Yapı Kredi Yatırım, TCELL - Turkcell için hedef fiyatını 148 TL, tavsiyesini AL olarak korudu.
Turkcell, 3Ç26'da 82,044 milyar TL gelir, 36,776 milyar TL VAFÖK ve 6,737 milyar TL net kâr açıkladı; gelir yıllık bazda %6,2, VAFÖK %6,9 artarken net kâr %3,8 geriledi. Gelir ve VAFÖK beklentileri aşarken net kârdaki pozitif sürpriz, efektif vergi oranının %47'den %30'a düşmesiyle oluştu ve bu nedenle kâr performansının kalitesi sınırlı kaldı. VAFÖK marjı %44,8'e yükselerek hem geçen yılın hem de beklentilerin üzerinde gerçekleşti; maliyet disiplini, düşük marjlı ekipman satışlarının yarattığı baskıyı dengeledi. Yapı Kredi Yatırım sonuçları hafif olumlu değerlendirirken, temel olumlu unsurları Turkcell Türkiye'deki maliyet kontrolü ve mobil ARPU düşüşündeki yavaşlama olarak öne çıkardı.
Hasılat artışının yaklaşık %76'sı, yıllık %54 büyüyen ekipman gelirlerinden gelirken telekom hizmet gelirleri yalnızca %1,5 arttı; bu durum büyümenin düşük marjlı kalemlere bağımlı olduğunu gösterdi. Dijital İş Servisleri geliri %65,3 artışla 10,5 milyar TL'ye, Techfin geliri ise %8,9 artışla yükselirken veri merkezi ve bulut gelirlerindeki %4,3'lük büyüme, 2026 için öngörülen %18–20 hedefini riske attı. Mobil ARPU çeyreklik bazda %8,4 toparlandı, mobil müşteri kayıp oranı yıllık 1,0 puan iyileşerek %1,6'ya geriledi ve bu gelişmelerin 4Ç26'dan itibaren ARPU büyümesini desteklemesi bekleniyor. Buna karşılık artan amortisman ve 5G lisans itfası, yüksek kur farkı zararı ve düşük vergi oranının tek seferlik niteliği, net kâr görünümündeki başlıca riskleri oluşturuyor.
Yapı Kredi Yatırım, 2026 için %5–7 reel hasılat büyümesi ve %40–42 VAFÖK marjı beklentilerinin ulaşılabilir olduğunu, 9A26 VAFÖK marjının %42,5 ile hedef aralığının üst ucunu aştığını belirterek AL tavsiyesini korudu. Hisse için 12 aylık hedef fiyat 148 TL/pay olarak korunurken, 92,10 TL kapanış fiyatına göre %61 yükseliş potansiyeli öngörüldü. Faturalı abone kazanımı, yenileme dönemindeki fiyatlamalar, Dijital İş Servisleri ve Techfin büyümesi olumlu katalizörler olarak öne çıkıyor; Google tesislerinin takvime uygun ilerlemesi de veri merkezi iş kolu için uzun vadeli destek sağlıyor. Öte yandan 400 milyon USD'lik genel merkez binası alımı ve TOGG'daki payın %34'e çıkarılması, yıl sonu net borç/VAFÖK oranını 0,31x'ten yaklaşık 0,70–0,75x'e yükselterek finansal kaldıracı artıracak. Sonuç olarak maliyet disiplini ve toparlanan operasyonel göstergeler olumlu görünümü desteklese de düşük kaliteli gelir karması, veri merkezi hedefindeki risk ve vergi kaynaklı net kâr sürprizi izlenmesi gereken başlıca unsurlar olarak değerlendiriliyor.
Sorumluluk Reddi: Bu özet, ilgili kurum raporu esas alınarak Yapay Zekâ tarafından hazırlanmış olup yatırım danışmanlığı niteliği taşımaz. İçerikte yer alabilecek hata, eksik veya güncel olmayan bilgilerden ve bu bilgilere dayanılarak alınacak yatırım kararlarından Hedef Fiyat sorumlu değildir.
