Pusula Yatırım GLRMK - Gülermak Ağır Sanayi hissesi için hedef fiyatını 320 TL olarak belirledi, tavsiyesini AL olarak belirledi.
Şirketin 2025 yılı itibarıyla 4,71 milyar avro büyüklüğünde backlog portföyü bulunmaktadır. Bu güçlü iş birikiminin önümüzdeki dönemde gelir ve FAVÖK üretimini desteklemesi beklenmektedir. Operasyonlar Türkiye ile sınırlı kalmayıp Polonya, Romanya, Hindistan, Birleşik Arap Emirlikleri, Filipinler ve İskandinav ülkeleri gibi geniş bir coğrafyaya yayılmıştır. Gelirlerin ve backlog’un önemli kısmı döviz bazlı yurtdışı projelerden oluşmaktadır. Operasyonlar Batı (Polonya merkezli) ve Doğu (diğer yurtdışı ülkeler) olarak iki ana segmentte yönetilmektedir.
Yurtiçinde İstanbul, Ankara ve İzmir’deki önemli metro ve demiryolu projeleri şirketin referansları arasında yer almaktadır. Haliç Metro Geçiş Köprüsü, Mecidiyeköy–Mahmutbey Metro Hattı, Sabiha Gökçen Metrosu ve Ankara YHT Gar Kompleksi öne çıkan projelerdir. Devam eden işler arasında İzmir Buca Metrosu ve Halkalı–Ispartakule demiryolu hattı bulunmaktadır. Yurtdışında ise Varşova Metrosu 2. Hat, Dubai Expo 2020 Metrosu ve Polonya S2 Otoyolu tüneli gibi prestijli projeler tamamlanmıştır. Halihazırda Romanya Cluj Metrosu, Polonya’daki otoyol projeleri ve Hindistan’daki çeşitli metro projeleri sürmektedir.
Şirket büyüme stratejisini yenilenebilir enerji alanına da taşımıştır. 2025 itibarıyla 300 MW güneş enerjisi kurulu gücü hedeflenmekte olup, İngiltere merkezli Corshellach Energy Storage Ltd. satın alımıyla enerji depolama alanında da konum alınmıştır. 2025 yılı yeni proje kazanımları açısından güçlü geçmiş; Ankara Natoyolu–Dikimevi Metrosu, Polonya S19 Otoyolu ve Sırbistan ile Polonya’daki demiryolu modernizasyon projeleri sözleşmeye bağlanmıştır.
Fırsatlar arasında küresel altyapı yatırımlarındaki artış, AB ve Polonya fon destekli projeler, Türkiye’nin 2053 demiryolu hedefleri, YHT trafiğindeki büyüme, Hindistan altyapı pazarı, güçlü backlog ve yeni coğrafyalara açılım stratejisi yer almaktadır. Risk tarafında ise coğrafi yoğunlaşma, maliyet artışları ve döviz kuru dalgalanmaları öne çıkmaktadır. Genel çerçevede fırsatların daha belirgin olduğu bir görünüm izlenmektedir.
Son çeyrek beklentimiz 22,35 milyar TL hasılat, 3,58 milyar TL FAVÖK ve 450 milyon TL net kâr yönündedir. VUK–TFRS farklılıkları net kâr kaleminde dalgalanma yaratabilir; ancak operasyonel tarafta güçlü performansın sürmesini ve yukarı yönlü potansiyelin korunmasını bekliyoruz. 2025–2040 döneminde ortalama %12,67 FAVÖK marjı ve yaklaşık 4,36 milyar avro seviyesinde sürdürülebilir backlog varsayımıyla projeksiyonlarımızı oluşturuyoruz.
23.000’i aşkın çalışanı, 40’tan fazla TBM’den oluşan makine parkı, uluslararası ortaklık deneyimi ve mühendislik birikimiyle şirket, küresel ölçekte güçlü bir altyapı taahhüt oyuncusudur. Bu çerçevede GLRMK için 6,2 avro hedef fiyat üzerinden güncel kurla 320 TL hedef fiyata ulaşıyor ve 320 TL hedef fiyat ile AL tavsiyesini başlatıyoruz.
