Ak Yatırım, Tüpraş'ı 238,00 TL hedef fiyat ile model portföyüne ekledi

Tüpraş, 2025 yılının ikinci çeyreğinde (2Ç25) 8,9 milyar TL net kar açıklayarak piyasa ve AK Yatırım beklentilerinin üzerine çıktı. Bu olumlu sapmada Opet'ten gelen beklenenden yüksek katkı ve daha düşük efektif vergi oranı etkili oldu. Şirketin FAVÖK'ü ise 13,9 milyar TL ile piyasa beklentisine paralel, ancak AK Yatırım tahmininin altında kaldı. Üretim hacmi 7 milyon ton (%98 kapasite kullanım oranı) olurken, toplam satış miktarı %3 azalarak 7,6 milyon tona geriledi. Akdeniz piyasasında dizel, jet yakıtı ve benzin marjları geçen yıla göre daralma gösterse de, Tüpraş'ın net rafineri marjı 5,3 USD/varil olarak gerçekleşti ve şirket yönetimi 2025 için 5-6 USD/varil bandında bir beklenti sürdürüyor. FAVÖK'teki yıllık düşüş, ham petrol makasındaki daralma, enerji maliyetlerindeki artış ve ürün marjlarındaki gerilemeden kaynaklandı. Ancak, orta distilat ürün marjlarındaki iyileşme, 3Ç25'te güçlü bir karlılığa işaret ediyor. Net nakit pozisyonu, önceki çeyrekteki düşüşün ardından 2Ç25'te 49 milyar TL'ye (1,2 milyar USD) yükseldi. Yorum ve Tavsiye Tüpraş'ın 2Ç25 finansal sonuçlarının hisseye olumlu etki etmesi bekleniyor. Şirket için hedef hisse fiyatı 200 TL'den 238 TL'ye yükseltildi, bu revizyon güçlü 3Ç25 ürün marjları, yeni enerji fiyatları ve makro tahminler doğrultusunda yapıldı. Tüpraş'ın sağlam bilançosu, güçlü marj ortamı ve yüksek sezon etkisiyle endeksin üzerinde performans göstermesi bekleniyor. Şirket, yurt dışı benzerlerine göre yaklaşık %35 iskontolu işlem görüyor. Bu güncellemeyle, Tüpraş hissesini öneri listemize ekliyoruz. Tüpraş’ı model portföye ekleme tercihimiz şirketin i) yüksek seyreden ürün marjları ve mevsimselliğin olumlu katkısıyla 3Ç25’te kârlılıkta öne çıkabileceği beklentimizi, ii) mevcut makro ve jeopolitik ortama uyumlu ve defansif gelir yapısını, iii) 49 milyar TL’lik (1,2 milyar USD) net nakit pozisyon avantajını, ve iv) stratejik dönüşüm planı çerçevesinde atılan somut adımları yansıtıyor. Ayrıca güncelleme sonrası portföy hisse ağırlıklarını da yeniden ayarladık. Buna göre Tofaş hissesini ve Koç Holding hissesini en yüksek ağırlıkla portföyde tuttuk. Bu iki hisse analist değerlendirmelerimize göre en yüksek yüksek getiri potansiyelini sunan hisse senetleri olarak öne çıkıyor.