Ak Yatırım, ARCLK-Arçelik için hedef fiyatını 186 TL'den 181 TL'ye düşürdü, tavsiyesini "endeks üstü getiri" olarak korudu

Arçelik'in Yeniden Yapılanma Süreci ve Finansal Görünümü Arçelik, yeniden yapılanma sürecinde önemli adımlar atmaya devam ediyor. Planlanan 2.000 kişilik istihdam azaltımının üçte ikisi tamamlanmış durumda. Bu süreçte İngiltere ve Polonya'daki fabrikalar kapatılarak üretim Türkiye'ye kaydırıldı. İtalya operasyonlarında ise 2026 başına kadar kapasite optimizasyonu hedefleniyor. Kaldıraç Oranları ve İşletme Sermayesi Şirketin kaldıraç oranı yüksek seyrini sürdürdü; Net Borç/FAVÖK oranı 5,9x seviyesinde gerçekleşti. Bu durum, zayıf kârlılık ve artan işletme sermayesi ihtiyacının baskısını yansıtıyor. Net işletme sermayesinin satışlara oranı %20,9 ile 2025 yılı hedefinin hafif üzerinde kaldı. Operasyonları desteklemek amacıyla artan borçlanma ve enflasyon muhasebesi kapsamında bilanço genişlemesi, kaldıraçtaki artışta etkili oldu. Faaliyet nakit akışında kısmi toparlanma gözlense de, kaldıraçtaki düşüşün sağlanması, 2025 yılının ikinci yarısında kârlılığın artmasına ve daha sıkı işletme sermayesi yönetimine bağlı olacak. 2025 Beklentileri ve Stratejiler Şirket, 2025 beklentilerini korudu. Yönetim, özellikle gelişmiş pazarlarda talep toparlanmasına ilişkin temkinli duruşunu sürdürüyor. Cirodaki daralmaya rağmen, operasyonel verimlilik, maliyet disiplini ve nakit akışı yaratımı öncelik olmaya devam ediyor. Yeniden yapılanma ve sinerji katkılarıyla FAVÖK marjının yılın ikinci yarısında iyileşmesi bekleniyor. Arçelik, 2025 yılı için görünümünü koruyarak; Reel bazda yatay yurt içi gelir Avro bazında %15 uluslararası ciro artışı Yaklaşık %6,5 FAVÖK marjı Satışlara oranla %20'nin altında net işletme sermayesi 300 milyon Avro yatırım harcaması hedefliyor. Değerlendirme Daha yüksek net borç seviyesi ve 2025 tahmini FAVÖK marjımızdaki 0,3 puanlık kesintiyle 12 aylık hedef fiyatımızı 181 TL'ye indiriyoruz (önceki: 186 TL). Hisse, 2025 tahmini ve gelecek 12 aylık FAVÖK tahminimize kıyasla sırasıyla 6,1x ve 4,9x çarpanla işlem görüyor. Hisse için "Endeks Üzerinde Getiri" tavsiyemizi sürdürüyoruz.