İş Yatırım, CIMSA - Çimsa Çimento için hedef fiyatını 80,28 TL, tavsiyesini AL olarak korudu.
Çimsa’nın uluslararası satış hacmindeki büyüme ve iyileşen fiyatlama, zayıf yurtiçi talebe rağmen 3Ç26’da konsolide ciroyu yıllık %2 artırarak 14.917 mn TL’ye taşıdı. ABD’deki gri çimento öğütme tesisi ile beyaz çimento satışlarının katkısıyla yurtdışı hacimler %13,3 artarken, Türkiye satış hacimleri %10,9 geriledi ve toplam satış hacmi %1 yükseldi. Artan petrokok maliyetleri brüt kârı yıllık %1 düşürerek 3.124 mn TL’ye, brüt kâr marjını ise %20,9’a çekti. Aynı maliyet baskısı FAVÖK’ü yıllık %2 azaltarak 3.031 mn TL’ye ve FAVÖK marjını %20,3’e indirirken, yüksek alternatif yakıt kullanımı enerji maliyetlerinin etkisini kısmen sınırladı.
Düşen net finansman ve vergi giderleri, operasyonel marjlardaki baskıya rağmen vergi öncesi kârın %6 artışla 2.400 mn TL’ye çıkmasına katkı sağladı. Ana ortaklık net kârı yıllık %8 ve çeyreklik %26 artarak 1.773 mn TL oldu ve 1.700 mn TL’lik tahminin hafif üzerinde gerçekleşti. Hazır beton tesisi satışından kaynaklanan tek seferlik gelir ile Sabancı Holding hisselerinin etkileri dışlandığında düzeltilmiş net kâr 2.160 mn TL seviyesinde yıllık bazda yatay kaldı; bu nedenle sonuçlara piyasa tepkisinin sınırlı olması bekleniyor. 9A26’da ciro %3, brüt kâr %6 ve faaliyet kârı %14 gerilerken, ana ortaklık net kârı %28 artışla 3.900 mn TL’ye ulaştı ve FAVÖK marjı 9A dönemi bazında %17,5’ten %17,8’e yükseldi.
İş Yatırım, Çimsa için AL tavsiyesini korurken 12 aylık hedef fiyatı 80,28 TL, mevcut kapanış fiyatını 37,62 TL ve yükselme potansiyelini %113 olarak belirliyor. Değerlemede 2026 için 8,7 F/K, 1,0 PD/DD ve 6,4 FD/FAVÖK çarpanları; 2027 için ise 8,6 F/K, 1,2 PD/DD ve 6,1 FD/FAVÖK çarpanları öne çıkıyor. Eskişehir’deki atık ısıdan elektrik üretimi tesisi ile Mersin’deki ilave kalsiyum alüminat çimento tesisi devreye alınırken, büyük yatırımların tamamlanması yatırım harcamalarının normalleşmesini ve 9A26’da net yatırım harcamalarının satışlara oranının %5,7’ye gerilemesini sağladı. Uluslararası hacim artışının sürmesi, yeni tesislerin katkısı ve fiyatlamadaki iyileşme hisse için başlıca olumlu unsurlar olarak öne çıkıyor.
Buna karşılık petrokok fiyatlarındaki yükseliş, enerji maliyetleri ve zayıf yurtiçi talep Çimsa’nın kârlılık ve marjları açısından temel riskleri oluşturuyor. Finansal kiralama yükümlülükleri dahil toplam finansal borç 2025 sonundaki 36.323 mn TL’den Eylül 2026’da 33.411 mn TL’ye inse de net borç 24.219 mn TL’den 25.835 mn TL’ye yükseldi. Kurumun değerlendirmesinde güçlü ana ortaklık net kârı ve uluslararası operasyonlar olumlu görülürken, tek seferlik etkiler hariç düzeltilmiş kârın yatay kalması temkinli piyasa beklentisini destekliyor. Genel olarak rapor, maliyet baskısına rağmen uluslararası büyüme ve tamamlanan yatırımlar sayesinde uzun vadeli değer yaratma potansiyelinin korunduğu görüşüyle AL tavsiyesini destekliyor.
Sorumluluk Reddi: Bu özet, ilgili kurum raporu esas alınarak Yapay Zekâ tarafından hazırlanmış olup yatırım danışmanlığı niteliği taşımaz. İçerikte yer alabilecek hata, eksik veya güncel olmayan bilgilerden ve bu bilgilere dayanılarak alınacak yatırım kararlarından Hedef Fiyat sorumlu değildir.
