini koruyor.

2026 yılında 9,9 MWp kapasiteli GES projesinin tamamlanmasının planlanması, enerji tarafında maliyetleri dengeleyebilecek ve uzun vadeli finansal yapıyı destekleyebilecek bir adım olarak öne çıkıyor. Devam eden sos yatırımları, kısa vadede kendini amorti eden diğer yatırımları da hesaba katarak gelecekte kazançlı bir büyüme modeli oluşturuyor. Şirket, üretim tarafında birkaç önemli kategoride pazar liderliğini sürdürdüğünü ve domates salçası, domates ürünleri ile ketçap gibi alanlarda güçlü konumunu koruduğunu vurguladı. Yönetim, 2027 yılı için beklentilerin 2026 yılı içerisinde paylaşılacağını belirtti.

Toplantının genel tonu olumlu olarak değerlendirilirken, ana çıkarım şirketin domates bazlı ürünlerdeki liderliği, kapasite ve verimlilik odaklı yatırımları ile sezonun üçüncü çeyrekte başlamasının destekleyici olacağı yönünde şekilleniyor. Buna karşılık, turşu kategorisindeki zayıflık ve tarımsal üretimde domates rekoltesinin seyrine bağlı belirsizlikler izlenmesi gereken başlıca riskler arasında kalıyor. Şirketin 2026 hedeflerini koruması, FAVÖK marjı beklentisini sürdürmesi ve enerji yatırımını planlaması yatırımcı açısından en kritik mesajlar olarak öne çıkıyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-tat-gida-toplanti-notlari.pdf	İlgili Dosyayı İndir

BIGCH - Toplantı NotlarıÇarşamba, 05 Ağustos 2026 00:00

Çarşamba, 05 Ağustos 2026 00:00

BIGCH - Toplantı Notları

BigChefs için ana görüş nötr kalırken, toplantının merkezinde verimlilik odağındaki zorunlu revizyon yer aldı. Şirketin 2026 yılı ikinci çeyrek sonuçları sonrasında müşteri sayısı ve fiş sayısı kaybının sürdüğü, bu nedenle talep tarafının baskı altında kaldığı vurgulandı. Buna karşın şube kapatmaları ve yüksek marjlı noktalara odaklanma sayesinde marj iyileşmesi hedeflendi. Yönetim, gelir tarafında büyümeyi değil, kârlılığı ve verimliliği önceleyen bir strateji izlediğini ortaya koydu.

Şirketin %5 ila %6 civarında FAVÖK marjı ile sürdürdüğü şubeler kapatıldı ve yüksek marj sunulan noktalara odaklanıldı. Bu kapsamda şube kapatmalarının bir çeyrek daha devam etmesi bekleniyor ve verimlilik çalışmaları yılın ikinci yarısında da sürecek. Franchised şubelerden satışın %9,2 iken kapanan şubeler nedeniyle zayıf kaldığı, buna karşın yıkım amortismanlarının etkisine rağmen marj iyileşmesinin görüldüğü belirtildi. Yıl sonu için FAVÖK marjı tahmini olarak %23,5 korunuyor.

Müşteri ve fiş sayısındaki gerileme, kahvaltı ve ana öğünlerde yaşanan zayıflıkla ilişkilendirildi. Kahve kültürü nedeniyle ara saatlerde azalma yaşandığı, NUMNUM’ları ve kahve konseptini sonraki senelerde daha fazla büyütmeye odaklanılacağı ifade edildi. BigChefs mobil uygulamasında ilk 6 ayda 230.000 indirme sayısına ulaşıldı ve 2026 yıl sonuna kadar 350.000 hedefine kolaylıkla ulaşılması bekleniyor. Avolta Group ile devam edilen ortaklık kapsamında 2026 yılında 1 BigChefs ve 1 Kont şubesi devreye alınması planlanıyor; bu işbirliğinin yurt dışı havaalanı bölgesinde kazanımlar sağlayabileceği değerlendiriliyor.

Şirketin yıl sonu hedeflerinde ciro ve hasılat büyümesi korunurken, net kâr tarafında 300 milyon olarak belirlenmiş hedefin 175-200 milyon TL olarak revize edilmesi dikkat çekti. Bu aşağı yönlü revizyonun başlıca nedenleri yatırım harcamaları, borç kapatma iştahı ve pay geri alımları oldu. Nihai değerlendirmede maliyet disiplininin marjları iyileştirdiği, ancak talep tarafındaki baskı ve numunum-kahve segmentindeki büyüme ihtiyacının yakından izlenmesi gerektiği sonucuna varıldı. Genel çıkarım, hisse için kısa vadede temkinli ama verimlilik ve yeni kanal büyümeleriyle desteklenebilecek bir hikâye bulunduğu yönünde oldu.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-bigch-toplanti-notlari.pdf	İlgili Dosyayı İndir

CONSE - 2. Çeyrek DeğerlendirmesiÇarşamba, 05 Ağustos 2026 00:00

Çarşamba, 05 Ağustos 2026 00:00

CONSE - 2. Çeyrek Değerlendirmesi

Consus Enerji (CONSE), 2026 2. çeyrekte 392,4 milyon TL hasılat, 89,1 milyon TL FAVÖK ve 3,4 milyon TL net zarar açıklayarak Pusula Yatırım'ın tahminlerine paralel ancak zayıf bir tablo ortaya koydu. Piyasa beklentisi 410,2 milyon TL hasılat ve 75 milyon TL FAVÖK iken, şirketin performansındaki gerilemenin temel nedeni operasyonel yapıdan çok konjonktürel iklim koşulları ile kur/enflasyon uyumsuzluğu olarak değerlendirildi. Pusula Yatırım, bu çerçevede şirkete "nötr" görüş veriyor.

Şirket, 2026'nın ilk yarısında gelir tarafında ciddi bir erozyon yaşadı. Konsolide net gelirler yıllık bazda %22 gerileyerek 868,5 milyon TL'ye düşerken, FAVÖK %29 azalışla 193,8 milyon TL'ye, net dönem kârı ise %76 daralarak 22,8 milyon TL'ye geriledi. Biyokütle segmentinde mevsim normallerinin üzerindeki yağışlar tedarik ve yakıt süreçlerini olumsuz etkilerken, GES tarafında düşük ışınım oranları üretim kayıplarına yol açtı. Genel FAVÖK marjı %24,6'dan %22,3'e düşerek üretim hacmindeki zayıflığın sabit giderler üzerindeki negatif operasyonel kaldıracını teyit etti.

Portföyün %68'ini oluşturan 133 USD/MWh YEKDEM mekanizması gelir koruması sağlasa da, döviz kurlarındaki artışın yıllık reel enflasyonun altında kalması reel gelirler üzerinde baskı yarattı. Şirket, yurt içi pazarda lisanslı biyokütle/GES santralleri ve endüstriyel tüketicilere sunulan yap-işlet modeliyle çalışan dağıtık enerji tesisleri sayesinde rekabet avantajını korurken, büyüme vizyonunun odağı yurt dışı pazara kaymış durumda. Bahama yatırımları devam ederken bedelli sermaye artırımı ve ertelenmiş vergi gideri kaynaklı baskılar yakından takip ediliyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-conse-2nci-ceyrek-degerlendirmesi-6644	İlgili Dosyayı İndir

NTGAZ - 2. Çeyrek DeğerlendirmesiÇarşamba, 05 Ağustos 2026 00:00

Çarşamba, 05 Ağustos 2026 00:00

NTGAZ - 2. Çeyrek Değerlendirmesi

Naturelgaz (NTGAZ), 2026 2. çeyrekte 1,97 milyar TL hasılat, 340 milyon TL FAVÖK ve 88 milyon TL net kâr açıklayarak Pusula Yatırım'ın tahminlerine paralel sonuçlar paylaştı. Piyasa beklentisi 1,86 milyar TL hasılat, 395 milyon TL FAVÖK ve 187 milyon TL net kâr iken, şirketin mevsimsel olarak sakin bir dönem geçirdiği vurgulandı. Pusula Yatırım, şirketi orta ve uzun vadede karlılık odağıyla değerlendirerek "nötr" görüşünü koruyor.

Doğalgaz dağıtım şirketlerinin yapısı gereği regülatif çerçeveden dağıtım kâr marjı elde etme yöntemiyle karlılık oluşturduğu hatırlatılırken, Türkiye'nin iklim koşulları nedeniyle asıl finansal performansın Ekim-Nisan dönemindeki 1. ve 4. çeyrek finansallarıyla şekillendiği belirtildi. Şirket, şehir gazı etkisiyle gelirlerini %12,03 büyümeyle 1,97 milyar TL'ye taşırken, canlı kalan maliyetlere rağmen FAVÖK %17,53 büyümeyle 331 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK marjı 283 baz puan artışla %26,63'e yükselirken, marjların %23 üzeri kalınımı olumlu karşılandı.

Şirket karlılık odağını gözetmeye devam ederken, karsız yatırımlardan çıkılıp karlı yatırımların ön planda olduğu bir ortam takip ediliyor. Afrika yatırımı ve şehir gazına yöneliş ile oto CNG ve LNG gibi sınıflardan çıkış planlanmış olup, Gebze oto CNG tesisinin kapatma işlemi duyuruldu. Dönemsel SNA baskısı 2. çeyrekte 241 milyon TL gerilemeye yol açsa da, şirketin net nakit yönetişim becerisiyle net nakdi 316 milyon TL'ye yükselmiş olması olumlu değerlendiriliyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-ntgaz-2nci-ceyrek-degerlendirmesi-6644	İlgili Dosyayı İndir

Amerikan Borsaları BülteniÇarşamba, 05 Ağustos 2026 00:00

Çarşamba, 05 Ağustos 2026 00:00

Amerikan Borsaları Bülteni

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-amerikan-borsalari-bulteni.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Amerikan Borsaları BülteniSalı, 04 Ağustos 2026 00:00

Salı, 04 Ağustos 2026 00:00

Amerikan Borsaları Bülteni

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-amerikan-borsalari-bulteni.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Günün PusulasıSalı, 04 Ağustos 2026 00:00

Salı, 04 Ağustos 2026 00:00

Günün Pusulası

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-gunun-pusulasi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Yurt Dışı Piyasalar Günlük BültenSalı, 04 Ağustos 2026 00:00

Salı, 04 Ağustos 2026 00:00

Yurt Dışı Piyasalar Günlük Bülten

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-yurt-disi-piyasalar-gunluk-bulten.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Yurt Dışı Piyasalar Günlük BültenPazartesi, 03 Ağustos 2026 00:00

Pazartesi, 03 Ağustos 2026 00:00

Yurt Dışı Piyasalar Günlük Bülten

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-yurt-disi-piyasalar-gunluk-bulten.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Amerikan Borsaları BülteniPazartesi, 03 Ağustos 2026 00:00

Pazartesi, 03 Ağustos 2026 00:00

Amerikan Borsaları Bülteni

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-amerikan-borsalari-bulteni.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Günün PusulasıPazartesi, 03 Ağustos 2026 00:00

Pazartesi, 03 Ağustos 2026 00:00

Günün Pusulası

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-gunun-pusulasi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

OTKAR - 2026 2. Çeyrek DeğerlendirmesiPazartesi, 03 Ağustos 2026 00:00

Pazartesi, 03 Ağustos 2026 00:00

OTKAR - 2026 2. Çeyrek Değerlendirmesi

Otokar için değerlendirme olumsuzdur ve ana tez, teslimat takvimindeki gecikmenin sonuçlara baskı yaptığı yönündedir. Şirket 2026 2. çeyrekte 11 milyar TL hasılat, 587 milyon TL FAVÖK zararı ve 2,78 milyar TL net zarar açıkladı. Bu gerçekleşmeler piyasa beklentilerinin altında kaldı ve Pusula Yatırım’ın özetinde de operasyonel kârlılık ile yaratılan nakit açısından zayıf görünüm vurgulandı.

Şirketin 2026 2. çeyrekteki performansında ana etki, idari para cezası baskısı kaynaklı operasyonel kârlılık zayıflığı ve savunma sanayi faaliyetlerinin 2026-2031 arasında açık trend olmaya devam etmesi oldu. Analist, şirketin son 12 ayda XU100’den %70,07 oranında negatif ayrıştığını belirtiyor. Ayrıca makro çerçevenin bozulması ve finansmana erişim sorunlarının sürmesi nedeniyle sektörün zayıf görünümünü koruduğu ifade ediliyor.

Pusula Yatırım, Otokar için 12 aylık hedef fiyatı 955 milyon TL olarak koruyor ve mevcut fiyata göre %14 yukarı potansiyele işaret ediyor. Tavsiye “Al” olarak verilirken, bu görüşün arkasında teslimatların normalleşmesi halinde marjlarda toparlanma beklentisi yer alıyor. Şirketin yılın ikinci yarısında teslimatların artmasıyla, ancak 2026-2027 dönemine sarkabilecek bir iyileşme ihtimaliyle, görünümün kademeli biçimde düzelebileceği değerlendirilmiş.

Öne çıkan katalizörler arasında Romanya ceza etkisinin yıl boyunca ilave baskı yaratmasına rağmen, savunma sanayi faaliyetlerindeki uzun vadeli büyüme potansiyeli ve teslimat takviminin toparlanması bulunuyor. Buna karşılık en önemli riskler, Romanya cezasının devam eden etkisi, bakiye sipariş girişi görünümünün zayıf kalması, teslimatların yeniden gecikmesi ve makro koşullardaki bozulma olarak sıralanıyor. Sonuç olarak rapor, kısa vadede baskının sürdüğü ancak teslimat normalleşirse kademeli iyileşme ihtimalinin bulunduğu bir tablo çiziyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-otkar-2026-2-ceyrek-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

ISGYO - 2026 2. Çeyrek DeğerlendirmesiPazartesi, 03 Ağustos 2026 00:00

Pazartesi, 03 Ağustos 2026 00:00

ISGYO - 2026 2. Çeyrek Değerlendirmesi

İş GYO için görünüm olumsuz; kurum, 2026 ikinci çeyrekte gelen zayıf sonuçların piyasa beklentilerinin altında kaldığını ve tahminlerini parsel gerçekleşen finansallar üzerinden aşağı çektiğini belirtiyor.

Şirket 2026 2.çeyrekte 956 milyon TL hasılat, 311 milyon TL FAVÖK ve 235 milyon TL net zarar açıkladı. Kurumun tahminleri sırasıyla 1 milyar TL hasılat, 495 milyon TL FAVÖK ve 365 milyon TL net kâr iken, Pusula Yatırım beklentileri 671 milyon TL hasılat, 277 milyon TL FAVÖK ve 498 milyon TL net zarar seviyesindeydi. Konsensüste tek zarar bekleyen aracı kurum olmaları nedeniyle, Pusula Yatırım dışı diğer şirketlerin net kâr beklentisi 653 milyon TL olarak not ediliyor.

Özet çerçevede net aktif değer büyümesinin sürdüğü, ancak bunun büyük ölçüde fiyatlandığı değerlendiriliyor. Geliştirme tarafında makro çerçevede satışların hızının yavaşladığı, artan maliyetlerin operasyonel kâr marjlarını baskıladığı ve operasyonel kâr marjı baskılanınca serbest nakit akımının olumsuz etkilendiği ifade ediliyor. Ayrıca finansman giderleri ile ertelenmiş vergi gideri kaynaklı net kâr yaratımının sınırlı kaldığı vurgulanıyor.

