Pusula Yatırım, TSKB - TSKB için tavsiyesini 16,64 TL hedef fiyat ile 'TUT' olarak başlattı

Pusula Yatırım, TSKB - TSKB için tavsiyesini 16,64 TL hedef fiyat ile 'TUT' olarak başlattı .2025’in başarısı hızlıca kaybedildi. Düşük takipteki alacaklar oranı, negatif net kredi risk maliyeti, başarılı net karlılık gibi kalemler çeşitli operasyonel hatalar çerçevesinde kaybedildiğini BDDK verisi ve sinyaller 4. çeyrekte göstermiş oldu. İlaveten 2025 yılı başında seyreden yüksek iletişim becerisi yeni organizasyonel yapılanma sonrası tüm piyasa nezdinde kaybolmuş oldu. Koşullar artık TSKB’nin aleyhinde seyrediyor. Dezenflasyon sürecinin devam ettiği şu ortamda fonlama maliyetlerinin TL kompozisyonda azalması, YP tarafta TCMB’nin ise zorunlu karşılık artırıyor oluşu TSKB’nin fonlama iştahına engel oluyor. TL kompozisyon maliyetlerinin de azalıyor oluşu mevduat bankacılığını 2026 itibariyle daha da ön plana çıkarıyor. Bu durumlar birleştirildiğinde koşullar TSKB’nin aleyhinde seyrediyor. Yüksek bir NPL girişi karşılık giderlerini artırdı. Fonlama bakımından yatırım odağı çizilen bankada bir NPL girişi 2025 yılı içerisinde NPL çözümleme başarılarını tek çeyrekte elimine etmiş oldu. Karşılık giderlerinin özellikle BDDK’dan da teyitli şekilde yaklaşık yıldan yıla çeyreklik 2,5 kat arttığını değerlendiriyoruz. Negatif olan net kredi risk maliyeti çeyreklik tekrardan pozitife döneceğini hesaplıyoruz. Vergi giderleri finansallarda önemli bir baskı yükü oluşturdu. Çeyreklik %103 yıllık ise %48 oranında artan vergiler doğal olarak bankanın karlılığını önemli ölçüde elimine etti. 1 defaya mahsus olsa da bu eliminasyon sonucunda karlılık oranlarında aşağı yönlü görünüm izlendi. Özsermaye karlılığı çeyreklik bazda enflasyonun altına inmiş oldu. Bu karlılık ile özsermaye karlılığının 4. çeyrek itibariyle %30’un altına indiğini hesaplıyoruz. Yıl boyunca bankanın TÜFE üzeri özsermaye karlılığı ile pozitif ayrışma odağı tek çeyrekte elimine edilmiş olduğunu gözlemliyoruz. Önümüzdeki dönemde özsermaye karlılığının aşağı yönlü devamlılığını bekleyebiliriz. 4. çeyrekte 2,01 milyar TL net kar bekliyoruz. Çeyreklik %12,54 yıllık %35,17 ile hem yıllıkta hem çeyreklikte net karını düşüren tek banka olarak karşımıza çıkıyor. Bu veriler ışığında ve koşulların aleyhinde işlemesi nedeniyle aşağı yönlü güncellenen tahminlerle birlikte TSKB’yi 16,64 TL hedef fiyat ve TUT tavsiyesiyle araştırma kapsamımıza alıyoruz.