İş Yatırım, KOTON - Koton için hedef fiyatını 29.2 TL, tavsiyesini "Al" olarak korudu.
Koton 4Ç25’te piyasa beklentisi olan 110 milyon TL ve 339 milyon TL’lik tahminin üzerinde, 885 milyon TL net zarar açıkladı (4Ç24: 1.849 milyon TL net zarar). Negatif sapma 472 milyon TL parasal kayıp, net finansal giderlerde yıllık %39 artış ve daha düşük vergi gelirinden kaynaklandı.
Satış gelirleri 4Ç25’te reel %13 artışla 9,02 milyar TL’ye ulaştı. Yurt içi gelirler zayıf tüketici talebi ve e-ticaretteki daralma nedeniyle yatay kalırken, yurt içi mağaza gelirleri %7,5 arttı. Yurt dışı gelirler %53 büyüdü; bu artış mağazacılıkta %37 ve e-ticarette %136 yükselişle desteklendi. Çeyrekte yurt içinde net 1 franchise, yurt dışında net 5 kurumsal mağaza açıldı. LFL büyüme yurt içinde %7,9, yurt dışında %3,9 oldu.
FAVÖK 1,71 milyar TL (+%660) ile beklentiye paralel gerçekleşirken, FAVÖK marjı 14,8 puan artışla %17,4’e yükseldi. Brüt kâr marjı 8,8 puan artarak %51,6 seviyesine çıktı. 2025’te serbest nakit akımı 3,49 milyar TL oldu; kira ödemeleri hariç 903 milyon TL olarak gerçekleşti. Net borç 7,8 milyar TL, finansal kaldıraç 1,0x seviyesine geriledi.
2026 için şirket reel %5–7 ciro büyümesi, %54 brüt kâr marjı ve %24 FAVÖK marjı hedeflemektedir. 10 net yeni mağaza açılışı ve %3,5 yatırım harcaması/satış oranı öngörülmektedir. Yurt dışı büyümede GCC bölgesi odaklı genişleme, Kuveyt ve ABD e-ticaret pazarına giriş planlanmaktadır. Ocak 2026’da yurt içi LFL satışlar nominal %39, yurt dışı %33 artmıştır.
Beklentilerin altında net kâra rağmen güçlü serbest nakit akışı ve 2026 görünümü nedeniyle piyasa tepkisinin nötr olması beklenmektedir. 2026T düzeltilmiş 3,6x FD/FAVÖK çarpanıyla işlem gören hisse için 29 TL hedef fiyat ve AL önerisi korunmaktadır.
