Gedik Yatırım, KLKIM - Kalekim için hedef fiyatını 35 TL, tavsiyesini Endekse Paralel Getiri olarak korudu.
Kalekim’in 3Ç26 sonuçları, gelirlerde sınırlı toparlanmaya karşın operasyonel kârlılıkta belirgin zayıflamaya işaret etmektedir. Net satışlar üçüncü çeyrekte yıllık %1,66 ve çeyreklik %17,4 artarak 3.686 milyon TL’ye ulaşırken, ilk dokuz ayda yıllık %3,44 gerileyerek 9.235 milyon TL olmuştur. FAVÖK üçüncü çeyrekte yıllık %20,29 düşüşle 726 milyon TL’ye inerken, FAVÖK marjı 3Ç25’teki %25,1’den %19,7’ye gerilemiş ve dokuz aylık marj %19,3 olmuştur. Net kâr yıllık %16,89 azalarak 265,24 milyon TL’ye düşmesine rağmen, girişim sermayesi fonundan kaynaklanan 120 milyon TL’lik nakit dışı gerçeğe uygun değer kazancı sayesinde konsensüs beklentisini aşmıştır.
Gelirlerin 3,52 milyar TL’lik konsensüsü %4,8 aşması, 1Y26’daki yıllık %6,6 daralmanın ardından sınırlı bir iyileşme sağlandığını gösterse de 9A26 gelirlerindeki %3,4 düşüş büyümenin henüz kalıcı biçimde güçlenmediğine işaret etmektedir. FAVÖK’ün 816 milyon TL’lik beklentinin %11 altında kalması, çeyreklik bazda %5,8 artışa rağmen marj baskısının sürdüğünü ortaya koymaktadır. Net parasal zarar 2Ç26’daki 260 milyon TL’den 201 milyon TL’ye gerilerken, net nakit pozisyonunun çeyreklik %18,5 artışla 1,73 milyar TL’ye yükselmesi bilançoyu desteklemiştir. Bununla birlikte, net kâr sürprizinin nakit yaratmayan fon kazancına dayanması ve operasyonel kârlılığın beklentileri karşılamaması, sonuçların kalitesini sınırlayan temel risklerdir.
Kalekim hisseleri 2027 tahminlerine göre 2,7x FD/FAVÖK ve 18,0x F/K çarpanlarıyla işlem görmekte; son altı ayda %42 gerileyerek BIST 100 endeksinin %17 altında performans göstermektedir. Gedik Yatırım, gelir büyümesi ve net kârın beklentileri aşmasını olumlu bulmakla birlikte, zayıf FAVÖK ve nakit dışı kazanç nedeniyle sonuçları nötr değerlendirmektedir. 19,83 TL hisse fiyatına karşılık hedef fiyat 35 TL olarak korunurken, potansiyel getiri %76,50 ve tavsiye “Endekse Paralel Getiri”dir. Faaliyet performansı iyileşene kadar hisselerin katalizörden yoksun kalabileceği değerlendirilirken, gelir ve marj toparlanması ile güçlü net nakit pozisyonu izlenecek başlıca olumlu unsurlar olarak öne çıkmaktadır.
Sorumluluk Reddi: Bu özet, ilgili kurum raporu esas alınarak Yapay Zekâ tarafından hazırlanmış olup yatırım danışmanlığı niteliği taşımaz. İçerikte yer alabilecek hata, eksik veya güncel olmayan bilgilerden ve bu bilgilere dayanılarak alınacak yatırım kararlarından Hedef Fiyat sorumlu değildir.