Şirketin 4 yönünde gelişirme tarafında makro satış hızındaki yavaşlama, artan maliyet baskısı, operasyonel kâr marjı baskısı ve buna bağlı zayıf serbest nakit akımı öne çıkıyor. Analist, genel çerçevede zayıf finansalların olumsuz değerlendirildiğini ve tahminlere paralel gerçekleşmenin beklenenden düşük kaldığını söylüyor. Kurumun ana yatırım tezi, net aktif değer büyümesine rağmen bunun büyük ölçüde fiyatlandığı ve yakın vadede sonuçların baskı altında kalabileceği yönünde şekilleniyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-isgyo-2026-2-ceyrek-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

MSCI 3. Çeyrek Değişim TahminleriPazartesi, 03 Ağustos 2026 00:00

Pazartesi, 03 Ağustos 2026 00:00

MSCI 3. Çeyrek Değişim Tahminleri

Pusula Yatırım, MSCI 2026 3. çeyrek değişimlerine ilişkin tahminlerini paylaşarak bazı hisselerde endekse giriş, çıkış ve ağırlık azaltımı beklediğini ortaya koyuyor. Kurum, sonuçların 12 Ağustos gecesi ilan edileceğini ve endeks değişimlerinin ilan edildikten sonra en geç 31 Ağustos 2026 gününe kadar yapılacağını belirtiyor. Analizde MSCI-Standart, MSCI-Small Cap ve MSCI-IMI başlıkları altında farklı şirketler için beklentiler sıralanıyor; ana mesaj, bazı hisselerde pozitif yeniden sınıflandırma ihtimali bulunurken bazı hisselerde doğrudan çıkış veya ağırlık azaltımı beklenmesi. Kurum ayrıca geçen çeyrek kullanılmayan seçim inisiyatifinin bu çeyrekte yaptığı uyarılar doğrultusunda her bir şirket özelinde gözlemlenebileceğini hatırlatıyor.

Metindeki tahminlerde ASTOR’un hem MSCI-Standart hem de MSCI-Small Cap ve MSCI-IMI tarafında girenler arasında yer aldığı, SAHOL’un ise ilgili endekslerde çıkanlar arasında gösterildiği görülüyor. ODINE’in MSCI-Standart’tan çıkış riski taşıdığı, ancak küçük sermaye tarafında giriş potansiyeliyle anıldığı; FROTO, BRSAN, EUPWR, TTKOM, CCOLA, DOCO ve TAVHL gibi şirketlerin de bazı endekslerde giriş listesinde yer aldığı aktarılıyor. KTLLEV ile ilgili olarak tüm kriterleri önemli ölçüde yakalasa da düzeltilmiş FFMC hesaplamasında ODINE’in önüne geçememesi nedeniyle small cap endeksinde kalmayı sürdüremeyeceği değerlendirmesi yapılıyor. OZATD ve UFUK için ise tüm kriterler tutsa da yeni FDPO düzenlemesi çerçevesinde sınırlama kaynaklı endekslere girememe ihtimali vurgulanıyor.

Ağırlık azaltılacaklar bölümünde SAHOL’un “çık veya çıkmasın” biçiminde özel bir notla anılması, VESTL, NUHCM, OTKAR, TTRAK, ECILC, GENIL, HEKTS ve LYDHO gibi isimlerde doğrudan çıkış beklenmesi öne çıkıyor. Ayrıca ABKNB, TCELL, AHGAZ, ISCTR, PEKGY, MAGEN, SELEC, IYEHO, ENERY, AEFES, KRDMD, EKGYO ve TSKB için ağırlık azaltımı beklentisi yer alıyor. Kurum, SABANCI Holding özelinde endekslerden çıkmasa bile ağırlığın yeni kural gereği azaltılabileceğini belirtiyor. MSCI’nin geçen çeyrek kullanmadığı seçim inisiyatifini bu çeyrek itibarıyla yaptığı uyarılar doğrultusunda değerlendirebileceği de raporun dikkat çeken kurum görüşü olarak öne çıkıyor.

Sonuç olarak rapor, MSCI değişimlerine ilişkin kısa vadeli bir yeniden dengelenme beklentisi sunuyor ve yatırımcı açısından asıl kritik noktanın 12 Ağustos gecesi açıklanacak nihai kararlar olduğu mesajını veriyor. Kurumun ana tezi, bazı hisselerde giriş ihtimali nedeniyle pozitif katalizör oluşabileceği, bazı hisselerde ise endeks çıkışı ya da ağırlık azaltımı nedeniyle baskı görülebileceği yönünde. Bu çerçevede rapor, şirket bazlı değişimlerin özellikle MSCI kuralları, seçim inisiyatifi ve yeni düzenlemeler üzerinden şekillenebileceğini vurguluyor. Yatırımcı için en önemli çıkarım, tahminlerin gerçekleşme ihtimali ve etkisinin şirketten şirkete farklılaşacağı, bu nedenle 12 Ağustos ve ardından gelen uygulama sürecinin yakından izlenmesi gerektiği.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-msci-3-ceyrek-degisim-tahminleri.pdf	İlgili Dosyayı İndir

AKGRT - Hedef FiyatCuma, 31 Temmuz 2026 00:00

Cuma, 31 Temmuz 2026 00:00

Pusula Yatırım, AKGRT - Aksigorta için hedef fiyatını 12,61 TL ve tavsiyesini AL olarak korudu.

Aksigorta için değerlendirme nötr kalırken analist, daralmadan pozitife doğru geçme çabasının sürdüğünü belirtiyor. 2026 2.çeyrekte 750 milyon TL net kâr açıklanması piyasa beklentisi olan 660 milyon TL'nin ve Pusula Yatırım tahmini olan 624 milyon TL'nin üzerinde gerçekleşti. Buna karşın finansallarda daralan marjlar ve baskılanan kârlılık nedeniyle 2026 3. ve 4. çeyrekte sürdürülebilir kârlılık ile artan marjlarla birlikte 5 yıldır verilen emek ve yılbaşından bu yana sürdürülebilir sinerji çerçevesini dikkate alan analist, 2026 yıl sonu beklentisine doğru bir kâr tahmini ile tamamlanmayacağını değerlendiriyor.

Prim üretimlerinde reel pozitif büyüme sürerken sigortacılık kârı giderler kaynaklı baskı altında kaldı. Teknik kâr tarafında baskı hızı azaldı ve marjlarda çeyreklik toparlanma görüldü. Çeyreklik net kâr tahvil etkisiyle dipten dönerken yıllıkta daralanın önüne artan gider baskısıyla geçildiği ifade ediliyor. Analist, 12,61 TL ve AL tavsiyesini sürdürürken rasyo olarak makulleşme gördüğünü de vurguluyor.

Raporda 2026 2.çeyrekte prim üretiminin %58 artışla 10,4 milyar TL'ye çıktığı, 6 ayda üretimin %44 artışla 22,1 milyar TL olduğu belirtiliyor. Hasar/prim oranı 7 puan artışla %90'a, komisyon oranı 1 puan artışla %11'e çıkarken gider oranı 1 puan artışla %29 seviyesinde gerçekleşti. Net kâr 2026 2.çeyrekte %13 daralma ile 750 milyon TL oldu ve bu daralmanın kademeli şekilde mali gelir etkisiyle birlikte normaleleşmesi bekleniyor.

Analist, finansalların daralan marjlar ve baskılanan kârlılık nedeniyle nötr değerlendirildiğini, ancak 2026 3. ve 4. çeyrekte sürdürülebilir kârlılık ve artan marjlar ile 5 yıldır verilen emek ve yıldan bu yana sürdürülebilir sinerji çerçevesinin önemini koruduğunu aktarıyor. Sektör tarafında sigortacılıkta reel kârlılığın, prim üretiminin ve teknik kârlılığın seyrinin izleneceği; ayrıca veri ve regülasyon kaynaklı risklerin ve marj baskısının önemli izleme alanları olduğu sonucuna varılıyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-akgrt-hedef-fiyat-31072026.pdf	İlgili Dosyayı İndir

TATGD - 2. Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiCuma, 31 Temmuz 2026 00:00

Cuma, 31 Temmuz 2026 00:00

TATGD - 2. Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

Tat Gıda için yayımlanan değerlendirme olumlu bir görüş taşıyor ve şirketin sakin sezonda da istikrarlı sonuçlar üretebildiği vurgulanıyor. Analist, domates dışı güçlü büyüyen tonaj yapısı ile sürdürülebilir FAVÖK marjına odaklanarak finansallarda yılın geri kalanında da olumlu bir görünüm bekliyor. Şirketin 2026 2.çeyrekte 2,37 milyar TL hasılat, 180 milyon TL FAVÖK ve 118 milyon TL net kâr açıkladığı belirtiliyor. Bu sonuçların tahminlere paralel olduğu ve özellikle FAVÖK ile net kâr tarafında beklentiye yakın seyrettiği ifade ediliyor.

Yönetimin paylaştığı çerçevede domates sezonu oldukça sakin geçse de domates dışı ürünlerde büyümenin devam ettiği, marjların ise güç kazandığı aktarılıyor. Analist toplantısı sonrası yapılan ek değerlendirmelerde sözleşme etkilerine rağmen serbest nakit akımı ve net işletme sermayesinin pozitif kalmaya devam ettiği, finansman giderlerinin ise planlandığı gibi azaldığı belirtiliyor. Ayrıca 2026 2.çeyrekte tonajın sezonsallık nedeniyle ilk 6 ayın domateste %9 daralma ile 35.221 ton seviyesine gerilediği, alternatif ürünlerin katkısıyla yılın ilk 6 ayında satış tonajının ise %2 artışla 65.663 ton olduğu aktarılıyor. Operasyonel kârlılığın maliyet yönetimi sayesinde FAVÖK marjında 180 milyon TL’ye ve %7,59 seviyesine yükseldiği, genel satış tonajında %11-14 FAVÖK marjı hedeflerine ulaşılmasının değerlendirildiği kaydediliyor.

Hedef fiyat ve tavsiye tarafında Pusula Yatırım 23,0 TL hedef fiyat ve “Al” görüşü veriyor; mevcut fiyatın 18,83 TL olduğu belirtilirken yaklaşık %22 yukarı potansiyel öne çıkıyor. Değerleme tarafında F/K 7,74, FD/FAVÖK 8,18 ve PD/DD 0,55 gibi çarpanlar dikkat çekiyor. Kurumun tezinde, domates dışı büyümenin sürmesi, sürdürülebilir marj yapısı ve sezonsal baskılara rağmen pozitif nakit akışı korunması önemli gerekçeler olarak öne çıkıyor. Analist, fiyat ve sezon baskılarına karşın SNA ve net borç dengelenmesinin sürmesini olumlu buluyor.

Raporda öne çıkan katalizörler; domates dışı ürünlerde büyümenin devam etmesi, sürdürülebilir FAVÖK marjı, serbest nakit akımının pozitif kalması ve yeni dönemlerde operasyonel kârlılığın güçlü çerçevede sürmesi. Riskler tarafında ise domates sezonunun sakin seyri, sezon baskıları, fiyat baskısı ve maliyet yönetimindeki olası dalgalanmalar ile finansman giderleri sayılıyor. Analist, şirketin yılın ikinci çeyreğinde daha güçlü bir operasyonel kârlılık çerçevesine girebileceği görüşünde. Sonuç olarak rapor, Tat Gıda’nın sezon dışı dönemde bile dayanıklı sonuçlar üretebildiğini ve hisse için olumlu bir yatırım tezinin korunduğunu gösteriyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-tatgd-2-ceyrek-bilanco-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

AFYON - 2. Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiCuma, 31 Temmuz 2026 00:00

Cuma, 31 Temmuz 2026 00:00

AFYON - 2. Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

Afyon Çimento için raporda Nötr görüş korunuyor ve ana tez, düşük bazın sağladığı geçici destek ile zayıf sektör görünümünün aynı anda etkili olduğu bir dönemi işaret ediyor. Şirket, 2026 2.çeyrekte 1,29 milyar TL hasılat, 222 milyon TL FAVÖK ve ertelenmiş vergi gideri hariç 112 milyon TL net kâr açıkladı. Bu sonuçlar, tahminlerin paralelinde gerçekleşti. Kurum, piyasa beklentilerinin Yük/Pusula Yatırım: 985 milyon TL ciro, 270 milyon TL FAVÖK ve 95,1 milyon TL net kâr olduğunu belirtiyor.

Analiste göre şirketin faaliyetleri sektörden düşük baz nedeniyle ayrışsa da finansalların nötr değerlendirilmesinin nedeni aşağıdaki fikri etki. CIMSA’ya etkisi ana ortaklık düzeyinde 67,92 milyon TL, kontrol gücü olmayan tarafta ise 65,25 milyon TL olumsuz olarak hesaplandı. Genel çerçevede sektörün 2026’yı 2025’e paralel veya 2025’in reel manada altında tamamlayabileceği değerlendiriliyor. Düşük baz fiyatlamasının kısmen kademeli yapıldığı, ancak piyasanın operasyonel kara bakmaya devam etmesi gerektiği vurgulanıyor.

Rapor, şirketin geçtiğimiz yılın aynı çeyreğinde 50 gün fabrikasının çalışmamasına dikkat çekiyor. FAVÖK ve gelirde düşük baz etkisinin hissedildiği, sektörde zorlu görünümün sürdüğü ve ertelenmiş vergi gideri etkisinin devam ettiği ifade ediliyor. Sektör tarafında TÜRKÇİMENTO verilerine atıfla 2026 Ocak-Nisan döneminde klinker üretiminde %1,5 artış, çimento üretiminde %2,4 düşüş ve çimento tüketiminde yaklaşık %2,7 gerileme olduğu aktarılıyor. Aynı dönemde çimento ihracatında %3,9 artış, klinker ihracatında %36,1 düşüş ve çimento ithalatında %4,2 azalış belirtildi.

Kurum, Şirket’in sektördeki yerel zorluklara rağmen ihracat oranını artırdığını ve bu nedenle sektördeki yurt dışı talebin önemli bir destek unsuru olduğunu düşünüyor. 2.çeyrekte 174,2 milyon TL ihracat geliri elde edilmesi ve operasyonel tarafta fabrikanın bakıma alınması nedeniyle FAVÖK’ün 198 baz puan artışla %26,76 olurken marjın yüksek baz nedeniyle kapanamayabileceğinin izleneceği belirtiliyor. Kurumun sonuç çıkarımı, AFYON’da düşük baz etkisi kısa vadeli destek sunsa da zorlu sektör koşulları, fabrikanın çalışmadığı dönemlerin yarattığı oynaklık ve maliyet baskıları nedeniyle yatırım tezinin temkinli kalması gerektiği yönünde.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-afyon-2-ceyrek-bilanco-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

ENPRA 2. Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiCuma, 31 Temmuz 2026 00:00

Cuma, 31 Temmuz 2026 00:00

ENPRA 2. Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

Enpara Bank için görüş olumlu kalırken, ana yatırım tezi “zamanla taşların yerine oturması” üzerine kuruluyor. Kısmi bölünme sonrası piyasanın finansalları henüz tam okuyamadığı, rasyolardaki eksik veri çalışmasının da bu nedenle son taşlar yerine oturmadan önceki finansal tabloyu yansıttığı belirtiliyor. Kurum, genel çerçevede finansal görünümü olumlu değerlendiriyor ve dijital bankacılık konumunu yakından izlemeyi sürdürüyor.

Bankanın 2026 2.çeyrekte 1,95 milyar TL net kâr açıklaması, kurumun 1,8 milyar TL beklentisinin üzerinde gerçekleşti. Net ücret ve komisyon yönetimi ön plana çıkarken, 2026 2.çeyrekte 2,98 milyar TL net ücret ve komisyon geliri elde edildi ve 6 aylık dönemde bu kalem 5,47 milyar TL’ye ulaştı. Özkaynak kârlılığı tarafında da güçlü bir görünüm var; 2026 2.çeyrekte çeyreklik 368 baz puan, yıllık 1701 baz puan artışla %38,71 seviyesine çıkıldı. Net faiz marjı ise swap hariç çeyreklik 127 yıllık 400 baz puan artışla %6,5 seviyesinde gerçekleşti.

Kurumun fiyatlama tarafındaki değerlendirmesi de olumlu ve hisse için tavsiye “Olumlu” olarak korunuyor. Bunun arkasında özsermaye kârlılığında özel bankalar arasında güçlü ilerleme, net ücret ve komisyon gelirlerindeki artış, net faiz gelirleri ile komisyon gelirlerindeki güçlü seyir ve ihtiyatlı duruşun öne çıkması yer alıyor. Ayrıca 2026 3.çeyrek itibarıyla taşların yerine oturabileceği ve net rakip olarak değerlendirilebileceği ifade ediliyor.

