İş Yatırım, ALARK - Alarko Holding için hedef fiyatını 190 TL, tavsiyesini AL olarak korudu.
Alarko Holding için 2026 2.Ç sonuçlarında 4,2 milyar TL net kar kaydedildi. Net kardaki sıçrama, 4,5 milyar TL seviyesindeki yatırım faaliyetlerinden gelir altında muhasebeleştirilen işletme birleşmesinden elde edilen kazançtan kaynaklandı. Varlık değişimi sonrası vergi etkisi -230 mn TL ile sınırlı kaldı.
Meram defter değeri 62 milyar TL seviyesinde açıklandı ve dağıtım ile perakende iş kolunda %100 sahipliğe ulaşıldı. Almeram faaliyetlerinin %100 gerçeğe uygun değeri 61.2 milyar TL olarak belirlenirken, satın alma öncesi taşınan değer 30.6 milyar TL oldu. Böylece 61 milyon TL gerçeğe uygun değer artışı oluştu. Açıklanan defter değeri 2Ç26 sonu dolar kuru ile 1.312 mn USD’ye denk geliyor. İşlem sonrası Alarko’dan nakit çıkışı görülmedi, ancak kombine sonuçlarda Almeram’da 1Ç26’daki -756 mn TL net borç 2Ç26’da 2.727 mn TL net nakite döndü.
Operasyonel tarafta görünüm zayıf kaldı. Kombine sonuçlarda dağıtım FAVÖK’ü 2Ç26’da yıllık bazda %45 ve çeyreklik bazda %73 daralarak 900 mn TL oldu. Varlık tabanı 834mn USD seviyesinden 864mn USD’ye ulaştı. Tarım tarafında negatif FAVÖK devam ederken, turizm FAVÖK’ü 2Ç26’da yıllık bazda %23 gerileyerek 107 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Holding solo net nakit 3.124 mn TL’ye yükseldi.
Şirket için olumlu görülen ana unsur varlık değişimi oldu ve dağıtım iş kolunun cari 1.4x FD/DVT çarpanını işaret ettiği belirtildi. Yıl sonunda DVT’nin 1.023 mn USD’ye ulaşması durumunda çarpanın mevcut fiyattan 1.2x’e gerilemesi bekleniyor. Dağıtım iş kolunun 1.9x çarpanlardan işlem gören benzerlerine göre ucuz olduğu, %100 İNA bazlı hedef değerin ise 1.7x çarpana denk geldiği ifade edildi. 190 TL/hisse hedef fiyat ve AL tavsiyesi korunurken, net kâr artışının tek seferlik kalemden geldiği ve varlık değişiminin bir miktar fiyatlandığı değerlendirildi; bu nedenle sınırlı pozitif piyasa tepkisi bekleniyor.
