Phillip Capital, RGYAS - Rönesans Gayrimenkul için hedef fiyatını 317 TL, tavsiyesini Endeks Üstü Getiri olarak korudu.
Rönesans Gayrimenkul’ün 3Ç26 sonuçları, güçlü operasyonel performans ve yüksek net aktif değer iskontosu nedeniyle olumlu değerlendiriliyor. AVM portföyü %99 dolulukla faaliyet gösterirken, kiracı cirosu sektörün üzerinde büyümeyi sürdürüyor ve kira gelirleri reel olarak yıllık %29,5 artıyor. Enflasyona ve kiracı cirosuna endeksli kira yapısı ile önceki yıl gerçekleşen satın almaların tam konsolidasyonu, büyümenin temel itici güçlerini oluşturuyor. AVM portföyünün tamamen konsolide edilmesi ve bağlı ortaklıkların RGY bünyesinde birleştirilmesi, şirketin finansal görünümünün daha kolay analiz edilmesini sağlıyor.
3Ç26’da hasılat yıllık %18,7 artışla 4,8 milyar TL’ye, FAVÖK %29,6 artışla 3,3 milyar TL’ye yükselirken FAVÖK marjı 5,8 puan artarak %69,1’e çıktı. Buna karşılık net kâr, yıllık %54,4 düşüşle 5,3 milyar TL oldu; gerilemenin temel nedeni, 3Ç25’te Optimum İzmir alımından kaydedilen bağlı ortaklık alım kazancının 3Ç26’da Optimum İstanbul alımından oluşan kazançtan çok daha yüksek olmasıdır. Bu nedenle operasyonel performansı değerlendirmede FAVÖK, nakit dışı kalemlerden etkilenen net kâra kıyasla daha sağlıklı bir gösterge olarak öne çıkıyor. İş ortaklığından kaynaklanan ters hissedar kredisinin bilançodan çıkması ve geçmiş yıl zararlarının mahsubu sayesinde nakit verginin %10’un altında kalması finansal görünümü destekliyor.
Net Borç/FAVÖK oranı 2023 sonundaki 6,0x seviyesinden 1,9x’e gerilerken, çeyreklik net borç artışı Optimum İstanbul alımından kaynaklandı ve kısa vadede yeni büyüme yatırımı beklenmemesi borcun daha hızlı azalabileceği beklentisini güçlendirdi. RGYAS, 219 milyar TL net aktif değerine kıyasla %74 iskontoyla işlem görüyor; adil iskontonun %50-60 aralığında olması gerektiği düşünülüyor ve mevcut iskontonun borçluluktaki düşüşü yansıtmadığı değerlendiriliyor. Şirketin kira bazlı geri dönüş süresi 7-8 yıl olarak hesaplanırken, değerlemede 2026 yıl sonu tahminlerine göre 6,8x FD/FAVÖK çarpanı kullanılıyor. 317 TL olan 12 aylık hedef fiyat ve Endeks Üzeri Getiri tavsiyesi korunuyor; 175,70 TL’lik son kapanışa göre yükseliş potansiyeli %79,8 olarak hesaplanıyor.
Sorumluluk Reddi: Bu özet, ilgili kurum raporu esas alınarak Yapay Zekâ tarafından hazırlanmış olup yatırım danışmanlığı niteliği taşımaz. İçerikte yer alabilecek hata, eksik veya güncel olmayan bilgilerden ve bu bilgilere dayanılarak alınacak yatırım kararlarından Hedef Fiyat sorumlu değildir.