Katalizör tarafında kredi büyümesi dikkat çekiyor; 2026 ilk 6 ayda krediler %14,08 oranında büyürken, TL krediler %16,58 ve YP tarafı kredi büyümesi sınırlarının etkisiyle %31,29 artış gösterdi. Kurum, net faiz gelirlerindeki büyümenin TL’nin canlılığı ve menkul değerlerden gelen etkiyle desteklendiğini vurguluyor. Öte yandan piyasanın finansalları henüz tam sindirememesi, eksik veriyle çalışılması, kredi risk maliyetinin 300 baz puana yükselmesi ve son bilanço döneminin etkisinin tam fiyatlanmamış olması temel riskler olarak öne çıkıyor; buna karşın raporun ana sonucu bankanın dijital bankacılık hikâyesi ve kârlılık gücü nedeniyle olumlu bir çerçevede izlenmeye devam etmesi gerektiği yönünde.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-enpra-2-ceyrek-bilanco-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

QNBTR - 2. Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiCuma, 31 Temmuz 2026 00:00

Cuma, 31 Temmuz 2026 00:00

QNBTR - 2. Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

QNB Bank için görünüm olumlu korunuyor ve 2026 2. çeyrek sonuçları beklentilere paralel şekilde güçlü bulundu. Pusula Yatırım, bankanın net kârının 13,5 milyar TL ile kendi beklentileriyle uyumlu gerçekleştiğini ve genel çerçevede sonuçları olumlu değerlendirdiğini belirtiyor. Hisse için 338 TL hedef fiyat ve TUT tavsiyesi verildi, mevcut fiyata göre potansiyel %70,97 olarak paylaşıldı.

Kârlılık tarafında reel pozitif özsermaye kârlılığının devam ettiği vurgulandı. Takipteki alacak oranında aşırı bir artış olmaması karşılıkları dengelerken, geçen yıla kıyasla %20,02 daralma ile 8,2 milyar TL ilave karşılık ayrıldığı belirtildi. Ortalama hesaplamalara göre 225 baz puan bandında bir net kredi riski maliyeti oluştuğu ifade edildi. Özsermaye kârlılığının çeyreklik 94 yıllık 164 baz puan daralma ile %32,48’e gerilediği, ENPRA etkisi arındırıldığında ise %38 civarında bir görünümün öne çıktığı aktarıldı.

Net ücret ve komisyon gelirlerinde ENPRA etkisine rağmen büyümenin sürdüğü, 2025 3. çeyrek itibariyle kısmen bölünen Enpara Bank’ın etkisine rağmen çeyreklik %15,57 artışla 21,08 milyar TL seviyesine ulaşıldığı kaydedildi. Bankanın geçmiş dönemdeki bankacılık dışı ayrışmalarının doğası gereği bazı pozitif ayrışmalar görülebileceği, buna karşın gelir üretiminde makro tahminlere paralel şekilde kâğıtlaştırmaya gidildiği anlatıldı. Net faiz tarafında da çeyreklik 19 yıllık 108 baz puan geçişle %6,61 seviyesine gelindiği ve bankanın swap hariç net faiz marjının %6’nın oldukça üzerinde kalmaya devam ettiği vurgulandı.

Analistin ana tezi, ENPRA arındırması ve yeni çerçeveye doğru ilerleyen QNBTR’nin piyasa tarafından net anlaşılabileceği yönünde şekillendi. Takipteki alacak oranında ciddi bozulma olmaması, kredi büyümesi ve karşılık tarafının dengeli seyri ile bankanın güçlü sonuçlar üretmeye devam ettiği mesajı öne çıktı. Buna karşılık yılın kalanında makro koşullardan kaynaklanabilecek aşağı yönlü risklerin bulunduğu ve özellikle büyüme dinamiklerinin izlenmesi gerektiği belirtildi. Sonuç olarak rapor, kısa vadede bazı baskılara rağmen orta ve uzun vadede olumlu görünümün korunduğu bir banka hikâyesi sunuyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-qnbtr-2-ceyrek-bilanco-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

BORSK - 1. Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiCuma, 31 Temmuz 2026 00:00

Cuma, 31 Temmuz 2026 00:00

BORSK - 1. Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

Bor Şeker için değerlendirme olumsuzdur; analist, dönem çıkışına rağmen sonuçları zayıf buluyor ve şirketin 2026 1. çeyrekte beklentilere paralel olarak satış tarafında 1,5 milyar TL hasılat, 183 milyon TL FAVÖK ve 282 milyon TL net zarar açıkladığını belirtiyor. Yükselen dönemsel görünümün aksine operasyonel kârlılık ve nakit akışı tarafındaki baskıların sürdüğü vurgulanıyor.

Analizin ana gerekçesi, nisan ayı itibarıyla devreye girip yansımaları beklenen yatırımların gecikmesi ve şeker odağından tam olarak çıkılamaması nedeniyle finansalların baskılanması. Şirketin beklenenden paralel olsa da serbest nakit akım ve net işletme sermayesindeki zayıflık, bunun beraberinde net borçta aşırı geçiş yaratması nedeniyle görünümün olumsuz değerlendirildiği ifade ediliyor. Ayrıca analist, borç şekerin sezonun ilk çeyreğinde dahi bağımsız bir katkı sağlayamamasına dikkat çekiyor.

Gelirler, 2026 2. çeyrekte %7,36 artışla 1,46 milyar TL olurken, çeyreklik bazda 1,02 milyar TL şeker, 5,4 milyon TL küspe, 404 milyon TL sıvı şarap, 26,7 milyon TL silaj melas ve 19,2 milyon TL diğer sınıflardan oluştu. Operasyonel kârlılık tarafında artan maliyetlere rağmen FAVÖK %19,35 artışla 155 milyon TL seviyesinde gerçekleşti ve bu artışın esas faaliyet dışı gelirlerden geldiği belirtildi. Ancak marjlar aşağı yönlü baskı altında kaldı; brüt kâr marjı %5,32, FAVÖK marjı %10,63, faaliyet marjı %5,57 ve net kâr marjı %-19,32 olarak öne çıktı.

Analist, hisse için 1,56 milyar TL hasılat, 155 milyon TL FAVÖK ve 232 milyon TL net zarar beklentisini korurken tavsiyeyi olumsuz çerçevede sürdürüyor. Şeker sektöründe ithal şekere yönelik kısıtlama gelmesi, fiyat artışı takip edilse de yeni şeker kanunu ve artan maliyetler nedeniyle rekabetçiliğin baskılandığı değerlendiriliyor. En kritik riskler olarak geçişi tam yansımayan yatırımlar, baskılı serbest nakit akışı, artan net borç ve gelirlerin beklenen çerçevede güçlenememesi öne çıkıyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-borsk-1-ceyrek-bilanco-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Yurt Dışı Piyasalar Günlük BültenCuma, 31 Temmuz 2026 00:00

Cuma, 31 Temmuz 2026 00:00

Yurt Dışı Piyasalar Günlük Bülten

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-yurt-disi-piyasalar-gunluk-bulten.pdf	İlgili Dosyayı İndir

YKBNK - Hedef FiyatCuma, 31 Temmuz 2026 00:00

Cuma, 31 Temmuz 2026 00:00

Pusula Yatırım, YKBNK - Yapı Kredi Bankası için 57,10 TL hedef fiyatını ve tavsiye AL olarak korudu.

Pusula Yatırım, Yapı Kredi Bankası için 57,1 TL hedef fiyatı ve AL tavsiyesini korudu. Banka 2026 2. çeyrekte 10,72 milyar TL net kar açıklayarak piyasa beklentilerinin altında, kurum tahminlerine ise paralel bir sonuç paylaştı. Raporda piyasa beklentisi 10,85 milyar TL, Pusula Yatırım beklentisi ise 10,64 milyar TL olarak verildi. Mevcut son fiyat 31,00 TL seviyesindeyken potansiyel %84,19 olarak hesaplandı.

Analist, genel çerçevede özel bankacılıkta en iyi çerçevelerden biri olarak Yapı Kredi’yi değerlendirdi. Bütün beklentileri tutturamayan ama konservatif ve net olmasıyla öne çıkan bankanın finansallarının sınırlı olumlu bir tablo çizdiği belirtildi. Özellikle net faiz marjı ve özsermaye karlılığı tarafında beklentilere paralel bir görünüm öne çıkarıldı. Buna karşın banka için AL tavsiyesi sürdürüldü.

Net faiz marjı swap hariç çeyreklik 40 yıllık 273 baz puan artışla %6,94’e yükseldi. Swap ve fonlama maliyetlerinin sınırlı kalması sayesinde swap dahil net faiz marjı da çeyreklik 50 baz puan düşüşle yıl başına göre 68 baz puan artış gösterdi ve %2,67 seviyesinde gerçekleşti. Net ücret ve komisyon gelirleri yıllık %16,67 artışla 31,25 milyar TL olurken, 6 aylık büyüme %24 ile 61,5 milyar TL’ye ulaştı. Operasyonel maliyetler 2026 2. çeyrekte %18,6 artışla 31,5 milyar TL’ye çıktı, 6 aylık bazda artış %35 oldu.

Kredi büyümesi yılın ikinci çeyreğinde canlı kaldı ve yıllıklandırılmış çerçevede 534 baz puan artışla %34,94 seviyesinde gerçekleşti. Sınıflandırma bakımdan %41 kredi kartı, %31 bireysel, %16 KOBİ, %11 kurumsal ve %11 tüzel gelirinden oluşan kredi dağılımı güçlü bulundu. Takipteki alacak oranı ilk 6 ayda 201 baz puan net kredi risk maliyeti ile birlikte yükseldi, ancak banka başabaş noktaları ve sermaye tampondan gelen destekle süreci yönetebilir göründü. Özsermaye karlılığında yıllık %21,78 seviyesine yakın bir görünüm oluştu ve yılın en kötü senaryosunda orta %20’li seviyede kapanış beklenebileceği belirtildi.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-ykbnk-hedef-fiyat-31072026.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Akçansa Toplantı NotlarıCuma, 31 Temmuz 2026 00:00

Cuma, 31 Temmuz 2026 00:00

Akçansa Toplantı Notları

Akçansa için genel görüş olumlu; şirketin Heidelberg Materials bünyesine tam entegrasyonu, daha yüksek kârlılık ve sürdürülebilir büyüme açısından ana yatırım tezi olarak öne çıkıyor. Yönetim, şirketin artık yalnızca bir çimento üreticisi değil, daha büyük yapı malzemeleri grubunun parçası olarak faaliyet göstereceğini vurguluyor. Bu dönüşümün temelinde operasyonel mükemmeliyet, varlık optimizasyonu, Heidelberg Materials ile entegrasyon ve sürdürülebilir büyüme yer alıyor.

2026 2.çeyrekte özellikle kârlı çeyrekleri dışarıda bırakınca reelde yaklaşık %7,75 çeyreklik büyüme sağlandığı belirtiliyor. Şirketin 2026 yılı için tahmin edilen toplam hasılatı 7,55 milyar TL, FAVÖK’ü 334,75 milyon TL ve net zararı 350 milyon TL olarak aktarılıyor. Yönetim, 2030 yılına kadar FAVÖK marjını 2025’teki %13,6 seviyesinden 2028’de %20’nin üzerine, 2030’da ise %25’in üzerine çıkarmayı hedefliyor. Ayrıca işletme sermayesinin satışlara oranının %10’un altına indirilmesi ve yıllık net sabit kıymet yatırımlarının 25-35 milyon euro seviyesinde tutulması planlanıyor.

Hisse için pozitif katalizörler arasında Heidelberg Materials’ın küresel bilgi birikiminin Akçansa’ya aktarılması, Marmara Bölgesi’ndeki güçlü üretim ve lojistik ağ, deniz yolu ve terminal ağı sayesinde sağlanan lojistik maliyet avantajı ve liman operasyonlarının üçüncü taraf müşterilere açılma potansiyeli yer alıyor. Ladik fabrikasında pre-kalsinasyon yatırımıyla klinker kapasitesinin artırılması, enerji tüketiminin azaltılması ve alternatif yakıt kullanımının yükseltilmesi de öne çıkan diğer başlıklar arasında. Hazır beton tarafında kapasite artırımı, yeni tesis yatırımları ve proje bazlı büyüme ile pazar konumunun güçlendirilmesi hedefleniyor.

Risk tarafında, varlıkların değerinin gerektiği şekilde yönetilememesi, entegrasyon sürecindeki olası aksaklıklar ve bazı varlıkların finansal olarak optimize edilmesine ilişkin belirsizlikler dikkat çekiyor. Analist, Akçansa özelinde toplantıyı net şekilde olumlu değerlendiriyor ve orta-uzun vadede değer yaratan bir Heidelberg grubunu Borsa İstanbul’da görmenin zor olmayacağını ifade ediyor. Sonuç olarak rapor, Akçansa’nın dönüşümünün marjları, nakit akışını ve hisse değerini destekleyebileceği görüşünü öne çıkarıyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-akcansa-toplanti-notlari.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Amerikan Borsaları BülteniCuma, 31 Temmuz 2026 00:00

Cuma, 31 Temmuz 2026 00:00

Amerikan Borsaları Bülteni

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-amerikan-borsalari-bulteni.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Strateji Notu: Olası Endeks SenaryolarıCuma, 31 Temmuz 2026 00:00

Cuma, 31 Temmuz 2026 00:00

Strateji Notu: Olası Endeks Senaryoları

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-strateji-notu-olasi-endeks-senaryolari.pdf	İlgili Dosyayı İndir

BORSK - Toplantı NotlarıCuma, 31 Temmuz 2026 00:00

Cuma, 31 Temmuz 2026 00:00

BORSK - Toplantı Notları

Bor Şeker için yayımlanan toplantı notu olumsuz bir değerlendirme içeriyor ve ana yatırım tezi, şirketin paylaştığı ciro beklentileri ile gerçekleşen sonuçlar arasındaki uyumsuzluğa dayanıyor. Şirketin 2025 yılı için 5,25 milyar TL seviyesinde açıkladığı ciro beklentisinin altında kalınmış görünüyor ve bunun raporda dikkat çektiği vurgulanıyor. Rakamlarda enflasyona göre düzeltme yapılsa bile hedeflerin gerisinde kalındığı, ilk çeyrekte görülen 1,5 milyar TL seviyesindeki gelir zayıf başlangıç görünümünü desteklediği belirtiliyor. Analist, şirketin piyasa ile iletişiminde daha proaktif bir yaklaşım ihtiyacı olduğunu düşünüyor.

Şirketin şekerin yan ürünlerinden faydalanma vizyonuyla başlattığı yatırımlarda başlangıç planına göre 8 ay ile 1 yıl arasında gecikmeler yaşandığı ifade ediliyor. Bu gecikmelerin piyasa beklentisini olumsuz etkilediği ve sağlıklı fiyat oluşumunu zorlaştırdığı aktarılıyor. FAVÖK marjlarında görece dirençli kalma çabası sürse de, daha başlangıçta faaliyet zararı kaydedilmiş olması raporda özel risk unsuru olarak öne çıkarılıyor. Orta ve uzun vadede asıl sorunun faaliyet karlılığının sağlanması olduğu, FAVÖK üzerinden yaratılan tablonun sürdürülebilirliğinin zorlaşabileceği görüşü paylaşılıyor.

Yatırımların tamamlanması halinde karlılığa net yansımasının 2026’nın 4. çeyreği veya 2027’nin 1. çeyreğinde görülebileceği değerlendiriliyor. Şirketin BIST100 endeksine göre %21,38 oranında negatif ayrıştığı hatırlatılarak, mevcut koşullar altında Borsa İstanbul’da defansif bir alternatif olarak konumlanmasının zor olduğu söyleniyor. Şirket tarafından gerçekleştirilen 5.311.571 lotluk hisse geri alımının piyasalara destekleyici bir adım olduğu kabul edilse de, kısa vadede tek başına yeterli bir katalizör oluşturmadığı belirtiliyor. Yönetim tarafında somut finansal sonuçlar üretilmedikçe ve iletişim stratejisi güçlendirilmedikçe fiyatlama reaksiyonunun zayıf kalacağı görüşü korunuyor.

