Ak Yatırım, EREGL - Erdemir için hedef fiyatını 36 TL'den 42 TL'ye yükseltti, tavsiyesini NÖTR olarak korudu.
Erdemir, 1Ç26'da 384 milyon TL net kar açıkladı ve sonuç piyasa beklentisinin %28 üzerinde, kurum tahmininin ise %7 altında kaldı. Net kar üzerindeki baskı tamamen vergi kaleminden kaynaklandı; 1Ç25'te vergi geliri kaydedilmişken 1Ç26'da vergi gideri oluştu. Net satışlar y/y %11,5 artışla 59.685 milyon TL'ye yükseldi ve FAVÖK y/y %41 artışla 5.820 milyon TL'ye ulaştı. FAVÖK, piyasa beklentisinin ve kurum tahmininin sırasıyla %3 ve %4 altında kaldı.
Satış hacmi 2,12 milyon ton olarak gerçekleşti ve AK Yatırım tahmininin 2,0 milyon ton üzerinde kaldı. Çelik-hammadde makası (TFRS) 244 USD/t seviyesinde olurken, ton başına FAVÖK (TFRS) 63 USD/t olarak gerçekleşti. Şirket, tek seferlik kalemler hariç düzeltilmiş ton başı FAVÖK’ünü 73 USD/t olarak açıkladı ve bunun y/y 22 USD/t, ç/ç 2 USD/t artış olduğunu belirtti. Net borç 31.471 milyon TL'ye geriledi ve NB/S12A FAVÖK oranı 1,4x’e düştü.
Bu iyileşme, toparlanan S12A FAVÖK ve 14.793 milyon TL serbest nakit akışıyla desteklendi. Serbest nakit akışı, uzayan ticari borç vadelerinden dolayı borç ödeme gününün ç/ç 9 gün artışla 125 güne çıkması ve düşen yatırım harcamalarından kaynaklandı. Yatırım harcamaları 2.845mn TL olarak gerçekleşti ve y/y -%75, ç/ç -%35 geriledi. Erdemir, 2Ç26'da 3.850 milyon TL brüt temettü dağıtacağını ve bunun 29 Nisan itibarıyla yaklaşık %1,6 temettü verimine işaret ettiğini duyurdu.
Yönetim 2026 için ~8,2 milyon ton satış hacmi, 75-85 USD/t FAVÖK ve ~600 milyon USD yatırım harcaması öngörüyor. AK Yatırım ise 2026 tahminini 8,3 milyon ton satış hacmi ve 96 USD/t FAVÖK olarak güncelledi; net işletme sermayesi/Net satışlar oranını ~%17, yatırım harcamalarını ise 600 milyon USD olarak modelliyor. Hisse son üç ayda BIST-100 Toplam Getiri Endeksi'ni %13,4 oranında aşarken uluslararası emsallerine göre %11 primli işlem görüyor. Kurum, normalize FD/12A İleri FAVÖK çarpanının 5,5x ile döngü ortası kârlılığı (~140 USD/t) fiyatladığını belirterek yalnızca finansal sonuçlar üzerinden yukarı yönlü potansiyelin sınırlı kaldığı sonucuna varıyor.
