İş Yatırım, SELEC - Selçuk Ecza için hedef fiyatını 121,8 TL, tavsiyesini AL olarak belirledi.
İş Yatırım, Selçuk Ecza Deposu için tavsiyesini GÖZDEN GEÇİRİLİYOR’dan AL’a yükseltti ve 12 aylık hedef fiyatını TL122 olarak açıkladı. Raporda hisse için %40 getiri potansiyeli bulunduğu, güçlü nakit üretimi, defansif iş modeli ve iyileşen regülasyon ortamının olumlu risk-getiri profili yarattığı vurgulandı. Şirketin 2026 tahminlerine göre 4,2x FD/FAVÖK çarpanı ile işlem gördüğü ve benzer şirketlere göre %48 iskonto taşıdığı belirtildi. Mevcut seviyelerde aşağı yönlü risklerin görece sınırlı olduğu değerlendirmesi yapıldı.
Raporda son düzenlemelerin ilaç sektörü açısından daha destekleyici ve öngörülebilir bir fiyatlama çerçevesi oluşturduğu ifade edildi. 12 Mart 2026 tarihli Cumhurbaşkanlığı Kararı ile ilaç fiyatlandırmasında kullanılan Euro kuru iki aşamalı olarak TL29,12 seviyesine yükseltildi ve bunun yaklaşık %15’lik kümülatif artışa işaret ettiği kaydedildi. Aralık 2025’te yapılan düzenleme ile birlikte toplam artışın yaklaşık %30’a ulaştığı, bunun gelir görünürlüğünü ve marjları desteklediği belirtildi. Ayrıca 16 Ağustos 2025 düzenlemesiyle toptancı marjlarını belirleyen eşik fiyatların ilaç fiyat artışlarına endekslenmesi sağlandı.
Şirketin 2025 yılında pazar payını yeniden artırmaya başladığı ve 4Ç25 itibarıyla %37,6 seviyesine ulaştığı aktarıldı. Yönetim, uygun piyasa koşullarında pazar payının yeniden %40 seviyelerine yaklaşabileceğini öngörüyor. 2026 yılında üst üste gelen ilaç fiyat artışları, devam eden pazar payı kazanımları ve disiplinli operasyonel gider yönetimi ile toparlanma bekleniyor. Yıl genelinde yaklaşık %14 reel gelir büyümesi ve %5,1 FAVÖK marjı öngörüldü.
Finansal tablolar kısmında 2024G net satış gelirlerinin 214,647 mn ₺, 2025G net satış gelirlerinin 219,314 mn ₺ ve 2026T net satış gelirlerinin 250,278 mn ₺ olduğu verildi. 2025G’de brüt kâr 18,103 mn ₺, esas faaliyet kârı 4,487 mn ₺, FAVÖK 5,623 mn ₺ ve net kâr -484 mn ₺ olarak gösterildi. 2026T’de brüt kârın 25,697 mn ₺, esas faaliyet kârının 11,395 mn ₺, FAVÖK’ün 12,692 mn ₺ ve net kârın 4,605 mn ₺ olması bekleniyor. 2026T için F/K 13.2x ve FD/FAVÖK 4.2x, 2027T için FD/FAVÖK 3.9x olarak sunuldu.
Özette ayrıca 2025 yılında marj baskısına rağmen operasyonel giderlerin disiplinli yönetildiği, amortisman hariç satışlara oranının %5,7 ile yatay kaldığı belirtildi. İşletme sermayesindeki iyileşmenin katkısıyla şirketin TL6,4 milyar serbest nakit akımı yarattığı ve net nakit pozisyonunun önemli bir güç unsuru olduğu ifade edildi. 2025 itibarıyla TL7,6 milyar nakit ve finansal yatırımlara karşılık TL796 milyon finansal borç bulunduğu ve yaklaşık TL6,8 milyar net nakit pozisyonu olduğu aktarıldı. Değerleme bölümünde 12A hedef hisse fiyatı 121.8 TL, mevcut hisse fiyatı 87.3 TL ve artış potansiyeli %40 olarak verildi.