Sonuç olarak kurum, hem açıklanan finansalları hem de gerçekleşen analist toplantısını olumsuz karşılıyor. Sol tarafta sarı ile işaretlenen verilerin bu dönemde özellikle dikkate alınması gerektiği hatırlatılıyor. Kurumun yaklaşımı, beklenti gerçekleşme uyumsuzluğu, yatırım gecikmeleri ve zayıf operasyonel görünüm nedeniyle ihtiyatlı ve olumsuz tarafta duruyor. Yatırımcı açısından en kritik çıkarım, kısa vadede güçlü bir katalizör görünmemesi ve toparlanmanın zaman alacağı yönünde.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-borsk-toplanti-notlari.pdf	İlgili Dosyayı İndir

TOASO - Toplantı NotlarıCuma, 31 Temmuz 2026 00:00

Cuma, 31 Temmuz 2026 00:00

TOASO - Toplantı Notları

Tofaş Oto Fabrikaları için hazırlanan toplantı notlarında analist, şirketi sınırlı olumlu değerlendiriyor ve ana yatırım tezini güçlü üretim artışı, ihracat performansı ve Stellantis’in Türkiye operasyonlarıyla oluşan sinerjiler üzerine kuruyor. Şirket, 2026’nın ilk yarısında üretim artışıyla güçlü bir performans sergilediğini, ilk çeyrekteki %3,4’lük marj iyileşmesinin ikinci ve üçüncü çeyreklerde de benzer seviyelerde korunduğunu belirtti. Marjlardaki toparlanmada hem artan üretim hacimleri hem de Stellantis Türkiye konsolidasyonu etkili oldu.

Yılın ilk yarısında yurt içi hafif araç pazarı aylık bazda %8 daralırken şirket güçlü pazar liderliğini korudu. Binek araç tarafında sinirli gerileme, hafif ticari araçlarda pazar payı artışıyla dengelendi; üretim ilk yarıda 77 bin adede ulaşarak yıllık %30 artış gösterdi. İhracatta K0 modelinin penetrasyonunun yükselmesi ve kapasite kullanım oranındaki iyileşme etkili olurken, ihracat adetleri ilk yarıda yıllık bazda %120’nin üzerinde artış kaydetti.

Şirket, K9 modeline yönelik yatırımların planlandığı şekilde ilerlediğini ve üretimin ekim ayında başlamasının beklendiğini, KO modelinin Kuzey Amerika ihracatının ise yıl sonuna doğru başlayabileceğini ifade etti. Ayrıca 2026’nın ilk yarısında 74 milyon avro yatırım harcaması gerçekleştirildiği ve yılın ikinci yarısında yatırım harcamalarında belirgin hızlanma beklendiği aktarıldı. Yönetim, yatırım harcamaları konusunda yıl sonu için 250 milyon avro hedefini korurken, 2026 PBT marj beklentisini %3-%4 seviyesinde, 2028 PBT marj beklentisini ise %5-%7 seviyesinde tuttu.

Risk tarafında, yurt içi pazarda son iki yıldır süren rekabetçi fiyatlama ortamının ve güvenlikle ilgili regülasyon etkisinin devam etmesi öne çıktı. Ayrıca net işletme sermayesindeki artışın mevsimsellikten kaynaklandığı, İran kaynaklı jeopolitik gerilimin maliyetler üzerinde araç başına yaklaşık 150 avro etki yarattığı ve maliyet artışlarının cost-plus sözleşmeleriyle anında fiyatlara yansıtıldığı belirtildi. Analist, toplantıyı sınırlı olumlu değerlendirirken şirketin yurt içi pazardaki zayıflamanın ihracattaki artışla dengelenmesi, yeni model yatırımları ve Stellantis’ten beklenen 10-15 milyon euronun üzerindeki sinerjiler nedeniyle yakından izlenmeye devam edeceğini vurguladı.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-toaso-toplanti-notlari.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Amerikan Borsaları BülteniPerşembe, 30 Temmuz 2026 00:00

Perşembe, 30 Temmuz 2026 00:00

Amerikan Borsaları Bülteni

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-amerikan-borsalari-bulteni.pdf	İlgili Dosyayı İndir

FOMC DeğerlendirmesiPerşembe, 30 Temmuz 2026 00:00

Perşembe, 30 Temmuz 2026 00:00

FOMC Değerlendirmesi

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-fomc-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

BBVA 2026 2. Çeyrek DeğerlendirmesiPerşembe, 30 Temmuz 2026 00:00

Perşembe, 30 Temmuz 2026 00:00

BBVA 2026 2. Çeyrek Değerlendirmesi

BBVA için görünüm sınırlı olumlu olarak korunuyor ve ana yatırım tezi, güçlü kredi büyümesi ile net faiz gelirlerindeki artışın kârlılığı desteklemesi üzerine kuruluyor. Türkiye’de halka açık Garanti BBVA’nın sahibi olan BBVA, 2026 2.çeyrekte 3,06 milyar avro net kâr açıkladı ve bu sonuç geçen seneye kıyasla %11,4, geçen çeyreğe kıyasla %2,4 artışa işaret etti. Kredi büyümelerinde sektörün üzerinde performans sergilenirken, bankanın büyüme iştahını sürdürdüğü vurgulandı.

Net faiz gelirleri 2026 2.çeyrekte 7,66 milyar avro seviyesinde gerçekleşti ve yıllık bazda %17,8, çeyreklik bazda %2,1 büyüdü. Net ücret ve komisyonlar portföy yönetimi ile kurumsal yatırım bankacılığı tarafındaki ivmeyle 2,32 milyar avro oldu ve çeyreklik %4,4, yıllık %16,2 arttı. Ticari kâr baskı altında kaldı; Türkiye’de swap maliyetlerinin canlı kalması ve Meksika pesosundaki dalgalanmalar nedeniyle ticari kâr yıllık %13,1 artsa da çeyreklik %35,8 daralarak 582 milyon avro seviyesinde gerçekleşti.

Operasyonel giderler çeyreklik %1,4 düşürüldü ve yıllık artış %18,5 ile sınırlı kaldı; bunun kârlılık açısından destekleyici olduğu belirtildi. Analist, BBVA’nın 2026 için %22,2 maddi RoE beklentisine paralel ilerlediğini, temettü dağıtımı tarafında orta çift haneli verimlilikle temettü planının sürdüğünü ve gider/gelir oranında %35 hedefine doğru %37,8’e gelindiğini aktardı. Ayrıca net kâr tarafında 4 yıllık beklenti 48 milyar avro iken bunun 16,6 milyar avrosunun 1,5 yılda sağlandığı bilgisi öne çıkarıldı.

Garanti BBVA tarafında kredi risk maliyeti için 220 baz puan bandında beklenti korunurken, kârlılığın kötüleşmesine rağmen dayanıklılığın sürdüğü ifade edildi. BBVA’nın ilk 6 aylık net kârı 595 milyon avro zarar olarak hesaplanırken, GARAN’ın ilk çeyrekte 339 milyon avro zarar açıkladığı ve 2026 2.çeyrekte zararın 339 milyon avro olduğu belirtildi; geçen yıla kıyasla zararda %20,79, aylıkta %4,49 azalış olduğu not edildi. Sonuç olarak, güçlü kredi ve gelir büyümesi, yönetim hedeflerine yaklaşan operasyonel disiplin ve kârlılık görünümü nedeniyle BBVA finansalları sınırlı olumlu değerlendiriliyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-bbva-2026-2-ceyrek-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

BDDK Aylık Bülten - Haziran Ayı DeğerlendirmesiPerşembe, 30 Temmuz 2026 00:00

Perşembe, 30 Temmuz 2026 00:00

BDDK Aylık Bülten - Haziran Ayı Değerlendirmesi

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-bddk-aylik-bulten-haziran-ayi-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Kart Harcamaları - 24 Temmuz HaftasıPerşembe, 30 Temmuz 2026 00:00

Perşembe, 30 Temmuz 2026 00:00

Kart Harcamaları - 24 Temmuz Haftası

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-kart-harcamalari-24-temmuz-haftasi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Günün PusulasıPerşembe, 30 Temmuz 2026 00:00

Perşembe, 30 Temmuz 2026 00:00

Günün Pusulası

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-gunun-pusulasi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

ARCLK - 2.çeyrek değerlendirmesiPerşembe, 30 Temmuz 2026 00:00

Perşembe, 30 Temmuz 2026 00:00

ARCLK - 2.çeyrek değerlendirmesi

Arçelik için görünüm nötr olarak korunurken analist, şirketin sektörde göreli olarak en iyi oyuncu konumunu sürdürdüğünü ancak güçlü yatırım hikayesinin bir miktar kaydığı bir döneme girildiğini düşünüyor. Şirketin ilk raporlanırken öne çıkan karşıt yatırım tezi, güncel makro çerçevenin etkisiyle zayıflamış görünüyor. Buna rağmen şirketin beyaz eşya sektöründe hâlâ önemli bir konuma sahip olduğu vurgulanıyor.

2026 2.çeyrekte Arçelik 141,32 milyar TL hasılat, 5,86 milyar TL FAVÖK ve 2,8 milyar TL net kâr açıkladı. Sonuçlar piyasa beklentilerine paralel gerçekleşirken, şirketin 2026 yılı için ilk hedef fiyatlandırma vurgusunun da altında kaldığı belirtiliyor. Analist, gelirlerde daralma, maliyetlerde gözle görülür artış ve operasyonel kârlılıkta baskının öne çıktığını söylüyor.

Pusula Yatırım, hedef fiyatı 150 TL’den 122,5 TL’ye indirirken tavsiyeyi AL’dan TUT’a çekti; raporda mevcut fiyata göre potansiyel %24,56 olarak veriliyor. Bu revizyonun temel gerekçeleri arasında 2027-2031 makro tahminleri, borç maliyetindeki artış ve gelir tarafında daralma beklentisi yer alıyor. Şirket için ayrıca ertelemeli vergi giderinin azalması, Whirlpool provizyonlarının tamamlanması ve net kârın 8 çeyrek sonra ilk defa pozitifleşmesi dikkat çekiyor.

Katalizör tarafında sektörde göreli liderliğin sürmesi, maliyet iyileştirme çalışmaları ve yatırımcı harcamalarının 250 milyon avro bandında tutulması öne çıkıyor. Buna karşılık rapor, ABD-İran gerilimi ve iç siyasi haber akışının yarattığı makro baskıya, hammadde ve plastik maliyetlerindeki artışa, ayrıca yurt içi ve uluslararası pazarlarda talebin zayıflamasına dikkat çekiyor. Analistin en kritik sonucu, şirketin güçlü konumunu korusa da güncel koşullar altında karşı yatırım hikayesinin eskisine göre daha sınırlı kaldığı ve bu nedenle daha temkinli bir değerleme yaklaşımına geçildiği yönünde.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-arclk-2ceyrek-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

CWENE - 2.çeyrek değerlendirmesiPerşembe, 30 Temmuz 2026 00:00

Perşembe, 30 Temmuz 2026 00:00

CWENE - 2.çeyrek değerlendirmesi

CW Enerji için görünüm olumlu değerlendiriliyor ve şirket, halka açık panel sektörünün en iyi oyuncularından biri olarak öne çıkarılıyor. Analist, güçlü ve sürdürülebilir kompozisyon nedeniyle hisseyi beğeniyor ve beklentilerin piyasa ile birebir örtüşmemesine rağmen genel yatırım tezini koruyor.

Şirket 2026 2.çeyrekte 4,5 milyar TL hasılat, 1,03 milyar TL FAVÖK ve 501 milyon TL net kâr açıkladı; bu rakamlar kurumun tahminlerinin altında kaldı. Pusula Yatırım’ın beklentileri ise 5,04 milyar TL hasılat, 1,16 milyar TL FAVÖK ve 619 milyon TL net kâr yönündeydi. Buna karşın analist, marjlarda yıllık bazda güçlenmeye dikkat çekiyor ve 2026 2.çeyrekte FAVÖK marjının %22,4 seviyesine yükseldiğini, net kâr marjının ise %11,2 olduğunu belirtiyor.

Yönetimin paylaştığı anlatı, büyümenin sürdüğünü ve şirketin 2026 2.çeyrekte 289 MW üretim yaptığını, bunun yıllık bazda %27,31 artış olduğunu gösteriyor. Satış tarafında 326 MW’lık gerçekleşme ile geçen seneye göre %12,41 artış kaydedildiği, bunun da gelirlerde 2026 2.çeyrekte %8,57 artışla 4,5 milyar TL seviyesine yansıdığı ifade ediliyor. Şirket ayrıca 2026 yılı için 1,2 GW seviyesinden 2,5 GW’a yükselme hedefiyle 5 GW kapasiteye ulaşmayı planlıyor; bu plan, yeni fabrikalar ve yeni bir halka arz olasılığıyla desteklenen orta vadeli büyüme hikâyesini güçlendiriyor.

Raporun ana katalizörleri arasında kapasite artışı, yeni yatırımlar, kontrat becerisi ve güçlü operasyonel performans yer alıyor. Buna karşılık sektör tarafında karmaşa sürdüğü, panel sektörünün regülasyonlar ve mevsimsellik nedeniyle baskı altında kalabildiği, 1.çeyreğin görece sakin geçmesine karşın 2.çeyrekte iklim koşullarının sektöre zayıf geliri ve iş ilişkisi özelinde gecikmeleri artırdığı vurgulanıyor. Analist, finansallardaki sapmaya rağmen şirketi güçlü kompozisyonu ve büyüme potansiyeli nedeniyle olumlu görmeyi sürdürüyor ve en kritik çıkarım olarak CW Enerji’nin orta-uzun vadede büyüme, kapasite artışı ve marj toparlanmasıyla desteklenen bir yatırım hikâyesi sunduğunu öne çıkarıyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-cwene-2ceyrek-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

TSKB - 2.çeyrek değerlendirmesiPerşembe, 30 Temmuz 2026 00:00

Perşembe, 30 Temmuz 2026 00:00

TSKB - 2.çeyrek değerlendirmesi

TSKB için görünüm olumsuz olarak korunuyor ve analist, karşılık harici net sonuçların zayıf kaldığını vurguluyor. 2026 2.çeyrekte 400 milyon TL serbest karşılık çözümü dahil 2,95 milyar TL net kâr açıklanmasına rağmen, bu sonuç piyasa beklentilerine yakın gerçekleşti. Genel çerçevede, karşılık çözümü hariç yıllık ve çeyreklik net kârda daralma beklendiği belirtiliyor. Buna karşın, finansalların 2026 3.çeyrek ve 4.çeyrekte karşılık hariç faaliyetlerle ayrışıp ayrışmayacağının takip edileceği ifade ediliyor.

Faiz tarafında TÜFEKS etkisi hariç net faiz marjında daralma görüldü ve takipteki alacaklarda gözle görülür şekilde yıllık artış izleniyor. Bankanın iştirak kaynaklı net ücret ve komisyon geliri 2026 2.çeyrekte 204 milyon TL oldu ve yılın ilk yarısında %50’den fazla artış beklentisini koruduğu aktarıldı. Swap maliyetlerindeki canlı seyir ve kur farkı gelirlerindeki azalışın ticari zarara yol açtığı, ancak güncel konjonktürde kurdan çok zarar ihtimalinin sektöre paralel devam edeceği yorumu yapıldı. Ayrıca operasyonel giderlerde yılın ilk yarısında TÜFE’li etkilerle yüksek artış görülmesine karşın, sonraki dönemlerde normalleşme bekleniyor.

Özsermaye kârlılığında arındırma yapıldığında daha net bir daralma olduğu, serbest karşılık çözümü dahil çeyreklik özsermaye kârlılığının %23,39 seviyesinde gerçekleştiği belirtiliyor. Analist, buna rağmen bankanın %25 bandında özsermaye kârlılığı beklentisini sürdürdüğünü yazıyor. Kredi büyümesinde çeyreklik yavaşlama dikkat çekerken, kredi riski, swap tarafı ve net faiz marjı baskılarının aşağı yönlü riskleri artırdığı vurgulanıyor. Öte yandan iştirak gelirleri, halka arz etkisi ve TSGYO değerleme etkisinin dönem kârlılığına katkı sağlayabileceği de öne çıkarılıyor.

