Yapı Kredi Yatırım AGHOL için hedef fiyatını 50 TL olarak korudu, tavsiyesini AL olarak korudu.
Anadolu Grubu Holding 4Ç25’te 2,2 milyar TL net zarar açıklayarak hem piyasa hem de kurum beklentisi olan 734 milyon TL net kârın altında kalmıştır. Bu sapmanın temel nedeni büyük ölçüde AEFES’in net kârındaki zayıflık olurken, yıllık %5 VAFÖK büyümesine rağmen daha yüksek net kur farkı giderleri net kârı baskılamıştır.
Konsolide gelirler yıllık %13 artışla 162 milyar TL’ye ulaşmış ve beklentilerle büyük ölçüde uyumlu gerçekleşmiştir. Gelir büyümesi ağırlıklı olarak CCI’nin yıllık %23,2 büyümesiyle toplam satışların %26’sını, MGROS’un ise %7,7 büyümesiyle satışların %58’ini oluşturmasıyla desteklenmiştir. Otomotiv segmenti %32,1 büyüyerek satışların %8’ini, bira operasyonları ise %10,9 büyüyerek yine satışların %8’ini oluşturmuştur.
VAFÖK yıllık %20 artarak 12,8 milyar TL’ye yükselmiş ancak ana faaliyet dışındaki segmentlerin zayıf performansı nedeniyle beklentilerin yaklaşık %11 altında kalmıştır. VAFÖK büyümesinin ana kaynağı disiplinli fiyatlama ve ürün karması yönetimiyle yaklaşık üç kat artış gösteren CCI olurken toplam VAFÖK’ün %40’ını oluşturmuştur. MGROS tarafında ise yıllık %13 VAFÖK büyümesi gerçekleşmiş ve toplam VAFÖK’ün yaklaşık %60’ı bu segmentten gelmiştir. Otomotiv, tarım ve diğer faaliyetler ise 4Ç25 döneminde negatif VAFÖK üretmiştir.
Şirket güçlü nakit üretimini sürdürmüş ve özellikle AEFES ile CCI’de azalan net işletme sermayesi ihtiyacının katkısıyla 5 milyar TL serbest nakit akışı yaratmıştır. Konsolide net işletme sermayesi 3Ç25’teki 3,3 milyar TL seviyesinden 8,2 milyar TL’ye gerilerken net borç/VAFÖK oranı 1,1x’ten 1,0x’e düşmüştür. Aynı dönemde öz sermaye kârlılığı %1,2’den %2,2’ye, yatırılan sermaye getirisi ise %4,3’ten %5’e yükselmiştir.
Genel değerlendirmede gelir artışı beklentilerle uyumlu olsa da ana faaliyet dışı segmentlerdeki zayıf VAFÖK performansı ve operasyonel olmayan kalemlerin etkisiyle net kâr beklentilerin altında kalmıştır. Bununla birlikte iştiraklerin sonuçlarının daha önce açıklanmış olması nedeniyle konsolide sonuçlar yeni bir sürpriz içermemektedir. Hisse yaklaşık %44 net aktif değer iskontosuyla işlem gördüğü için olumlu görüş korunmakta, 12 aylık 50 TL hedef fiyat ve AL önerisi sürdürülmektedir.
