İş Yatırım, ULKER - Ülker Bisküvi için hedef fiyatını 209,26 TL'den 160,7 TL'ye düşürdü, tavsiyesini AL olarak korudu.
Ülker’in 2026 üçüncü çeyreğinde operasyonel sonuçları beklentilere paralel gerçekleşirken, UMS-29 kapsamında 546 milyon TL ana ortaklık net zararı kaydedildi. Ciro yıllık %12 düşüşle 28,95 milyar TL’ye gerilerken FAVÖK %59,1 azalarak 2,39 milyar TL oldu. FAVÖK marjında yıllık bazda belirgin daralma yaşandı ve brüt kâr marjındaki düşüş net kârlılığı olumsuz etkiledi.
Türkiye’de hacim %1,6 artmasına rağmen ciro %12,1 düşerek 19,61 milyar TL’ye inerken brüt kâr %40,1 geriledi. Artan promosyon ağırlığı ve stok maliyetinin enflasyon muhasebesi etkisi Türkiye marjlarını baskıladı. Yurtdışında hacim %2,6 daralırken ciro %12,4 düşüşle 9,33 milyar TL’ye geriledi; Körfez’de jeopolitik gerilim, navlun ve paketleme maliyetleri, Orta Asya’da ise agresif fiyatlama ve enflasyon-kur makası baskı oluşturdu.
İşletme sermayesi kaynaklı nakit çıkışı gerilese de düşük marjlar operasyonel nakit akışını 1,98 milyar TL’ye, serbest nakit akışını 1,14 milyar TL’ye düşürdü. Net finansal borç pozisyonu 44,6 milyar TL seviyesinde kaldı. Net finansman giderlerindeki düşüşe rağmen zayıf faaliyet kârı, düşen yatırım gelirleri, parasal kazanç ve beklentiyi aşan vergi gideri net zararı olumsuz etkiledi.
Ciro ve marj tahminlerindeki aşağı yönlü revizyon sonrasında 12 aylık hedef fiyat hisse başına 160,70 TL’ye çekildi ve AL tavsiyesi korundu. Kapanış fiyatı 82,15 TL’ye göre yükselme potansiyeli %96 olarak belirtildi. Ülker’in 2026T ve 2027T FD/FAVÖK çarpanları sırasıyla 4,4x ve 3,7x seviyesinde olup uluslararası benzerlerine kıyasla yaklaşık %55 iskontolu işlem gördüğü vurgulandı.
Sorumluluk Reddi: Bu özet, ilgili kurum raporu esas alınarak Yapay Zekâ tarafından hazırlanmış olup yatırım danışmanlığı niteliği taşımaz. İçerikte yer alabilecek hata, eksik veya güncel olmayan bilgilerden ve bu bilgilere dayanılarak alınacak yatırım kararlarından Hedef Fiyat sorumlu değildir.