Kuruluş, TSKB için 16,7 TL hedef fiyat ve TUT tavsiyesi veriyor; bu da mevcut fiyata göre %54,06 potansiyel getiriyi işaret ediyor. Değerleme yaklaşımında karşılık çözümü hariç zayıf kârlılık, marj baskısı ve kredi büyümesindeki yavaşlama temel gerekçeler olarak öne çıkıyor. Sonuç olarak rapor, kısa vadede baskıların sürdüğünü ancak iştirak gelirleri, değerleme etkileri ve olası marj toparlanmasının ilerleyen dönemlerde destekleyici olabileceğini söylüyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-tskb-2ceyrek-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

BIGCH - 2.çeyrek değerlendirmesiPerşembe, 30 Temmuz 2026 00:00

Perşembe, 30 Temmuz 2026 00:00

BIGCH - 2.çeyrek değerlendirmesi

BigChefs için genel görüş olumlu korunuyor ve ana tez, gelir çerçevesi durağanlaşsa da kârlılık tarafında belirgin bir güçlenme görülmesi üzerine kuruluyor. Şirket 2026 2.çeyrekte 1,36 milyar TL hasılat, 367 milyon TL FAVÖK ve 49,02 milyon TL net kâr açıkladı. Sonuçlar piyasa beklentilerinin altında kalmış olsa da kurum, operasyonel kârlılıktaki iyileşmeyi ve nakit akımındaki pozitifliği öne çıkarıyor.

Analist, yılın ilk yarısında da benzer eğilimin sürdüğünü ve ilk 6 ayda 2,62 milyar TL satış, 590 milyon TL FAVÖK ve 49,02 milyon TL net kâr oluştuğunu belirtiyor. FAVÖK marjı 275 baz puan artışla %22,57 seviyesine yükselirken, finansman ve amortisman hariç net kâr marjı 3,7 puan artışla %27,6 oldu. Şirketin 2026 2.çeyrekte operasyonel kârlılığın güçlenmesiyle birlikte SNA 91,95 milyon TL negatiften 721,1 milyon TL pozitif döndü ve net borç tarafında da önceki çeyreklerin aksine sınırlı artış izlendi.

Raporun yatırım görüşünde temel destek, marjların zor koşullara rağmen güçlenmesi ve nakit akımında görülen toparlanma olarak anlatılıyor. Şirketin gelirleri sektörle paralel şekilde yatay seyrederken, kar marjlarındaki iyileşme ve pozitif nakit akımı finansalları destekleyen unsurlar olarak öne çıkıyor. Ayrıca yıl sonu beklentilerine yönelik bir güncelleme olup olmayacağı analist toplantısı sonrasında takip edilecek deniyor.

Katalizör tarafında hızlı yemek tüketimi ve restoranlara göre daha uygun fiyatlı tüketim eğiliminin, kimi şirketler için gelir üretimini desteklediği; kimilerinde ise sürdürülebilir büyümeyi zorladığı aktarılıyor. BigChefs özelinde fiş sayısı %11,8 düşüşle 2,31 milyon seviyesinde gerçekleşse de fiş ortalaması 1770 TL artışla 6.259 TL’ye ulaştı ve bu da büyümeyi destekledi. Şirketin sektör ortalamasının altında kalan fakat kârlılığı iyileşen yapısı, raporun en kritik sonucu olarak olumlu görünümü koruyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-bigch-2ceyrek-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

TOASO - 2026 2. Çeyrek DeğerlendirmesiPerşembe, 30 Temmuz 2026 00:00

Perşembe, 30 Temmuz 2026 00:00

TOASO - 2026 2. Çeyrek Değerlendirmesi

Tofaş Oto Fabrikaları için görünüm sınırlı olumlu tutuluyor ve ana yatırım tezi, Stellantis etkisiyle büyüyen ciro ortamına rağmen operasyonel kârlılık ile nakit akımındaki baskıya dikkat çekiyor. Şirketin 2026 2. çeyrek sonuçları piyasa beklentilerine paralel geldi; 103,47 milyar TL hasılat, 2,3 milyar TL FAVÖK, 3,11 milyar TL net kâr ve Pusula Yatırım beklentisi olan 103,11 milyar TL hasılat, 2,17 milyar TL FAVÖK, 3,27 milyar TL net kâr ile karşılaştırıldı. Analist, güçlü ciro artışına karşın serbest nakit akımının baskı altında kalmasını, FAVÖK’te çeyreklik zayıflamayı ve canlı borçluluk kaynaklı finansalları sınırlı olumlu değerlendiriyor.

Şirketin ilk yarıda operasyonel büyümesinin lokomotifi K0 üretimi oldu ve üretim hacmi yıllık bazda %30,3 artarak 77,4 bin adede ulaştı. K0 üretimi geçen yılın aynı dönemine göre 22,9 bin adetten 50,3 bin adede yükselirken, Egea üretimi 36,6 bin adetten 27,2 bin adede geriledi. Ürün karmasındaki bu değişim ihracat performansını destekledi; iç piyasada satışlar %55 artarak 152,8 bin adede, dış piyasa satışları ise %127 artışla 39,4 bin adede yükseldi. Toplam satış hacmi yıllık bazda %65 artarak 192,1 bin adede çıktı ve şirket, daralan iç pazara rağmen pazar payını korudu.

Hasılat büyümesi güçlü olmasına rağmen marjlarda baskı sürdü; toplam satış gelirleri ilk yarıda %60,6 artışla 201,8 milyar TL’ye yükseldi. Yurt içi satış gelirleri %54,7, yurt dışı satış gelirleri ise %159,7 arttı; buna karşın operasyonel marjlardaki baskı ve ikinci çeyrekte FAVÖK marjındaki geri çekilme öne çıktı. Net kâr tarafında finansman gelirleri ve net parasal pozisyon kazancı önemli katkı sağlarken, net kâr 9,8 milyar TL’den 43,4 milyar TL’ye yükseldi. İşletme sermayesi ihtiyacı artarken faaliyetlerden 7,2 milyar TL nakit çıkışı gerçekleşti, devam eden yatırım harcamalarıyla birlikte net borçta da artış görüldü.

Analistin dikkat çektiği katalizörler arasında Stellantis Türkiye operasyonlarının satış hacmi ve pazar payı büyümesini desteklemeyi sürdürmesi, K0 üretimi, üretim ve ihracat performansındaki artış ile marka portföyünün genişlemesi yer alıyor. Toplam yurtiçi hafif araç pazarı beklentisi 1,2-1,3 milyon adet seviyesinde korunurken, yurtiçi satış beklentisi 320-350 bin adet bandından 300-320 bin adet bandına revize edildi; ihracat beklentisi 70-80 bin adetten 75-85 bin adede yükseltildi. Üretim beklentisi 145-155 bin adet seviyesinde korunurken, yatırım harcaması hedefi 250 milyon Euro olarak bırakıldı ve 2026 yılı %3-4 vergi öncesi kâr marjı ile 2028 yılı %5-7 PBT marjı hedeflerinde değişikliğe gidilmedi. Kurumun en kritik sonucu, ciro büyümesine rağmen serbest nakit akımındaki baskı ve FAVÖK’teki çeyreklik zayıflama nedeniyle hisseye temkinli ama hâlâ olumlu bir yaklaşım korunması oldu.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-toaso-2026-2-ceyrek-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Yurt Dışı Piyasalar Günlük BültenPerşembe, 30 Temmuz 2026 00:00

Perşembe, 30 Temmuz 2026 00:00

Yurt Dışı Piyasalar Günlük Bülten

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-yurt-disi-piyasalar-gunluk-bulten.pdf	İlgili Dosyayı İndir

GARAN - 2026 2. Çeyrek DeğerlendirmePerşembe, 30 Temmuz 2026 00:00

Perşembe, 30 Temmuz 2026 00:00

GARAN - 2026 2. Çeyrek Değerlendirme

Garanti Bankası için genel görünüm sınırlı olumlu değerlendirilirken, banka özel bankacılıkta beklentilerde uçucu olmayan ender isimlerden biri olarak öne çıkarılıyor. 2026 2.çeyrekte 30,39 milyar TL net kar açıklayan banka, piyasa beklentisi olan 28,4 milyar TL’nin üzerinde sonuç üretirken Pusula Yatırım’ın 29,21 milyar TL tahminine de paralel geldi. Analist, bankayı özel bankacılıkta AL tavsiyesiyle takip edilen 2 bankadan biri olarak konumlandırmayı sürdürüyor. Hedef fiyat 199 TL olarak korunurken mevcut fiyat 126,30 ve potansiyel getiri %57,56 olarak veriliyor.

Net faiz marjı kredi karlılığı odağı sayesinde swap hariç çeyreklik 19 baz puan ve yıllık 170 baz puan artışla %6,41’e yükseldi. Swap maliyeti eklendiğinde marj çeyreklik 86 baz puan düşüşle %5,4’e inse de yıllık bazda %5,7 seviyesine çıktı. Net faiz gelirleri 2026 2.çeyrekte %75,2 artışla 57,39 milyar TL oldu ve banka yıla başlarken beklediği 75 baz puanlık net faiz marjı genişlemesinin önemli kısmını solo tarafta gerçekleştirmiş görünüyor. Net ücret ve komisyon gelirleri %35,51 artışla 46,73 milyar TL’ye ulaştı; portföy yönetimi ve aracılık sistemleri %77, sigorta %55, para transferi %38 ve ödeme sistemleri %35 büyüme kaydetti.

Operasyonel giderler %35,89 artışla 47,7 milyar TL’ye yükseldi ve ara zam bu çeyreğe yansımadı. İlk 6 ayda operasyonel giderlerde %46 artışla 96,3 milyar TL seviyesine çıkılırken, banka gider artışı için öngördüğü %45-50 bandına paralel bir seyir izledi. Karşılıklar 17,36 milyar TL artırıldı ve kredi risk maliyeti çeyreklik 100 baz puan artışla 320 baz puana, kümülatifte ise 125 baz puan artışla 275 baz puana yükseldi. Özsermaye karlılığı yıllık 263 baz puan ve çeyreklik 199 baz puan daralma ile %27,71’e gerilerken, TÜFEKS etkisi arındırıldığında %26,19 hesaplandı.

Kredi büyümesi TL tarafındaki kompozisyon etkisiyle canlı kalırken TL krediler yılbaşından bu yana %16, YP krediler ise %1 büyüdü. Yıllıklandırılmış kredi büyümesi çeyreklik 488 ve yıllık 714 baz puan daralma ile %38,04 seviyesinde gerçekleşerek enflasyonun üzerinde kalmayı sürdürdü. Takipteki alacak oranı %2,91’den %4,11’e yükselirken banka bireysel kredi kartı ve TL mikro&küçük işletmeler kredileri dışında pazar payı odaklı değil, karlılık odaklı ilerledi. Sonuç olarak rapor, net faiz marjındaki dalgalanma ve özsermaye karlılığındaki zayıflamaya rağmen bankanın beklentileri büyük ölçüde tutturduğunu ve güçlü kredi büyümesiyle birlikte olumlu tezini koruduğunu söylüyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-garan-2026-2-ceyrek-degerlendirme.pdf	İlgili Dosyayı İndir

GARAN - Hedef FiyatPerşembe, 30 Temmuz 2026 00:00

Perşembe, 30 Temmuz 2026 00:00

Pusula Yatırım, GARAN - Garanti BBVA için 199,00 TL hedef fiyat ile AL tavsiyesini sürdürdü.

Garanti Bankası 2026 ikinci çeyrekte 30,39 milyar TL net kar açıkladı ve sonuç piyasa beklentisinin üzerinde, kurum tahminlerine ise paralel gerçekleşti. Banka özel bankacılıkta uçucu olmayan ender bankalardan biri olarak öne çıkarılırken finansallar net faiz marjındaki dalgalanma ve özsermaye karlılığındaki zayıflama nedeniyle sınırlı olumlu değerlendirildi.

Net faiz marjı kredi karlılık odağıyla swap hariç çeyreklik 19 baz puan ve yıllık 170 baz puan artışla %6,41'e yükseldi. Swap maliyeti eklendiğinde net faiz marjı çeyreklik 86 baz puan düşüşle %5,4, yıllık 47 baz puan artışla %5,7 oldu. Net faiz gelirleri 2026 2.çeyrekte %75,2 artışla 57,39 milyar TL seviyesine çıktı. TÜFEKS değerlemesi %23'ten %27'ye yükseltilirken ilave 3-4 puanlık alan taşıdığı belirtildi.

Net ücret ve komisyon gelirleri %35,51 artışla 46,73 milyar TL olurken portföy yönetimi ve sigorta kalemleri öne çıktı. Operasyonel giderler %35,89 artışla 47,7 milyar TL seviyesinde gerçekleşti ve ara zam bu çeyreğe yansımadı. Karşılıklar 17,36 milyar TL artırılırken kredi risk maliyeti çeyreklik 100 baz puan artışla 320 baz puana, kümülatif olarak 125 baz puan artışla 275 baz puana yükseldi. Özsermaye karlılığı yıllık 263 baz puan ve çeyreklik 199 baz puan daralma ile %27,71'e geriledi, arındırılmış olarak %26,19 hesaplandı.

Bankanın kredi büyümesi görece canlı kalırken TL krediler yılbaşından bu yana %16, YP krediler ise %1 büyüdü ve yıllıklandırılmış kredi büyümesi %38,04 seviyesinde gerçekleşti. Takipteki alacak oranı %2,91'den %4,11'e yükseldi, ancak banka yıla başlarken açıkladığı büyüme ve gelir hedeflerine büyük ölçüde uyum sağlıyor. Pusula Yatırım, net faiz marjındaki dalgalanma ve özsermaye karlılığındaki zayıflamaya rağmen Garanti Bankası için 199 TL hedef fiyat ve AL tavsiyesini sürdürdü.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-garan-hedef-fiyat-30072026.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Amerikan Borsaları BülteniÇarşamba, 29 Temmuz 2026 00:00

Çarşamba, 29 Temmuz 2026 00:00

Amerikan Borsaları Bülteni

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-amerikan-borsalari-bulteni.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Günün PusulasıÇarşamba, 29 Temmuz 2026 00:00

Çarşamba, 29 Temmuz 2026 00:00

Günün Pusulası

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-gunun-pusulasi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

ISFIN - Bilanço DeğerlendirmesiÇarşamba, 29 Temmuz 2026 00:00

Çarşamba, 29 Temmuz 2026 00:00

ISFIN - Bilanço Değerlendirmesi

İş Finansal Kiralama için olumlu bir değerlendirme yapılıyor ve hem finansal kiralama hem de faktoring tarafındaki gücün öne çıktığı vurgulanıyor. Şirketin 2026 2. çeyrekte 6 milyar TL gelir, 1,01 milyar TL net faaliyet geliri ve 1,25 milyar TL net kâr ile tahminlere paralel sonuç açıkladığı belirtiliyor. Analist, piyasa beklentisi, YOK/Pusula Yatırım tahmini ve gerçekleşen rakamların birbirine yakın olmasını genel çerçevede olumlu yorumluyor.

Raporun ana tezi, şirketin bilançoda beklenen istikrarlı görünümü koruması ve sektörel normalleşmenin kademeli biçimde sürmesi üzerine kuruluyor. Özellikle sektörün son 1 ayda %4,81 satıcılı seyretmesine karşın, İş Finansal Kiralama’nın XU100’e göre %0,71, sektöre göre ise %6,5 rölatif performans göstermesi dikkat çekiyor. Kurum, hem faktoring hem finansal kiralama konsolidasyonu ile sektör üzeri finansalların olumlu değerlendirildiğini söylüyor.

