Pusula Yatırım, Tüpraş için görünümü olumlu değerlendiriyor ve raporda “Beklentiler korundu” vurgusunu öne çıkarıyor. Şirketin 2026 1. çeyrekte 3,71 milyar TL net kâr açıklamasına rağmen sonuçların piyasa beklentilerinin altında kaldığı belirtiliyor. Buna karşın güncel çerçevede marjların toparlanmasına elveren bir ortam bulunduğu, artan gerginlikle birlikte süren marj yükselişinin rafineri şirketleri için daha kalıcı bir ortam yaratabileceği ifade ediliyor. Kurum, esasında Mart ayı ile sınırlı kalmakla birlikte etkili olan bu çerçevenin 2. çeyrek ve sonrasında da görece sınırlı kaldığını da not ediyor.
Raporda gelir tarafında düşük baz ve büyüme kompozisyonundan yararlanıldığı belirtiliyor. İlk çeyrekte %24 artışla 258,25 milyar TL ciro elde edilirken faaliyet kârlılığına tarafında da zayıf baz etkisiyle birlikte FAVÖK %33 artışla 16,73 milyar TL seviyesine yükseldi. Buna karşın FAVÖK marjı 3 baz puan gerileyerek %6,12 oldu ve marjlardaki korunmanın zorunluluğu bu bölümde özellikle vurgulandı. Net kâr tarafında da artış görülse de, marj baskısı ve piyasa beklentisine göre görece zayıf gerçekleşme analizin ana çerçevesini oluşturuyor.
Analist değerlendirmesinde Tüpraş’ın 2026 yılı için beklentilerini koruduğu belirtiliyor ve şirketin yol haritası olumlu bir operasyonel çerçeveye işaret ediyor. 6-7$/t net rafineri marjı, 29 milyon ton yıllık üretim, 30 milyon ton yıllık satış, %95-100 kapasite kullanımı ve 700 milyon dolar yatırım harcaması beklentileri raporda temel hedefler olarak sıralanıyor. Ayrıca güncel çerçevede 2017’den bu yana en yüksek kapasite kullanım oranının takip edildiği, çeyreklik üretimin 6,8 milyon ton ile %95 kapasite kullanımına karşılık geldiği ve satışların 7,4 milyon ton seviyesinde gerçekleştiği aktarılıyor. Şirketin elektrik üretimi tarafında geçen seneye kıyasla 2 GWh üzerinde satış yapıldığı ve YEKDEM ile spot satışların birlikte çalıştığı belirtiliyor.
Rapor, hisse için katalizör olarak güncel jeopolitik ortamı, artan rafineri marjlarını ve yüksek kapasite kullanımını işaret ediyor. Ayrıca Türkiye akaryakıt pazarındaki hacim artışları, özellikle motorin, benzin, LPG ve jet yakıtındaki yükselişler, operasyonel görünümü destekleyen unsurlar arasında değerlendiriliyor. Risk tarafında ise marjların düşmesi, dış çevredeki belirsizliklerin sürmesi ve kârın düşük baz etkisine dayanması öne çıkıyor. Sonuç olarak kurum, Tüpraş’ta finansallar kısa vadede baskı altında olsa da orta ve uzun vadede güncel gerginlik çerçevesinin marjlar ve kapasite kullanımı üzerinden olumlu etkilerini takip etmeye devam ediyor.
