İş Yatırım, TUPRS - Tüpraş için hedef fiyatını 338,00 TL, tavsiyesini AL olarak belirledi.
Tüpraş, 2026’nın ilk çeyreğinde 3.71 milyar TL net kâr açıkladı. Sonuçlar piyasa beklentilerinin hafif altında kalsa da, geçen yılın aynı dönemindeki 127 milyon TL’lik düşük kâr seviyesine göre güçlü toparlanmaya işaret etti. Yüksek ertelenmiş vergi giderleri kârlılığı baskılarken, operasyonel performanstaki iyileşme, düşük kur farkı zararları ve güçlü net finansal gelir sonuçları destekledi. Şirketin cirosu ise güçlü satış hacimleri ve yükselen ürün fiyatlarının etkisiyle yıllık %24 artarak 258 milyar TL’ye ulaştı ve beklentilerin üzerine çıktı. FAVÖK de yıllık %24 artışla 15.8 milyar TL seviyesinde gerçekleşti ancak piyasa tahminlerinin hafif altında kaldı.
Şirketin operasyonel performansında özellikle orta distilat ürün marjlarındaki sert yükseliş öne çıktı. Orta Doğu’daki rafineri kesintileri ve Hürmüz Boğazı çevresindeki aksaklıkların yarattığı arz sıkışıklığı nedeniyle ürün marjları rekor seviyelere ulaştı. Tüpraş’ın üretimi yıllık %15 artışla 6.8 milyon tona, satış hacmi ise 7.4 milyon tona yükseldi. Kapasite kullanım oranı da %95 seviyesine çıktı. Türkiye’de yakıt talebi yıllık bazda artarken, özellikle benzin ve jet yakıtı talebindeki yükseliş dikkat çekti. Enflasyon muhasebesi etkileri hariç net rafineri marjı ise 9.4 dolar/varil seviyesine ulaşarak güçlü bir görünüm sergiledi.
Nakit akışı ve bilanço tarafında da olumlu gelişmeler görüldü. Şirket, işletme sermayesindeki iyileşmenin katkısıyla 3.4 milyar TL serbest nakit akımı yarattı. Yaklaşık 20 milyar TL’lik temettü ödemesine rağmen net nakit pozisyonu 62.7 milyar TL’den 74.7 milyar TL’ye yükseldi. Bu durum, piyasa değerinin yaklaşık %3’üne denk gelen güçlü bir bilanço iyileşmesine işaret etti. Ancak şirketin türev işlemler kaynaklı 16.2 milyar TL’lik realize olmamış zarar taşıdığı da belirtildi.
Yönetim, 2026 yılı beklentilerini korudu ve net rafineri marjı için 6-7 dolar/varil hedefini sürdürdü. Buna rağmen yönetim, Hürmüz Boğazı kaynaklı olumlu etkinin ilk çeyreğe yalnızca kısmen yansıdığını, asıl etkinin önümüzdeki çeyreklerde görüleceğini ifade etti. Şirketin marj beklentisini yukarı revize etmemesi hafif hayal kırıklığı yaratsa da, operasyonel görünümün önümüzdeki dönem için daha güçlü olduğu mesajı verildi. Genel olarak piyasa tepkisinin nötr olması bekleniyor.
