Ak Yatırım, AKSA-Aksa Akrilik için hedef fiyatını 13,9 TL'den 11,06 TL'ye, tavsiyesini "endeks üstü getiri" den "nötr"e indirdi

1Ç25 net karı 222 milyon TL olarak gerçekleşirken (-%76 y/y), piyasa beklentisinin (375 milyon TL) altında ve AK Yatırım tahminine (210 milyon TL) paralel oldu. Aksa’nın 1Ç25’teki FAVÖK’ü 952 milyon TL (-%45 y/y) seviyesinde, piyasa beklentisinin altında (1.083 milyon TL), AK Yatırım tahminine ise (958 milyon TL) paralel gerçekleşti. Satış hacminde yaklaşık %20’lik daralma, ikame ürünlerden gelen sıkı rekabet, zayıf talep, zayıf fiyatlama ortamı ve artan finansal giderler nedeniyle Aksa’nın karlılığında geçen seneye göre önemli bir düşüş oldu. Kapasite kullanımı 1Ç25’te %78, geçen yılın aynı çeyreğinde ise %100 seviyesindeydi. Satış hacmi, zayıf talep ve artan rekabet koşullarından dolayı %21 düşerek 67 bin ton seviyesine geriledi. Bu zayıf satış hacmi, ikame ürünlerden gelen sıkı rekabet, zayıf talep ve artan maliyet baskıları nedeniyle FAVÖK’te yıllık %45 reel daralma yaşandı. Net nakit pozisyonu, bu çeyrekte 778 milyon TL’lik yatırım harcaması ve 22 milyon dolar bedelle Epsilon Kompozit’te %54 hisse alımı yapılması nedeniyle 2024 sonundaki 3,3 milyar TL (93 milyon USD) seviyesinden Mart sonunda 4 milyar TL (105 milyon USD) seviyesine yükseldi. Aksa, bu dönemde karbon elyaf faaliyetlerinden (DowAksa) 17 milyon TL net zarar (1Ç24: -28 milyon TL) kaydetti. Zayıf 2025 öngörüleri… Faaliyet raporunda, Şirket Yönetimi 2025’in başında yılın ikinci yarısı için olumlu beklentilere sahipken, son dönemde küresel ve ülke içindeki gelişmelerin görünümü olumsuz yönde değiştirdiğini belirtti. Bu çerçevede, 2025’te satış gelirlerinin yaklaşık 850 milyon USD, FAVÖK marjının ise %12-16 bandında (2024: %15,8) olması bekleniyor. UMS29 sonrası TL finansal tablolarını ortalama USD/TL kuru üzerinden çevirdiğimizde 2024 satış geliri 864 milyon USD, yılsonu USD/TL kuru ile ise 2024 satış gelirini 805 milyon USD olarak hesaplıyoruz. Enflasyon muhasebesi nedeniyle yılsonu endeksleme etkisi olduğundan, analizimizde yılsonu kurunu baz almayı tercih ediyoruz. Şirket yönetimi, toplam yatırım harcamalarının 2025’te 75 milyon USD olacağını tahmin ediyor. Kapasite kullanımının ise %80 civarında olması bekleniyor. Tavsiyemizi “Nötr”e çekiyoruz… 1Ç25 finansal sonuçlarının hisseye olumsuz etki etmesini bekliyoruz. Şirket Yönetimi’nin öngörüleri ve yeni makro tahminlerimizle modelimizi revize ederek hedef hisse fiyatımızı 13,9 TL’den 11,06 TL’ye düşürdük.