GCM Yatırım, BUCIM-Bursa Çimento için hedef fiyatını 11,58 TL'den 9,4 TL'ye düşürdü, hisseyi model portföyünden çıkardı

Bursa Çimento (BUCIM), talep daralması ve fiyat baskısının yanı sıra, enflasyon muhasebesinden kaynaklanan parasal pozisyon kaybı ve bağlı ortaklıklardan gelen zararlar gibi zorlu unsurların baskısından kurtulmaya çalışıyor. Şirket, 2023'ün dördüncü çeyreğinden bu yana satışlarını artırma çabasında olsa da, bu başarıyı 2024'ün dördüncü çeyreğinde de yakalayamadı. Özellikle 2024'ün üçüncü çeyreğindeki ciddi daralma ve son iki çeyrektir bir önceki yılın aynı dönemlerine (2024'ün birinci ve ikinci çeyreklerine) göre satışların artırılamaması dikkat çekiyor. Bununla birlikte, brüt satış kârı ve FAVÖK'ün 2025'in birinci çeyreğine göre ciddi bir artış göstermesi ve 2024'ün ikinci çeyreğine göre de görece düşük de olsa bir artış sergilemesi önemli bir gösterge. Hatta bu durumun %23'lük bir satış düşüşüyle birlikte yaşanması, şirketin maliyetleri üzerinde stratejik kararlar uyguladığının bir işareti olarak önemle takip edilmeli. Ayrıca, gelir tablosunun sonunda yer alan ana ortaklığa ait net zararın ciddi oranda azalması da yatırımcılar tarafından izlenmesi gereken dikkat çekici bir gelişme. Genellikle şirketin üçüncü çeyrek rakamlarının düşük olması, gözleri dördüncü çeyrek beklentilerine çevirecektir. Model portföyümüzde de yer alan BUCIM için güncel göreceli değerleme göstergeleri incelendiğinde, F/K oranının sektör ortalaması olan 22,53'e göre oldukça yüksek, 89,40 seviyelerinde olması dikkat çekiyor. Öte yandan, şirketin güncel PD/DD'sinin 0,70 olması ve sektör ortalamasının 1,78 olması, F/K'ya göre pahalıyken PD/DD'ye göre ucuz olduğunu gösteriyor. Aswath Damodaran'ın Avrupa bölgesindeki 88 firma ortalamalarına göre F/K için 28,58, beklenen F/K için 17,43 ve PD/DD için 3,28 olduğu düşünüldüğünde, BUCIM F/K'ya göre pahalı, PD/DD'ye göre ise ucuz kalıyor. BUCIM için yaptığımız İndirgenmiş Nakit Akım analizine göre ise yaklaşık %26 getiri potansiyeliyle 9,40 TL'lik bir fiyatlama çıkmaktadır. Yapılan değerlemeler ve zaman/fayda ilkesine bağlı olarak BUCIM'i model portföyümüzden çıkarıyoruz.