Finansal tarafta 2026 Mayıs ayı itibarıyla BDDK verilerine göre faktoring gelirlerinin %28,2 artışla 18,6 milyar TL’ye, finansal kiralama gelirlerinin ise %40,5 artışla 6,81 milyar TL’ye yükseldiği aktarılıyor. Faktoring tarafında gelir büyümesi reel negatif bölgede kalırken, finansal kiralama tarafında gelirlerin güçlü artış göstermeye devam ettiği ifade ediliyor. Net faaliyet kârı faktoringde %24,83 artışla 1,8 milyar TL’ye, finansal kiralamada ise %29,49 artışla 1,25 milyar TL’ye ulaşıyor.

Hisse için değerleme tarafında son fiyat 19,19 olarak verilirken, F/K 3,26 ve FD/FAVÖK 18,49 seviyeleri paylaşılıyor; ancak raporun metin kısmında hedef fiyat ya da tavsiye yer almıyor. Katalizör olarak her iki alanda büyümenin sürmesi, özsermaye kârlılığının sektördeki yüksek seyrini koruması ve sektör genelinde kademeli normalleşmenin devam etmesi öne çıkarılıyor. Buna karşılık, sektörde reel negatif görünüm, makro sıkılaşma, finansman giderlerindeki artış ve finansal kiralama tarafında Mayıs ayında görülen %16,8 oranındaki daralma temel riskler olarak izleniyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-isfin-bilanco-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

ANSGR - Hedef FiyatÇarşamba, 29 Temmuz 2026 00:00

Çarşamba, 29 Temmuz 2026 00:00

Pusula Yatırım, ANSGR - Anadolu Sigorta için hedef fiyatını 39,34 TL'den 39,00 TL'ye, tavsiyesini AL'dan TUT'a revize etti.

Anadolu Sigorta 2026 ikinci çeyrekte 3,53 milyar TL net kâr açıkladı ve bu sonuç piyasa beklentilerine paralel gerçekleşti. Kurum, finansalları net şekilde nötr değerlendiriyor ve makro tahminlerde XSGRT’nin Pusula tahminine göre çeyrekte kötüleşmeye gidildiğini belirtiyor. Bu doğrultuda hedef fiyat 39,34 TL’den 39 TL’ye revize edilirken tavsiye AL’dan TUT’a indirildi. Revizyonun temelinde tavsiyeyi aşağı yönlü risklerin artması ihtimali ile destekleme yaklaşımı yer alıyor.

Şirketin 2026 2. çeyrekte özsermaye kârlılığı yıllık bazda hem çeyreklik hem de yıllık daralma gösterdi. Prim üretimlerinde reel negatif seyir izlendiği vurgulandı ve bileşik oranda gözle görülür negatif iyileşme olmadığı ifade edildi. Teknik kârlılıkta reel büyümeden reel daralmaya geçildiği, özellikle kara araçları tarafında belirgin teknik kâr aşınması olduğu anlatıldı. Sağlık ve motor tarafında dalgalanmaların bir süre daha sürebileceği riski öne çıkarıldı.

Pusula Yatırım, sektör raporlarında da anlattığı üzere artış hızlarının yavaşladığı ve reel kârlılık cephesinde zorlanmanın sürdüğü bir çerçeve gördüğünü belirtiyor. Hayat dışı net ayrışan Türkiye Sigorta ile hayat emeklilikte güçlü kalan ANHYT dışında AGESA’nın dirençli kaldığı gözlemlense de, sektörün optimal noktasına yaklaşınca sigortacılığın bu durumdan etkilendiği değerlendiriliyor. Şirketin kararlılık odağının mali gelir etkisiyle ölçeklenmesine karşın özsermaye kârlılığının geri plana itilmemesi gerektiği belirtiliyor. Kurum, çeyreklik 170 yıllık 2000 puan daralarak %38,4’e gerileyen özsermaye kârlılığını önemli bir sinyal olarak görüyor.

Sonuç olarak kurum, net kâr tarafındaki olumlu görünümün kalıcı bir iyileşme anlamına gelmediğini, reel büyüme ve teknik kârlılık tarafında temkinli kalınması gerektiğini düşünüyor. İlk 6 ayda prim üretiminin reel artışla desteklenmesine rağmen marjlarda ve teknik dengede baskının sürdüğü aktarılıyor. Yatırım tezi, daha aşağı yönlü risklerin artması nedeniyle AL yerine TUT yönünde konumlanıyor. Bu nedenle ANSGR için mevcut fiyat ile hedef fiyat arasındaki sınırlı potansiyel, nötr değerlendirme ile birlikte öne çıkıyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-ansgr-hedef-fiyat-29072026.pdf	İlgili Dosyayı İndir

AKBNK - Hedef FiyatÇarşamba, 29 Temmuz 2026 00:00

Çarşamba, 29 Temmuz 2026 00:00

Pusula Yatırım, AKBNK - Akbank için 99,00 TL hedef fiyat ile TUT tavsiyesini sürdürdü.

Akbank 2026 yılının ikinci çeyreğinde 15,2 milyar TL net kar açıkladı ve sonuç piyasa beklentisine paralel geldi. Kurum, bankaya yönelik görüşünü nötr olarak korurken 99 TL hedef fiyat ve TUT tavsiyesini sürdürdü. Raporda, beklentilerde mecburi kötümserleştirme yapıldığı ve buna rağmen bankanın hala değerleme açısından cazip görüldüğü vurgulandı. Pusula Yatırım, bankacılık sektöründe pozitif net faize ulaşmanın zaman alacağını, ancak AKBNK'nin bu süreçte fayda sağlayabilecek bankalardan biri olduğunu belirtti.

Net faiz marjı tarafında görünüm zayıf seyretti ve çeyreklik bazda 28 baz puan gerileyerek %3,02 oldu. Swap maliyetlerindeki artış faaliyet brüt karının %25'ini elimine ederken, özsermaye karlılığında %25 üzeri bir cam tavan oluşabileceği ifade edildi. Net ücret ve komisyon gelirlerinde, satışların yaklaşık %80'inin dijital kanaldan gelmesiyle çeyreklik %32,8 seviyesinde artış görüldü. Öte yandan takipteki alacak oranı %3,55'e yükselirken, kredi büyümesi çeyreklik bazda %42,35 ve yıllık bazda %42,35 seviyesinde gerçekleşti.

Kurum, TL kredi büyümesinin %30'dan fazla kalma beklentisini koruduğunu, buna karşın YP kredi büyümesi beklentisini %10'dan fazla seviyeden tek haneye indirdiğini aktardı. Operasyonel gider artışı için düşük %30'lu beklenti korunurken, operasyonel gelir/gider artışı beklentisi de düşük %40'lı seviyeden yüksek %40'lı seviyeye yükseltildi. Kredi risk maliyetinin 200 baz puan bandında olabileceği, özsermaye karlılığının ise yüksek %20'li seviyeden %23-25 aralığına çekildiği belirtildi. Bankanın çeyreklik bazda net faiz marjında 14 baz puan artış kaydettiği ve kredi büyümesinin yılın ikinci yarısında da finansal görünümü destekleyebileceği değerlendirildi.

Raporun ana sonucu, beklenen marj baskısı, swap maliyetleri ve stres testi etkilerine rağmen Akbank'ın güçlü sermaye yapısı, dijital gelir tabanı ve ücret-komisyon tarafındaki ivme sayesinde izlenmeye devam edebileceği yönünde oldu. Ancak mevcut fiyat seviyesinde yukarı yönlü potansiyelin sınırlı görüldüğü ve bu nedenle TUT tavsiyesinin korunduğu anlaşılıyor. Pusula Yatırım, bankanın 2026 üçüncü çeyrekte de ender düşük bazdan yararlanan bankalar arasında kalabileceğini ifade etti. Buna karşın, orta ve uzun vadede maliyetler ve fonlama koşullarının yakın takip edilmesi gereken başlıca riskler olduğu mesajı verildi.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-akbnk-hedef-fiyat-29072026.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Yurt Dışı Piyasalar Günlük BültenÇarşamba, 29 Temmuz 2026 00:00

Çarşamba, 29 Temmuz 2026 00:00

Yurt Dışı Piyasalar Günlük Bülten

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-yurt-disi-piyasalar-gunluk-bulten.pdf	İlgili Dosyayı İndir

TAVHL - 2026 2. Çeyrek DeğerlendirmesiÇarşamba, 29 Temmuz 2026 00:00

Çarşamba, 29 Temmuz 2026 00:00

TAVHL - 2026 2. Çeyrek Değerlendirmesi

Tav Havalimanları için analistin genel görüşü sınırlı olumlu yönde ve ikinci çeyrek sonuçlarını beklentiye yakın ama detaylarda daha güçlü bir tablo olarak değerlendiriyor. Şirketin 2026 2. çeyrekte 506,9 milyon avro hasılat, 167,29 milyon avro FAVÖK ve 66,7 milyon avro net kâr açıkladığı, piyasa beklentisinin ise 455 milyon avro hasılat, 148 milyon avro FAVÖK ve 31,5 milyon avro net kâr olduğu belirtiliyor. Pusula Yatırım tarafında beklenti 470 milyon avro hasılat, 153,45 milyon avro FAVÖK ve 41 milyon avro net kâr seviyesindeydi. Analist, operasyonel kârlılıkta direnç ve serbest nakit akımında sürdürülebilirliğin finansalları pozitif gösterdiğini, buna karşın net kâr tarafındaki muhasebesel etkiler ve beklenti kötümserleştirmesinin izlenmesi gerektiğini vurguluyor.

Rapor, yılın ilk yarısında toplam yolcu trafiğinin yıllık bazda %1 artarak 48,2 milyon yolcuya ulaştığını ve özellikle Ankara, İzmir, Almatı ve Kuzey Makedonya havalimanlarının büyümeye katkı verdiğini söylüyor. FAVÖK büyümesinin korunmasına rağmen marjlarda sınırlı baskı görüldüğü, ikinci çeyrekte FAVÖK’ün yıllık bazda %14 büyüdüğü ve Antalya’nın güçlü performansının öne çıktığı aktarılıyor. Net kâr tarafında 66,7 milyon avro seviyesine çıkılması, ortaklık net kârına geçen kur farkı ve ertelenmiş vergi gibi kalemlerin destekleyici etkisiyle açıklanıyor. Ancak devam eden yatırım programı nedeniyle serbest nakit akışının zayıfladığı ve net borçluluk üzerinde baskının sürdüğü ifade ediliyor.

Analistin tavsiyesi, şirketin hisse fiyatında son aylarda görülen güçlü yükseliş ve mevcut fiyatlama sonrası daha fazla satış baskısının doğru olmayacağı yönündeki değerlendirme ile destekleniyor. Son ay %5,17 satıcılı, yılbaşından bu yana ise %1,07 satıcılı görünümün yanında, XU100 rölatif performansının son ay %6,85, yılbaşından bu yana %1,07 olduğunu not ediyor. Pusula Yatırım, şirket özelinde diğer piyasa şartları belirleyici olmadıkça fiyatlama mekanizması açısından baskının sınırlı kaldığını düşünüyor. Bu çerçevede rapor, şirketi sınırlı olumlu değerlendiriyor ve ana yatırım tezini operasyonel dayanıklılık ile nakit üretme kapasitesi üzerine kuruyor.

Öne çıkan katalizörler arasında Tiflis uzatması, Almatı’da devam eden kapasite ve büyüme etkisi, Antalya’da yeni ticari alanlar ile duty free ve yiyecek-içecek gelirlerindeki destek yer alıyor. Almatı Havalimanı’nın kalan %15 hissesinin satın alınmasına yönelik anlaşmanın da orta ve uzun vadede finansallara katkı sağlayabilecek önemli bir gelişme olduğu belirtiliyor. Buna karşılık rapor, yatırım programının nakit akışı üzerinde baskı yaratmaya devam ettiğini, serbest nakit akımını zayıflattığını ve net borç artışını takip etmeyi gerekli gördüğünü söylüyor. Ayrıca Orta Doğu’daki gerilimler, savaş sahası kısıtlamaları ve yükselen jet yakıtı fiyatları sektör için risk unsurları olarak öne çıkarılıyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-tavhl-2026-2-ceyrek-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Günün PusulasıSalı, 28 Temmuz 2026 00:00

Salı, 28 Temmuz 2026 00:00

Günün Pusulası

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-gunun-pusulasi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

ANHYT - Hedef FiyatSalı, 28 Temmuz 2026 00:00

Salı, 28 Temmuz 2026 00:00

Pusula Yatırım, ANHYT - Anadolu Hayat Emeklilik için hedef fiyatını 201,72 TL'den 202 TL'ye yükseltti, tavsiyesini AL olarak korudu.

Anadolu Hayat Emeklilik için olumlu görünüm korunuyor ve şirketin 2026 2. çeyrekte 1,88 milyar TL net kâr ile piyasa beklentilerinin üzerinde sonuç açıkladığı belirtiliyor. Pusula Yatırım, son 1 ayda hissenin %3,31 getiri ile XU100'den %6,81 oranında pozitif ayrıştığını vurguluyor. Buna karşın bilançonun bu kadar sınırlı bir getiri ile tamamen fiyatlandığını söylemenin mümkün olmadığı ifade ediliyor.

Şirketin 2026 2. çeyrekte brüt 6,18 milyar TL prim üretimi yazdığı, bunun yıllık %34,82 ve çeyreklik %8,94 artışa işaret ettiği aktarılıyor. Reasürör payları düşüldüğünde daha güçlü büyüme görüldüğü ve özellikle 2025 yılının 2. çeyreğindeki indekse endeksli ürünlerin kredi hayatta geçtiği tadilata gidilmesi nedeniyle baz etkisinin sınırlı olduğu belirtiliyor. Teknik gelir 2026 2. çeyrekte çeyreklik %24,43 ve yıllık %35,55 artışla 9,11 milyar TL'ye yükselirken, bunun içinde özellikle reel büyüme kompozisyonunun ANHYT için pozitif alan taşıyacağı değerlendiriliyor.

Emeklilik tarafında sürdürülebilir çerçeve ve fon yönetimi becerisiyle birlikte fon büyüklüğünün 384,4 milyar TL seviyesine ulaştığı, pazar payının %17,2 olduğu belirtiliyor. Otomatik katılım sistemi tarafında da 22,2 milyar TL ve 1.649.988 katılımcı büyüklüğüne dikkat çekiliyor. Teknik denge tarafında konversasyon oranının 96,49'dan 96,15'e gerilediği, prim üretimi büyümesinin %70,67 iken %32,04'e indiği ve teknik denge ile prim üretimi kalemlerinde yıl içinde dalgalanma olduğu görülüyor.

Teknik gelir büyümesinin tadilatın meyvesi olarak karşılarına çıktığı, hayat teknik gelirinin çeyreklik %83,52 ve yıllık %198,7 artışla 1,52 milyar TL'ye ulaştığı ifade ediliyor. Emeklilik tarafında teknik gelir çeyreklik %5,19 düşüşle yıllık %52,33 artışla 2,01 milyar TL olurken, yatırım gelirlerinde normalleşme gözlemlendiği ve gelirlerin ana kaleminin finansal yatırımlardan geldiği belirtiliyor. Özsermaye karlılığında yukarı yönlü risk görüldüğü, şirketin son 1 ayda XU100'e göre pozitif ayrıştığı ve makro tahminlerde %50 üzeri özsermaye karlılığına dayalı hafif revize hedef fiyatın 202 TL'ye yükseltildiği aktarılıyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-anhyt-hedef-fiyat-28072026.pdf	İlgili Dosyayı İndir

ULUFA - 2026 2. Çeyrek DeğerlendirmesiSalı, 28 Temmuz 2026 00:00

Salı, 28 Temmuz 2026 00:00

ULUFA - 2026 2. Çeyrek Değerlendirmesi

Ulusal Faktoring için genel görüş nötr kalırken, ana tez sektörün normalleşmeden etkilenmeye devam ettiği yönünde şekilleniyor. Şirketin 2026 2. çeyrek sonuçları 2,87 milyar TL gelir, 231 milyon TL faaliyet kârı ve 153 milyon TL net kâr ile beklentilere paralel gerçekleşti. Buna karşın hisse, bilanço gününe kadar süregelen ayı piyasasında %7,49 düşüşle tamamlandı.

