Ak Yatırım, AKSA - Aksa Akrilik için hedef fiyatını 13,3 TL'den 12,9 TL'ye düşürdü, tavsiyesini 'NÖTR' olarak korudu

Ak Yatırım, AKSA - Aksa Akrilik için hedef fiyatını 13,3 TL'den 12,9 TL'ye düşürdü, tavsiyesini 'NÖTR' olarak korudu. Aksa Akrilik (AKSA), 2026 yılında karbon elyaf operasyonlarının tam konsolidasyonu ve zayıf baz etkisiyle dolar cinsinden FAVÖK büyümesinin %45’e ulaşmasını beklemektedir. Tekstil sektöründeki düşük kapasite kullanımı ve olumsuz görünüm, tekstil elyafı talebini baskılarken, teknik elyaf talebi nispeten dirençli kalmaktadır. Mevcut akrilik elyaf işinde Çin’den yapılan ithalata uygulanan %6,7–14,2 anti-damping vergisi, 2026’da Aksa’ya sınırlı bir rahatlama sağlayacaktır. Asıl büyümenin ise karbon elyaftan gelmesi öngörülmektedir. Ağustos 2025’te Aksa, karbon elyaf operasyonlarındaki payını %50’den %100’e çıkarmış ve operasyonları tamamen konsolide etmiştir; 2026’da karbon elyaf işinin konsolide FAVÖK’e 45 milyon USD katkı sağlaması ve toplam FAVÖK’ün %30’unu oluşturması beklenmektedir. Artan borçluluk, net kârı baskılayabilir. 3Ç25 itibarıyla net borç 20,9 milyar TL (503 milyon USD) seviyesinde gerçekleşmiştir; bu artış, karbon elyaf alımı için yapılan nakit çıkışı (125 milyon USD), yatırım harcamaları (729 milyon TL) ve artan işletme sermayesi ihtiyacından kaynaklanmıştır. Karbon elyaf konsolidasyonu ve artan finansman ile amortisman giderleri, konsolide net kâr üzerinde olumsuz etki yaratabilir. Buna karşılık, 2025 yılında karbon elyaf konsolidasyon değişikliği nedeniyle tek seferlik 3,5 milyar TL muhasebe etkisi net kârı desteklemiştir. Şirket, akrilik elyaftan ileri mühendislik malzemelerine dönüşümünü sürdürmektedir. Karbon elyafta pay artışı, Mithra (UHMWPE) yatırımının tamamlanması ve Aksa Kompozit’teki hisse artışı, akrilik elyaf bağımlılığını azaltmayı hedeflemektedir. 2026’da gelişmiş kompozitlerin konsolide gelirlerdeki payının %25’e ulaşması beklenmektedir. «Nötr» tavsiyemizin gerekçeleri: i) Tekstil sektöründeki olumsuz görünüm ve düşük kapasite kullanımı; ii) Çin ve ikame ürünlerden gelen rekabet; iii) artan net borç pozisyonu. Teknik elyaflardaki güçlü talep ve kârlılık, tekstil elyaflarındaki zayıflığı telafi etmeye yetmemektedir. Orta ve uzun vadede faiz indirimleri, tekstil sektöründeki iyileşme, hammadde maliyetlerindeki düşüş ve TL’nin reel değer kaybı, Aksa’nın akrilik elyaftan gelişmiş mühendislik malzemelerine geçiş stratejisini destekleyerek hisse için katalizör oluşturabilir.