İş Yatırım, CCOLA - Coca Cola İçecek için hedef fiyatını 87 TL'den 103 TL'ye yükseltti, tavsiyesini "Al" olarak korudu.
Coca-Cola İçecek 4Ç25’te UMS-29 kapsamında beklentilerin aksine 605 milyon TL net zarar açıkladı. Net zararda 1,3 milyar TL’lik ertelenmiş vergi gideri ve beklentinin altında kalan parasal kazanç etkili oldu. Buna karşın operasyonel sonuçlar güçlü gerçekleşti. Ciro reel bazda %23 artışla 35,7 milyar TL’ye, FAVÖK ise 5,5 milyar TL’ye ulaştı. Brüt kâr marjındaki toparlanma sayesinde FAVÖK marjı yıllık 800 baz puanın üzerinde iyileşti. Güçlü operasyonel performans nedeniyle net zarara rağmen ciddi bir piyasa tepkisi beklenmiyor.
Uluslararası operasyonlarda %11 hacim artışıyla ciro reel %40 büyürken, Türkiye gelirleri %11 arttı. Türkiye’de FAVÖK pozitife dönerken uluslararası marj iyileşmesiyle konsolide FAVÖK yaklaşık %180 yükseldi. Serbest nakit akışı 2 milyar TL oldu. Şirket çeyreği 595 milyon ABD doları net borçla kapatırken Net Borç/FAVÖK oranı 0,8x seviyesinde gerçekleşti.
Şirket 12 Mayıs’ta ödenmek üzere hisse başına 1,43 TL brüt temettü (toplam 4 milyar TL) teklif etti; temettü verimi %2,2 seviyesinde.
UMS-29 etkisi hariç tutulduğunda 4Ç25’te 1,1 milyar TL net kâr elde edildi. Nominal gelirler %52 artışla 39 milyar TL’ye ulaştı, FAVÖK marjı 490 baz puan iyileşti. 2025’te ünite kasa başı gelir %28 artarken faaliyet kâr marjı hafif daraldı.
2026 beklentileri Türkiye’de düşük-orta tek haneli, uluslararası operasyonlarda yüksek tek haneli hacim büyümesiyle konsolide orta tek haneli büyümeye işaret ediyor. Enflasyon muhasebesi dahilinde yatay FAVÖK marjı ve yatay-orta tek haneli NSG/ük büyümesi bekleniyor. Enflasyon muhasebesi hariç kur etkisinden arındırılmış NSG/ük’da düşük-orta onlu yüzdelerde artış ve yatay marj öngörülüyor. Yatırım harcamalarının satışlara oranının yüksek tek haneli olması bekleniyor.
Makro varsayımlardaki güncellemeler sonrası hedef fiyat 103 TL’ye yükseltilirken AL tavsiyesi korunuyor. 2026’da Türkiye’de yaklaşık %2, uluslararası operasyonlarda %8 hacim büyümesi ve yaklaşık %31 nominal ciro artışı öngörülüyor. Hisseler 2026T 5,8x ve 2027T 5,6x FD/FAVÖK çarpanlarıyla, yabancı benzerlerine göre yaklaşık %25 iskonto ile işlem görüyor.