Gelir yıllık bazda %42,52 artarak 2,87 milyar TL seviyesine çıktı. FAVÖK %47,12 azalışla 1,98 milyar TL seviyesinde gerçekleşirken, net faaliyet kârı %0,69 düşüşle 230,53 milyon TL oldu. Net kâr da %4,9 azalarak 153,36 milyon TL seviyesine geriledi ve özsermaye kârlılığı 210 baz puan düşüşle %37,75’e indi.

Analist, mevcut değerlendirmede tavsiye olarak “Nötr” görüşünü koruyor ve şirketin kısmen de olsa bu normalleşme sürecinden etkilendiğini belirtiyor. Sektörde özellikle banka faktoringleri olmak üzere özel faktoring şirketlerini olumsuz etkileyen bir normalleşme var. Finansman giderlerinde makro optimal noktanın kaymasıyla baskılı seyir görülürken, sektörün altında kalan net kar büyümesi de dikkat çekiyor.

Rapor, özellikle faktoring gelirlerinin yılın ilk yarısında güçlü büyümesine rağmen alacak tarafında ve kârlılıkta zayıflama olduğuna işaret ediyor. Pozitif tarafta sektörün normalleşme süreci, makro sıkılaşmanın etkisinin azalması ve bazı gelir kalemlerinde büyüme potansiyeli izleniyor. Buna karşılık artan finansman giderleri, reel negatif ortama geçiş ve özsermaye kârlılığındaki gerileme temel riskler olarak öne çıkıyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-ulufa-2026-2-ceyrek-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

EGEPO - 2026 2. Çeyrek DeğerlendirmesiSalı, 28 Temmuz 2026 00:00

Salı, 28 Temmuz 2026 00:00

EGEPO - 2026 2. Çeyrek Değerlendirmesi

Nasmed Egepol için yayımlanan değerlendirmede analist görünümü nötr kalırken, vergi etkisi hariç tutulduğunda sonuçların beklentilere paralel olduğu vurgulanıyor. Şirketin 2026 2. çeyrekte 487,5 milyon TL hasılat, 88,5 milyon TL FAVÖK ve 42 milyon TL net kâr açıklaması, piyasa beklentilerine yakın bir performans olarak sunuluyor. Analist, özellikle finansal kârlılık tarafında kısa vadede vergi kaynaklı olumsuz etkinin hissedilebileceğini, buna karşın orta ve uzun vadeli çerçevenin olumlu kalmaya devam edebileceğini belirtiyor.

Gelir tarafında, SUT ve TTB zamlarının etkisiyle güçlü büyüme olduğu; bunun özellikle Temmuz ayında yapılan zamların 3. çeyrek ve sonrasında daha net görülebileceği ifade ediliyor. Esas faaliyet kârında gözle görülür bir iyileşme olmasına rağmen, marjlarda son 3 çeyreğin en iyi takibinin yapıldığı kaydediliyor. FAVÖK’ün 88,5 milyon TL’ye ulaşması ve yıllık bazda beklenen seviyelere yaklaşması, operasyonel performansın korunduğuna işaret ediyor. Net kâr tarafında ise ertelenmiş vergi gideri etkisiyle baskı oluşsa da şirketin rakiplerine kıyasla önemli ölçüde primli seyrettiği hatırlatılıyor.

Analist, “Pusulanın 4 Yönü” kapsamında yeni yönetmeliklerin etkisine rağmen esas faaliyet kârındaki artışı, SUT ve TTB zamlarının gelir büyümesine desteğini ve marjlardaki son çeyreklerdeki güçlü görünümü öne çıkarıyor. Şirketin özellikle kârlılık tarafında 2026 boyunca olumlu bir eğilim koruyabileceği; ancak vergi etkisinin kısa vadede sonuçları aşağı çekebileceği mesajı veriliyor. Sektör bölümünde de bazı hususların hatırlatıldığı, 2026 yılı TTB güncellemesi ve zammın çeyreklere yansımasının takip edildiği görülüyor. Ayrıca yılın ilk yarısında borçluluk tarafında operasyonel gelir yaratımı ile birlikte net borç/FAVÖK’ün 2025 ortalarındaki seviyelerden iyileştiği belirtiliyor.

Genel sonuç olarak rapor, Egepol’da ana hikâyenin büyüme ve operasyonel kârlılık olduğunu, fakat kısa vadede ertelenmiş vergi gideri kaynaklı baskının izlenmesi gerektiğini ortaya koyuyor. Analistin verdiği çerçevede hisse için ana katalizörler, fiyatlamaya yansıyan zam etkileri ve marjlardaki dirençli görünüm olurken; temel risk, vergi kaynaklı geçici baskının finansal sonuçları sınırlaması olarak öne çıkıyor. Bu nedenle yatırımcı açısından en kritik çıkarım, şirketin faaliyet performansının güçlü kalmasına karşın kârın dönemsel vergi etkileriyle dalgalanabileceği yönünde.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-egepo-2026-2-ceyrek-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Yurt Dışı Piyasalar Günlük BültenSalı, 28 Temmuz 2026 00:00

Salı, 28 Temmuz 2026 00:00

Yurt Dışı Piyasalar Günlük Bülten

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-yurt-disi-piyasalar-gunluk-bulten.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Amerikan Borsaları BülteniPazartesi, 27 Temmuz 2026 00:00

Pazartesi, 27 Temmuz 2026 00:00

Amerikan Borsaları Bülteni

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-amerikan-borsalari-bulteni.pdf	İlgili Dosyayı İndir

KLNMA - 2026 2. Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiPazartesi, 27 Temmuz 2026 00:00

Pazartesi, 27 Temmuz 2026 00:00

KLNMA - 2026 2. Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

Kalkınma ve Yatırım Bankası için yayımlanan değerlendirme olumlu bir görüş taşıyor ve ana yatırım tezi, şirketin finansallarının beklentileri karşılamasıyla birlikte orta ve uzun vadede de bu görünümü sürdürebileceği yönünde kuruluyor. 2026 2. çeyrekte 2,7 milyar TL net kâr açıklanması, piyasa beklentisi olan 2,79 milyar TL ile ve Pusula Yatırım beklentisi olan 2,67 milyar TL ile paralel bulundu. Analist, XBANK’in 2. Çeyrek Pusulası’ndan bugüne %6,4 civarı getiriye rağmen KLNMA’nın piyasanın biraz ayrışarak kara ilişkin tahminleri kısmî olarak evvelden fiyatlamış olabileceğini düşünüyor.

Gelir tarafında kredilerde güçlü büyüme dikkat çekerken, 2026 2. çeyrekte %21,16 yıllık ve %15,92 çeyreklik büyümeyle kredi hacmi 394 milyon TL artarak 23,18 milyar TL’ye ulaştı. Özellikle kurumsal ve kritik projelerle desteklenen kredi genişlemesinin net faiz gelirine de yansıdığı, net faiz gelirinin 2026 2. çeyrekte yıllık %79,04 artışla 6,81 milyar TL’ye yükseldiği belirtildi. Net faiz marjı çeyreklik bazda 140 baz puan artışla %10,06’ya çıktı ve şirket sektördeki en yüksek net faiz marjlarından birini korudu. Net ücret ve komisyon gelirleri ise halka arzların olmaması nedeniyle yıllık %52,94 daralarak 40 milyon TL seviyesinde kaldı.

Operasyonel giderlerdeki artış sürse de gelir/gider rasyosu %13,04 seviyesinde gerçekleşerek %20 beklentisinin altında kaldı. Karşılıklar 2026 2. çeyrekte %286,27 artışla 394 milyon TL’ye yükselse de takipteki alacak oranı %0,52 ile çok düşük seviyede tutuldu ve kredi risk maliyeti beklentinin altında, %1’in oldukça altındaki 55 baz puan bandında gerçekleşti. Banka için 2026 yılında %60’tan fazla kredi/aktif oranı, %50’den fazla net ücret ve komisyon artışı, %5,5 bandında net faiz marjı, %25 özsermaye kârlılığı ve %20 gider/gelir oranı gibi beklentiler korunuyor. Ayrıca %1’in altında takipteki krediler oranı ve kredi risk maliyeti ile %35’ten fazla kredi büyümesi öne çıkarılıyor.

Kurumun temel çıkarımı, bankacılık sektöründe görece zor bir çeyrek beklenmesine rağmen KLNMA’nın piyasa beklentilerine paralel güçlü sonuçlar ürettiği ve finansal dayanıklılığını koruduğu yönünde. Kârlılıkta çift haneli net faiz marjı, düşük takipteki alacak oranı ve beklentilerin altında kalan kredi risk maliyeti olumlu başlıklar olarak öne çıkıyor. Buna karşın halka arz gelirlerindeki zayıflık net ücret ve komisyon tarafını baskılıyor ve operasyonel giderlerdeki artış yakın izlenmesi gereken bir risk oluşturuyor. Analist, tüm bu tabloya rağmen şirketin orta ve uzun vadeli beklentilerini sürdürülebilir biçimde gerçekleştirebileceği görüşünü koruyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-klnma-2026-2-ceyrek-bilanco-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Günün PusulasıPazartesi, 27 Temmuz 2026 00:00

Pazartesi, 27 Temmuz 2026 00:00

Günün Pusulası

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-gunun-pusulasi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Temmuz Ayı Nihai TÜFE TahminiPazartesi, 27 Temmuz 2026 00:00

Pazartesi, 27 Temmuz 2026 00:00

Temmuz Ayı Nihai TÜFE Tahmini

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-temmuz-ayi-nihai-tufe-tahmini.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Yurt Dışı Piyasalar Günlük BültenPazartesi, 27 Temmuz 2026 00:00

Pazartesi, 27 Temmuz 2026 00:00

Yurt Dışı Piyasalar Günlük Bülten

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-yurt-disi-piyasalar-gunluk-bulten.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Temmuz Ayı Nihai ÜFE TahminiPazartesi, 27 Temmuz 2026 00:00

Pazartesi, 27 Temmuz 2026 00:00

Temmuz Ayı Nihai ÜFE Tahmini

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-temmuz-ayi-nihai-ufe-tahmini.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Kişisel Tüketim Harcamaları TahminiPazartesi, 27 Temmuz 2026 00:00

Pazartesi, 27 Temmuz 2026 00:00

Kişisel Tüketim Harcamaları Tahmini

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-kisisel-tuketim-harcamalari-tahmini.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Günün PusulasıCuma, 24 Temmuz 2026 00:00

Cuma, 24 Temmuz 2026 00:00

Günün Pusulası

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-gunun-pusulasi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Yurt Dışı Piyasalar Günlük BültenCuma, 24 Temmuz 2026 00:00

Cuma, 24 Temmuz 2026 00:00

Yurt Dışı Piyasalar Günlük Bülten

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-yurt-disi-piyasalar-gunluk-bulten.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Amerikan Borsaları BülteniCuma, 24 Temmuz 2026 00:00

Cuma, 24 Temmuz 2026 00:00

Amerikan Borsaları Bülteni

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-amerikan-borsalari-bulteni.pdf	İlgili Dosyayı İndir

2026 2.çeyreğin pusulasıCuma, 24 Temmuz 2026 00:00

Cuma, 24 Temmuz 2026 00:00

Rapora göre 2026 ikinci çeyrek genelinde bilanç sezonunun zayıf geçmesi bekleniyor. Operasyonel kârlılık, nakit akışı ve borç yönetimi ön plana çıkarken, ertelenmiş vergi gelir/giderlerinin şirketlerin net kârlarını önemli ölçüde etkilemeye devam edeceği belirtiliyor. Bu nedenle net kâr rakamlarından çok faaliyet performansına odaklanılması gerektiği vurgulanıyor. Ayrıca sıkı finansal koşullar nedeniyle özellikle orta ve büyük ölçekli şirketlerde finansman baskısı ve konkordato riskinin arttığı ifade ediliyor.

Sektörel görünümde kimya ve petrokimya, madencilik, ulaştırma, iletişim, seçici gıda, sigortacılık ve bazı holdingler öne çıkan alanlar olarak gösteriliyor. Petkim, Kardemir, Sabancı Holding, Turkcell, Enka İnşaat, Ereğli Demir Çelik, Tüpraş, THY, Şok Marketler, BİM, Tab Gıda ve Do&Co gibi şirketler pozitif ayrışan hisseler arasında yer alıyor.

Zayıf görünüm beklenen alanlarda ise perakendenin bazı segmentleri, tekstil, çimento, kâğıt, beyaz eşya, otomotiv, enerji üretiminin bir kısmı ve finansal kiralama sektörü öne çıkıyor. Özellikle Vestel, Vestel Beyaz Eşya, Mopaş, Ülker, Türk Telekom, İş Bankası, Anadolu Sigorta, Boğaziçi Beton, Sun Tekstil ve Doğuş Otomotiv gibi şirketler için daha temkinli bir değerlendirme yapılıyor.

Raporda 235 şirket için kâr tahmini yapıldığı, toplamda yaklaşık 280 şirketin bilançosunun değerlendirildiği belirtilirken, bilanço döneminde şirket bazlı hikâyelerin ve sektör içi ayrışmaların genel piyasa yönünden daha belirleyici olacağı görüşü paylaşılıyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-2026-2ceyregin-pusulasi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Günün PusulasıPerşembe, 23 Temmuz 2026 00:00

Perşembe, 23 Temmuz 2026 00:00

Günün Pusulası

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-gunun-pusulasi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Yurt Dışı Piyasalar Günlük BültenPerşembe, 23 Temmuz 2026 00:00

Perşembe, 23 Temmuz 2026 00:00

Yurt Dışı Piyasalar Günlük Bülten

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-yurt-disi-piyasalar-gunluk-bulten.pdf	İlgili Dosyayı İndir

TCMB PPK DeğerlendirmesiPerşembe, 23 Temmuz 2026 00:00

Perşembe, 23 Temmuz 2026 00:00

TCMB PPK Değerlendirmesi

Pusula Yatırım, TCMB Para Politikası Kurulu’nun politika faizini yüzde 37’de sabit tutmasını beklendiği gibi yorumluyor ve ana mesajını daha çok büyümeye yönelik zayıf seyrin sürdüğü, buna karşılık dezenflasyon için Türkiye’nin optimal şekilde yüzde2,5-3,5 aralığında büyümeye ihtiyacı olduğu çerçevesinde kuruyor.

Raporda 1. çeyrek büyüme verisinin zayıf gelmesiyle ikinci çeyrekte de büyüme tarafındaki zayıflığın sürdüğüne işaret edilirken, Temmuz ayında birden fazla tahmin yapılmış olsa da geçici olarak enflasyon eğiliminin yükseleceği belirtiliyor. Geçici dalgalanmalara rağmen öncü veriler ana eğilimin temmuz ayında da geçici olarak yükseleceğini ima ediyor ve jeopolitik gelişmelerin enerji fiyatlarını yeniden yukarı çekebileceği vurgulanıyor.

Kurum, yılın ilk yarısında enflasyonun bir miktar gerilediğini, mayıs ayında ana eğilimde sınırlı bir düşüş görüldüğünü, haziranda ise sınırlı bir artış olduğunu aktarırken, temmuz öncü verilerinin ana eğilimin geçici olarak yükseleceğine işaret ettiğini söylüyor. Bu nedenle para politikasının kısa süre daha talep, kur ve beklenti kanalları üzerinden dezenflasyonu destekleyeceği, sıkı duruşun ise enflasyon görünümünde belirgin ve kalıcı iyileşme olana kadar korunacağı ifade ediliyor. Raporda yıl sonunda yüzde30 TÜFE ve yüzde35 politika faizi beklentisi korunuyor.

