İş Yatırım, GWIND-Galata Wind Enerji için tavsiyesini 45,60 TL hedef fiyat ile "al" tavsiyesi ile takip listesine ekledi

RÜZGARIN GÜCÜ ADINA : SENİ SEÇTİK GWIND Galata Wind’i % 46 artış potansiyeli ve hisse başına 45.60 TL hedef fiyat ve AL tavsiyesi ile takip listemize ekliyoruz. Gücünü rüzgardan alan Galata Wind’in operasyonları tamamen yenilenebilir enerji kaynaklarına dayanıyor. 269 MW olan toplam kurulu gücün 34 MW’lik kısmı GES’lerden, 235 MW’lik kısmı ise RES’lerden oluşuyor. Galata Wind’i yalnızca mevcut kurulu gücünü ele alarak değerlendirdiğimizde, rakip şirketlere kıyasla geride kaldığı sonucuna varabiliriz. Ancak detaylı incelediğimizde; özellikle yenilenebilir enerji sektörü için altın çağ sayılabilecek enerji dönüşümü trendinin, şirketin likit yapısı ile birleşmesi sayesinde büyüme için uygun koşulların oluştuğunu söyleyebiliriz. Mevcut santrallerdeki kapasite artışlarına ek olarak depolamalı elektrik santralleri yatırım planları ile yurtiçi operasyonlarında şahlanış dönemine giren Galata Wind, son açıkladığı Kap haberinde Hollanda merkezli bir şirket kurduğu ve Avrupa’da yatırım yapmayı planladığını belirterek küresel oyuncu olma yolunda önemli bir adım attı. 2022’de 269 MW olan kurulu gücün; kapasite artışları, yeni santral, Avrupa’da yatırım ve depolamalı elektrik santralleri ile 2030 yılına gelindiğinde 1027 MW’a yükselmesi bekleniyor. 2Ç23 itibariyle 0.0x olan Net Borç /FAVÖK oranı ve 31 mn TL’lik net nakit pozisyonu ile şirket bilançosu büyümeye oldukça elverişli. Ayrıca, GWIND’in ağırlıklı olarak nispeten öngörülebilir üretime sahip rüzgar santrallerinden oluşan 100% yenilenebilir enerji portföyü sayesinde finansmana erişim engeli riski son derece düşük. Galata Wind’in bir diğer önemli hedefi ise karbon kredisi satışı bazlı operasyonlarını güçlendirmek. Bu dönemde satışların toplam cirodaki payı % 5.3 ile sınırlı. Zira, karbon kredisi fiyatlarında Rusya Ukrayna savaşı sonrası özellikle Avrupa’da dramatik yükseliş yaşanmasına rağmen ülkemizde karbon ticareti piyasasının gönüllü olması sebebiyle fiyatlar dünyaya kıyasla düşük seyrediyor. Ancak, Avrupa Birliği’nin Sınırda Karbon Düzenleme Mekanizması’nı uygulamaya koyması sonrası ihracatta karbon sertifikalarının zorunlu hale gelecek olmasına ek olarak, Türkiye’de konu ile ilgili yapılması planlanan düzenlemeler ile orta ve uzun vadede şirketin bu faaliyet kolundaki operasyonlarının güçlü bir yukarı yönlü potansiyel oluşturduğunu 2022’de dünya genelinde yaşanan emtia ve enerji fiyatlarında oluşan kriz sonrası çözüm amaçlı çeşitli politikalar uygulandı. Destekleme mekanizması temelinde gelişen ve elektrik fiyatlarında bir çeşit tavan fiyat uygulamasına benzeyen azami uzlaştırma fiyatları (AUF) Türkiye’de bu kapsamda uygulanan politika örneği. Uygulama daha önce Ekim 2023’e dek uzatılmıştı. Uygulamanın tekrarı yönünde teknik olarak herhangi bir engel bulunmamakla birlikte; piyasa takas fiyatlarının AUF fiyatlarının altında seyretmesi durumunda müdahale gereksinimi ortadan kalkabilir. Toplam 821 milyon dolar (24,618 mn TL) hedef değerimizin 442 mn doları mevcut üretim portföyü ve açıklanmış organik büyümeden kaynaklanıyor. 136 mn dolarlık kısım ön lisansı alınmış, 2026 yılında başlayıp 2029 yıl sonunda tamamlanması beklenen depolamalı yenilenebilir enerji yatırımlarından ve son olarak 147 mn doları da Avrupa’ da 2025 yılında başlayıp 2026 yıl sonunda ful kapasite tamamlanması beklenen 300 MW’ lık yatırımdan geliyor. Elektrik fiyatlarının beklentilerimizin altında seyretmesi, AUF benzeri yeni uygulamalar, yatırım maliyetlerinin tahminlerden yüksek olması ve planlanan yatırımların gerçekleştirilmemesi değerlememizdeki aşağı yönlü risk faktörlerini oluştururken; elektrik ve karbon sertifikası fiyatlarında yukarı yönlü trend, yatırım planlarının tahminimizden erken tamamlanması ve eklenebilecek olası yeni projeler değerimizi pozitif yönde etkileyebilecek riskleri oluşturuyor. YATIRIMCI ÖZETİ %100 YENİLENEBİLİR ENERJİDEN KAYNAKLARINDAN OLUŞAN ÜRETİM PORTFÖYÜ Şirketin operasyonel gelirleri 234,9 MW’lik üç adet rüzgar , 34,1 MW’lik güneş olmak üzere tamamen yenilenebilir enerji kaynaklarına dayanıyor. Toplamda 269 MW olan kurulu gücü yoğun olarak öngörülebilirliği ve verimliliği nispeten yüksek olan rüzgar santralleri oluşturuyor. İDDİALI ORTA VE UZUN VADE HEDEFLERİ Şirketin yatırım hedefleri doğrultusunda 2025 yılı tamamlandığında kurulu gücünün yurtiçinde 377 MW’a, 2029 yıl sonuna gelindiğinde ise 350 MW’lık ön lisansı alınan depolamalı elektrik santralleri sayesinde 727 MW’a ulaşacağını öngörüyoruz. Enerji güvenliği ve enerji dönüşümü trendiyle yenilenebilir enerji yatırımlarının hızla arttığı bir dönem içindeyiz. Bu kapsamda, şirketin likit pozisyonu ve sürdürülebilirliğe katkısı sayesinde finansman engeli ile karşılaşmaması geleceğe yönelik büyüme planlarının gerçekleşebileceği yönünde güçlü bir işaret veriyor. Bu durum da orta ve uzun vadede yukarı yönlü riskleri destekliyor.