İş Yatırım TCELL için hedef fiyatını 143.07 TL'den 169.34 TL'ye yükseltti, tavsiyesini AL olarak korudu.
Turkcell İletişim Hizmetleri 2025 yılı 4. çeyreğinde 3,59 milyar TL net kâr açıklamış ve sonuç piyasa beklentileriyle uyumlu gerçekleşmiştir. Net kâr yıllık bazda %63 artarken bu artış güçlü EBIT büyümesi (%36), daha düşük kur farkı zararları, parasal zararların azalması ve özkaynak yöntemiyle muhasebeleştirilen iştiraklerden (TOGG) elde edilen daha iyi sonuçlardan kaynaklanmıştır. Ancak 2025 yılı finansallarında enflasyon muhasebesinin kaldırılması nedeniyle artan vergi gideri kârlılık üzerinde aşağı yönlü etki yaratmıştır.
Operasyonel performans güçlü kalmış, sürdürülebilir ARPU büyümesi, genişleyen abone tabanı ve güçlü techfin performansı finansalları desteklemiştir. Konsolide gelirler reel olarak yıllık %6 artarak 62,3 milyar TL’ye ulaşmıştır. Karma mobil ARPU reel olarak %5,4 artarken bu artış fiyat ayarlamaları, üst paketlere geçiş ve faturalı abone tabanındaki artışla desteklenmiştir. Çeyrekte 905 bin faturalı abone kazanılmış, ön ödemeli abone sayısı ise e-SIM kullanımı ve faturalı tarifelere geçiş nedeniyle 822 bin azalmıştır. Fiber ARPU reel olarak %10,3 artmış ve 52 bin net fiber abone kazanımı sağlanmıştır. Dijital iş servisleri ve techfin segmentleri sırasıyla %30 ve %12 büyüme kaydetmiştir. FAVÖK 25,9 milyar TL’ye ulaşmış, yıllık %12 artışla %41,5 marj elde edilmiştir. Marjdaki 2,1 puanlık artış ağırlıklı olarak daha düşük çalışan ve enerji giderlerinden kaynaklanmıştır.
Şirketin net borcu 2025 yıl sonunda 14,9 milyar TL olurken Net Borç/FAVÖK oranı 0,14x seviyesinde gerçekleşmiştir. Toplam nakit pozisyonu önümüzdeki yaklaşık iki yıl boyunca 5G lisans ödemeleri ve borç servisinin karşılanması için yeterli görülmektedir. Şirket çeyreği 957 milyon dolar kısa döviz pozisyonu ile kapatmış ve yönetim orta vadede net döviz pozisyonu hedef aralığını -1,5 milyar dolar ile +1,5 milyar dolar arasında belirlemiştir.
Şirket 2026 yılı için %5–7 gelir büyümesi, %40–42 FAVÖK marjı ve %25 operasyonel capex/satış oranı hedeflemektedir. Bu beklentiler %23 enflasyon varsayımıyla hazırlanmıştır. Daha düşük FAVÖK marjı beklentisi enerji ve personel maliyetlerinin daha az destekleyici olması ile 5G lansmanına bağlı artması beklenen pazarlama ve satış giderlerinden kaynaklanmaktadır. Şirket çekirdek iş kollarına yatırım yapmaya devam ederken veri merkezleri ve yenilenebilir enerji gibi stratejik alanlara ayrılan bütçeyi artırmıştır. Veri merkezi ve bulut gelirlerinin 2026 yılında %18–20 büyümesi beklenmektedir.
Güçlü operasyonel performans nedeniyle piyasanın ilk tepkisinin hafif pozitif olması beklenmektedir. 12 aylık hedef fiyat 169,3 TL’ye yükseltilmiş ve şirketin çekirdek işlerdeki güçlü konumu, veri merkezi ve bulut segmentindeki büyüme ile güçlü bilanço yapısı olumlu değerlendirilmeye devam edilmiştir. Hisse 2026 tahminlerine göre 2,9x FD/FAVÖK çarpanı ile işlem görmektedir.