Kurulun metninde faiz indirimi alanında kademeli hareket edilebileceği, ancak bunun ön koşulunun enflasyon eğilimi ve beklentilerde istenen iyileşme olduğu anlaşılıyor. Pusula Yatırım’a göre bu çerçeve, ilerleyen dönemde temkinli ve veri odaklı bir yaklaşımın süreceğine, yatırımcı açısından ise en kritik noktanın büyüme zayıflığı ile dezenflasyon ihtiyacının birlikte yönetilmesi olduğuna işaret ediyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-tcmb-ppk-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Amerikan Borsaları BülteniPerşembe, 23 Temmuz 2026 00:00

Perşembe, 23 Temmuz 2026 00:00

Amerikan Borsaları Bülteni

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-amerikan-borsalari-bulteni.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Günün PusulasıÇarşamba, 22 Temmuz 2026 00:00

Çarşamba, 22 Temmuz 2026 00:00

Günün Pusulası

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-gunun-pusulasi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Yurt Dışı Piyasalar Günlük BültenÇarşamba, 22 Temmuz 2026 00:00

Çarşamba, 22 Temmuz 2026 00:00

Yurt Dışı Piyasalar Günlük Bülten

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-yurt-disi-piyasalar-gunluk-bulten.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Amerikan Borsaları BülteniÇarşamba, 22 Temmuz 2026 00:00

Çarşamba, 22 Temmuz 2026 00:00

Amerikan Borsaları Bülteni

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-amerikan-borsalari-bulteni.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Otomotiv SektörüÇarşamba, 22 Temmuz 2026 00:00

Çarşamba, 22 Temmuz 2026 00:00

Otomotiv Sektörü

Türkiye otomotiv pazarı 2026 yılının ilk yarısında daralsa da, Haziran ayında aylık satış hacminin yılın şimdiye kadarki en yüksek seviyesine ulaşması talepte kademeli bir toparlanmaya işaret etti. Ocak-Haziran döneminde toplam pazar %8,19 gerileyerek 558.179 adet oldu; otomobil satışları %9,79 düşüşle 440.234 adede, hafif ticari araç satışları ise %1,69 azalışla 117.945 adede indi. Haziran ayında da toplam pazar yıllık bazda %11,44 daralarak 105.041 adet gerçekleşti; otomobil satışları %10,35 azalırken hafif ticari araç satışlarında düşüş %15,53 ile daha sert oldu. Buna karşın Haziran satışları 5 yıllık ortalamanın %5,6, 10 yıllık ortalamanın ise %25,4 üzerinde kaldı.

Pazarda yakıt türleri ve segmentler tarafında dönüşüm sürdü. Ocak-Haziran döneminde benzinli otomobiller 182.492 adetle %41,5 pay alırken, hibrit otomobiller 145.804 adetle %33,1 ve elektrikli otomobiller 81.331 adetle %18,5 paya ulaştı. Hibrit ve elektrikli otomobiller toplam pazarın %51,6’sını oluşturdu; C segmenti 241.100 adet ve %54,8 payla liderliğini korurken B segmenti 130.476 adet ve %29,6 payla ikinci sırada yer aldı. Bu görünüm, tüketici talebinin vergi avantajı bulunan A, B ve C segmentlerinde yoğunlaşmaya devam ettiğini gösterdi.

Elektrikli araç ekosistemi güçlü büyümesini sürdürdü; elektrikli araç sayısı 268.057 seviyesinden 450.038’e yükselerek %67,9 artarken, toplam şarj noktası sayısı 31.433’ten 45.097’ye çıkarak yaklaşık %43,5 büyüdü. 160 kW altındaki elektrikli modeller %16,6 pay ve %7,7 satış artışıyla büyümeye devam ederken, 160 kW üzerindeki elektrikli otomobillerin payı %1,9’da kalmasına rağmen satışları %54,1 geriledi. Yerli ve ithal satışlarda ise Haziran ayında yerli araç satışları %33,9 artışla 36.086 adede yükselirken, ithal araç satışları %24,8 düşüşle 68.955 adede geriledi. OSD verilerine göre yılın ilk yarısında toplam otomotiv üretimi %6,1, otomobil üretimi %16,1, toplam otomotiv ithalatı %15 ve toplam otomotiv ihracatı %12,3 azaldı; otomobil ihracatındaki düşüş ise %27,3 ile daha sert gerçekleşti.

Kurum, genel pazar görünümünü negatif olarak değerlendirmekle birlikte Haziran’daki daralma hızındaki yavaşlama nedeniyle talepte toparlanma sinyali gördüğünü belirtti. Şirket tarafında Tofaş’ın satış hacmi %7,3 düşerek 27.940 adede inse de pazar payının %26,6’ya çıkması nedeniyle sonuçlar sınırlı negatif değerlendirildi; Ford Otosan’da satışların %47,5 gerilemesi ve pazar payının %4,3’e düşmesi negatif olarak yorumlandı. Doğuş Otomotiv’de satış hacmi %21,3 azalarak 15.123 adede indi ve pazar payı %14,4’e gerilediği için sonuçlar yine negatif bulundu. Sonuç olarak raporun ana çıkarımı, otomotiv pazarında yıllık daralma sürse de elektrikli dönüşümün, güçlü Haziran satışlarının ve tarihsel ortalamaların üzerindeki pazar seviyesinin sektör için izlenmesi gereken en önemli alanlar olduğudur.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-otomotiv-sektoru.pdf	İlgili Dosyayı İndir

TURSG - Hedef FiyatSalı, 21 Temmuz 2026 00:00

Salı, 21 Temmuz 2026 00:00

Pusula Yatırım, TURSG - Türkiye Sigorta için hedef fiyatını 10,44 TL, tavsiyesini AL olarak sürdürdü.

Türkiye Sigorta 2026 2. çeyrekte 7,02 milyar TL net kar ile piyasa beklentilerinin üzerinde sonuç açıkladı ve Pusula Yatırım bu gelişmeyi olumlu değerlendirdi. Kurum, makro tahminleriyle uyumlu ilerleyen finansallar nedeniyle 10,44 TL hedef fiyat ve AL tavsiyesini korudu. Raporda, finansallarda net şekilde sürdürülebilir teknik karlılık ile enflasyon paralelinde kalmaya çalışan büyük hacmin gelecek döneme yönelik ilave değerleme alanı taşıdığı vurgulandı.

Şirketin prim üretimi 2026 2. çeyrekte yüzde 29,19 nominal artışla 40,41 milyar TL’ye ulaştı. Büyümenin ana kalemleri genel zararlar, Y&DA ve sağlık olurken sektör etkilenmesiyle birlikte çeyreklik daralmaya da dikkat çekildi. Bu çeyrekte şirketin net karlılığının 7,02 milyar TL’ye ulaşması, piyasa beklentisi olan 6,46 milyar TL’nin ve Pusula Yatırım beklentisi olan 7,01 milyar TL’nin üzerinde gerçekleşti.

Teknik karlılık güçlü kalmayı sürdürdü ve genel zararlar tarafında zirai don etkili baz etkisinin normalleşmesinden yararlanıldı. Oto tarafında marjlar daralırken trafik branşı iyileşmesini sürdürdü, sağlık tarafında ise fiyat enflasyonu maliyet enflasyonunun belirgin şekilde altında kaldı. Zarara açık gruplar arasındaki TSS adedi yüzde 32 arttı ve şirket üçüncü çeyrekte Temmuz ayı enflasyonunun ikinci çeyreğe kıyasla daha iyimser alanlara işaret ettiğini belirtti.

Raporda hasar oranının güçlü şekilde normalleştiği, sermaye yeterlilik oranının çeyreksel 62 baz puan artışla yüzde 49,97 seviyesine geldiği ve yatırım gelirinin güçlü katkı sunduğu aktarıldı. Net yatırım geliri tarafında yüzde 13 artışla 14,47 milyar TL’ye ulaşıldığı, efektif vergi oranındaki artışa rağmen net karın güçlü teknik kompozisyon sayesinde korunduğu ifade edildi. Pusula Yatırım, teknik karlılığın ve sürdürülebilir prim üretimi artışlarının hisse için temel katalizör olmaya devam ettiğini, ancak yukarı yönlü risklerin sürdüğünü belirtti.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-tursg-hedef-fiyat-21072026.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Günün PusulasıSalı, 21 Temmuz 2026 00:00

Salı, 21 Temmuz 2026 00:00

Günün Pusulası

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-gunun-pusulasi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

TÜFE TahminiSalı, 21 Temmuz 2026 00:00

Salı, 21 Temmuz 2026 00:00

TÜFE Tahmini

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-tufe-tahmini.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Yurt Dışı Piyasalar Günlük BültenSalı, 21 Temmuz 2026 00:00

Salı, 21 Temmuz 2026 00:00

Yurt Dışı Piyasalar Günlük Bülten

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-yurt-disi-piyasalar-gunluk-bulten.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Bankacılık Sektörü Kar TahminleriSalı, 21 Temmuz 2026 00:00

Salı, 21 Temmuz 2026 00:00

Bankacılık Sektörü Kar Tahminleri

Bankacılık sektöründe 2. çeyrek için görünüm zayıf; analist, sektörün net kârında nominal yıllık %10,1 artış beklerken çeyreklik bazda %21,66 daralma öngörüyor. Özellikle kar büyümesini destekleyen şirketler arasında yıllık ve çeyreklik bazda ICBC Turkey Bank, Albaraka Türk ve VakıfBank öne çıkıyor. Buna karşın yılın ilk yarısındaki zayıf geçişin ardından Yapı Kredi Bankası, TSKB ve İş Bankası hariç tutulduğunda sektör kârlılığının nominal artış gösterdiği vurgulanıyor. Analist, 1. çeyreğe kıyasla 2. çeyrekte net zayıflama görüleceğini, beklenen iyileşmenin geciktiğini düşünüyor.

Metin, yıllık düşük baz etkisiyle sektörün büyük kısmında nominal artış görülse de bunun güçlü bir kalite artışı anlamına gelmediğini söylüyor. 2025 2. çeyreğinin zayıf geçmesiyle birlikte bazı bankalar nominal kârlılık artışı yaşarken, aktif tarafta büyüme ve faiz marjı dinamiklerinin sonuçları ayrıştırdığı ifade ediliyor. Çeyreklik kârlılık artışı yalnızca 4 bankada kalırken, sadece 1 banka reel kârlılık artırabildi. Bu nedenle analist, 2. çeyrek kârlılıklarının 1. çeyreğe kıyasla net şekilde zayıf olduğunu düşünüyor.

3. çeyrek için ise görünümün temkinli olduğu belirtiliyor; düşük baz ortamına rağmen piyasa faizlerindeki yüksek beklentiler aşağı yönlü risk yaratıyor. Ticari karın ilk dönemde altın etkisiyle baskılandığı, yeni dönemde ise swap maliyetleri ve tahvil tarafındaki dalgalanma nedeniyle baskının sürebileceği aktarılıyor. Takipteki alacak oranı artmaya devam ederken, sektörde yukarı yönlü ivmelenme olursa bireyselden KOBİ’ye geçiş ve akabinde orta ölçeğe kayış görülebileceği söyleniyor. Vergi oranlarında karmaşa sürdüğü için VUK ve TFRS enflasyon muhasebesi farklılaşmasının efektif vergi oranlarında dalgalanma yaratmaya devam edeceği değerlendiriliyor.

Analist, beklentilerin acilen revize edilmesi gerektiğini ve sektör özelinde fiyatlara yansıyan risklerin arttığını vurguluyor. Nisan ve Mayıs ayı çerçevesinde finansalların beklentileri daha görünür revizyonlara ihtiyaç duyduğu, bu nedenle hedef fiyatlarda bir revizyon yapılmayacağı belirtiliyor. Bankacılık sektörü için sırasıyla net faiz marjı, kredi risk maliyeti ve özsermaye kârlılığına odaklanıldığı; buna karşın genel görünümün olumsuz olduğu ifade ediliyor. Sonuç olarak, düzeli çalışmalarla kapsamı canlı tutmaya devam edilse de sektör için genel bakış negatif kalırken, yatırımcı açısından en kritik çıkarım beklenti revizyonu ihtiyacı ve kârlılığın ikinci çeyrekte belirgin biçimde zayıflamış olmasıdır.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-bankacilik-sektoru-kar-tahminleri.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Temmuz Ayı Piyasa Katılımcıları AnketiPazartesi, 20 Temmuz 2026 00:00

Pazartesi, 20 Temmuz 2026 00:00

Temmuz Ayı Piyasa Katılımcıları Anketi

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-temmuz-ayi-piyasa-katilimcilari-anketi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Temmuz Ayı 4.TÜFE TahminiPazartesi, 20 Temmuz 2026 00:00

Pazartesi, 20 Temmuz 2026 00:00

Temmuz Ayı 4.TÜFE Tahmini

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-temmuz-ayi-4tufe-tahmini.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Amerikan Borsaları BülteniPazartesi, 20 Temmuz 2026 00:00

Pazartesi, 20 Temmuz 2026 00:00

Amerikan Borsaları Bülteni

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-amerikan-borsalari-bulteni.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Yurt Dışı Piyasalar Günlük BültenPazartesi, 20 Temmuz 2026 00:00

Pazartesi, 20 Temmuz 2026 00:00

Yurt Dışı Piyasalar Günlük Bülten

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-yurt-disi-piyasalar-gunluk-bulten.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Günün PusulasıPazartesi, 20 Temmuz 2026 00:00

Pazartesi, 20 Temmuz 2026 00:00

Günün Pusulası

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-gunun-pusulasi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Yurt Dışı Piyasalar Günlük BültenCuma, 17 Temmuz 2026 00:00

Cuma, 17 Temmuz 2026 00:00

Yurt Dışı Piyasalar Günlük Bülten

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-yurt-disi-piyasalar-gunluk-bulten.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Günün PusulasıCuma, 17 Temmuz 2026 00:00

Cuma, 17 Temmuz 2026 00:00

Günün Pusulası

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-gunun-pusulasi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Sigortacılık Sektörü Kar TahminleriCuma, 17 Temmuz 2026 00:00

Cuma, 17 Temmuz 2026 00:00

Sigortacılık Sektörü Kar Tahminleri

Sigortacılık sektöründe yeni alınan aksiyonların etkisinin sınırlı kalacağı ve bu nedenle sektör görünümünün temkinli değerlendirilmesi gerektiği vurgulanıyor. Tahvil faizlerindeki mali gelir dalgalanmasının kârlılığı baskıladığı, kredi büyümelerine yönelik yeni aksiyonların da sektörü olumsuz etkilediği belirtiliyor.

AGESA, AKGRT ve ANHYT tarafında bazı şirketlerde ürün üreterek reel daralışın sürdüğü, buna karşılık sektörün prim üretimlerinde reel daralışa rağmen seyretmeye devam ettiği ifade ediliyor. Tahmin edilen tabloya göre sektör bazında düşük bazdan yararlanırken 3 aylık 2.çeyrek enflasyonunun %7,11’in aksine net kârın %5,51 büyümeyle reel daralan ortamı takip ettiği aktarılıyor.

2.çeyrekte artış hızlarının azalacak şekilde nominal çeyreklik %5,51 ve yıllık %31,58 oranında net kâr artışı beklendiği söyleniyor. Türkiye Sigorta’nın (TURSG) liderliğinden yararlanmaya devam edeceği, Agesa Hayat Emeklilik’in (AGESA) enflasyon üzeri büyümeyi sürdüreceği ve Anadolu Hayat Emeklilik’in (ANHYT) geçtiğimiz yılın düşük bazından net yararlanacağı belirtiliyor. Aksigorta’nın (AKGRT) mali gelirlerin etkisiyle dipten döneceği, Anadolu Sigorta’nın (ANSGR) ise büyüme çerçevesinde dalgalanmaya devam edecek şekilde paylaşımlarına yer verildiği ifade ediliyor.

Genel çerçeve XSGRT için nötr bulunuyor. Bankacılık ve diğer finans sektörlerine nazaran daha iyi bir ortam takip edilse de, dalgalanmaların açıkça hissedildiği ve artış hızlarının yavaşladığı bir görünüm öne çıkıyor. Bu nedenle raporun yatırımcı açısından en kritik sonucu, sektörün seçici şirket bazlı ayrışmalarla ilerlese de genel olarak güçlü bir ivme göstermediği oluyor.