TERA Yatırım, TUPRS-Tüpraş için hedef fiyatını 235.50 TL'den 305.90 TL'ye yükseltti, tavsiyesini 'Endeks Üstü Getiri' olarak korudu

Tüpraş, üçüncü çeyrekte 19,8 milyar TL FAVÖK elde ederek beklentilerin %3 üzerinde sonuç açıkladı. Operasyonel olmayan kalemlerde de faiz ve kur farkı gelirleri sayesinde olumlu seyir görüldü. Net kâr 12,2 milyar TL ile hem kurum tahminlerinin (%+2) hem de piyasa beklentisinin (%+9) üzerinde gerçekleşti. Şirket, Ekim sonundaki güçlü ürün marjlarını dikkate alarak yıl sonu rafineri marjı beklentisini yukarı yönlü revize etti. Bu doğrultuda hedef fiyat 235,50 TL’den 305,90 TL’ye çıkarılırken, %55 getiri potansiyeliyle “Endeks Üstü Getiri” tavsiyesi korundu. Üçüncü çeyreğin öne çıkanları arasında varil başına 9,7 dolar net rafineri marjı (2Ç: 5,3 dolar) ve %100 kapasite kullanım oranı yer aldı. İzmir rafinerisindeki deprem güçlendirme ve bakım çalışmaları dışında büyük çaplı bir duruş planı bulunmuyor. Net faiz geliri 4,1 milyar TL ile yatay kalırken, bir miktar nakdin dövize çevrilmesi nedeniyle getirilerde düşüş görüldü. Kur farkı zararı 4 milyar TL’ye geriledi ve önceki çeyreğe göre 1 milyar TL iyileşme kaydedildi. 749 milyon TL’lik sınırlı stok zararı oluşurken, elektrik segmenti FAVÖK’ü 576 milyon TL ile önceki çeyreğe yakın gerçekleşti. Güçlü operasyonel nakit akışı ve işletme sermayesinde 13 milyar TL’lik iyileşme net nakit pozisyonunu 74 milyar TL’ye taşıdı. Toplantıda öne çıkan başlıklar arasında yaz döneminde benzin ve jet yakıtı talebinde rekor artış, Türkiye’nin 2030 Sürdürülebilir Havacılık Yakıtı (SAF) yol haritası ve Tüpraş’ın 2026’da bu alanda üretime başlamayı planlaması yer aldı. Kerkük petrol hattının yeniden faaliyete geçmesi bölgesel fiyat farklarını desteklerken, stokların azalması işletme sermayesini olumlu etkiledi. Şirket 2025 yılı için net rafineri marjı beklentisini 6–6,5 dolar/varil aralığına (önceki 5–6 dolar) yükseltti. Kapasite kullanım oranı tahmini %90–95 aralığında sabit kaldı. Yatırım harcaması hedefi ertelenen kalemler nedeniyle 600 milyon dolardan 480 milyon dolara düşürüldü. Değerleme tarafında Tüpraş hisseleri için 12 aylık hedef fiyat 305,90 TL olarak belirlenirken, 6x FD/FAVÖK, 10x F/K ve %8 temettü verimi varsayımlarıyla “Endeks Üstü Getiri” tavsiyesi yinelendi.