Ak Yatırım, MAVI - Mavi için hedef fiyatını 69 TL'den 68 TL'ye düşürdü.
Mavi 2Ç26’da 263 milyon TL ana ortaklık net kâr açıkladı ve bu tutar beklentilerle büyük ölçüde uyumlu gerçekleşti. Aynı dönemde 12,6 milyar TL gelir ve 2 milyar TL FAVÖK de tahminlere yakın geldi. Şirket 2026 yılı için gelir büyümesi beklentisini reel bazda, TMS29 sonrası düşük tek haneli daralma ile yatay aralığına çekti. Buna karşın 21 net mağaza açılışı ve %18 ±0,5 FAVÖK marjı beklentilerini korudu. Ayrıca azami 39,7mn adet hisseyi kapsayan, 1 milyar TL kaynak ayrılan bir hisse geri alım programı açıkladı.
2Ç26 gelirleri yıllık bazda %0,4 gerilerken, 6A26 gelirleri %1 düşüş gösterdi. Gelirlerdeki zayıflığın ana nedeni, toplam gelirlerin %8’ini oluşturan uluslararası gelirlerin TL bazında yıllık %9 gerilemesi oldu. Sabit kur bazında uluslararası satışlar yıllık %2,6 arttı. Türkiye gelirleri yıllık %0,4 büyüdü, ancak yurt içi perakende satışlardaki %0,7’lik büyüme toptan satışlar ve e-ticaret gelirlerindeki düşüşle dengelendi. Satış alanı çeyreksel bazda %2, yıllık bazda %6 artarak Türkiye’de mağaza sayısını 360’a taşıdı. Türkiye gelirlerinde yıllık bazda %1,3 daha düşük aynı mağaza satış performansı görülürken, sepet büyüklüğü yıllık %1,5 daraldı.
FAVÖK, brüt kârlılık marjındaki iyileşme sayesinde IAS29 sonrası yıllık bazda %4 arttı. Uygulanan faiz gideri, stok enflasyon düzeltmesi etkisi ve IFRS 16 için düzeltilmiş FAVÖK marjı yıllık bazda yatay kaldı. Ana ortaklık net kârındaki düşüşün temel nedeni ise yıllık bazda daha yüksek vergi gideri oldu. Şirket çeyrek içerisinde temettü ödemesi yapmasına rağmen işletme sermayesindeki iyileşme ve yatırım harcamalarının satışlara oranının %5,1’e gerilemesi sayesinde net nakit/FAVÖK oranını 0,7x seviyesinde sabit tuttu. TMS29 öncesi rakamlar gelirlerde %32 yıllık büyümeye, FAVÖK marjında 90 baz puanlık düşüşle %19,5’e ve net kârda %40 artışa işaret etti.
Hedef fiyat 69 TL'den 68 TL'ye indirildi ve tavsiye Endeks Üstü Getiri olarak korundu. Hissenin dolar bazında piyasa değerinin zayıf gelir performansı ve yüksek enflasyon ortamında tüketicilerin satın alma gücündeki gerilemeyi yansıttığı belirtildi. Aylık manşet enflasyonda belirgin bir düşüş görülene kadar 2Y26’da yalnızca kademeli reel büyüme bekleniyor. Bu nedenle 2026T gelir ve FAVÖK tahminleri %4’er, net kâr tahmini ise %18 aşağı revize edildi. Güçlü bilanço ve benzer şirketlere kıyasla 2027T F/K çarpanında %29 iskonto öne çıkan destek unsurları olarak korunurken, kısa vadeli büyüme katalizörlerinin sınırlı olması ana risk olarak vurgulandı. Şirketin %1,83’lük paya karşılık gelen hisselerin iptali için SPK onayı bekleniyor.
