Ak Yatırım, TTKOM - Türk Telekom için hedef fiyatını 84 TL, tavsiyesini Endeks Üstü Getiri olarak korudu.
Ak Yatırım, Türk Telekom’un 1Ç26 sonuçlarını hafif olumlu değerlendirdi. Şirket 1Ç26’da yıllık bazda %56 artışla 10,5 milyar TL net kar açıkladı ve bu sonuç piyasa beklentisi olan 6,2 milyar TL ile kurum tahmini olan 7,3 milyar TL’nin belirgin şekilde üzerinde gerçekleşti. Net kardaki iyileşme daha güçlü operasyonel kârlılıktan kaynaklanırken, sapmanın temel nedeni beklentinin üzerindeki 14 milyar TL’lik parasal kazanç oldu. Gelirler yıllık bazda reel %9 artarak 64,9 milyar TL’ye ulaştı ve beklentilerle büyük ölçüde uyumlu gerçekleşti. UFRYK 12 hariç konsolide gelirler 61,2 milyar TL oldu ve yıllık reel büyüme %5,9 ile şirketin %8-9 seviyesindeki 2026 reel büyüme hedefinin altında kaldı.
FAVÖK yıllık bazda %17 artışla 27,4 milyar TL’ye yükseldi ve beklentilerin hafif üzerinde gerçekleşti. Konsolide FAVÖK marjı yıllık bazda 3,0 puan artarak %42,3’e çıktı ve bu seviyenin yönetimin %41-42’lik 2026 FAVÖK marjı hedefinin hafif üzerinde olduğu belirtildi. Marj iyileşmesi ağırlıklı olarak sabit genişbant segmentindeki kârlılık toparlanmasından kaynaklandı. Güçlü ciro büyümesi ve personel giderlerindeki düşüş de marja destek verdi; şirketin çalışan sayısının 1Ç25’te yaklaşık 36 binden 1Ç26’da yaklaşık 31 bine gerilediği aktarıldı. Buna karşın mobil segment gelirleri, M2M hariç mobil abonelerdeki yıllık %3,4 artışa ve yaklaşık 3,5 milyon net M2M abone kazanımına rağmen, M2M hariç mobil ARPU’daki yıllık %3,7 daralma nedeniyle yıllık bazda %1 geriledi.
Yönetim 2026 yılı beklentilerini korudu. Buna göre şirket, UFRYK 12 hariç %8-9 reel gelir büyümesi, %41-42 FAVÖK marjı ve lisans ile imtiyaz ödemeleri hariç %33-34 seviyesinde yatırım harcaması/satışlar oranı hedeflerini değiştirmedi. Ak Yatırım, hedef fiyatını 84 TL ve tavsiyesini Endeks Üstü Getiri olarak korudu. Güncel tahminlerde 2026T satış gelirleri 336,2 milyar TL, FAVÖK 141,4 milyar TL ve net kar 35,2 milyar TL olarak yer aldı; önceki tahminlere göre satış gelirleri, FAVÖK ve net kârda yukarı yönlü revizyonlar yapıldı. Raporda ayrıca 2026T için %6 reel büyüme ve %42,1 FAVÖK marjı varsayımının korunduğu görüldü.
Borçluluk tarafında, 2025’in son çeyreğinde sağlanan fonların 1Ç26’da 5G lisans ücretinin ilk taksitiyle ilgili KDV ödemesi ve sabit genişbant imtiyaz uzatmasına ilişkin KDV ödemesinde kullanılması nedeniyle net borç arttı. Net borç/FAVÖK rasyosu 4Ç25’teki 0,60x seviyesinden 1Ç26’da 0,99x’e yükselirken, net borç 66,3 milyar TL’den 112,7 milyar TL’ye çıktı. Buna rağmen kaldıraç 1,0x FAVÖK seviyesinde yönetilebilir kaldı. Şirketin 1Ç26 itibarıyla net kısa döviz pozisyonunun, 2,7 milyar ABD doları tutarındaki imtiyaz ve mobil lisans yükümlülükleri dahil edildiğinde 2,5 milyar ABD doları seviyesinde olduğu, bu yükümlülükler hariç tutulduğunda ise net uzun döviz pozisyonunun 162 milyon ABD doları olduğu belirtildi.
