Şeker Yatırım Şişecam için hedef fiyatını 68,3 TL'den 60,7 TL'ye düşürdü, tavsiyesini "al" olarak korudu

Şirkete yönelik beklentilerimizde ve makro projeksiyonlarda yaptığımız değişiklikler sonucu hedef pay fiyatımızı 68,30 TL’den 60,70 TL’ye aşağı yönlü revize ederken “AL” olan önerimizi ise koruyoruz. Şirkete yönelik hedef pay fiyatımız ise 3 Ocak 2025 tarihinin pay fiyatına göre 43% getiri potansiyeli taşımaktadır. Şişecam’ın 2024 yılının ilk dokuz ayında net satış gelirleri %14 düşüşle 136 milyar TL gerçekleşmiştir. Bu dönemde toplam satışlar içerisindeki uluslararası satışların payı %59 seviyesinde gerçekleşirken, ihracat 730 milyon dolar olarak kaydedildi. Aynı dönemde cam üretimi yıllık bazda yaklaşık %9 oranında artışla 4,2mn ton seviyesine, soda üretimi yıllık bazda yaklaşık %1 oranında artışla 3,5mn ton seviyesine yükselirken, 2,8 milyon ton endüstriyel hammadde üretimi gerçekleştirilmiştir. Yılın ilk dokuz ayında zayıf talep koşulları nedeniyle daha düşük fiyatlandırma ortamı olmasına karşın yurtiçinde cam ambalaj ve mimari cam segmentinde hacim tarafı güçlü kaldı. 3Ç24’te cam ambalaj işkolu yurt içi ve Rusya'daki olumlu talep ortamı sayesinde yıllık satış büyümesine katkıda bulundu ve cam ambalaj segmentinin toplam satış hacmi yıllık bazda %11 artış gösterdi. Mimari Cam segmenti gelirleri %2'lik hacim büyümesi gerçekleştirdi. 3Ç24’te Şişecam'ın konsolide soda külü üretimi, Wyoming tesisindeki planlı bakım çalışmaları nedeniyle, düşük bazın etkisiyle yıllık bazda %1 artarken, çeyreksel bazda %6 artış gösterdi. Çin'deki ekonomiyi canlandırmak için uygulanan teşvik paketleri soda külü fiyatlarında dalgalanmalara neden olsa da, soda külü arzının fazla olması ve buna bağlı olarak artan stoklar nedeniyle marjlar baskı altında kalmaya devam etti. Özellikle yurtiçinde girdi verilen sektörler arasında cam, inşaat ve otomotiv sektörü, 9A24’de sıkılaştırma politikalarının finansman üzerindeki etkileri hissedildi. Ancak, global tarafta başlayan faiz indirimlerinin 2025 yılında devam edeceği beklentisi ve yurtiçi tarafta da parasal gevşeme sürecinin devam edecek olmasının ekonomik toparlanma için potansiyel bir sinyal olacağı düşünülmektedir. Bununla beraber, sektörün tedarikçisi olduğu; inşaat, beyaz eşya, otomotiv ve turizm gibi sektörlerde 2025 yılının ilk yarısında zayıf talep ortamının devam etmesini, yılın ikinci yarısında ise güçlü toparlanmanın önemli bir katalizör olacağını düşünüyoruz