Deniz Yatırım, KCHOL - Koç Holding için hedef fiyatını 304 TL'den 296 TL'ye düşürdü, tavsiyesini 'AL' olarak korudu

Deniz Yatırım, KCHOL - Koç Holding için hedef fiyatını 304 TL'den 296 TL'ye düşürdü, tavsiyesini "al" olarak korudu. Koç Holding, 2025 yılında %1 negatif nominal performans sergilemiş ve bu performansla BIST 100 endeksinin %14 altında kalmıştır. KCHOL hisseleri son 12 aylık verilere göre 0,7x PD/DD çarpanı ile işlem görmektedir. Koç Holding’i 296,00 TL hedef fiyat ve AL önerisiyle Model Portföyümüzde tutmaya devam ediyoruz. Şirketi; yurtiçinde faiz indirim sürecinden, yurtdışında ise yüksek pariteden olumlu etkilenebilecek çeşitlendirilmiş portföy yapısı, güçlü bilançosu ve cazip değerlemesi nedeniyle beğeniyoruz. Ayrıca iyileşen ülke risk primi paralelinde net aktif değer (NAD) iskontosunun düşebileceğini öngörüyoruz. Türkiye’nin en büyük sanayi ve hizmetler topluluğu olan Koç Holding’in kombine gelirleri GSYH’nin yaklaşık %7’sine, ihracatı ise Türkiye toplam ihracatının %7’sinden fazlasına karşılık gelmektedir. Bu kapsamda, yurtiçinde enflasyon ve faiz oranlarındaki gerileme ile kademeli ekonomik toparlanma beklentisinin, yurtdışında ise yüksek EUR/USD paritesinin Holding’in finansal performansını destekleyeceğini düşünüyoruz. Koç Holding’in net aktif değerini 719 milyar TL olarak hesaplıyoruz; buna göre NAD iskontosu %38 seviyesinde bulunmakta olup, bu oran uzun vadeli ortalamanın belirgin şekilde üzerindedir. PD/DD çarpanı açısından da hisse, 0,7x seviyesiyle son 5 yıllık medyanına kıyasla yaklaşık %42 iskonto ile işlem görmektedir. Ülke risk primindeki olası iyileşmenin, tarihsel ortalamaların üzerinde seyreden bu iskontoların daralmasında etkili olabileceğini değerlendiriyoruz. Güçlü bilanço yapısı korunmakta olup, 2024 yıl sonunda 32 milyar TL seviyesinde olan solo net nakit pozisyonu Eylül 2025 itibarıyla 36 milyar TL’ye yükselmiştir. Buna karşın, faaliyet gösterilen sektörlerdeki regülasyon riski, sanayi segmentinde ham madde fiyatlarındaki hızlı artış ve beklentilerin altında kalabilecek kârlılık, ekonomik yavaşlama ve ülke risk priminde olası yükseliş nedeniyle NAD iskontosunun artması, değerlememiz açısından başlıca risk unsurları olarak öne çıkmaktadır.