Ak Yatırım Pegasus için hedef fiyatını 1.250 TL'den 1.260 TL'ye yükseltti, tavsiyesini "Endeks üstü Getiri" olarak korudu.

Tek seferlik ertelenmiş vergi geliri hariç, beklentilere paralel sonuçlar. Pegasus (PGSUS) 4Ç23'te, piyasa beklentisi olan 60 milyon Euro'nun oldukça üzerinde 469 milyon Euro net kar açıkladı. Pegasus'un net karı, bizim beklentimiz olan 36 milyon Euro'nun da oldukça üzerindedir. Bizim sapmamız ağırlıklı olarak beklentimizin 432 milyon Euro üzerinde gelen tek seferlik ertelenmiş vergi gelirinden kaynaklanmaktadır. 4Ç23 tahminlerimizi yaparken enflasyon muhasebesinin vergi etkisini öngörmesiizor olduğu için yok saymıştık. Enflasyon muhasebesi, fonksiyonel para birimi Euro olan Pegasus'u ağırlıklı olarak vergi aracılığıyla etkilemektedir. Enflasyon muhasebesi, yasal hesaplardaki sabit kıymetlerin net defter değerinde önemli bir artışa yol açarken, UFRS finansallarındaki net defter değeri bundan etkilenmemiştir. Sonuç olarak şirket 4Ç23'te yüksek bir ertelenmiş vergi varlığı ve buna karşılık bir ertelenmiş vergi geliri kaydetmiştir. 2024 Görünümü: Yönetim, 2024'te AKK'sını yıllık %10-12 artırmayı hedeflemektedir (AK:%11). Pegasus 2024'te bilet fiyatlarının yatay seyretmesini beklemektedir (AK:-%8 daralma. Jet yakıtı fiyatlarında aşağı yönlü normalleşme bekliyoruz). Yönetim, yolcu başına birim gelirlerin orta-yüksekteki hane bir oranda büyümesini bekliyor (AK: %7 büyüme). Benzer bir şekilde yakıt dışı giderlerin orta-yüksekte artması bekleniyor (AK:%12 artış. TL'deki reel değerlenme hikayesiyle personel giderlerinde yüksek bir artış bekliyoruz). 2024 yıl sonunda filo büyüklüğünün 118 uçak olması bekleniyor (AK: 118). Yorum ve Öneri: 4Ç23'te Pegasus, FAVÖK'teki %44'lük düşüşe rağmen tek seferlik vergi geliri sayesinde beklentimiz üzerinden net kar açıkladı. Şirketin 4Ç23'te 135 milyon Euro nakit yaktığını hesaplıyoruz. Faaliyet tahminlerimizde ufak düzeltmeler yaptık. Onun dışında Pegasus'un önümüzdeki dönemde önemli bir nakit tutma planını dikkate alarak faiz geliri tahminlerimizi yukarı çektik. Hedef fiyatımızı 1.250 TL'den 1.260 TL'ye yükselttik. Şirket için "Endeksin Üzerinde Getiri" tavsiyemizi koruduk. 4Ç23 Sonuçlarına İlişkin Detaylar: 4Ç23'te net satışlar yıllık %10 daralarak beklentimizin %1 üzerinde 609 milyon Euro seviyesinde gerçekleşti. 4Ç23'te yurt içi yolcu gelirleri yıllık 5 milyon Euro daralırken, uluslararası ve charter yolcu gelirleri yıllık 69 milyon Euro geriledi. 4Ç23'te yan gelirler yıllık 5 milyon Euro yükseldi. 4Ç23'te net satışlara en yüksek katkıyı yapan gelirler kalem olmuştur. Birim gelirler yıllık %23 daralarak 4,2 Euro oldu. Toplam yolcu sayısı yıllık %10 artarak, 4Ç19'un %106'sı olan 8 milyon arttı. 4Ç23'te yolcu başına yan gelirler yıllık %10 daralarak 24,3 Euro'ya geriledi. Birim giderler 4Ç23'te yıllık %5 daralarak 3,9 Euro oldu. Birim yakıt giderleri 4Ç23'te yıllık %11 daraldı. Yakıt dışı birim giderler 4Ç23'te yıllık yatay seyretti. Birim personel giderleri 4Ç23'te yıllık %28 daraldı. 4Ç23'te FAVÖK yıllık %44 daralarak beklentimizin %7 üzerinde 128 milyon Euro seviyesinde gerçekleşti. 4Ç23'te Pegasus FAVÖK marjı beklentimizin 111 baz puan üzerinde %21,1 seviyesinde gerçekleşti. 4Ç23'te net borç çeyreklik %20 artarak 2,419 milyon Euro oldu. 4Ç23'te filoya net 5 adet giriş oldu. Net borç/FAVÖK, 4Ç23'te 2,9x seviyesine yükseldi (3Ç23: 2,2x). 4Ç23'te şirketin net nakit rezervi 3Ç23'teki 647 milyon Euro seviyesinden 512 milyon Euro seviyesine geriledi. 4Ç23'te şirket 135 milyon Euro nakit yaktı.